专访 Alpaca CEO：币安、Bitget 背后的美股底层服务商，究竟什么来头？

原文：《Alpaca’s Vision for the “AWS of Finance” | CEO Yoshi Yokokawa on Building the Next Generation of Financial Infrastructure》

来源：NewsPicks

编译：momo，ChainCatcher

编者按：最近，币安、Bitget 等 CEX 大举进军股票赛道，而他们背后几乎都有一个共同的底层服务商—— Alpaca，为他们提供清算、托管和交易执行等基础设施服务。

据 The Information 报道，Alpaca 目前占据约 94% 的代币化美股及 ETF 市场份额，Ondo Finance、Dinari、xStocks 等其他代币化核心玩家的底层同样由其提供支持。

在 Alpaca 今年 1 月宣布的 1.5 亿美元 D 轮融资中，Kraken 作为投资方也参与其中。也正是在本轮融资后，Alpaca CEO Yoshi Yokokawa 宣布要大举进入代币化赛道，并表示金融的下一个阶段就是向链上系统转变。

据悉，Alpaca 核心团队成员来自日本，CEO Yoshi Yokokawa 曾在雷曼兄弟证券化团队工作，后全职从事日内交易并创办多家软件公司，联合创始人兼首席产品官 Hitoshi 曾任 Greenplum（后被 EMC 收购）首席架构师。

近期，Alpaca CEO 在接受日本媒体 NewsPicks 的专访中，详细阐述了其商业模式、增长路径以及对链上金融基础设施的愿景。本文在这次专访基础上，进行了编译：

跻身独角兽，投资者阵容豪华

Alpaca 是一家由日本企业家在美国创立的金融科技初创公司。如今，Alpaca 通过遍布 40 多个国家的 300 多家金融科技公司和金融机构，支持着超过 1000 万个经纪账户。

在 2026 年 1 月的 D 轮融资中筹集了 1.5 亿美元，成为独角兽。该轮融资使公司估值达到 11.5 亿美元，总融资额超过 3.2 亿美元。

在 1.5 亿美元的 D 轮融资中，领投方是美国本土的 Drive Capital，其他参投者还包括三菱日联金融集团（MUFG）旗下的三菱日联创新 Partners、美国最大的做市商之一 Citadel Securities、以及隶属法国巴黎银行的 Opera Tech Ventures。该轮融资汇聚了横跨传统金融、交易和科技领域的投资者。

此外，本田圭佑的 X&KSK、美国主要加密货币交易所 Kraken、以及英国 Revolut 和瑞典 Klarna 的联合创始人也参与了投资。

总部位于美国的全球最大企业家支持网络之一 Endeavor 也是投资者之一。这轮融资不仅是为了筹集资金，还扩大了 Alpaca 的全球战略网络。现有投资者加拿大 Portage Ventures、中国香港 Horizons Ventures（李嘉诚旗下）也继续跟投。

D 轮融资另一个值得注意的方面是，在融资的同时还获得了 4000 万美元的信贷额度。这与科技公司典型的股权融资不同。

• NewsPicks：D 轮融资同时获得的 4000 万美元信贷额度有何意义？

• Yoshi："获得这条信贷额度与我们的商业模式密切相关。虽然我们是一家提供 API 的科技公司，但实际上，我们也是一家完全持牌的经纪公司，持有并转移客户资产。为了在履行经纪公司职能的同时继续规模化，加强我们的资产负债表是必不可少的。"

我们本质是证券的“批发商”

• NewsPicks：那么，Alpaca 到底是什么？

• Yoshi："简而言之，我们是一家专门提供 API 连接的经纪公司。如果非要比较的话，我们就像金融界的 AWS。我们通过 API 提供负责清算和结算的经纪公司的所有功能。通过内部彻底构建和自动化我们的中后台，我们在不断降低成本的同时实现规模化，就像 AWS 一样。这就是我们的运作方式。"

经纪公司的功能大致可分为三个部分：（1）前台，如投资者直接交互的界面和应用程序；（2）中台和（3）后台，负责交易管理、清算和结算。Alpaca 专注于后两者。换句话说，它专注于证券业务的核心。

• Yoshi："我们所做的是一家专门专注于中后台的经纪业务。我们严格构建 API，并专注于与终端用户交互的金融机构如何能够轻松地实现证券功能。"

