5分で理解する去中心化自治組織DXdaoの投資ポテンシャル

この記事はChainNewsに掲載され、著者はLeftOfCenterです。

去中心化自治組織DXdaoは、自発足以来、そのトークンDXDが一時45ドルから10倍の467ドルに急騰しましたが、価格はその後明らかに反落し、記事執筆時点では251ドルを維持しており、上昇率は450%を超えています。DXdaoは、そのガバナンストークンREPの保有者による共同ガバナンスを採用し、ネイティブトークンDXDを保有することで、これらの製品から生じる収益を共有する権利を持つモデルを採用しています。それでは、DXdaoはどのように運営されているのでしょうか？その製品の収益性はどうでしょうか？成長の余地はあるのでしょうか？また、なぜ去中心化自治組織モデルDAOの総合データプラットフォームDeepDAOは、これを成熟した去中心化管理モデルと呼ぶのでしょうか？

DXdaoとは？

DXdaoは、Gnosisチームによって2019年3月に発起され、DAO Stackに基づいて設立され、去中心化の組織モデルでDeFi製品を開発することを目的としています。プロジェクトが完了した後、Gnosisは撤退し、DXdao内にいかなる種類のコントロールやプレマイニング資産を保持しないことを保証し、公平性を確保します。

DXdao設立の最初の目的は、DutchXプロトコルのパラメータを管理することでした。DutchXは、オランダオークションの原理を使用した完全に去中心化された取引プロトコルです。DutchXで取引を行うユーザーは、DXdaoの「評判トークン」REPを獲得し、このトークンを保有することでDXdaoの投票権を持ちます。さらに、ETHまたはDutchXがサポートする他のERC20トークンをロックすることで「評判トークン」REPを獲得できます。

DXdaoの最初の目標はDutchXプロトコルの管理だけでしたが、DXdaoの参加者は投票を通じてDXdaoの論理をアップグレードできるため、DXdaoは実際にはEthereumブロックチェーン上で実現可能なあらゆるものに進化することができます。

現在までに、DXdaoのすべてのメンバーは、去中心化予測市場Omen.eth、許可不要のDEX Mesa.eth、プライバシーツールMix、トークンスワッパーDXswapなど、さまざまなDeFiアプリケーションを共同で所有し運営しています。

DXDは、「評判トークン」REP以外にDXdaoが発行した別のトークンです。DXdaoは、共同曲線を使用してネイティブトークンDXDを発行し資金調達を行い、DXDトークンを保有することでDXdaoの一連のDeFi製品から生じる収益を享受できます。2020年5月、DXdaoはクラウドファンディングプログラムを開始し、合計12,000枚のDXDトークンを発行し、30万ドル相当のETHを調達することを目指しました。 しかし、これはDXdaoの初めてのトークン発行ではなく、以前にチームは100,000 DXDをプレマイニングしたと主張しています。共同曲線発行プログラムが一般に開始されてから2ヶ月後、DXDの価格は0.51 ETHに達し、DXDの総供給量は124,000を超えました。現在までに、DXdaoは共同曲線に基づいて48,837 DXDを生成し、2485 ETHの収入を得ています。

DXdaoエコシステムのネイティブトークンであるDXDは、DXdaoの総収入の分配や、ガス代不要の取引などのDeFiアプリケーションのサービスや高度な機能など、一連の権利を保有者に付与します。

DXdaoの収入源

DXdaoには、共同曲線準備金プールとDAO金庫（すなわちバランスシート）の2つの資産プールがあります。DAOの調整後のバランスシートは約12,441,257ドルで、共同曲線準備金は約914,480ドルです。

エコシステムの開発と成長に資金を提供するために、DXdaoは収入の90％をDAO金庫に送ります。新しいトークンDXDの購入や、製品から生じる収入が発生しても、準備金に配分されるのは10％のみで、残りはすべてDAO金庫に送られ、エコシステムの成長に留まります。

