株式や通貨以外に、DeFiプロトコルUMAは合成資産にどれほどの想像の余地を生み出すことができるのか？
UMAプロトコルに基づいて開発された合成資産は、楽しさやユーザーのニーズを考慮しており、これこそが「合成資産」が持つべき姿であり、「オラクル」に想像力を束縛されるべきではない。この記事はChainNewsからのもので、著者は潘致雄です。
合成資産の概念は、ここ2年で分散型金融（DeFi）分野で急速に成長していますが、現在のDeFiの合成資産プロトコルは、一般的に「株式」や「暗号通貨」などの単純な合成資産に制限されています。
実際には、「合成資産」は取引価値のあるさまざまなデータをブロックチェーン上に移し、取引ニーズのあるユーザーがリスクヘッジ、投機、投資を行うことを支援し、さらにはオプション構造に似たマーケティングツールを構築することができます。そして、DeFiプロトコルUMAが探求しているのは、「オラクル最小化」の前提の下で、DeFi合成資産の想像の余地を完全に開くことです。
暗号通貨とブロックチェーンのネイティブな概念として、合成資産プロトコルで最も広く知られているのはSynthetixで、時には時価総額が40億ドルを超えました。これはオラクルを利用してオフチェーン資産のデータをブロックチェーン上に移し、高い担保率を通じて価格を固定します。一方、UMAは全く異なる合成資産メカニズムを設計し、ゲーム理論を導入することで「オラクル」の使用をできるだけ減らすことを目指しています。これが、UMAがより多様な合成資産を設計できる理由の一つかもしれません。
現在、Synthetixのロックアップ量は23億ドルを超えています。
一方、UMAはプロトコルとして、さまざまな合成資産の作成が他の第三者チームによって実現できるため、UMAエコシステムにはますます多くの協力者が存在し、「ビットコインの時価総額比」、「構造化金融商品」、「KPIオプション」などの奇妙な合成資産も誕生しています。
UMAの合成資産メカニズム
UMAの正式名称はUniversal Market Access（ユニバーサルマーケットアクセス）で、元々の位置付けは「合成資産プロトコル」でしたが、その後「分散型金融契約プラットフォーム」も追加されました。したがって、UMAのビジョンは、ユーザーがブロックチェーン上でさまざまな他の市場や資産にアクセスできる問題を解決することです。
UMAの共同創設者は、UMAが金融契約の安全性を実現するために3つのポイントを通じて行っていると述べています：無価格提供の金融契約、ガバナンストークンに基づく経済的担保のデータ検証メカニズム、非同期のオラクル遅延メカニズムです。
UMAが設計した基本的な哲学は無価格提供であり、オンチェーンオラクルの使用を最小限に抑え、オラクル攻撃の頻度と攻撃面を減らすことを目指しています。これは「清算者」と「争議者」という2つの参加者を導入することで実現され、本質的にはゲーム理論のメカニズムです。
オラクルの採用を最小化する
このメカニズムは、合成トークンの担保ポジションの担保率が十分に支払可能であると仮定しています。一旦担保物の価格変動により担保率が不足した場合、誰でもオフチェーンの価格に基づいて清算を実行し、利益を得ることができます。これが「清算者」です。もしその清算に争議が生じた場合、別の役割「争議者」を導入する必要があります。
清算行為に異議を唱える場合、争議者は争議を提起できます。
清算を開始する前に、「清算者」は一定の資金を担保する必要があり、「争議者」も一定の保証金を担保する必要があります。したがって、最終的な裁定が「争議者」が正しいことを証明すれば、「争議者」は清算者から支払われる罰金を得ることができます。逆に、「争議者」が間違っていると証明されれば、担保の保証金を失います。
このゲーム理論のメカニズムは、参加者に十分な経済的動機を提供し、最終的に価格が信頼できるものであることを保証します。
これは現実の法廷に似ており、争議が発生したときにのみ機能します。契約を結んだ両者が合法的であれば、法廷システムを使用することは決してなく、争議が発生したときにのみ法廷の裁定が必要です。
UMAは「オラクル」を法廷の争議解決システムとして再定義し、これらの争議が契約自体のメカニズムによって解決できない場合、オラクルは争議解決のバックアップとして使用されるべきだと考えています。
この論文を参考にしてください。UMAの運用原理について詳しく説明しています： 《人間性に合ったゲームデザインが最も安全？UMA創設者がフラッシュローン攻撃を防ぐ方法を詳述》
4ヶ月で7つ以上のエコシステムパートナーを獲得
UMAが新しい合成資産を作成する際、Synthetixと最も異なる点は、Synthetixはオラクルから価格を提供されるだけで済むのに対し、UMAは専門のチームがUMAプロトコルのフレームワーク内で特定のスマートコントラクトを開発する必要があるため、新しい合成資産を立ち上げることができます。
したがって、UMAの利点は、よりカスタマイズされた、より面白い合成資産を作成できることにあり、Synthetixの利点は新しい資産を立ち上げる技術的難易度が低いことです。このため、UMAは開発者が合成資産（金融商品）を作成することを奨励する活動を開始し、プロトコルエコシステムのより迅速な発展を促しています。
