StacksエコシステムプロジェクトALEXの簡単な分析：ネイティブBTC貸出+固定金利の想像の余地はどれほど大きいか？

AaveやCompoundなどのイーサリアム貸出プラットフォームの推進により、ETHなどの主流暗号資産の流動性が十分に活用され、開発されています。ユーザーは手元のUSDT、ETHなどの資産を利用して貯蓄し、かなりの利率を得ることができ、資金需要者は資産を担保にして目標資産を借りることができ、資金の利用効率が大幅に向上します。

現在、DeFi貸出市場の業界構造は基本的に安定していますが、依然として2つの明らかな痛点があります。第一は、大部分の貸出プラットフォームが貯蓄ユーザーに提供する利率が変動金利であり、ユーザーは実際の年利を知ることが難しいことです。

第二に、BTC資産の流動性はまだ十分に開発されていません。BTC資産のブリッジプロセスは複雑であり、多くのBTC保有者は依然としてイーサリアムに対して抵抗感を持っています。BTCは世界で最も時価総額の高い暗号プロジェクトであり、貸出市場でのシェアは依然として非常に低いです。Aaveを例にとると、WBTCの供給量は17億ドルで、同プラットフォームの総供給量のわずか9%を占めています。

したがって、この方向性には暗号貸出市場の巨大な潜在能力が秘められており、Stacksブロックチェーンに基づくオープンソースDeFiプロトコルALEXは、前述の問題を解決しようとしています。つまり、ユーザーがBTCを通じて定められた期間の固定利率収益を得ることを容易にし、1兆ドルを超えるBTC市場の流動性を加速的に解放することを目指しています。

ネイティブBTCを統合する方法は？

ALEXの基盤となるStacksブロックチェーンは、最高の安全性を得るためにネイティブビットコインを接続することを目的としており、同時に分散型アプリケーションやスマートコントラクトもサポートしています。このブロックチェーン上での何千もの取引は、ビットコイン上でハッシュを生成し、コンセンサスの一部として機能します。Stacks取引は自動的に各ビットコインブロック上で「決済」され、ビットコインネットワークとStacksブロックチェーンを接続し、ビットコインの機能を拡張します。

Stacksの前述の特性により、ALEXは低コストでネイティブビットコインを接続することが可能になります。イーサリアムエコシステムでは、現在ユーザーは第三者サービスプロバイダーを通じてBTCをWBTC、tBTCなどのパッケージ資産に変換する必要があり、そのプロセスは煩雑でコストが高いです。WBTCのブリッジプロセスを例にとると、ユーザーはWBTC商人に口座を開設し、BTCをWBTC商人に移動し、商人がBTCの保管者を探し、商人がBTCを保管者に渡し、保管者がWBTCを保有者に渡し、保有者が再びWBTCをイーサリアムに移動するという少なくとも6つのステップを経る必要があります。

しかし、ALEXのソリューションでは、BTC保有者は直接BTCを使用してDeFiエコシステムに参加でき、包装プロセスも存在しますが、ユーザーには見えず、使用体験に影響を与えません。同時に、このソリューションには仲介リスクやKYCプロセスが存在せず、コストを大幅に削減します。

さらに、ALEXは将来的にStacks上のすべてのネイティブ/SIP10互換トークンをサポートし、Stacks DeFiエコシステムの進化するニーズを満たす能力を拡張します。

固定収益を実現する方法は？

ALEXでは、固定金利は先物契約に基づくトークン「ayToken」を通じて実現されます。これは、従来の金融市場における店頭取引の双方向先物契約に類似しており、対象資産「Token」と満期日を指定します。

借入ユーザーは、条件を満たす担保を担保プールに追加することでayTokenを鋳造し、初日に現物トークン価格よりも低い割引価格でayTokenを販売し、満期時にTokenを返還します。借入ユーザーは現物トークン価格よりも低い割引価格でayTokenを購入し、先物価格と現物価格が接近する際に満期時に対象資産を回収します。

ayTokenを購入することは、ayTokenの価格に暗黙的に含まれる利率でトークンを借りることに等しく、ayTokenを販売することは、保有者が固定金利でayTokenを借りることを可能にします。暗黙的な利率は、先物価格と取引時の現物価格の割引程度によって決まります。

AMMメカニズムを利用する方法は？

同時に、ALEXはAMMメカニズムを使用してエコシステム内の取引効率をさらに向上させています。現在、流動性誘導プール（LBP）、収益トークンプール、担保再バランスプールなどのプールタイプが設定されています。

その中で、流動性誘導プールは加重方程式を使用し、あるトークン（基礎Token）に対して別のトークン（ayToken）の資本効率を促進することを目的としています。収益トークンプールはYield Token方程式を使用し、ayTokenとToken間の効率的な取引を促進するために特化しています。担保再バランスプールは加重方程式を使用し、トークンと担保間で動的に再バランスを行い、鋳造されたayTokenが特に不利な市場環境においても支払い能力を維持することを保証します。

ayBTC / USDプールを例にとると、このプールはBTCの上昇に対して動的ヘッジ戦略を実施します。つまり、BTC現物が上昇するにつれてドルを売却し、BTCを購入し、逆もまた然りです。この結果生じるドルとBTC間の再バランスは、プールの価格曲線に参加するアービトラージャーによって実行されます。借入者は実際にはLP（プールトークンとしてayBTCを受け取る）であり、提供されたドル担保は自動的にドルとBTCのバスケットに変換されます。

このメカニズムの主な利点は、ALEXがLTV（ローン/担保価値*100%）をより効果的に処理でき、適切なLTVと準備金を使用することで清算を完全に排除できることです。ただし、このメカニズムは、借入者が返済時に受け取る担保のドル価値が元の価値と異なることを引き起こす可能性があります。

さらに、ALEXはVaultを導入し、すべてのALEXプールの資産を保有・管理します。つまり、Vaultと資金プールは分離されており、ALEX上でカスタムプールを構築する際にユーザーの取引コストが安くなり、開発者の学習速度が向上します。これにより、ALEXはユーザーがフラッシュローン機能を使用し、2つ以上のプール間の価格差を利用してアービトラージを行うことを可能にします。

まとめ

上記の設計により、ALEXエコシステムには主に4つの役割が存在します。第一の役割は貸し手で、固定期間内に固定利率でトークンを預け入れます。第二の役割は借入者で、固定期間内に担保を提供しトークンを借り出します。第三の役割は流動性提供者で、資金プールに流動性を提供し、ALEXプールの円滑な運営を確保します。第四の役割はアービトラージャーで、ALEXプールの再バランス後のトークンと市場価格の差異を減少させます。

これらの役割が十分に機能することで、ALEXの貸出メカニズムが円滑に運営され、低コスト、高効率、固定収益、清算リスクなしといった利点が実現され、DeFiエコシステムのユーザー選択肢がさらに豊かになります。

現在、ALEXの製品はまだ正式にローンチされていませんが、Stacksブロックチェーン上で最も早いDeFiプロジェクトの1つであり、ネイティブBTC流動性、固定金利貸出、AMMメカニズムを統合した革新的な製品として、今後の具体的なパフォーマンスが期待されます。