IOBC Capital：融合环境与金融的可持续之路：ReFi 是否能重塑 Web3？

作者：Xinyue，IOBC Capital

从 DeFi 到 ReFi

Web3的主流叙事似乎从来没有涉及过我们居住的这个行星本身。相较于萎缩的亚马逊雨林，加密原生居民更关注臃肿昂贵的以太坊网络。最新的加密主题是什么？“Pepe 用 23 天时间实现了 10 亿美金市值”，各种造福神话被传播，投资者纷纷冲进平均寿命不到一周的 meme 项目。

然而，在这些喧嚣背后，Web3 行业的发展却面临着叙事败坏的危机。要想实现数十亿主流人口的对 Web3 的认可与迁移，显然我们需要创造出一些更具有区块链原生精神的叙事，结合加密技术特点：“低成本的信任与加密验证的自由流动”，以解决这个时代人类面临的最迫切挑战。在这个方向上最宝贵的探索即为结合 web3 与环境问题的尝试：可再生化金融 - ReFi（Regenerative Finance）。

不同于加密行业发展面临的诸多争议，致力于用金融手段改善人类面临的环境问题一直是主流社会的显学。影响力投资，绿色金融等概念也收到了主流机构的拥趸并纷纷成立自己的ESG投资部门。其中 2021 被记载的碳排放交易市场规模是 9090 亿美元，相较于 2021 年录得了 12% 的成长。而与之对比，当前比特币市值是5210亿美金。如同 RWA，ReFi 的潜在市场比加密原生资产具备更大的想象空间。

尽管 ReFi 的愿景是创造人类的可持续未来并包括了再生农业，环境保护，消除不平等等宏大愿景。但在 ReFi 实践中，目前主流的 ReFi 协议大都聚焦在正爆炸增长的自愿碳交易市场（区别于监管要求的强制碳交易）。这是因为，在传统自愿碳交易市场中，碳项目的独特属性导致碳抵消只能以差异化产品（碳合约）的形式进行交易，强烈依赖第三方中心机构的验证服务（如Verra提供的VCS）而并不具备大宗商品（如玉米或大米）属性。

因此，大多数碳交易发生在场外市场，缺乏对整个市场的透明度。这使得最终客户很难知道他们是否支付了公平的价格，以及有多少资金流向最初的项目开发者。

理想而言：ReFi 希望通过区块链技术将生态资产真实且不可篡改地迁移到在链上，上链后通过智能合约代币化生态资产，借助绿色公链使全球个体投资者能以去中心化金融的手段自由交易与借贷，以提高代币背后的生态资产价值。

当前主流的ReFi实践

结合区块链技术以实现 ReFi 目标的主要尝试有：ReFi平台，ReFi 协议，ReFi Dao 与 ReFi Game 等。

绿色公链 - Celo

Celo 是 ReFi 发展的主要推动者之一，从诞生之日起Celo就致力于通过移动设备为为全球数十亿的unbanked population提供去中心化金融服务。作为平台，Celo 本身并不提供 ReFi 服务，但是它支持了包括 Toucan, Moss, Flowcarbon 等主要的碳信用代币化项目，Celo 也是首个负碳排公链-通过区块奖励自动从Project Wren购买碳抵消信用，从而超额补偿其二氧化碳排放量。他们同时也计划在四年内将 Celo 稳定币（cUSD）储备资产中的 40% 过渡到代币化的雨林与碳封存资产。

ReFi协议 - Toucan Protocol，Regen Network

Toucan Protocol 是基于 Polygon 开发的碳交易开源协议，目前已扩展至 Celo 网络。他的产品架构由两部分构成：碳桥与碳代币池，用户可以将自己真实世界的碳资产通过碳桥上链并随后在碳池交易。作为 ReFi 先行者，Toucan 目前在该赛道占据主要份额（40 亿美金交易额），并已促成5万吨碳减排。

碳桥：

Toucan 碳桥是基于 vcs 验证的简洁流程：用户首先生成一个空白的 BatchNFT 并得到与之对应的参考编号（包含交易哈希，链上 id，toucan 协议编号），随后在 Verra 销毁自己的碳信用资产，并填上自己的 NFT 参考编号。再将自己的 Verra 销毁编号添加到自己的 BatchNFT 并等待验证。通过 Toucan 审批后，空白的 BatchNFT 就会自动填充关于该项目的全部信息（碳减排类型，数量，时间等）。随后即可将该nft提取成对应属性的 Toucan 碳代币（TCO2）。

碳池：

• 碳池的产品逻辑是将多个特定项目的碳排放吨（TCO2代币）捆绑在一起，形成更具流动性的碳指数代币，为不同类别的碳资产提供价格发现。
• 并非每一个TCO2的价值都是相等的
• 碳项目的分类包括碳移除、减排和避免排放，每个类别具有不同的价值。
• 碳项目的定价受到多个差异化标准的影响，例如项目类型、国家、标准严格程度以及附加效益（如生物多样性增加或可持续发展目标）。
• Toucan碳池通过汇集相似的碳代币实现了某种程度的商品化。这对于为不同类别的碳抵消提供透明的价格信号是必要的。这些标准化的碳代币可以在去中心化交易所上进行交易，比单个项目的抵消代币具有更深的流动性。
• TCO2代币通过逻辑过滤器被锁定在具有相同属性的碳池内，并创建一个碳池代币（例如BCT代币），发送到存款人的钱包中。碳池代币是可互换的ERC20代币
• 目前，Toucan有两个碳池，即BCT（基础碳吨）和NCT（自然碳吨）。