用行业术语来说，Alpaca 的定位是清算经纪商，即负责交易后清算、结算和托管的经纪公司。

• Yoshi："我们的核心是一家处理资金和证券信托与托管的经纪公司。用日本的术语来说，可以说我们接近于信托银行。从本质上讲，我们就像证券的批发商，一家提供底层证券基础设施本身的公司。"

代币化业务独占 94% 的市场

Alpaca 的商业模式是一家通过 API 提供证券交易基础设施的清算经纪商。现有金融机构和初创公司无需内部构建沉重的系统。通过连接到 Alpaca 的基础设施，他们可以以自有品牌推出先进的证券服务。

该业务由两大支柱组成。

• 一个是面向企业的 Broker API：经纪公司、数字银行和投资应用程序可以以自有品牌实现投资功能。这些功能包括证券和加密资产的账户开立、存款、交易和托管。这帮助他们应对复杂的合规要求和后台开发。这也使他们能够将资源集中在直接与客户互动的 UI 和 UX 开发上。

• 另一个是面向个人投资者和算法交易者的 Trading API：它提供证券和加密资产的实时数据，以及模拟交易环境和高级订单功能等功能。

其优势在于 API 优先的设计。低延迟、高速处理以及能够处理长交易时间的操作可靠性已获得认可。因此，已有超过 40 个国家的 300 多家金融机构使用 Alpaca 的基础设施。

• NewsPicks：考虑到这项业务非常系统导向，Alpaca 难道不更像一个系统集成商而不是经纪公司吗？

• Yoshi："人们常常印象我们像一家系统公司，但实际上，恰恰相反。我们以运营金融业中最重量级的业务之一为荣。我们不仅仅是在销售系统。在幕后，我们是在适当的牌照下，受托管理和保护巨额资金和证券。实际上，我们是一家专注于技术的重量级经纪公司。"

这番陈述似乎并非夸大其词。在其代币化业务中，该公司对基础资产的托管持有量已超过 4.8 亿美元。截至 2025 年底，它已占据全球市场 94% 的份额。

向区块链的重大转变：目标成为新一代的纽约梅隆银行

Yoshi 将金融系统的演变视为一个三阶段进程：纸张、计算机和链上系统——资产和交易在区块链上进行管理。

• NewsPicks：您如何看待金融系统的下一阶段？

• Yoshi："继 20 世纪 70 年代开始的从模拟到计算机（数字化转型）的转变之后，我们现在正目睹一次 50 年一遇的变革：向链上系统的转变。稳定币和证券代币化，这些目前备受关注的领域，仅仅是个开始。"

Yoshi 的目标是估计为 350 万亿美元的全球托管市场。在这个 market 中，四大托管机构——纽约梅隆银行、道富银行、摩根大通和花旗集团——共同持有约 180 万亿美元的托管资产（截至 2025 年底）。这是一个由这些参与者主导的高度集中的市场。然而，Yoshi 恰恰在这种结构中看到了机会。

• Yoshi："虽然全球证券市场价值约 350 万亿美元，但现有巨头受到遗留系统的限制，无法轻易过渡到链上世界。在他们犹豫不决的时候，我们旨在全力构建一个新的、基于 API 的链上基础设施，成为下一代的纽约梅隆银行或道富银行。这就是 Alpaca 的目标。"

如前所述，Alpaca 在其代币化业务中已持有超过 4.8 亿美元的基础资产托管量，占据了全球市场 94% 的份额。

• Yoshi："真正的需求只有在流动资产被代币化时才会出现。我们已经在那个领域确立了重要地位。通过用链上系统取代模拟金融基础设施，我们的目标是重写金融行业的权力格局。"

连续三年实现 2 倍增长，美国以外的扩张正在加速

其业务业绩也在增长。在过去三年中，收入大约以每年翻番的速度增长。Alpaca 的收入模式并非基于一次性系统销售。相反，它结合了金融业务典型的存量（Stock）和流量（Flow）元素。

