Layer2トークン大予想：経済モデル、配布時期、インセンティブ……

原文：Layer 2 Tokens Are Coming - Bankless

原作者：John Wang、RyanSAdams

译者：@gm365

前言

二層トークンが来る。

Arbitrum、Optimism、zkSync、Starkware ------ これらの現在人気のある二層ネットワークはまだトークンを持っていません！
しかし、これらの二層ネットワークは急速に成長しており、現在数十億ドルのTVLをロックしており、毎日さらに多くのオンチェーンアクティビティを引き付けています。イーサリアムの未来は二層ネットワークの手の中にあります。

問題は、「いつトークンを発行するのか¹ 」ですか？

/zkSync/ は「コミュニティ全体のものになる」と確認しています。
/Arbitrum/ と /Starkware/ はまだ応答していません。
/Optimism/ は Bankless のポッドキャストで、最近トークンを発行する計画はないと述べました。

彼らがトークン発行計画を公に確認することは実際には重要ではありません。彼らはすべて株式構造表²を持っており、そこには投資家やチームメンバーが書かれています。彼らはすべて成長を刺激し、流動性を高める必要があります。

チャーリー・マンガーの言葉を借りれば、「誰が私にパンを与えてくれるか、私は誰に歌を歌うか。」

今、パンはそこにあり、結果は明らかに見えます。

L2のゴールドラッシュを先取りするためには、以下のいくつかの質問に答える必要があります：

• L2トークンの経済学はどのようなものですか？
• トークン発行時にはどのようなインセンティブがありますか？
• 彼らは何をガバナンスするために使用しますか？
• トークンはどのように配布されますか？
• 彼らは何を待っているのですか？
• rollup の二層トークンはETHに寄生しますか？

私たちは、ImmutableのIMXトークンを立ち上げる手助けをした人を招いて、これらの問題に対する彼の見解を共有してもらいます。

L2のゴールドラッシュを迎える準備をしましょう。

------ RSA

Rollup トークンが来る

著者：John Wang、独立アナリスト兼 Buider

この記事は、John Wang のTwitterの長文に基づいています。
画像の著作権：Logan Craig

二層ネットワーク（L2）のトークンがまもなく登場し、爆発的な成長を迎えるでしょうが、L2トークン経済学に関する情報はほとんどありません。そして、より重要なことに、「いつトークンを発行するのか？」です。

この記事では、深く掘り下げて議論するつもりです。

少し背景情報を紹介しますが、私はIMX、GODSをImmutableチェーンで、GOGをStarkExチェーンでのトークン発行を促進しました。これを踏まえて、私は暗号通貨という新興分野での経験を共有したいと思います。

私はStarkwareチームと一緒に働いていますが、これらのL2トークンについての内部情報は持っていません。以下の内容は、私が考える良いrollupトークン経済学がどのようなもので、どのように配布されるかに基づいています。これらはすべて理にかなった推測に過ぎません。

議題

1. 積極的なエアドロップやインセンティブ戦略を通じて他のL1ネットワークに吸血鬼攻撃を行う
2. トークンステーキング経済体系とガバナンス体系
3. Rollupコスト補助
4. トークン配布
5. クロスチェーンブリッジ、法定通貨入金入口、/Tokemak/との協力
6. EVM互換性
7. MEVの獲得または防止
8. rollupトークンはETHに寄生するか

Rollup 概要

もしあなたがRollupについてあまり知らないなら、このDCBuilderの素晴らしい記事を参照してください。非常に多くの有用な情報があります。

Rollupの四大巨頭：Arbitrum、Optimism、zkSync、StarkNetは現在ホワイトリストのdAppアプリケーションを開放しており、同時に/または中央集権的なオーダーラーとバリデーターを持っていますが、2022年には分散型のオーダーラーを構築する計画を立てており、許可のないアクセス方法を推進しています。特に、最近Arbitrumは中央集権的なオーダーラーの問題で10時間ダウンしました³。

これらの二層ネットワークにロックされているTVLは常に増加しており、彼らは特に分散化が必要です。理にかなった解決策はトークンを発行することです。 画像の著作権：L2Beat

それでは、いつトークンを発行するのか？

私はrollupトークンが2022年末から2023年初頭にかけて以下の順序で発行されると考えています：zkSync (/確認済み/) → StarkNet (/未発表/) → Arbitrum (/未発表/) → Optimism (/公に否定/)。 出典：Bankless Interview with Optimism

