なぜ私は依然としてETHに期待しているのか？

著者：Lucas

編纂：佳欢，ChainCatcher

イーサリアムは死んだ

暗号Twitterにおけるイーサリアムへの感情は歴史的な低点にあります。

長年にわたり、多くの同業者がイーサリアムを見限り、より広範な暗号業界からも撤退しています。彼らのほとんどは、もはやETHをほとんど保有しておらず、それは主に投資価値がないと考えているからです。これは特定の個人やグループに対するものではなく、業界全体の同年代の中で実際に見られる状況です。

より大規模な資金流出は、暗号通貨がもはや最先端の技術（人工知能、ロボティクス、生物工学がそれに取って代わった）でなくなったために起こっているようですが、ETHに対する悲観的な感情は、過去5年間の価格パフォーマンスに大きく起因しています。

ETHを保有する体験は非常に悪いです。遠回しに言う必要はありません。

しかし、私は依然としてイーサリアムとETHに期待を寄せており、実際にはこれまで以上に確信を持っています。あなたもそうすべきです。

実際、イーサリアムは最もエキサイティングな成長と普及の段階の端にいます。説明させてください。

価格パフォーマンスについて

明らかな問題から始めましょう：過去約5年間、ETHの価格パフォーマンスは完全にひどいものでした。

2021年から保有している人にとって、最良のシナリオは損益分岐点で、最悪のシナリオは大きな損失です。最近の下落を経ても、BTCは依然として2021年のサイクルの歴史的高値を上回っており、2025年のピーク時には前回の高値の2倍に達しました。

それに対して、ETHは現在、前回のサイクルの歴史的高値より約60％低く、2025年には5000ドルを突破することもなく、ぎりぎり新高値を記録するかもしれません。

その一方で、S&P 500指数はほぼ毎日歴史的な新高値を更新しており、ウォール街が支持するどのホットなコンセプト（人工知能、半導体、エネルギーなど）も急騰しています。

良いニュースは、時間軸を長くすると、グラフは実際には数年の調整期間に過ぎないということです。イーサリアムは依然として2000億ドル以上の時価総額を持ち、基本的に2000ドルのラインを守り、世界のトップ100資産の中で安定しています。

さらに良いニュースは、歴史を通じて、高成長資産が史上最高の上昇を迎える前に数年の調整と変動を経験することは珍しくないということです。

パーセンテージの変動数字を無視してください。ここで主に測定されるのは、この範囲内で価格がどれだけの時間滞留しているかです。

実際、今日の世界で最も大きな企業はすべてこの段階を経験しています。

最初の例はアマゾン（$AMZN）です。ベゾスは会社を率いて2000年代全体で約10年間の調整を経て、インターネットバブル崩壊後の低迷期を乗り越え、最終的には世界で最も時価総額の高い企業の一つとなりました。

ウォール街の寵児であるエヌビディア（$NVDA）も2010年代に7年間の調整を経験しました。人工知能の波に乗って、今では世界で最も価値のある企業の一つとなっています。

アップル（$AAPL）も80年代と90年代に同様の状況で、スティーブ・ジョブズが1997年に会社に復帰するまで、立ち位置を見つけるのに苦労していました。

最後に、マイクロソフト（$MSFT）は歴史的高値を突破する前に約15年間の調整を経験しました。2000年にMSFTを購入した場合、2015年まで本当に元を取ることはありませんでした。現在、これは世界で時価総額が2番目に大きい企業であり、過去5年間で最もパフォーマンスの良い企業の一つです。

あなたはもう理解したと思います。世界で最も価値のある企業のほとんどは、非常に長く退屈な調整期間を経験しており（運が良ければ、歴史的高値を短期間で再テストして再び下落することもあります）、最終的には次の成長を促進する触媒に出会います。

