A16zの回答：VCがなぜ急いでCryptoに参入するのか

作者：0x49、ブロックリズム

原标题：《黒猫白猫》

時価総額2兆ドル以上は、トップテクノロジー企業の競争であり、数日前、マイクロソフトの時価総額がアップルを超え、この地球上で最も価値のあるテクノロジー企業となりました。

マイクロソフトの株価が新高値を更新するたびに、ある話が必ず取り上げられます。

1995年、Cascade Investmentという資産管理会社がひっそりと設立され、約100人の専門チームが雇われました。20年以上の間、この資産管理会社はますます大きくなり、リッツ・カールトンホテルを全額保有し、四季ホテルの株式のほぼ半分を保有するだけでなく、アメリカ最大の農地所有者でもあり、所有する農地の面積は香港の陸地面積に相当します。今日に至るまで、このプライベート資産管理会社の総資産は700億ドルを超えています。

同時に、Cascade Investmentの資本市場での収益率も第一梯隊に属し、専門チームの指導の下、設立から10年間の株式投資の複合年平均回収率は17%で、同期間のS&P 500指数成分株の平均収益6%を上回っています。設立から20年経過した時点でも、複合年平均回収率は11%です。そして、1996年から2019年にかけて、投資の神バフェットの会社バークシャーの株価の複合年平均上昇率はわずか10.76%に過ぎません。この資産管理会社の資本収益率は、投資の神に劣らないのです。

興味深いことに、700億ドルの総資産、設立20年で投資の神を超える複合年平均回収率、アメリカ最大の農地保有者などの光環を持つCascade Investmentの背後にいる創設者は、元世界一の富豪ビル・ゲイツです。

これらの数字だけを見ると、ビル・ゲイツのCascade Investmentの成果は非常に驚くべきものです。しかし、ビル・ゲイツがCascade Investmentに投入した資金が、彼が売却したマイクロソフトの株式から来ているとしたらどうでしょう？

マイクロソフトが上場した当初、ビル・ゲイツは約45%のマイクロソフト株を保有していましたが、現在は1.37%に減少しています。

もし彼がマイクロソフトの株を売却してCascade Investmentを設立しなければ、これらの株は現在1兆ドルを超える価値があり、今日の世界一の富豪マスクの資産の5倍に相当します。

この話は、いくつかの角度から異なる結論を導き出すことができますが、最も否定できない結論の一つは：この世界の大部分の投資機会は平凡であるということです。

2000年に戻ったとしたら、あなたはコカ・コーラに投資しますか、それともGoogleやAppleに投資しますか。

消費財企業がどのように永続的であるか、コカ・コーラがどのように百年も倒れないか、さらにはコカ・コーラがどのように社会に価値を創造しているかを説明するために、多くの角度を使うことができます。

もちろん、私は高糖の炭酸飲料がGoogleやAppleよりも社会に大きな価値を創造したとは思いませんが、それでもコカ・コーラが世界で最も偉大なビジネス会社の一つであると考えることには何の影響もありません。しかし、そんな投資機会でさえ、トップテクノロジー企業の投資回収率と比較すると、依然として平凡な機会です。

そして、今日のVC界でも、同じような話が繰り広げられています。

収益率は絶対的に正しい

私たちは長期的で忍耐強い投資家です。私たちは5年以上にわたり暗号資産に投資してきました。私たちはこれらの投資を一度も売却したことがなく、近い将来もその予定はありません。私たちはa16zの暗号基金を10年以上投資を保持できるように構築しました。

（投資家として、私たちは長期的かつ忍耐強い存在です。私たちの暗号分野への投資経験は5年以上に及びます。私たちは一度も投資を売却したことがなく、短期間内にはその予定もありません。a16zのこの暗号基金は、10年以上の投資を保持することを目指しています。）

これは2018年にA16Zが暗号業界専用のリスクファンドa16z cryptoを設立する際に書かれたものです。これはインターネットテクノロジー分野で絶対的な知名度を持つベンチャーキャピタル機関であり、投資の地図にはInstagramやOculus VRなどのトップアプリが並んでいます。彼らはまた、暗号分野への正式な投資を最初に始めた機関の一つであり、規模35億ドルのcrypto第2期ファンドと規模220億ドルのcrypto第3期ファンドを設立しました。

かつてインターネット業界で大きな話題を呼んだ米国株上場の暗号通貨取引プラットフォームCoinbaseは、A16Zの投資地図の一部です。業界初のナスダック上場取引プラットフォームとして、Coinbaseの地位は非常に重要です。

A16ZがCoinbaseに初めて投資したのは2013年で、購入価格は1ドル1株でした。その後、CラウンドとEラウンドの資金調達にも参加しました。さらに、A16Zは場外でUnion Square VenturesからCoinbaseの株式を何度も購入し、約8710万ドルで352万株を購入しました。

Coinbaseの上場に関する開示文書によると、A16Zが保有するCOIN株の価値は約97億ドルで、全流通状態です。公開記録によると、A16Zは5月21日と5月24日に600万株以上のCOINを売却し、約14億ドルの現金を得ました。A16Zの公式ウェブサイトには、Coinbaseへの投資が完了したと表示されており、これはA16Zが保有していた株式をすでに売却した可能性を示しています。

