邹伝偉：多国中央銀行デジタル通貨ブリッジのクロスボーダー決済における応用について探討する

邹伝偉

2021-04-02 14:03:13

コレクション

多国中央銀行デジタル通貨ブリッジは、クロスボーダー決済シーンにおいて、小売型と卸売型の中央銀行デジタル通貨を統合し、クロスボーダーの同期決済をサポートします。

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この記事はChainNewsからのもので、著者：邹伝偉。

2021年2月23日、香港金融管理局、タイ中央銀行、アラブ首長国連邦中央銀行および中国人民銀行デジタル通貨研究所は、中央銀行デジタル通貨の国際送金における応用を探ることを目的とした多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジ研究プロジェクト（Multi-CBDC Bridge）を共同で立ち上げることを発表しました。このプロジェクトは、国際決済銀行（BIS）香港イノベーションセンターの支援を受けています。3月22日から25日の国際決済銀行イノベーションサミットでは、多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジが多くの注目を集めました。では、多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジとは何でしょうか？それは国際送金にどのように応用されるのでしょうか？それは世界の中央銀行デジタル通貨エコシステムにどのような影響を与えるのでしょうか？

この記事はこれらの問題について議論することを目的としており、全体は4つの部分に分かれています。第一部では、デジタル通貨の国際送金への応用の道筋を考察します。第二部では、多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジの設計とその国際送金への応用について議論します。第三部では、多国間中央銀行デジタル通貨が世界の中央銀行デジタル通貨エコシステムに与える影響について考察します。第四部では、全体をまとめます。

デジタル通貨の国際送金への応用の道筋

2019年6月にLibra（現在はDiemに改名）の初版ホワイトペーパーが発表されて以来、デジタル通貨の国際送金への応用の展望は広く注目され、G20の視野にも入っています。2020年7月、国際決済銀行の決済と市場インフラ委員会（CPMI）は、G20に対して国際送金の改善に関する報告書を提出し、5つの側面から合計19項目の作業を整理しました。その中で18項目と19項目は新しい決済インフラとアレンジに関連しており、グローバルステーブルコインの取り決めの堅牢性を高め、国際的な次元を中央銀行デジタル通貨の設計に組み込むことが求められました。2020年10月、金融安定理事会（FSB）は、決済と市場インフラ委員会の報告を基に国際送金の改善に向けたロードマップを提案し、グローバルステーブルコインの規制に関する最終提言を発表しました。2021年3月、国際決済銀行は作業論文「多国間中央銀行デジタル通貨の取り決めと国際送金の未来」を発表しました。

理論的には、国際送金に使用できるデジタル通貨には、単一通貨のステーブルコイン、一籃子通貨のステーブルコイン、卸売型中央銀行デジタル通貨、および小売型中央銀行デジタル通貨が含まれます。Libra/Diemプロジェクトの実践から見ると、一籃子通貨のステーブルコインは価格安定メカニズム、準備資産管理、ユーザー習慣の育成、通貨主権の保護などの面で多くの課題に直面しており、導入が非常に困難です。単一通貨のステーブルコインが世界的に流通する場合、金融安定理事会が定義するグローバルステーブルコインとなり、ガバナンスフレームワーク、準備資産管理、運用の弾力性、ネットワークセキュリティ、マネーロンダリング対策、テロ資金供与対策、プライバシー保護などの面で厳格な規制を受けます。小売型中央銀行デジタル通貨は海外の個人や機関ユーザーを持つことができますが、他国の通貨主権を尊重しながら海外ユーザーを獲得することは容易ではなく、M0（流通中の現金）の位置付けも小売型中央銀行デジタル通貨の国際送金への応用を制限します。

2021年3月22日から25日の国際決済銀行イノベーションサミットでの議論から、中央銀行界は卸売型中央銀行デジタル通貨を用いて国際送金を改善する傾向があり、多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジは異なる国の卸売型中央銀行デジタル通貨間の相互作用を実現し、国際的な同時決済（PvP）を支援する重要なメカニズムとなるでしょう。国際的な同時決済は国際送金の基本要件であり、主に決済効率を高め、決済リスクを防ぐことを目的としています。技術的には、異なる国の卸売型中央銀行デジタル通貨は一般に異なる分散型台帳（DLT）を使用しており、国際的な同時決済の核心的な問題はクロスチェーンです。この問題に対して、実践の中でさまざまな解決策が試みられています。

