五大戦略が教える、DeFiにおける無常損失を回避する方法

この記事はBanklessからのもので、著者はWilliam M. Peasterで、Unitimes独角時代によって翻訳されました。

無常損失（Impermanent loss、または「非永久的損失」）とは、自動化されたマーケットメーカー（AMMs）に流動性を提供することによって生じる価値の損失であり、DeFiにおける流動性提供の固有のリスクです。この現象を理解することで、流動性提供者（LPs）はAMMsに対してより良く流動性を提供できるようになります。この記事では、DeFi活動の過程で無常損失を減少または回避するためのいくつかの異なる戦略を概説します。

無常損失とは？

DeFiエコシステムにおける分散型取引所（DEXs）は、自動化されたマーケットメーカー（AMM）モデルを開発しました。AMMsは流動性プールを中心に構築されており、流動性プールは流動性提供者（LPs）によって駆動され、これらのLPsは流動性プールに暗号資産を提供（預け入れ）し、誰でも（トレーダー）がこれらの流動プールを通じて取引できるようにします。

その主要な理念は何でしょうか？つまり、トレーダーはいつでも流動性プールを通じて彼らが望むトークンを交換でき、LPsは流動性プール内のトークンが使用されるときに取引手数料の一部を得ることができるということです。

しかし、多くの流動性プールにおいて、特定の期間内にLPsが取引手数料から利益を得られるかどうかは、保証されていません。これは、いわゆる無常損失が存在するためです。AMMsの基本的な動作原理と暗号通貨のボラティリティにより、無常損失は流動性プールに資産を提供する際の基本的なリスクです。

簡単に言えば、UniswapのようなAMMsは、特別なアルゴリズムを使用して流動性プールの資産比率のバランスを自動的に維持します。たとえば、ETH/WBTCプール内のこれら2つの資産の価値を50/50の比率で維持しようとしますが、ETHとWBTCの価格の変動はこの比率の再バランス（rebalancings）を引き起こし、この場合、LPsはその初期預金と比較して資金の損失を被ることになります。

流動性プールの概念、出典：Finematics

この損失は「非永久的」損失とも呼ばれます。なぜなら、LPsが無常損失の状態にあるときに流動性資金を引き出すと、この損失は永久的になるからです。たとえば、市場の変動により、あなたがある流動性プールでのLPポジションが今日無常損失に遭遇したとしても、明日にはその無常損失が消えることもあります。このように、無常損失は繰り返されます。

無常損失を理解する最も簡単な方法は何でしょうか？

LPポジションの価値が、これらの預け入れたトークンの公開市場での価値を下回るとき、無常損失が発生します。言い換えれば、UniswapのETH/WBTCプールに流動性資産を預け入れるよりも、単にウォレットにETHとWBTCを保持している方が利益が大きい場合、無常損失が発生しているということです。

無常損失の例

無常損失を理解できない場合、ここに理解を助けるための簡単な例があります。

あなたがUniswapに行き、ETH/USDCプールに1000ドルの流動性を提供したいと仮定しましょう。現在のETH価格が1850ドル、USDC価格が1ドルであり、あなたはこれら2つの資産にそれぞれ500ドルの流動性を投入する必要があるため、最終的に約0.27 ETHと約500 USDCをそのプールに預け入れることになります。

その後、数週間後にETHの価格が1400ドルに下がったと仮定しましょう。この時、あなたのLPポジションの再バランスにより、あなたのポジションは0.31 ETHと434.96 USDCに変わり、総価値は869.92ドルになります。

比較すると、最初に単に最初の0.27 ETHと500 USDCを保持していた場合（Uniswapに流動性を提供するのではなく）、この2つの資産の総価値は878.38ドルであり、869.92ドルよりも8.50ドル以上多くなります。この仮定の例では、LPは1%未満の無常損失（8.50ドル / 1000ドル = 0.85%）を被ったことになります。

無常損失の計算に興味がある場合は、dailydef.orgのUniswap中心の無常損失計算ツールを使用することを検討してください。

無常損失計算機

無常損失を緩和する戦略

無常損失が何であるかを理解した今、私たちはそれに対抗するにはどうすればよいのでしょうか？多くの流動性プールにおいて、無常損失は避けられない現実ですが、無常損失の影響を軽減または完全に回避するための一連の戦略が確かに存在します。

以下は、無常損失を緩和するための最も基本的な戦略のいくつかです。

高ボラティリティの流動性プールを避ける

ETHのような暗号通貨資産は、ステーブルコインのように外部資産の価値に連動していないため、市場の需要に応じてその価値が変動します。

注意すべきは、ボラティリティの高い資産を中心にした流動性プールが無常損失リスクの最大の源であるということです。ETHやWBTCのような暗号のブルーチップは大きな変動があるかもしれませんが、他の小型コインは日内価格変動の可能性が高いため、無常損失の観点からリスクが大きくなります。