現在、ますます多くのDeFiプロトコルがUMAとの深い協力を開始しており、また、チームがUMAのエコシステムのために新しい合成資産を開発することに専念しています。
uLABS：UMAプロトコルに最適な実践を提供
第一のチームは、UMA自身が昨年11月に設立した金融商品設計専用の新しい組織uLABSで、エコシステムにいくつかの基本的なアイデアと最良の実践を提供し、その後他のチームに移行して反復開発できます。
UMAの技術普及担当者Sean Brownと財務責任者Kevin Chanは、uLABSがメインネットに新しい製品を展開することを推進します。uLABSは最初にトークンuGASを発表し、EthereumのGas価格を追跡し、ヘッジや投機行為を可能にします。その後、uGASは他のチームに移行されます。
BadgerDAO：UMAを利用してBTCベースの合成資産を構築
BadgerDAOは、ビットコインをDeFiに持ち込むことに特化した分散型組織で、UMAとの協力を通じて収益ドル商品を実現し、さらにはSushiSwapとUMAと共同で特定のマシンガンプール機能を実現することや、共同インセンティブを提案しています。
Yam：デリバティブ取引プラットフォームを共同で立ち上げ
DeFiプロジェクトYam Financeの元々の目標は、アルゴリズム安定コインプロトコルAmpleforthを基にした弾力的供給メカニズムの安定コインを開発し、市場の状況に応じてインフレまたはデフレを行い、各YAMトークンの価格を1ドルに維持することでした。
YamがDeFiコミュニティから徐々に退く中、彼らはUMAと協力してDeFiデリバティブ取引プラットフォームDegenerative Financeを立ち上げ、uLABSが開発したEthereumのGas費用を追跡しヘッジする先物契約uGASを最初の製品として引き継ぎました。
Domination Finance：ビットコインの時価総額に特化
Domination Financeも全く新しいスタートアップチームで、その名前「Domination」は彼らの製品に関連する用語「BTC Domination」（BTC支配度、通常「ビットコインの時価総額比」と翻訳される）から来ています。したがって、彼らがUMAを使用して構築した製品は、ビットコインの時価総額比を追跡するトークンBTCDOMと、それに対応するアルトコインの時価総額比ALTDOMを用意しており、今後一連の関連製品を段階的に発表する予定です。
OpenDAO：プロジェクトトークンで安定コインを発行
UMAとクロスチェーンプロトコルRen Protocolに基づいて、OpenDAOは任意のトークンを安定コインとして発行することに特化し、まずは米ドル安定コインUSDOから始めます。公式サイトによると、OpenDAOの投資家にはSignum Capital、MoonWhale、TRG Capital、X21 Digitalが含まれています。
Jarvis：ウォレットと取引所の入口
Jarvisは暗号通貨取引所とウォレットを立ち上げ、エンドユーザーがさまざまな資産を直接購入できるようにする計画です。その中の一部の資産はUMAプロトコルによって実現されます。
Perlin：ユーザーインターフェースと入口
PerlinXのV3バージョンはUMAと深く協力し、UMAプロトコルのフロントエンド入口として機能し、資産の発行、取引、ステーキングなどの一連の機能を実現します。
合成資産にはどのような可能性があるのか？
増加し続けるエコシステムの協力者に加えて、UMAがどのような現実のデータを合成資産上にチェーンできるかも注目すべき点です。
例えば、「テスラ」の株価、「BTC」の価格、「ユーロ」の価格などは、すでに多くの合成資産プロトコルによってサポートされている金融商品ですが、UMAもこれらをサポートできます。しかし、UMAプロトコルの独自性を示すために、チームは最初から奇妙な合成資産を試みており、例えば大便コイン（Poopcoin）を発行し、1ヶ月以内に湾岸地域で3000箇所の大便を追跡しました。
もちろん、これは純粋にエンターテインメント的なマーケティング活動ですが、現在UMAプロトコルに基づいて開発された合成資産は、確かに楽しさやユーザーのニーズを考慮しています。これは「合成資産」が持つべき姿であり、「オラクル」によって想像力が制約されるべきではありません。
uGAS：Ethereumネットワークの混雑による取引コスト上昇リスクをヘッジ
uGASはEthereumネットワークのGas価格に連動しており、Gas価格は現在のEthereumネットワークの取引の混雑と取引需要を反映しています。初期にはuLABSによって直接開発され、推進され、その後Degenerative Financeに引き継がれます。
Ethereumネットワークは昨年の中頃からさまざまなDeFiプロトコルによって「占拠」されて以来、Gasは歴史的な最高値に達しています。大きな変動もありますが、全体的には上昇傾向にあり、多くの低価値の取引が排除されています。