シンガポール金融管理局のUbinプロジェクトの第4段階は、カナダ中央銀行のJasperプロジェクトと協力して、同時国際決済の実験を行いました。この中で、シンガポールの中央銀行デジタル通貨はQuorumプラットフォームに基づき、カナダドルの中央銀行デジタル通貨はR3 Cordaプラットフォームに基づいています。彼らは中間者のソリューションを重点的にテストし、中間者は通常商業銀行であり、QuorumとR3 Cordaプラットフォームの両方に参加し、ハッシュタイムロック契約（HTLC）を通じて同時国際決済を実施します。テストの結果、ほとんどのケースでハッシュタイムロック契約は信頼できるものであり、「中間者のソリューション+ハッシュタイムロック契約」は、受取人と送金者の双方が中間者を信頼しない状況でも同時国際送金を実施するのに役立つことが示されました。彼らはさらに2つの概念設計を提案しました。1つは、送金元のシンガポールの銀行と受取先のカナダの銀行が同時にQuorumとR3 Cordaプラットフォームに参加し、両国の中央銀行デジタル通貨を同時に保有すること。もう1つは、同一の分散型台帳が同時に両国の中央銀行デジタル通貨をサポートすることです。

欧州中央銀行と日本銀行が協力しているStellaプロジェクトは、第3段階で中間者のソリューションに基づいて国際的な同時決済をテストしました。送金銀行、受取銀行、中間者などが使用する台帳の種類には具体的な制限はなく、集中型台帳でも分散型台帳でも可能です。クロス台帳送金には5つの方法が使用されます：信頼ライン（Trust Lines）、オンレジャーエスクロー（On-Ledger Escrow with HTLC）、シンプルペイメントチャネル（Simple Payment Channels）、条件付きペイメントチャネル（Conditional Payment Channels with HTLC）、および第三者エスクロー（Third Party Escrow）。その中で、前の4つの方法はすべてハッシュタイムロック契約に由来しています。

上記のテストは、現在中央銀行が使用している主流のクロスチェーン技術がハッシュタイムロック契約であることを示しています。ハッシュタイムロック契約は、分散化と非信頼化の環境で条件付き支払いを行うための基盤です。暗号学の応用に加えて、ハッシュタイムロック契約の核心は逐次ゲームです。完璧なゲーム設計は存在しないため、ハッシュタイムロック契約は特定の条件下で無効になる可能性があり、望ましくないゲーム均衡結果が生じることがあります。しかし、ハッシュタイムロック契約のこの欠点は、現在まで解決されていません。

多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジの概念は、香港金融管理局とタイ中央銀行が協力しているInthanon-LionRockプロジェクトに由来しており、本質的には2つの中央銀行デジタル通貨を同一の分散型台帳に「マッピング」することです。つまり、中央銀行デジタル通貨が「コリドーネットワーク」で発行される預託証書に基づき、同一の分散型台帳が複数の中央銀行デジタル通貨をサポートすることを意味します。多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジの利点は、1つは2つの中央銀行デジタル通貨間の取引が単一の台帳上で行われ、クロスチェーン操作を伴わないため、スマートコントラクトを通じて国際的な同時決済を実施しやすいことです。2つ目は、異なる中央銀行デジタル通貨システムや設計に対応でき、拡張性が高いことです。3つ目は、中央銀行デジタル通貨の海外流通が他国の通貨主権に与える影響を緩和することです。しかし、多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジは、複数の中央銀行に関わるガバナンスの問題や新しいデジタル通貨の流通の問題を引き起こす可能性があります。

多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジの設計とその国際送金への応用

多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジの設計

Inthanon-LionRockプロジェクトから見ると、多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジの核心要素には、「コリドーネットワーク」、預託証書、国際送金、流動性管理、規制遵守、および多国間ガバナンスが含まれます。

コリドーネットワーク

多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジの核心は、複数の国の中央銀行デジタル通貨システムを接続する「コリドーネットワーク」です。各参加国において、その国の中央銀行といくつかの商業銀行が「コリドーネットワーク」に接続しますが、海外の中央銀行や商業銀行はその国の中央銀行デジタル通貨システムに接続したり、その国の中央銀行デジタル通貨を保有したりすることはできません。言い換えれば、各国の中央銀行デジタル通貨システムは「物理的に隔離」されていますが、「コリドーネットワーク」を通じて相互に接続されています。

預託証書

各中央銀行デジタル通貨に対して、「コリドーネットワーク」上にはそれに対応する預託証書が存在し、相応の中央銀行が発行し、償還を担当します。

各参加国において、その国の商業銀行が自国の中央銀行に対して1単位の自国中央銀行デジタル通貨の消却を申し出た場合、その国の中央銀行は「コリドーネットワーク」上でその商業銀行に1単位の自国中央銀行デジタル通貨の預託証書を発行します。逆に、その商業銀行が「コリドーネットワーク」上で自国中央銀行に対して1単位の預託証書の消却を申し出た場合、その国の中央銀行はその商業銀行に1単位の自国中央銀行デジタル通貨を発行します。