虽然Toucan协议目前处于领先地位，但是因为其自然资产上链过程严重依赖于第三方专业机构（Verra），2022年5月25日，Verra因为对ReFi项目的顾虑暂停了相关的注册服务，这也动摇了相关ReFi协议的市场信心。

Regen Network区别于Toucan,Moss等采用Verra-碳桥方案的ReFi协议，更偏向于构建一个他们定义为全球生态会计系统（Regen Ledger）的开放平台，使用Tendermint共识引擎并基于Cosmos SDK构建，以支持广大第三方生态项目都可以将其创造的生态价值和状态变化验证部署在链上，并提供追踪生态变化的完整激励框架。

Regen Network 的产品主要由三部分组成: Regin Registry 将真实世界的生态资产数据化，Regen Ledger 管理与捕获生态资产的价值，Regen Marketplace 为代币化的生态价值提供了交易市场与流动性。

相较于 Toucan 依赖中心化机构验证服务的做法，Regen Registry 的实现逻辑更区块链原生，也更容易得到行业的认可。Regen 会与生态价值的创造者直接签署协议并通过四个途径直接收集生态数据：

• 原始遥感数据（光学，红外，激光雷达）
• 地理信息系统数据集（地形，土壤类型，水体分布）
• 传感器网络（气候，水分，植被）
• 用户收集

再将生态数据上链后，Regen 会基于元数据和 Regen 验证逻辑生成该生态资产所属的信用类比与信用批次。

Regen Ledger 则提供了三个核心的生态协议框架：生态状态协议（Ecological State Protocols，ESPs）、生态合约（Ecological Contracts，ECs）和供应协议（Supply Protocols，SPs）。

ESPs 是实现 Regen Network 独特价值最核心的组件，也是使其有别于 toucan 而实现 web3 原生价值的主要原因。ESPs 是用于验证特定生态状态的算法和标准，每一个ESPs都会被单独标签并由 Regen Foundation 管理，如特定时间将吸附到对应土地上的吨数，对应土地地下水储备的布尔值等。如同传统 web3 的开源代码库，不同的 ESPs 之间可以相互引用并在特定版本基础上做版本衍生。

SPs 是构建在 ESPs 之上的补充协议，用于衡量对应生态价值的产出，并协助在链上基于算法去验证该产出的全供应链流通流程。

ECs 是该系统核心的价值主张协议与智能合约框架,不同生态项目可以基于 ECs 提起自己的资金请求或发起众筹以实现特定的生态目标，如碳封存。通过设定阶段性任务和条件，收集到的资金可以基于智能合约以确保在达成相应目标和透明使用。

Regen Market Place 的主要交易对是 REGEN/EcoCredit。为了应对生态资产的非同质化属性，通过上述 ESPs 流程在链上被捕获的生态资产价值会被抽象为单独的逻辑容器即Credit Class，随后会被赋予 Credit Type 属性（如碳积分，生态保护积分等）并被归集到不同的 Credit Batch。每一个 Credit Batch 都是非同质化的，但是 Credit Batch 内却包含一组固定的可互换Credit，这些积分间可以自由交换和注销。通过这个逻辑，Regen Network 可以照顾到不同生态积分的价值差异同时尽可能地提高 EcoCredit 流动性。

梳理以上 Regen Network 的产品组件与逻辑，我们可以说尽管 Toucan Protocol 是 Refi 协议的先行者，且在 TCL 和交易量上有着巨大的领先优势，但是 Regen Network 采取了一条更开源更符合区块链精神的道路。值得一提的是，Regen Network 与 Toucan Protocol 在上个月宣布启动了两个网络间的双向桥，并将NCT作为互认的标准化碳币。

ReFi Game

当前主流的 web3 游戏的主要模式都是 X to Earn，即提供不同的游戏形式并重点开发相应经济激励机制与代币经济模型。ReFi Game 也不例外，一般被称为 Impact to Earn，即通过经济回报去激励玩家创造生态价值与正外部性。不过在这个基础上 Refi 还扩展了另一个象限，即 Play to Impact，与前者相反，通过正外部性的产出去激励玩家游玩，类似于支付宝的蚂蚁森林。

Play to Impact Game：

Guardians of Earth:游戏通过预言机实现了对真实世界的孪生映射，玩家可以通过付费去创造自己链上的“Nature Realm”并对该片区进行生态监测。游戏的其他玩法尚在开发中。

Climate Guardians:玩法设计为玩家生成自己的村庄并组建自己的tribe以对抗雨林消失的威胁，项目方会将收入所得捐献给亚马逊的雨林保护基金。

Impact to Earn Game：

Wheel Coin：用WheelCoin奖励玩家的低碳出行，可用于兑换火车里程

Litter Coin：鼓励用户清洁垃圾以获取LitterCoin，以兑换为加密代币ada

ReFi 的未来

在 ReFi 基金会的定义中，ReFi 被描述为"重新设计的货币体系以更好地与地球协调"。传统金融存在着单向价值流动的问题：自然资源与生态价值单向地流向人类的货币体系，这个体系却完全不奖励填补与恢复这个生态系统自身的行为。显而易见，这样的体系需要被彻底变革。

虽然目前主流的 ReFi 实践还主要集中于碳积分交易，但我们可以乐观的预计，ReFi 的发展会将更多样化的自然资本货币（Nature Capital-Backed Currencies）补充到我们的经济体系中并通过区块链可验证地传输交易，无论其是基于绿色农业，净化水源甚至一片保护地的物种丰富程度。正如作家查尔斯爱森斯坦所言：“if you back the money with more things you want to see in the world, you will get more of those things.”