したがって、uGASはユーザーがGasが徐々に上昇する状況に対してヘッジを行い、将来的にGasがさらに上昇するリスクを低減するのに役立ちます。また、Gasが今後上昇しないと考える人々に対しては、ヘッジニーズのあるユーザーに流動性を提供することができます。uGASはこの2つのニーズを持つ人々をマッチングさせることができます。
構造化金融商品：伝統的金融の製品構造を再現
uLABSは最近、UMAを利用して分散型の「構造化商品」を構築する方法を提案し、実現を手伝うチームを探しています。
伝統的金融では、小口投資家が構造化金融商品を購入することで、デリバティブに似たリスクとリターンを受動的に得ることができ、その中でも二通貨商品は最も注目される構造化商品之一です。
uLABSは、二通貨商品が暗号通貨取引所で普及していると述べ、ETHまたはBTCを預け入れ、コールオプションを売却して上昇リスクを制限し、高いリターンを得ることができるとしています。uLABSは、UMAの「満期合成トークン契約」（EMP）を通じてこの機能を再現できると述べていますが、メインネットに上場する前にEMP契約を修正する必要があります（現在は1つの契約に2つの担保を預け入れることはサポートされていません）。したがって、開発と監査が必要であり、コミュニティからのフィードバックも期待しています。
KPIオプション：プロジェクトインセンティブの武器
多くのプロトコルやDeFiプロジェクトには、プロジェクトの規模や進捗を示す独自の指標（KPI）があり、一般的に使用されるものにはTVL（ロックアップ量）、独立ユーザー数、取引量などがあります。
したがって、UMAはプロジェクト側がKPIに対して持つ可能性のあるニーズを巧妙に組み合わせ、トークン保有者がプロジェクトのKPIをより早く達成するのを助けるためのオプション構造のインセンティブツールを設計しました。指定された満期日までに目標を達成すれば、より多くの報酬を得ることができます。
簡単な例を挙げると、UMAはTVL指標に対する「KPIオプション」を設計し、UMAプロトコルのロックアップ量の増加を促進することができます。UMAはこの種のKPIオプションをクジラユーザーやDeFiのコアプレイヤーにエアドロップし、満期日にTVLがそのオプションで設定された目標を満たすことができれば、KPIオプションを保有するユーザーはUMAトークンをアンロックして得ることができます。
ビットコインの時価総額比：取引可能なマクロ指標
ビットコインの時価総額比は、業界のマクロ分析で最も頻繁に言及される指標の一つであり、多くの専門アナリストがこの指標を基にさまざまな投資戦略を構築しています。
このような戦略が本当に有効であれば、ユーザーは自身のトークン投資戦略にビットコインの時価総額比を重要な取引指標として加え、この指標の変動によって引き起こされるリスクをヘッジすることができます。
スタートアップチームDomination Financeはこの指標の開発チームであり、彼らはビットコインの時価総額比を追跡するトークンBTCDOMを開発し、対応するアルトコインの時価総額比ALTDOMも開発しており、今後一連の関連製品を段階的に発表する予定です。
安定コイン資産：任意の資産を安定コインとして発行
ブロックチェーン上の安定コインは、特定の暗号資産を担保に生成されるか、オフチェーンの実体資産を担保に生成されることが一般的です。しかし、OpenDAOはこの範囲を再び拡大し、任意の暗号資産、株式、またはオフチェーン資産をオンチェーン安定コインの担保として使用できるようにしたいと考えています。
したがって、OpenDAOはUMAとRen Protocolをこの機能を実現するための最も基本的なコンポーネントとして必要としています。UMAは合成資産ビジネスを実現し、Ren Protocolは資産のクロスチェーンビジネスを実現します。
公式サイトによると、このプロジェクトの第一段階では、オンチェーンの流動性資産を担保にして米ドル安定コインUSDOを生成する計画で、第二段階ではオフチェーンの流動性資産（例えばAppleやTeslaの株式）を担保にする計画です。第三、第四段階ではオフチェーンの不動産や株式などを担保にする計画です。
安定コインの価格差：クロスチェーン資産の安定性を向上させる
Zelda.Cashというプロジェクトは、UMAプロトコルを通じて安定コインの価格差に基づく合成資産を構築し、ユーザーがSTABLESPREADポジションを作成できるようにしています。STABLESPREADは、ETH上の安定コインと他のブロックチェーン上の安定コインの価格差を追跡するための合成資産です。
公式文書によると、ユーザーが非Ethereumの安定コイン（例えばUST、BUSD）の価格がEthereumの安定コイン（例えばUSDC、USDT）よりも優れていると考える場合、STABLESPREADを購入して利益を得ることができ、逆に売却することもできます。
このプロジェクトは、YouMyChicFilAという匿名チームによって開発されており、彼らの下にはMario Cashというプロジェクトもあり、UMAプロトコルを利用してrenBTCをBCHに合成しています。
リスク警告
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