言い換えれば、各国の中央銀行は自国の中央銀行デジタル通貨と「コリドーネットワーク」上の預託証書との間で1：1の双方向交換を担当し、「コリドーネットワーク」上で発行される預託証書の数量が常に消却された中央銀行デジタル通貨の数量と等しくなることを保証します。

一国の中央銀行デジタル通貨は海外の商業銀行に保有されることはできませんが、相応の預託証書は海外の商業銀行が「コリドーネットワーク」上で保有することができます。

国際送金

国際送金は「コリドーネットワーク」上で預託証書を通じて行われます。「コリドーネットワーク」上の異なる国の商業銀行間では、それぞれの国の中央銀行デジタル通貨の預託証書を用いて、ポイントツーポイントのリアルタイム取引を行うことができ、複雑な代理銀行ネットワークを介さずに国際送金を行うことができます。異なる預託証書間の交換比率は、外国為替市場の為替レートを参考にすることができます。「コリドーネットワーク」上の預託証書取引の規模が十分に大きくなれば、外国為替市場の重要な構成要素となるでしょう。

異なる預託証書は異なる中央銀行に基づいて異なる中央銀行デジタル通貨から発行されていますが、同一の分散型台帳に依存しているため、それらの取引は24時間行うことができ、支払いの原子性（すなわち、1つの支払い指示は全て実行されるか、全く実行されないかのいずれかであり、一部実行されることはない）と決済の最終性を実現できます。

流動性管理

「コリドーネットワーク」上の預託証書取引はリアルタイムの全額決済を採用し、決済リスクを低減しますが、流動性の要求が高くなります。「コリドーネットワーク」は流動性管理機能を提供し、流動性節約メカニズム（LSM）に関連する待機メカニズムや取引混雑解決策などを含みます。「コリドーネットワーク」上には預託証書の流動性提供者を導入することもでき、「コリドーネットワーク」上の商業銀行の流動性需要をスムーズにするのに役立ちます。

規制遵守

「コリドーネットワーク」上では、各国の中央銀行が自国の中央銀行デジタル通貨の預託証書に関連するウォレットや取引をリアルタイムで監視し、マネーロンダリング、テロ資金供与、脱税などの規制を実施します。

海外の商業銀行が預託証書を通じて自国通貨を間接的に保有できることや、自国通貨が預託証書の形で海外の商業銀行間で流通できることを考慮すると、中央銀行は海外の商業銀行が自国中央銀行デジタル通貨の預託証書を保有する時間や数量を制限する必要があるかもしれません。

多国間ガバナンス

「コリドーネットワーク」は、多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジに参加する中央銀行によって共同で所有、構築、運営、管理されます。これにより、複数の中央銀行に関わるガバナンスの問題が生じます。具体的には以下のような問題があります：

どの中央銀行デジタル通貨が「コリドーネットワーク」に接続できるのか？「コリドーネットワーク」がサポートする中央銀行デジタル通貨を追加する場合、どのような意思決定プロセスを採用すべきか？
商業銀行が「コリドーネットワーク」に参加するための条件と手続き。
中央銀行が「コリドーネットワーク」で発行する預託証書の数量が、自国の中央銀行デジタル通貨システムで消却された中央銀行デジタル通貨の数量と常に等しくなるように監視する方法。
「コリドーネットワーク」の分散型台帳の保存、合意記帳、アップグレード、エラー管理、紛争処理などの問題。

多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジの分析

国際決済銀行は作業論文「多国間中央銀行デジタル通貨の取り決めと国際送金の未来」で、中央銀行デジタル通貨を基にした国際的および通貨間の相互運用性を実現する3つの異なる方法を比較しました。1つ目は、異なる国の中央銀行デジタル通貨が基準で互換性を持つこと、すなわち類似の規制フレームワーク、市場慣行、メッセージフォーマット、暗号技術、データ要件、ユーザーインターフェースなどです。2つ目は、異なる国の中央銀行デジタル通貨がシステム的に相互接続されること、すなわち技術インターフェースの共有や同じ決済メカニズムなどです。3つ目は、単一の多通貨決済システムを構築することです。多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジは、この3つ目の方法に該当します。

多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジでは、異なる国の商業銀行間でポイントツーポイントのリアルタイム取引が可能です。これはデジタル通貨が国際送金に応用される際の基本的な目標であり、これによって既存の代理行モデルの改善が実現されます。代表的なソリューションには以下のようなものがあります：