つまり、どのプロジェクト------二層ネットワークを含む------も「プロダクトマーケットフィット⁴」に達したときにのみトークンを発行すべきです。私はrollupsが以下の問題を解決したときにのみプロダクトマーケットフィットに達すると考えています：

• 分散型オーダーラー
• クロスチェーンブリッジ/入金
• EVM互換性/等価性

インセンティブプランはマーケティング費用の支出に属し、非常に高価です。ユーザーがあなたの製品を好むことを証明する必要があり、そうでなければマーケティング予算を無駄にしていることになります。
------ @QiaoWang

これらの問題については後で再度話します。

積極的なインセンティブ

あなたは歴史上最大の吸血鬼⁵攻撃事件を目撃する準備ができていますか？
それに比べて、SushiSwapによるUniswapへの吸血鬼攻撃は小さなものに過ぎません。他のL1ブロックチェーン⁶と競争するために、rollupsトークンは積極的なエアドロップ、ステーキング、流動性マイニング、エコシステムファンドなどを通じて、ユーザーをL2に移行させるために大きく推進する必要があります。L2ネットワーク間のクロスチェーンブリッジは、rollupsシステムが他の中央集権的なL1ブロックチェーンを超えることを可能にします。

Rollupsは、初期のrollupsの試食者やETHユーザー、他のL1ブロックチェーンのアクティブユーザーに戦略的にエアドロップを行うべきであり、同時にクロスチェーンのアービトラージ軍をフィルタリングする必要があります。開発者へのインセンティブも、彼らが契約をデプロイする際のアクティブな使用状況に応じて比例的に量化できます。Rollupsは、Olympus ProのようなDeFi 2.0プロトコルと協力して、流動性インセンティブプールやL2債券プールを作成することもできます。

しかし、より多くのTVLを引き付けるためには、業界はより使いやすいL1、L2間のクロスチェーンブリッジインフラを必要としています。Rollupsチーム⁷のメンバーもこの点を理解しており、その時点でトークンを発行する可能性が高いです。

では、トークン経済学⁸はどのようなものになるのでしょうか？

L2トークンのステーキングメカニズム

インセンティブは、以下の没収可能なステーキングメカニズムの需要とバランスを取ることができます：

• zkRollupsのオーダーラーと証明者（ヒントあり）
• Optimistic Rollupsの詐欺証明の発起人と検証者（ヒントあり）
• Validiums/zkPorterのデータ可用性委員会のメンバー
• zkPorterのデータ可用性ガーディアン（公式発表済み）
• $METISモデル：Rangers（検証者）に詐欺-チャレンジオーダーラーへのインセンティブを提供（勝者は没収された$METISを保持）

参考までに、ImmutableのIMXは取引手数料の一定割合をステーキング報酬プールに入れています。このモデルは他のrollupトークンにも応用可能です。
トークンが一度ステーキングに参加すると流動性を失うため（訳注：市場でこれらのトークンを購入できなくなる）、ステーキングメカニズム自体がrollupsの安全性を大幅に向上させることができます。Matter Labsは、「zkPorter内のデータを利用不可能にするには、攻撃者は全ステーキングトークンの時価総額の2/3を集める必要がある」と述べています。

METISはOptimismメカニズムのフォークトークンであり、動的ボンド閾値のステーキングメカニズムを持っています。オーダーラーにとって、彼らがステーキングしているトークンの価値がオーダーするブロックの価値を下回る場合、彼らはそのブロックのオーダーに参加できません。適格なオーダーラーが見つかるまで、取引はパッケージ化されず、取引の価値の大きさが制限されます。

コスト補助

ZK Rollupシステムは、早期ユーザーの使用コストを補助することで、赤字販売のユーザー成長戦略を追求する必要があります。

Polynyaのモデル予測によれば、TPSが増加するにつれて、取引手数料は3.33 TPSの時点で均衡し、その後下降します。Matter Labsも同様の意見で、「現在のサービス運営は収支均衡に非常に近く、分散化が実現されるまでその状態を維持します。」

これはマーケティング予算の支出やトークンインフレによって実現できます。毎日数千万ドルをSOL、DOT、AVAX、NEARのAuroraなどのネットワークの安全を守るために費やすことと比較すると、毎日数千ドルの補助コストは全く問題になりません。

参考として、Solanaは毎日1800万ドルの安全コストを費やしていますが、取引パッケージ化ブロックは22.5万ドルしか売上げていません。Immutableでは、取引のガス費用を全額補助しています（訳注：取引を送信する際にガス費用を請求しない）、取引手数料が補助されることを期待しています。