去中心化自治組織モデルDAOの総合データプラットフォームDeepDAOのデータによると、DXdaoは428人のメンバーで構成されており、400人以上のメンバーが共同で一連のDeFiアプリケーション製品を所有し運営しています。これには、予測市場（Omen）、オークションプラットフォーム/DEX（Mesa）、プライバシーツール（Mix）、トークンスワッパー（DXswap）、およびまだ初期段階にある第2層決済アプリケーション（Rails）が含まれます。OmenはGnosisの条件付きトークンフレームワークに基づいて構築され、MesaはGnosisプロトコルに基づいており、Mixはtornado.cashを統合し、DXswapはUniswap V2のクローン版で、RailsはLoopringのzkRollup技術を利用しています。

これらの製品の中で、OmenとMesaの2つの製品だけが最近立ち上げられたため、初期段階のDXdaoはこれらの製品から収益を生むことはほとんどできません。しかし、いずれかの製品が収益を生むと、そのネイティブトークンDXDの保有者はこの収益を分配されることになります。

さらに、DXdaoのバランスシートには、各DAOプロジェクトが発行したネイティブトークン資産という重要な収入源もあります。今年4月、DeFi通貨市場基金（DMMF）はDXdaoに総供給量の2％に相当するDMGガバナンストークンを配分し、DXdaoのメンバーがDMM DAOの管理を支援できるようにしました。7月1日、去中心化仲裁機関KlerosはDXdaoに400万PNKトークンの報酬を提供しました。ただし、この報酬は条件付きで、Klerosが提供する紛争解決サービスはDXdaoの製品予測市場Omenを統合しており、Omenで予測市場の取引が行われるたびにKlerosは仲裁オプションの1つになります。条件は、Omenを通じてKlerosに2000万ドルの取引量を生み出す必要があることです。この条件が満たされると、報酬が有効化されます。同様に、DXdaoのアプリケーション製品のインターフェースがGnosisプロトコルで2000万ドルの取引量を生成した場合、Gnosisから10,000 GNOの助成金を受け取ることができます。データによると、Mesaというアプリケーションだけでこの取引量目標を達成しており、DXdaoはこれらのトークンをすでに取得しています。

上の図はDXdaoのバランスシートに含まれるさまざまなトークン資産です。

DXdaoのオンチェーンガバナンス

中央集権的なコントロールへの懸念から、多くの去中心化プロジェクトはオフチェーンガバナンスを採用しており、その結果、意思決定が麻痺したり停滞したりしています。DXdaoは、コンセンサスは目的ではなく、プロセスであると考えています。 現在の状況に対処するために、これらの去中心化プロジェクトがスケーラブルで去中心化かつ効果的にコンセンサスを達成できる新しいシステムを改善し構築する必要があります。具体的には、DXdaoの核心的な目標は、世界中の大規模な去中心化コミュニティが意思決定を行い、コンセンサスを達成するためのツール、製品、プロセスを構築することです。

DXdaoはホロニックコンセンサスを用いてガバナンスを行い、このメカニズムは意思決定の範囲を拡大します。具体的には、提案の実行には2つの方法があります。通常の提案の場合、特定の時間内に絶対多数（50％を超える）REP保有者の投票を得ることができれば、その提案は実行されます。もう1つの方法は、投票前にコミュニティメンバーがGENステーキングトークンを使用して通常の提案に対してステーキングを行うことです。ステーキングされたGENトークンが一定の閾値に達すると、その提案は「強化」提案にアップグレードされ、より多くの人々がそれに注目し、通過を促進する投票率も達成しやすくなります。その後、その提案が特定の時間内に絶対多数（50％を超える）REP保有者の投票を得ることができれば、その提案は実行されます。

DXdaoシステムには、3種類のトークンがあります。ネイティブトークンDXD、ガバナンストークンREP、ステーキングトークンGENです。DXDネイティブトークンを保有することで、DXdaoの製品から生じる収益を享受できます。REPは評判トークンで、主にDXdaoの投票とガバナンスに使用され、購入することはできず、コミュニティに貢献することでのみ得られます。REPはEthereumアドレスに関連付けられており、譲渡できません。GENはステーキングトークンで、提案に対して反対または支持するために主に使用されます。

DXdaoは、経済的利益（DXD）と投票権（REP）を分離する比較的複雑なガバナンスメカニズムを採用しており、可能な限り多くの去中心化の程度を実現し、REPを最大限に分配し、世界最大の去中心化組織に拡大することができます。