異なる国の商業銀行がある超主権デジタル通貨を使用して国際送金を行うこと、例えばLibra/Diemの一籃子通貨のステーブルコイン。しかし、これは超主権デジタル通貨の市場受容性や基本的な通貨機能の履行能力に依存し、通貨主権の問題を引き起こす可能性があります。
異なる国の商業銀行がある主導的な中央銀行デジタル通貨やステーブルコインを使用して国際送金を行うこと、例えばデジタルドルやドルステーブルコイン。しかし、これは強い通貨が弱い通貨を代替する問題を引き起こす可能性があります。
異なる国がそれぞれの分散型台帳上で中央銀行デジタル通貨を発行し、スマートコントラクトを通じてクロス台帳の相互作用を行い、国際的な同時決済を実現すること。しかし、これはクロスチェーン技術の未成熟に制約されます。
多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジ。

この基本的な目標は、銀行口座システムの革新を通じても実現可能です。例えば：

中央銀行のリアルタイム全額決済システム（RTGS）を海外の商業銀行に開放すること。しかし、通貨管轄権の観点から、現時点ではこれは理論的な可能性に過ぎません。
異なる国の商業銀行が互いに同業者間口座を開設すること。しかし、商業銀行の数が増えるにつれて、実施コストが大幅に上昇します。

以上を考慮すると、国際送金の改善が以下の原則に従う場合、多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジは現在の最良の選択肢であるべきです：

銀行口座システムではなく、デジタル通貨技術を使用すること。
各国の通貨主権を尊重し、強い通貨が弱い通貨を代替する問題を緩和すること。
複雑または未成熟なクロスチェーン技術に依存しないこと。
各国の通貨や決済システム（中央銀行デジタル通貨を含む）の多様性に対応すること。
経済効率が高く、優れた拡張性を持つこと。

最後に2点を指摘する必要があります。第一に、多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジは中央銀行のリアルタイム全額決済システムと互換性があります。言い換えれば、ある国が中央銀行デジタル通貨を導入していなくても、その国の中央銀行と商業銀行は多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジに接続することで国際送金を改善できます。第二に、現在の中央銀行デジタル通貨に関する議論や実践から見て、いくつかの重要な合意が徐々に浮上していますが、中央銀行デジタル通貨は通貨経済学の設計や技術的なソリューションにおいて大きな柔軟性を持っています。予見可能な将来において、各国の中央銀行デジタル通貨が同一の基準に収束することはないでしょう。この2点は、多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジの重要性を高める要因となります。

多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジが世界の中央銀行デジタル通貨エコシステムに与える影響

中央銀行デジタル通貨が通貨経済学の設計や技術的なソリューションにおいて大きな柔軟性を持っているにもかかわらず、多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジは異なる国の中央銀行デジタル通貨を相互接続し、世界の中央銀行デジタル通貨基準の整備に重要な意義を持ちます。また、多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジは複数の中央銀行に関わるガバナンスの問題を含み、中央銀行間の協力を促進するでしょう。

主要国や地域の中央銀行デジタル通貨の研究と実践を見ると、いくつかは卸売型を先行させ、いくつかは小売型を先行させています。現在、代表的な卸売型中央銀行デジタル通貨プロジェクトは試験を徐々に完了し、小売型中央銀行デジタル通貨は複雑な通貨や金融問題に関わるため、研究のホットスポットとなっています。国内送金に焦点を当てると、小売型中央銀行デジタル通貨は間違いなく重点です。しかし、前述のように、国際送金には小売型中央銀行デジタル通貨だけでは不十分であり、卸売型中央銀行デジタル通貨と組み合わせる必要があります。したがって、国際送金シーンにおける卸売型と小売型中央銀行デジタル通貨の関係を再認識する必要があります。

現在、中央銀行デジタル通貨は一般に「中央銀行-商業銀行」の二元モデル（双層経営モデルとも呼ばれる）に従っています。小売型中央銀行デジタル通貨には卸売段階も含まれますが、卸売段階はデジタル通貨の発行と回収にのみ関連し、証券取引や国際送金の応用には関与しません。多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジにおいて、卸売型と小売型中央銀行デジタル通貨は有機的な全体を構成します。

国Aと国Bの2つの国を考えます。A国の住民アリスはA国のa銀行に口座を開設し、B国の住民ボブはB国のb銀行に口座を開設しています。アリスがボブに国際送金を行う場合、彼女には2つの選択肢があります。第一に、ある国の小売型中央銀行デジタル通貨が海外ユーザーに開放されている場合、彼らはこの小売型中央銀行デジタル通貨を直接使用できます。第二に、アリスがa銀行に国際送金指示を出すと、a銀行はアリスの預金残高またはデジタル通貨ウォレットの残高を減少させ、多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジを通じてb銀行に直接送金し、b銀行はボブの預金残高またはデジタル通貨ウォレットの残高を同額増加させます。「卸売型中央銀行デジタル通貨+多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジ」の利点は、大口取引をよりサポートし、他国の通貨主権に影響を与えたり、通貨代替の問題を引き起こしたりしないことです。