コスト、ポジショニング、サービス対象などからSSVの内在的価値を探求する
SSVは今年正式にメインネットを立ち上げる予定です。原文标题：《SSVの内在的価値の簡単な分析》
原文作者：ブロックチェーン二叉刀
ETHの実行層（旧1.0）とコンセンサス層（旧2.0）の統合は、今年の第2四半期に完了する見込みです。統合が完了すると、ETHのコンセンサスメカニズムは正式にPoSに移行し、ネットワークのシャーディングが有効になります。SSVはETHのステーキングに重要なインフラストラクチャとして期待されています。SSVプロジェクトの紹介については、以前に陸先生が長文を書いていますので、こちらで確認できます。ここでは繰り返しません。この記事では、私自身の視点からSSVプロジェクトの内在的価値と価値の捕捉について分析します。
ETHバリデーターを運営するコスト
現在、ETHバリデーターを運営するためには、以下のコストを負担する必要があります：
コスト構成
明示的コスト
資金コスト：32の整数倍のETHをステーク
設備コスト：バリデータノードを運営するためのクラウドサーバー
人件費：サーバー運用管理者
セキュリティコスト：安全性を確保するための一連のコスト
潜在的コスト
機会コスト：ETHをステークすることによる機会コスト
オフラインペナルティ：ノードのダウンや切断によるオフラインペナルティ
運用操作損失：操作ミスによる不正行為のペナルティ損失
無形資産：ノードの中央集権化によるネットワーク価値の損失
上記のコストを一つずつ分析します：
資金コスト
イーサリアムのコンセンサス層は、各バリデーターが32ETHを担保としてステークすることを要求します（分割不可）。1つのアカウントで複数のバリデーターを運営できるため、ユーザーは32*N（Nはバリデーターの数、整数）ETHをステークするために準備する必要があります。現在、32ETHのコストは約90,000ドルであり、大部分の個人投資家にとっては負担できないコストです。
そのため、Lidoなどのステーキング業者は資産管理の仲介業務を始めました。ユーザーは自分の散発的なETH（32未満）をLidoに提供し、LidoはユーザーにstETHステーキング証明書を送信します。その後、各ユーザーから集めた散発的なETHを32ETHの資産の組み合わせにまとめ、各組み合わせを1つのバリデーターとして作成し、Lido自身が運営を担当します。ユーザーはステークの利益を得ることができ、多くの個人投資家がETHステーキングに参加するための一つの方法となります。
設備コスト
バリデーターはネットワークのブロックを提出し、ブロックに投票する必要があり、24時間オンラインを維持する必要があります。クラウドサーバーをレンタルすることが最も合理的な選択です。
人件費
膨大なサーバークラスターを管理するために運用管理者を雇用し、さまざまな突発的な異常事態に対応する必要があります。
セキュリティコスト
サーバークラスターに対してさまざまなセキュリティ保護とネットワーク最適化を行い、外部攻撃を防ぐ必要があります。例えば、CDN、ファイアウォール、ジャンプボックス、センチネルノード、システム権限、状態監視、リソース監視、サーバーの災害復旧などです。
潜在的コストの分析：
機会コスト
ステークされたETHはロックされる必要があり、ステークを取り戻すには2048エポック（約9日）サービスを満たす必要があります。その後、約27時間で解除されます。したがって、市場が大きく変動したり、資金が必要な場合、流動性の欠如が一定の機会コストを引き起こすことになります。
Lidoが発行するstETHの方法は、部分的に流動性の問題を解決しました。ステークされたユーザーはcurve上でstETHをETHに交換できます。
オフラインペナルティ
バリデーターはそのスロットの取引に投票する必要があります（attest）。バリデーターが即時に応答しない場合、ステークされたETHの一部が没収されます。
運用操作損失
紹介から見ると、運用操作ミスによるペナルティは主に2つに分かれます：ダブルサインとサークル投票。この2つの行為は悪意のある不正行為と見なされ、大きな没収ペナルティを受けます。具体的にはこちらをクリックして確認できます。
無形資産：ネットワークの非中央集権的なコンセンサス価値
現在、イーサリアムのTVLは1200億ドルを超えており、2位から10位の合計よりも多いです。一方で、イーサリアムは先発優位性を持ち、最も多くのDeFiプロトコルとステーブルコイン資産を有し、無数のクジラが存在します。
他方で、イーサリアムは現在、最も長く運営され、最も非中央集権的なパブリックチェーンの1つとして認識されています。このコンセンサスにより、より多くのステーブルコインや金融プロトコルがイーサリアム上での展開を望むようになり、大量の資金が富の効果を生み出し、より多くのユーザーと資金を引き寄せ、正の循環を形成しています。これもネットワークの非中央集権化によるブランドプレミアムです。
そのため、多くのプロジェクトはユーザーにステーキングやノード構築を促すために多くのコスト（マーケティング、助成金などの形式を含む）を費やしています。目的はネットワークを相対的に非中央集権化し、権力の集中を避けることです。
主流パブリックチェーンのTVL
SSVとLidoなどのノードサービスプロバイダーの違い
SSVの価値捕捉について話す前に、同じくETHステーキングの分野にいるSSVとLidoの違いがわからない方が多いので、ここで両者の違いをまとめます：彼らの位置付けが異なります。