同様に注目すべきは、これらの期間中にS&P 500指数が歴史的な新高値を更新し、上記の資産のパフォーマンスが市場平均を下回っていることです。

したがって、ETHの価格パフォーマンスに関しては、金融史の視点から見ると、過去5年間の状況は珍しくありません。

最も慰められるのは、価格パフォーマンスを無視してその内実を見てみると、イーサリアムのファンダメンタルズはかつてないほど強力であることがわかることです。

ネットワーク活動について

あなたは、悪化した感情と価格動向に伴い、イーサリアムのネットワーク活動も低迷するだろうと思うかもしれません。

取引量は減少し、手数料は高くて誰も使用したがらず、普及はほとんどないでしょう。

しかし、現実は全く逆です。

イーサリアム上の取引量は急増しています。手数料は過去のどの時期よりも安くなっています。そして、トークン化の速度は加速しています（詳細は後述します）。

データソース：Etherscan。

2026年5月、イーサリアムは平均して毎日227万件の取引を処理しています。これはネットワークの歴史的な新記録です。同時に、この期間の平均手数料はわずか0.27ドルです。これは2021年の熱狂期に人々が支払った50ドルから100ドル以上と対照的です（現在の取引量はさらに大きいですが）。

さらに、アドレス数は増加し続けています。このネットワークは4億のアドレスを突破し、2026年には平均して約0.08％の安定した速度で成長しています。また、最近の数ヶ月で日々のアクティブ「ユーザー」は100万人を超えました。

このペースで進むと、重大な成長の触媒がない限り、イーサリアムは2029年の中頃に10億のアドレスを突破することになるでしょう。

最後に、ネットワーク上でステーキングされているETHの量は新記録を更新し続けています。現在、供給量の32％以上がネットワークの安全性を確保するために使用されています。

これらすべては、イーサリアムがその安全性と分散化を維持しながら、顕著なスケーラビリティを実現していることを示しています。

さらに、イーサリアムはその存在の10年以上の間、100％の稼働時間を持ち、このネットワークに不公平な優位性を与えています：それは世界で最も信頼性が高く、中立的で、安全で、プログラム可能なブロックスペースです。

これはイーサリアムが世界の金融システムのインフラストラクチャーになるための前提条件です。

世界の金融システムのインフラストラクチャー

2017年にこの分野に入って以来、私のイーサリアムに関する見解は常に次のようなものでした：

• すべての価値はトークン化される
• イーサリアムはトークン化された価値の決済層である
• ETHは決済層の活動から生じる価値を捕らえる。

イーサリアムはその存在の最初の10年間、暗号ネイティブなトークン化（DeFi、NFT、ミームコインなど）の実験の場でした。これは基盤を築くための重要なステップであり、この実験は今後も続くでしょうが、ネットワークは新しい章を開き、万億ドルのレベルに自身を押し上げています。

ハードコアな暗号ネイティブやクリプトパンクにとって、この章はより「退屈」に見えるかもしれませんが、これは間違いなく世界にとって非常に価値があり重要な役割を果たしています。これこそが私たち全員が支持すべきことです。

イーサリアムは、700兆ドルの伝統的資産が必然的にブロックチェーンに載せられる主要な拠点となるでしょう。

ここまで読んだ多くの人は「イーサリアムはこれをサポートするためにスケールできない」とか「他の競合が市場シェアを奪うだろう」と反応するでしょう。

しかし、これらの批評家にとって、厳しい現実は初期のデータが全く逆の結果を示していることであり、金融システムはイーサリアムに近づいています。

過去約2年間の一連のニュースヘッドライン。これらには共通点があります。

今日の金融機関は確実性を必要としています。銀行、資産管理会社、クリアリングハウスは、貴重な資産の安全を確保するためにブロックチェーンを信頼することを決定しました。これは大きく重要な決定です。

彼らは目の前の巨大な機会をつかむ必要がありますが、同時に解雇されたくはありません。

これは、HyperliquidやSolanaのようなプロジェクトが成功しないという意味ではなく、または市場の一部を奪えないという意味でもありません。なぜなら、このケーキは十分に大きいからです。実際、私はこの波の恩恵を受けるのは一つだけではないと確信しています。

しかし、機関がトークン化に向かう過程で、イーサリアムが優先されるでしょう。

もしニュースヘッドラインを信じないのであれば、心配しないでください。証拠があります。

ステーブルコインは、製品市場の適合性を見つけた最初のトークン化された現実世界の資産です。その流通量は3000億ドルを超え、トム・リーはこれを暗号通貨分野の「ChatGPT」瞬間と呼びました。