全体ランキングとデータパフォーマンス

調整後のバランスシートランキングに基づくと、DXdaoは1位にランクインしています。2位はThe Laoで、メンバー総数の指標では3位、投票総数と提案の生成指標ではDXdaoがいずれも2位です。

データによると、上位10位の評判トークンREP保有者は52％の投票権をコントロールしています。フォーラムには活発なコミュニティと提案の総数が増加していますが、全体の投票者数は徐々に減少しています。

DXdaoが開始される前に、10万DXDがプレマイニングされ、これらの資金は3年以内にDAO金庫の準備金に徐々にロック解除されます。10万のプレマイニングトークンDXDが解放される前に、市場で実際に流通しているDXDはわずか48,837枚です。したがって、10万のDXDが完全に解放されるまで、DXDの時価総額は48,837のDXDに基づいて計算され、現在の価格に基づくと、DXDの時価総額は約1269万ドルです。完全なDXdaoの金庫準備金はこちらで確認できます。

DXdaoの金庫準備金は、主にその製品の将来の成長に資金を提供するために使用され、大部分の資金は製品開発とマーケティングコストに費やされています。DXdaoの予算提案によれば、DXdaoの毎月の通常支出は比較的合理的です。新しいDXDの購入を増やさず、製品が収益を生まず、現在保有しているトークンの価格が変動せず、毎月解放される10万のプレマイニングトークンDXDが含まれない前提で、現在の在庫資金を持って、DXdaoは6.3年運営を維持できます。

それでは、DXDの収益性はどうでしょうか？おそらくそのネイティブトークンDXDのPBRを計算してみましょう。

DXdaoのバランスシートに基づいて、各DXDの1株当たりの純資産価格を計算できます。以下の図に示すように、計算の結果、DXDの市価純資産比率は0.91であり、これはDXDに一定の上昇余地があることを意味します。さらに、DXdaoの製品はまだ収益を生んでいませんが、非常に大きな収益潜力を持っています。たとえば、予測市場Omenの現在の取引量はAugurV2を大幅に超えており、Mesaの月間取引量はIDEXをわずかに下回っています。

市価純資産比率（Price-to-Book Ratio、略称P/B PBR）は、1株当たりの株価と1株当たりの純資産の比率を指します。市価純資産比率は株式投資分析に使用され、一般的に市価純資産比率が低い株式は投資価値が高く、逆に市価純資産比率が高い株式は投資価値が低いとされます。ただし、投資価値を判断する際には、当時の市場環境や企業の経営状況、収益性などの要因も考慮する必要があります。

8月23日、暗号通貨研究機関Delphi Digitalは去中心化自治組織DXdao（DXD）に参加することを発表し、現在の状況に対して一連の改善提案を行いました：

1. 現在までに、DXdaoの製品はほとんど収益を生んでいません。Delphi Digitalは、DXdaoがコストコ（Costco）の経営戦略とビジネスモデルを学び、異なるアプリケーションのエコシステムとメンバーの価値を最大化することを提案しています。つまり、エコシステムが臨界質量に達したときに会費を徴収することです。それ以前は、非会員も会員と同じ収益を得られるようにして、資本規模を拡大し、採用率を向上させることができます。
2. Delphi Digitalは、DXdaoがスケーラビリティと柔軟性を高めるために、第二層ソリューション上にエコシステム全体を構築することを提案しています。
3. 現在のDXDの共同曲線はプロジェクトの短期的な成長を妨げ、流動性の欠如が潜在的なメンバーのDXD購入を阻止し、二次市場での大幅な割引を引き起こす可能性があります。Delphi Digitalは、DXdaoにその共同曲線を更新することを提案しています。
4. DXdaoの現在のガバナンス設計は複雑すぎてユーザーインターフェースが欠けており、保有するDXDは投票権と直接的に等しくありません。DXdaoは流動性マイニングプランをさらに更新し、一部のトークンを配分することができます。
5. DXdaoはプロジェクトの進捗を標準化し、情報の透明性を高める必要があります。