收入主要有三个来源：客户现金余额产生的利息收入、证券托管和管理产生的证券相关收入，以及交易发生时产生的执行收入。

• NewsPicks：Alpaca 的收入模式是如何运作的？

• Yoshi："我们的商业模式纯粹是清算经纪商模式。概念上更接近银行。银行持有客户现金并从中赚取利息。在我们的案例中，除此之外，我们还托管证券。因此，除了现金利息收入外，我们还从证券托管产生的证券借贷和融资融券利息，以及随时间累积的各种费用中产生收入。"

换句话说，Alpaca 拥有一种存量（Stock）商业模式，收入随着托管资产的增长而累积。当市场活跃时，它也能从流量（Flow）收入中受益。尽管是金融基础设施，但它也根据市场条件具有显著的上行潜力。

金融业务基本上是存量加流量的两层结构。第一层是"存量"，随着信信托资产的增加，利息收入累积。第二层是"流量"，这是在交易发生时产生的收入。

• Yoshi："由于我们不仅处理托管，还处理交易执行，因此当我们连接到做市商并执行交易时，我们会赚取费用。在美国市场，还有一种称为'订单流付费（PFOF）'的机制，经纪商通过将客户订单引导给特定市场参与者而获得补偿。随着托管资产的增长，存量收入变得更加稳定；随着交易活动的增加，流量收入也会扩大。结构上类似于银行，但我们认为它也拥有证券业特有的上行潜力。"

(*) PFOF 是指为将客户订单引导给第三方而从中收取的费用。

Alpaca 增长的一个关键因素是其全球扩张的速度。其业务运营已遍及 40 多个国家，在中东、欧洲和亚洲等主要市场的渗透率不断提高。与各地区参与者的伙伴关系正在推动这一扩张。

美国的加密货币交易所 Kraken、日本的 SBI 证券、土耳其的 Midas 以及泰国的 Dime，都是拥有本地业务的金融参与者。他们正在采用 Alpaca 的基础设施，为各自市场的用户提供投资体验。在全球需求的支持下，过去三年收入几乎以每年翻番的速度增长。公司预计今年将保持类似的增长率。

护城河是“连接体验”

证券业的核心是清算，这是一个自 1933 年美国证券法以来变化不大的大型基础设施。它对终端用户来说不易见，但却是行业内最关键的基础设施之一。在这个领域， BNY Pershing 和 State Street 等公司拥有更悠久的历史和更大的资产基础。从牌照和会员资格的角度来看，Alpaca 与这些机构在同一领域运营。

• NewsPicks：那么，是什么让 Alpaca 与众不同，使其成长为估值 11.5 亿美元的独角兽？

• Yoshi："清算经纪业务本身是一个自 1933 年以来就存在的传统行业。就牌照结构而言，我们所做的与 State Street、BNY、Goldman Sachs 等大型金融机构所做的本质上是相同的。然而，最大的区别在于连接的难易程度。如果你去找那些传统的巨头，要求为你的服务添加证券功能，仅仅开立一个账户就可能需要几个月，有时甚至几年。而且，在连接阶段你得到的不是 API，而常常是不明确的规范或文件。在某些情况下，你甚至被要求通过 Excel 进行沟通。这一一直开是行业常态。"

这与支付行业过去的情况类似。曾经有一段时间，仅仅是实现在线支付就需要大量的文书工作和电话谈判。Stripe 用几行代码取代了那个过程。Yoshi 表示，Alpaca 正试图在证券领域做同样的事情。

• Yoshi："我们现在正处于一个开发者拥有决策权的时代。在这种背景下，传统格式甚至不再是一个可行的选项。当开发者寻找合适的基础设施时，没有其他选择。只有我们。我们提供的是直接连接到后台和中台的、基于 API 的经纪服务。有了这个 API，无需从头开始构建经纪公司。大型企业可以连接到它，个人可以编写自己的自动交易程序。我们不限制其使用方式。"

Alpaca 的护城河，或者说进入壁垒，不仅仅是其牌照。相反，它在于传统证券业所缺失的一种理念：信任开发者并给予他们自由。

• Yoshi："我们相信，一旦你决定 API 应该如何使用，它就不再是 API 了。其精髓在于开发者可以随心所欲地使用它。起初，我们的 API 没有任何额外功能。它基本上是裸露的。开发者聚集在它周围，后来自己创造了用例，包括自动交易。我们相信，这种开发者优先的理念使我们能够建立独特的地位，同时始终关注着 Interactive Brokers 等现有参与者。"