不融资、不买房、不承认是交易所：Hyperliquid 创始人的克制与扩张

撰文：Ryan Weeks，彭博社

编译：Saoirse，Foresight News

Hyperliquid 创始人 Jeff Yan，摄于华盛顿国家肖像馆

我专程前往华盛顿特区，与 Jeff Yan 交流，了解他一手打造、发展迅猛的加密平台 Hyperliquid 的后续战略规划。我们在庄重的 Riggs 酒店一楼咖啡馆落座，他的安保人员在不远处保持警戒。交谈中我发现，这位 31 岁的创始人，未必会给出直白确定的答案。

这位估值达十亿美元级别的程序员，深谙加密行业的表述逻辑。外界普遍将 Hyperliquid 定义为数字资产交易所，但他始终强调，Hyperliquid 本身不是交易所，而是「承载交易所的底层基础设施层」。他将其类比为互联网：在 Hyperliquid 之上搭建应用的开发者，需要自行设计风控与制衡机制。Jeff Yan 不愿空谈行业远景，更专注于代码研发。「我几乎所有时间都投入工作，」他说，「对我而言，工作占据了全部精力。」

这份投入带来了显著成果：Hyperliquid 最初只是一个离岸小众平台，主打永续合约（Perps），也就是全天候连续交易、无到期日的合约。如今它已经成长为核心交易市场，支持股票、黄金等各类资产的代理合约交易，平台过去 12 个月营收 7.13 亿美元。

Hyperliquid 于 2023 年上线，尽管并未面向美国市场开放，它的增长势头已经震动包括全球最大衍生品交易所 CME Group 在内的行业头部机构，也引起了白宫的关注。Donald Trump 是加密行业支持者，去年通过自身加密项目获得超 14 亿美元收益，他曾表示监管机构正全力研究永续合约的监管框架。Jeff Yan 常驻新加坡，本次到访华盛顿，为 Hyperliquid Policy Center 提供支持。该机构是独立游说主体，持续向美国监管机构提交文件，阐释平台的价值。

Hyperliquid 创始人 Jeff Yan，摄于华盛顿。摄影师：Greg Kahn，《彭博商业周刊》

我们访谈的这家咖啡馆，是加密行业一处小众交流据点。去往座位的路上，我们看到两名女士正在深入探讨稳定币。Jeff Yan 称此行是与政策制定者会面，但拒绝透露对方身份。他身着深色西装、系领带，契合华盛顿政界的行事风格，而非他日常写代码时习惯穿的 T 恤与连帽衫。他身形精干、谈吐审慎，聊起这个让他跻身十亿美元估值行列的项目时，态度诚恳，不失风趣。

想要精确核算他的资产并不容易。公开信息显示，Hyperliquid 当前及未来的「核心贡献者」（几乎必然包含 Jeff Yan）持有至少 2.38 亿枚平台原生代币 HYPE，对应价值约 200 亿美元。当我问及净资产时，Jeff Yan 并未正面回应：「这并不是我追求的目标。」对于巨额财富所能带来的物质享受，他并无兴趣。他名下没有车、没有房产，坦言自己没有时间参与购置。

Jeff Yan 在加州雷德伍德肖尔斯长大，由母亲抚养。他母亲是从中国移民至美国的会计师。他在哈佛大学攻读数学与计算机科学，毕业后进入纽约量化交易机构 Hudson River Trading，入职不到一年便选择独立创业。他最初被以太坊吸引 —— 以太坊是众多主流加密应用赖以运行的底层区块链。但他最终判断，以太坊并不适配他想要搭建的产品。

2024 年，Jeff Yan 在新加坡设立平台开发主体，当地监管环境相比美国更为友好。彼时永续合约已经占据加密交易主流，但交易大多集中在运营模式接近传统公司的交易所。去中心化金融将控制权交由自动执行的智能合约，是另一条发展路径，但当时体量有限、漏洞频发。Jeff Yan 希望改变这一现状。项目起步阶段，他就放弃了同行普遍依赖的风投资金。自筹资金的路径难度更高，但他认为至关重要：这套中立技术层，不应存在享有特权的内部投资方。「如果中本聪当初向机构完成 A 轮融资，比特币就不会是现在的比特币，道理即是如此。」