SSV自体はバリデーターにサービスを提供するインフラストラクチャですが、SSVは資産管理の業務を行いません。つまり、SSVはユーザーのETHを吸収して再構成することはありません。
Lidoは本当のステーキングサービスプロバイダーであり、ユーザーはETHをLidoに提供し、Lidoはユーザー資産の支配権を持ちます。
ETHステーキング分野のエコシステムとSSVの位置付け
SSVのサービス対象
ここまで来ると、SSVが実際にサービスを提供しているのは2つのグループであることがわかります。
長期保有し、資金の安全を確保したい（資産を第三者に預けたくない）が、自分で手を動かしたくない大口投資家
Lido、Rocketpool、Binanceをはじめとする多くのETHステーキングサービスプロバイダーに対するSSVの価値捕捉
前述の通り、ETHバリデーターを運営するために必要なコストがわかりましたが、SSVが行うことはこれらのコストを元のバリデーターやステーキングサービスプロバイダーから外注することです。すべてのコストはSSVのオペレーターが負担します。したがって、SSVは巨大なノード運営サービスプロバイダー、つまりオペレーターのクラウドソーシングネットワークとなります。
専門家が専門的なことを行うことで、Lidoなどのサービスプロバイダーにとって、運営サービスを外注することには以下のような利点があります：
運営の負担を軽減し、ノード運営チームを雇用・構築する必要がなく、すべてをSSVに外注できます。
設備サーバーの支出と管理コストを削減できます。
セキュリティリスクを削減できます。元の自運営モデルでは、ハッカーに攻撃されると、自社プラットフォーム上の多数のノードがダウンし、ユーザーに損失をもたらす可能性があります。
ステーキングサービスプロバイダーはネットワークのアップグレードや操作を気にする必要がなく、定期的にSSVのオペレーターにSSVを支払うだけで済み、便利で安心です。
SSVの価値捕捉
したがって、SSVの真の価値捕捉は、ノード運営業務を引き受けることによって、Lidoなどのステーキングサービスプロバイダーが節約できるコストから生じます。SSVネットワーク自体の規模の効果を通じて、コストを各オペレーターに分配し、最終的にSSVトークンの形でオペレーターに支払います。私の目には、SSVの真の価値は、上図の右側にある各コストの合計です。ネットワークの規模が拡大し、バリデーターの規模が増加するにつれて、SSVは大量の「コスト価値」を捕捉し、イーサリアムの市場の恩恵を享受します。
この技術を他のPoSチェーンに応用できるか
まず、技術的には可能です。理論的には、コンセンサスメカニズムがPoSのパブリックチェーンであり、バリデーターの操作秘密鍵とアカウントの秘密鍵が独立している限り、SSVは統合できます。例えば、Cosmosエコシステムがそうです。
しかし、メカニズム上、イーサリアムと他のPoSパブリックチェーンには大きな違いがあります：
イーサリアムは可能な限り非中央集権を追求しているため、設計思想はすべてのバリデーターが同じ量のETHをステークし、バリデーターが受け取る報酬はそのステーク量に関係なく、一般ユーザーはETHをバリデーターに委託できないようにしています。これにより、より多くの人がノードを構築し、イーサリアムのノードが十分に分散し、非中央集権化されます。
他のPoSパブリックチェーンは性能（より高いTPS）を重視しているため、通常の操作はアクティブなバリデーターの数を制限します（例えば、Cosmosの初期アクティブバリデーターは101人のみで、毎年10%増加し、最終的に300人を超えない）。ユーザーは自分のトークンをアクティブなバリデーターに委託してステーキング収益を得る必要があります。
このようなメカニズムでは、バリデーターの収入はその票数に直接関連しているため、バリデーターはユーザーのステークを大量に引き寄せる動機があります。これにより、投票権と資本の集中が生じます。したがって、プロジェクト側にとっては、ネットワークの中央集権化の程度を下げるために、投票権を分散させる方法を模索する必要がありますが、非中央集権化の道のりは長いです。
Cosmosネットワークの投票数上位10のノードが、ほぼ50%の投票権を占めています
したがって、SSVはこれらのネットワークで大きな受け入れを得られるとは限りません。なぜなら、アクティブなバリデーターの数が限られているため、SSVはこれらのネットワークで非中央集権化を実現することが難しいからです。
同時に、多くのアクティブなバリデーターは、専門のノードサービスプロバイダー、主要なVC、取引所、プロジェクト側によって運営されています。これらのノードはすでに相当なブランドの裏付け効果を持ち、ある程度は専門のノード運営チームを構築しています。
また、これらのPoSチェーンのノード構成要件は、Ethereumに比べてはるかに高いため、SSVがこれらのネットワークに展開する場合、オペレーターもより多くのコストを負担する必要があります。そして、これらのバリデーターがSSVを統合するために追加のコストをかけることを望むかどうかは、運営の災害復旧やダウン時のスラッシュの確率を減らす手段として、まだ時間をかけて検討する必要があります。
まとめ
現在、SSVはV1のインセンティブテストネットの活動を行っており、テストは4月まで続く予定です。V2テストネットも開発中で、4月にテストが行われる見込みです。SSVは今年、正式にメインネットを立ち上げる予定です。
以上のように、今年のイーサリアムの統合という重大な進展に伴い、SSVは注目に値します。