もちろん、A16Zの総購入コストや売却範囲を計算することはできませんが、公開資料によると、A16ZのCoinbaseへの投資の純利益は70億ドルを超えるとされています。

70億ドルという数字だけでは、暗号業界の恐ろしさを感じることはできないかもしれません。過去数年の間に、A16Zは公式ウェブサイトで暗号分野に関する38の投資を開示しました。律動BlockBeatsは公開資料を基にこれらを整理し、A16Zが参加したラウンドで合計25.12億ドルの資金調達が行われたことを発見しました（未開示の金額のプロジェクトは含まれていません）。

これは、A16ZがCoinbaseに投資した収益だけで、暗号分野でのすべての投資コストをカバーできることを意味します。

ビットコインの価格が新高値を更新し続ける中、すべてのプロジェクトの評価額が上昇しています。暗号分野では、トークンを発行して資金調達することが株式資金調達よりも一般的であり、暗号プロジェクトは大多数がトークンを発行して投資機関に販売しています。そして、トークンの収益は株式の収益を上回ることが多いです。CoinbaseはA16Zが公開した唯一の暗号投資の出口であり、これはA16Zの回収率がまだ増加していることを意味します。

2018年9月、A16Zは1500万ドルのMKRを購入しましたが、現在その投資の市場価値は約1.71億ドルで、回収率は約1040%です。注目すべきは、この取引が二次市場での公開購入から来ていることであり、初期投資ではないということです。A16ZはAラウンドとBラウンドでNFT取引プラットフォームOpenSeaにリード投資を行い、現在の平均取引量は5000万ドルを超え、日平均純収入は125万ドルを超えています。換算すると、OpenSeaの年純利益は4億ドルを超えるでしょう。現在、OpenSeaはトークンを発行したり上場したりする計画はありませんが、その利益状況から見ると、A16Zのこの投資の回収率はCoinbaseへの投資と同等以上になるでしょう。そして、現在NFT分野で最もブランド力のあるチームDapper LabsにもA16Zは6ラウンド投資しており、現在の評価額は75億ドルに達しています。これらの回収が過剰だと疑問に思うかもしれませんが、もしあなたが2019年4月にビットコインを購入していたら、今日では16.5倍の回収を得ているでしょう。

VCにとって、収益率は絶対的に正しいのです。

黒猫白猫

一週間前、トップ投資機関セコイアキャピタルは、ベンチャーキャピタルの伝統的な10年周期理論を放棄し、セコイアファンド（The Sequoia Fund）に改名しました。セコイアは、「私たちは世界の優れた創業者と同様に、持続的な影響を世界に与えたいと考えており、10年に限られたものではありません」と述べています。

セコイアの物語の変化の背後には、さらに重要な詳細がありますが、注意を払う人はほとんどいません。10年周期理論を投資の支えとして放棄することを発表する一方で、セコイアはアメリカ証券取引委員会に登録投資顧問（RIA）への転換を申請し、投資をより柔軟にし、暗号、大宗商品などの分野により多くの資金を投入できるようにしました。

これは、セコイアが世界最高のベンチャーキャピタル機関として、かつて無駄な革新と批判されていた暗号分野により多くの資金を投入し始めたことを意味します。

面店や茶飲料などのいわゆる新消費が、これらのトップ投資機関によって狂ったように追い求められた後、消費財こそが彼らに巨大な回収をもたらす資産であるかのようです。一杯の面、一杯の茶、これらは私たちの生活に何の変化ももたらさないものがVCの追い求める対象となっています。VCにとって、回収率が最も重視される指標であるにもかかわらず、彼らが最も軽視している暗号分野では、回収率はすでに他の業界を超えています。A16Zのデータ、セコイアの発表がすべてを示しています。Coinbaseに投資することは、100の消費財に投資することと同じです。

まさに陳悦天が「星火予言2021」という記事で言ったように：VCは非常にロマンチックで理想主義的な職業であるべきです。

かつて私たちは、砂からチップを作り出し、人類の未来を築く会社に投資していました。かつて私たちは、コンピュータを千家万戸の机に持ち込む会社に投資していました。かつて私たちは、世界中のさまざまな肌の色や言語の人々がリアルタイムで相互にコミュニケーションできる会社に投資していました。

VCは、この世界にさまざまな変化の可能性を残す人であるべきです。プロメテウスが火を持ち帰ったように、VCは火を伝える人であるべきです。

今や、どの角度から見ても、投資回収であれ、物語であれ、暗号の世界はすでに異なっています。中央集権的なインターネットの世界に留まり、巨人たちの間で内輪もめを続けるのか、WeChatで淘宝の商品リンクを共有するのに千年の火星文を使わなければならないのか、MetaVerseが到来したのに、Facebookは新しい世界で税金を取り続けようとしているのか、それともWeb3.0を積極的に受け入れ、さまざまなプロトコル層の革新を促進し、NFTがクリエイターへのインセンティブを変えることで、最終的に真に相互接続された新しい世界を実現するのか。

A16Zは私たちに答えを与えてくれました。