無常損失を避けることが最も重要な要素であるなら、高ボラティリティの流動性プールに流動性を提供することを避けるのが賢明な選択です。

同じ資産に固定された流動性プールを選ぶ

USDCやDAIのようなステーブルコインは、米ドルの価値に固定されているため、これらのステーブルコインは常に約1ドル近くで取引されます。また、ETHに固定されたsETHやstETH、BTCに固定されたWBTCやrenBTCなど、同じ資産に固定された他の暗号資産もあります。

これらの同じ資産に固定された流動性プール（たとえばUSDC/DAIプール）では、これらのトークン間のボラティリティは非常に小さいです。このダイナミクスは、LPsに対して無常損失をほとんど、またはまったく引き起こさないことになります。したがって、LPになって手数料を得たいが、大きな無常損失に直面したくない場合、これらの同じ資産に固定された流動性プールに流動性を提供することは良い選択です。

ステーキングプールに流動性を提供する

DeFiでは、すべてのLPの機会が二重トークン流動性プールから来るわけではありません。実際、LPsにとって他の人気のある収入源はステーキングプール（staking pools）であり、ステーキングプールは通常、DeFiプロトコルの（債務不履行時の）返済能力を保証するために使用され、ステーキングプールは1種類の資産のみを受け入れます。

たとえば、貸付プロトコルLiquidityのステーキングプールStability Pool：ユーザーはStability PoolにLUSDステーブルコインを提供してLiquidityプロトコルの返済能力を確保し、その見返りとして、これらのLPsはLiquidityプロトコルの累積清算手数料からの分配を受け取ります。このようなステーキングプールには無常損失が存在しません。なぜなら、2つの資産間の比率の再バランスが存在しないからです！

資産比率が不均衡な流動性プールを選ぶ

資産比率が不均衡な流動性プールとは、プール内の資産の価値比率が従来の50/50分割の流動性プールではないことを指します。Balancerはこの柔軟な流動性プールを開発したことで知られており、同プラットフォームの流動性プール内の資産比率は95/5、80/20、60/40などに設定できます。

これらの資産比率は無常損失に影響を与えます。たとえば、80/20のAAVE/ETHプールの場合、AAVEの価格がETHの価格に対して上昇した場合、このプールのLPsの大部分のリスクエクスポージャーがAAVE（プール内の80%を占める）であるため、価格変動による無常損失の影響は、LPsがAAVE/ETHプールに50/50の流動性を提供した場合よりも小さくなります。

したがって、このような資産比率が不均衡な流動性プールに流動性を提供することも無常損失を緩和する手段の一つですが、これは依然として基礎資産の価格パフォーマンスに完全に依存します。

流動性マイニングプログラムに参加する

現在、流動性マイニングプログラム（すなわち、プロトコルが最初のLPsにガバナンストークンを配布すること）はDeFiの至る所に存在します。なぜでしょうか？流動性マイニングは、これらのDeFiプロトコルに対してプロトコルガバナンスの分散化を実現し、流動性を引き付け、初期ユーザーの心をつかむための簡単な方法を提供するからです。

しかし、流動性マイニングに参加することにはもう一つの利点があります。それは、多くの場合、流動性マイニングを通じて得られるトークン報酬が、LPsが直面する無常損失を補うことができるということです。実際、流動性マイニングに参加することで、2ヶ月の間に得られるトークン報酬が最初に預け入れた流動性の価値の25%から100%に相当する場合、その期間に5%の無常損失を被ったとしても、それは大したことではありません。

少なくとも、これらのトークン報酬はLPが被る無常損失を相殺することができるため、LPとしては、常にインセンティブを提供する流動性プールを意識しておく必要があります。

まとめ

AMMsがますます人気を集める中、無常損失はますます多くの人々が直面しなければならない現象です。良いニュースは、これを能力と慎重さを持って行うのに役立つ実行可能な戦略がいくつか存在するということです。

今後、Uniswap V3の最近の導入により「集中流動性」が導入され、LPsは特定の価格範囲で流動性を提供できるようになりました。以前のように全価格範囲（ゼロから正の無限大）で流動性を提供する必要はありません。この方法はDeFi分野の最前線にあります。

「集中流動性」はLPsの利益と無常損失を拡大させるため、これは全く新しい、より効率的なLPモデルです。この集中流動性モデルがさらに採用され続けるにつれて、無常損失管理に関する議論がさらに増えることが期待されます！

出典リンク