FF 高开低走背后：DWF 的操作是否「体面」？

撰文：Alex Liu，Foresight News

DeFi 精算师道高一尺，DWF Labs 「魔高一丈」？

FF 上线币安 Alpha 后价格走势

9 月 29 日晚，Falcon Finance 代币 FF 正式上线，登陆币安、OKX、Upbit、Bitget、Bybit 等多家主流交易所。作为做市商 DWF 孵化的项目，FF 上线后的价格走势呈「高开低走」趋势，这是为何？

高位开盘

按 FF 在币安 Alpha 上 0.6 美元的开盘价计算，其 FDV（完全流通市值）为 60 亿美元。从项目基本面看，Falcon Finance 的合成美元稳定币 USDf 的供应量为 19 亿美元，而赛道龙头项目 Ethena 的稳定币供应量超 160 亿，ENA 代币的 FDV 为 84 亿美元。

比较来看，FF 相对高估。作为参考，盘前市场此前对 FF 的定价为 0.27 美元左右。

FF 为何以如此高的价格开盘？

抛压何来？

代币价格高开低走，说明存在抛压。如此高的开盘价，Falcon Finance 在代币经济学中声称有 7% 用于积分空投，是空投申领者迫不及待卖出代币导致价格下降吗？

事实上，Falcon Finance 在空投申领开放前，一直没有开放代币数量查询 ，等到申领在延迟约一小时后终于开放，参与者们发现自己能申领的代币数量不到根据 7% 空投比例测算结果的 1/4。官方对此没有任何解释。

此外，所有参与者都需要锁仓代币。若选择领取 50% 代币，则另外 50% 代币将被没收。选择领取 30% 代币，另外 70% 代币需要锁仓 1 个月后分 6 个月线性释放。同时，积分在 500 万（换算为代币约 100 美元）以下无资格申领。

以上种种情况让 Falcon 积分活动的参与者可卖出的空投只有预期的 1/10。据链上数据，积分部分实际被领取的空投代币数量不足 4000 万枚，约代币供应量的 0.4%。

初始余额为 5 亿枚代币的合约地址中剩余 4.619 亿代币

官方公布代币的初始流通量为 23.4%。Buidlpad 公售与币安空投一共不足代币供应量 5%，代币的抛压究竟由何而来引人深思。

透明度反思

由于 Falcon Finance 宣称第一季积分空投 7% 实际仅空投不足 2%，透明度问题造成用户对其第二季空投信任流失，杠杆获得积分的 Pendle YT 短时间内由 15% 跌至 12% （由于具有底层收益，意味着对积分的预期估值大幅下降），让提前布局 Falcon Finance 第二季的用户纷纷被套。

无论是散户还是大户，参与稳定币项目通常都追求规则透明、收益可预测。Falcon Finance 若不对此做出回应，恐怕会流失相当多的用户，以及更难弥合的信任裂缝。

和 ENA 的比较

作为对照组，Ethena 的积分活动更加透明。

Ethena 第一季空投了 5% 的代币总量，目前第四季将空投 3.5%，Falcon 第一季为不足 2%。Ethena 积分排行前 2000 名的大户需要锁仓一半，散户全部解锁。而 Falcon 全员强制锁仓。

Ethena 每天会公布当日新增积分数、总积分数。由于规则和数据的透明，每一季的空投收益在发币前都能算清楚。Falcon 积分黑箱，虽然也吸引了大量 DeFi 玩家精算，但无奈最后项目方未按规则出牌。

以省心、公平的角度，大户稳定币理财，还是推荐参与 Ethena。

声明：本文作者参与了 FF 代币申领，也参与 Ethena 生态，部分内容为个人真实经历