ステーブルコインの主要な拠点はどこですか？

イーサリアムで、約54％の総市場シェアを占めています。

これは、私のRWAトークン化の発展に対する期待を明確に描写しています：イーサリアムが勝ち、他の多くのネットワークも自分たちのシェアを得るでしょう。

これまでのデータもこの主張を支持しています。

@RWA_xyzによる2026年6月1日時点のデータによれば、現実世界の資産（RWA）の総価値は現在、放物線的に成長しており、約300億ドルを超えています。

予想通り、現存するRWAの53％以上がイーサリアム上にあります。各Layer 1間の競争は激しく、どのネットワークも非ステーブルコインRWAのケーキを奪う機会がありますが、イーサリアムは依然として支配的な勝者です。

今日のRWAは2019/2020年のDeFiを思い起こさせます。全く新しく、急成長している分野で、「次の大トレンド」になる明確な道筋があり、初期の成長データがそれを支えています。

これは、@DefiLlamaによる2020年初頭のDeFi TVLが指数関数的に成長したことを示すスライドです。よく見ると、このグラフは非常に見覚えがあるはずです。

偶然にも、DeFiのTVLが数十億ドルに達したときは、まさにETHが停滞していた時期でした。

DeFiの夏は盛況で、流動性マイニングが流行していましたが、ETHはCOVID-19によって引き起こされた崩壊から回復している最中で、評価は200億から250億ドルの間で推移していました（現在の評価の10分の1に過ぎません）。

その一方で、当時新たに登場したBNBチェーンは、スケーラブルで安価な代替手段として、イーサリアムの地位を脅かしていました。

DeFiがネットワークのかなりの割合を占めるようになるまで（2021年初頭にはネットワーク時価総額の約20％）、ETHはその史上最高の上昇を開始し、約300ドルから年末には約4000ドルに急騰しました。

背景として、現在イーサリアム上のすべてのRWA（ステーブルコインを除く）の価値は160億ドルで、ETHの2300億ドルの時価総額の約7％を占めています。私たちは今、同じ十字路に立っていると言えますが、すべての数字は10倍になっています。30億ドルのDeFiではなく、300億ドルのRWA；ETHももはや200ドルで停滞しているのではなく、2000ドルで安定しています。

BNBチェーンの代わりにHyperliquidが登場しています（ちなみに、BNBのパフォーマンスは依然として非常に優れています）。

✍️ 補足説明：当時のDeFiは、今日のRWAよりもETHを担保として使用する需要を生み出していたことは否定できません。また、NFTが「ETHを通貨として使う」という物語を盛り上げました。

一方で、当時のイーサリアムにはまだプルーフ・オブ・ステーク（PoS）メカニズムがなく、EIP 1559はサイクルの終わりまで実施されませんでした。現在、この2つのメカニズムはすでに稼働しているため、イーサリアム上の活動はすべてETHに価値を還元する明確な道筋が示されています。

もしこの「10倍の拡大」の推測が正しければ、今サイクルでRWAの総価値は1兆ドルを超える可能性があります（DeFi TVLのピークは約1500億ドルでした）。これはステーブルコインを除いた場合です。

「クレアリティ法案（The Clarity Act）」の進展に伴い、この仮定はさらに合理的になります。この法案は、すべてのもののトークン化とアメリカ（さらには世界）の金融システムのオンチェーン移行への道を開きます。

@Polymarketのデータによると、執筆時点でこの法案が年末までに法律として署名される確率は約55％です。

もし2026年以降に法律として署名されれば、これはイーサリアムと暗号分野全体にとって大きな触媒となるでしょう。

イーサリアムは依然として活気に満ちている

すべての株式、債券、商品、通貨、不動産、アート、知的財産など、価値のあるものはすべてトークン化されるでしょう。

これは世界の次の偉大な金融革新です。暗号業界はついにこれに備えています。この業界はその生命の最初の20年間、独特で奇妙な暗号ネイティブな価値（プロトコル、アプリケーションなど）をトークン化することに専念してきました。

次の20年間は、世界の他のすべてのものをチェーン上に持ち込むことに専念します。

暗号Twitterの感情が依然として悪化しているにもかかわらず、私はイーサリアムが世界の大部分のトークン化された価値の帰属先になると確信しています。

なぜなら、それは力を頼りに勝ち取る必要がある分野で勝利したからです：安全性、信頼性、流動性です。

もしイーサリアムが世界の大部分の価値を担うなら、市場は最終的にETHを再評価せざるを得なくなるでしょう（過去と同様に）。

しかし、この分析は次回の議論に回すことにします。

お読みいただきありがとうございます。ETHの保有者の皆さん、頑張ってください。