他与一名使用化名 Iliensinc 的联合创始人共同创办公司。大量 Hyperliquid 开发人员以及生态第三方合作方的从业者，同样选择匿名。一方面出于安全考量：区块链安全机构 CertiK 统计，2026 上半年加密资产持有者共遭遇 52 起暴力袭击事件，这也是 Jeff Yan 接受访谈时配备隐蔽安保的原因。另一方面源于理念认同，不少加密从业者认为隐私不可侵犯。Jeff Yan 表示，原则上匿名「对我而言十分合理」。但为推动 Hyperliquid 落地发展，他最终选择公开身份。他回忆当时的想法：「如果项目启动之初，没有人持续对外推广，这个项目很难成功。」

Hyperliquid 的核心是一条区块链 + 去中心化交易所，永续合约最高支持 50 倍杠杆，收益与亏损会同步放大。对交易者而言，该业务风险较高：价格剧烈波动时，仓位会被自动清算。2025 年 10 月的一轮下跌行情中，全市场合计约 190 亿美元资产被清算。Event Horizon Labs 的数据显示，Hyperliquid 上盈利账户占比不足四分之一。

即便如此，Hyperliquid 在加密交易者中拥有稳定用户群体，其中不少是 HYPE 代币持有者。在多数代币价格下行的这一年里，HYPE 价格实现翻倍。（上周币安遭遇黑客攻击，加密市场进一步走弱，也暴露了这类资产固有的风险。）但真正让 Hyperliquid 进入传统金融视野的，是它近期切入股票与大宗商品赛道。

转变始于去年 HIP‑3 升级上线：任何人只要投入 50 万枚 HYPE（当前价值约 4300 万美元），即可依托 Hyperliquid 的交易基础设施新建交易市场。平台负责交易撮合与清算等底层流程。升级之后，生态迎来快速扩张。Trade.xyz 成为 HIP‑3 市场的核心运营方，上线指数、贵金属、原油、股票类永续合约，迄今交易量已达数千亿美元级别。

理论上，上述交易增长并不包含美国交易者。Jeff Yan 表示，进入美国这个全球最大金融市场的可行路径，是由 HIP‑3 合作方而非 Hyperliquid 主体接受美国监管，落实 KYC、市场监控等合规要求。（这也是他「我们仅提供技术平台，并非交易所」这一论点的核心逻辑。）9 月，Hyperliquid 开始测试改版后的 HIP‑3 框架，新增身份核验功能，补齐此前缺失的基础尽调环节。同月，加密交易所 Kraken 的母公司启动洽谈，计划接入这套系统，面向美国用户提供 Hyperliquid 永续合约。

Yan 自新加坡赴华盛顿受访。摄影师：Greg Kahn，《彭博商业周刊》

值得关注的是，Hyperliquid 上现实世界资产（RWA）的交易量，现已比肩原生加密资产的交易规模：仅 7 月，现实世界资产交易量就突破 1150 亿美元。这类交易在地缘冲突场景下优势突出，不受传统交易时段约束。今年 2 月伊朗冲突爆发时，传统原油市场休市，但 Hyperliquid 正常交易，平台原油永续合约单日交易量迅速飙升至数十亿美元。

该事件之后，运营全球主要大宗商品交易所的 CME Group 与 ICE 向美国监管机构施压，要求管控 Hyperliquid，认为平台内的交易存在虚假报单、价格操纵的风险。但头部机构同时也在布局合作：ICE 近期宣布，待监管审批通过后，将面向美国市场上线 Trade.xyz 的永续合约产品，并对该初创项目进行投资。Jeff Yan 称：「我认为未来数年，那些将 Hyperliquid 视作对手的机构，或许会逐步接受，这套技术也可以为它们所用。」

当然，已有美国交易者通过 VPN 访问 Hyperliquid。Jeff Yan 说明，平台以及搭建在其上的应用，服务条款明确禁止美国用户使用，同时设置了对应的拦截机制。但他再次重申 Hyperliquid 属于中立协议。互联网底层技术本身不会拦截特定国家用户访问本国法规禁止的内容，「这类管控责任，应当由上层应用承担。」

Jeff Yan 已经回答我的问题超过一小时，但我始终难以得到他明确、笃定的结论。作为项目创始人，他更希望这个持续扩张的生态自行证明价值。不过他还是透露了 Hyperliquid 下一阶段的发展方向。

「如果可以从零落地一款产品，我认为高质量代币化现实资产会很有吸引力。」他的意思是，长期来看，Hyperliquid 可以面向用户推出大型企业股票代币化交易产品。支持者认为该模式能够打造流动性优于传统股票的市场。当然最终走向「很难预判」，因为平台可上线哪些产品，很大程度由第三方开发者决定。

访谈临近尾声，他需要过街前往国家肖像馆拍摄。其团队特别要求，背景中不能出现任何现任或前任总统肖像。归根结底，Hyperliquid 是一套中立协议。