Bitwise 首席信息官：下一轮牛市的两个驱动因素

作者：Matt Hougan，Bitwise 首席信息官

编译：胡韬，ChainCatcher

加密货币终于显露出触底迹象。自7月1日以来，比特币上涨了9%，而纳斯达克100指数却下跌了6%。ETF资金流动转为正向，市场情绪也在改善。虽然现在宣布市场完全复苏还为时尚早，但目前的迹象已经足够令人鼓舞，以至于我开始收到一些关于接下来走势的询问。

一位顾问上周五问道：“如果加密货币市场已经触底，那么下一轮牛市将由什么因素引发？”

我认为答案很明确：链上金融与传统金融的融合。也就是说，下一轮加密货币牛市将围绕稳定币、代币化、全天候交易、即时结算以及机构级去中心化金融（DeFi）规模扩大至万亿美元展开，它将像互联网在21世纪初颠覆媒体和购物行业那样颠覆金融业。

你可能会说：“Matt，这太明显了！代币化当然会引领下一个牛市！稳定币当然会扩展到万亿美元规模！华尔街当然会在链上构建！”

我同意！美国证券交易委员会（SEC）主席、世界最大资产管理公司 CEO 以及世界最大银行 CEO 也会同意。毕竟，加密轨道有许多显而易见的优势：24/7 全天候优于上午 9:30 到下午 4 点；即时结算优于 T+1；全球性优于本地性；等等。

然而，尽管看起来如此明显，大多数投资者目前并未为此做好定位。他们中的大多数还在问加密是否“已经结束了”。机会就存在于这个差距之中。那么，你应该如何开始为新的牛市定位呢？可以关注从两个相反方向引领这一融合的实体：Hyperliquid (HYPE) 和 Robinhood (HOOD)。

从加密侧切入

Hyperliquid (HYPE) 是一个专为加密永续衍生品市场打造的 Layer 1 区块链。投资者最初使用 Hyperliquid App 来投机比特币、以太坊和其他纯加密资产。但其技术极为流畅——易用、即时结算、24/7 交易等——因此迅速扩展到其他市场。

如今，Hyperliquid 上近一半的交易量来自传统资产，如石油、白银和标普 500。它正在扩展到现货商品、预测市场和期权。它的成功让竞争对手感到焦虑。例如，CME 正在起诉 CFTC，以减缓该机构对 Hyperliquid 首创的永续期货的接纳。纳斯达克、Coinbase、ICE 等其他机构也已警觉。

尽管处于加密寒冬，Hyperliquid 的代币今年仍上涨了 146%，背后有真实增长支撑。该平台今年有望产生 8 亿美元收入，并将其中 99% 用于在公开市场回购其原生 HYPE 代币，从而减少供应。我认为即使代币价格翻倍，仍具有合理估值。

从 TradFi 侧切入

Robinhood 则从传统金融侧推进这一融合。它是一家传统经纪商，与嘉信理财等公司竞争零售和专业投资者。

但 Robinhood 完全相信“融合”论调。其 CEO Vlad Tenev 表示，代币化“将吞噬整个金融生态系统”，加密和金融“在过去一段时间里生活在两个平行世界，但即将完全融合”。他预测两者之间的界限最终将“消失”。Robinhood 是最早提供加密交易的经纪商之一。

7 月 1 日，Robinhood 全力以赴，推出了自己的 Layer 2 区块链——Robinhood Chain。该链允许 120 个国家/地区的用户（美国暂不支持）进行 24/7/365 全天候代币化股票交易。它还与标准 DeFi 协议集成：用户可以在 Uniswap 上交换资产、在 Morpho 上借贷，或用保证金在 Lighter 上交易永续期货。在短短两周内，Robinhood Chain 的存款就超过了 3 亿美元，日交易量达 360 万笔。

值得再读一遍：就在本月早些时候，Robinhood 只需按下一个按钮，就在 120 个国家开启了一项金融服务，让人们可以全天候即时买卖、保证金交易和杠杆交易代币化股票。而且人们确实大规模参与了。怀疑者会指出，早期活动主要是模因币而非股票，这没错。但股票交易量已有意义，用户也是真实的，我预计两者都会随时间推移而扩大规模。

我可以肯定的一点是：Robinhood 的每一家主要竞争对手都在关注此事，并问自己：“我们是否也该这么做？”我们需要 Schwab Chain 吗？UBS Chain？美国银行 Chain？鉴于 Robinhood 在头几周的表现，没有人会忽视它。

两种将获胜的投资类型

我认为即将到来的牛市规模足以提振整个板块。我看好主流币——比特币、以太坊、Solana 等——以及加密相关股票。但有两种投资我认为定位特别好。

1. Hyperliquid 路径：具有真实收入和良好代币经济的加密金融应用

Hyperliquid 与其他加密应用的区别在于其真实收入和强大的代币经济（正如提到的，99% 的收入用于回购和销毁 HYPE）。这对那些看到加密应用积累了大量用户和交易量，但代币却毫无起色的投资者来说很有吸引力。随着时间推移，我相信新一波加密资产会复制 HYPE 的代币经济，并带来令人兴奋的“下一代”代币机会。

但在此之前，我更青睐那些已有真实规模、并积极将代币价值与使用量挂钩的现有项目。例如 Uniswap 和 Aave 都在大规模运营，并正在快速改进其代币经济；Morpho 也在朝着同一方向努力。

2. Robinhood 路径：正在基于加密轨道构建的现有公司

颠覆会重新洗牌市场份额。向稳定币、代币化和区块链轨道推进，是金融市场五十年来最大的技术转变。重大变革正在发生。要寻找赢家，我会寻找那些在大规模实验加密的公司，而非仅仅做概念验证（成本低、能上头条，但学不到多少东西）。

Robinhood 从 120 个国家的实时链上学到的东西，比任何试点项目多 10,000 倍。我关注的机构包括 Coinbase、Figure 和 BlackRock；我也会考虑 Visa、Stripe，甚至摩根大通——尽管其公开立场有所保留，但它实际上做了很多。还有其他公司，但这些都是真正投入其中的玩家。寻找融合点