それに対して、Optimism Rollups …

ORs（訳注：Optimism Rollups）は、取引手数料を削減する別の方法に従います：コールデータを圧縮します。彼らのパッケージ処理のコストはすでに十分低いですが、特定のORにはまだ最適化の余地があることを知っています。
------ @polynya

ガバナンス設計

現在、すべてのrollupsはL1にデプロイされたマルチシグスマートコントラクトを持っています。

Rollupsは新しいものであるため、初期段階ではL1側でのアップグレードやバグ修正が必要です。現在重要なのは、詳細な透明性報告があり、エスケープポッドのような緊急避難出口メカニズムがあることです。

現在のRollupエスケープメカニズムはあまり役に立ちません。新しいブロックを生成する能力がなければ、二層のスマートコントラクトから資金を引き出すことはできませんが、大多数のユーザーはその能力を持っていません。
------ @JohnWang

DAOの成熟に伴い、RollupのL1上のスマートコントラクトはガバナンストークンによって投票で決定され、最終的には変更不可能になります。現時点では、L1上のマルチシグスマートコントラクトは信頼できる初期設定を意味しますが、タイムロックが存在するため、いつでも資金を引き出すことができるため、実質的な安全リスクとは言えません。

他のガバナンスの議題には、オーダーラーのためのMEV削減メカニズム、料金モデル、Optimismでの詐欺証明の実施、エコシステムファンドとDAOパートナーシップなどの国庫財政支出、データ可用性レイヤー、MEVオークションを通じて公共財を資金提供することが含まれます。

ご覧の通り、L2のDAOが投票できる議題はたくさんあります。

多くの革新的な解決策がありますが、分散型オーダーリングメカニズムの実現可能性の第一歩は、rollupチームが世界中で少数の高い信頼性を持つチームを指定し、彼らの間でローテーションすることです。より良い解決策は、ガバナンストークンを持ち、ガバナンス投票で決定することです（Lido？）
------ @polynya

トークン配布

zkSyncが67%のトークンをコミュニティに配布すると公言したことには感心しました。これは他の人々にとって模範となる競争の基準を設定しました。

現在の一部のL2 dAppsプロトコルトークンのFDV ⁹はすでに驚くべき数十億ドルに達しており、L2スマートコントラクトのrollupトークンは少なくともこれの10倍になるでしょう。時価総額で計算すると、TOP 30に簡単に入ることができます。

さらに言えば、IMXとDYDXは90億ドルのFDVを持ち、StarkNetとzkSyncのトークンはさらに高くなるでしょう。8%のインフレ率の下で、500 TPSのレベルでガス費用を0.01ドルに補助するのに十分です。SOLのような高いインフレ率であれば、5000 TPSを超えることも可能です（訳注：0.01ドルのガス費用を維持するため）。
------ @polynya

Starkwareは最近20億ドルの評価で資金調達を行い、zkSyncは12.5億ドルです。

もし私たちがCooperのデータを基にトークンの配布計画を業界の平均水準で推測すると、35%がチームや内部関係者に留保され、初期のVCの超低割引が逆算されるため、これらのトークンの初期時価総額は最低でも70億ドルになります。

プライベート投資家
初期に株式を購入し、後にトークンに変換したり、直接トークンを購入した投資家に配分されます。
同様にロックアップ期間があり、通常はチームメンバーと一致します。
投資家の配分比率は下降傾向にあり------2013年の約25%から2021年の15%まで。
[image:9EBB32A3-9E1E-4659-9437-998B038AB397-60073-00000E5152EA628D/FISKPmAVcAQovOK.png]
------ @Coopahtroopa.eth

L1と比較して、L2トークンの大きな欠点はトークン配布の段階が欠けていることです。エアドロップやインセンティブプランがうまく機能しても、他のL1ブロックチェーンのトークンは近年のパフォーマンスが悪いため、一定の時間的優位性を持っています。L2トークンが初期段階で強力に機能する場合、さらに大口投資家によって増持される可能性があります。

私たちは、持続的なインフレのL2トークン報酬（ビットコインのように）を通じて取引費用を補助する方法でこの問題を解決し、ユーザーを引き付け、より広範な配布を確保して長期的な安全性を維持することができます。

L2トークン発行の障害

クロスチェーンブリッジ

L2のクロスチェーンブリッジとトークン発行入金チャネルは、TVLを引き付け、流動性の断片化問題を解決するために重要です。

現在、いくつかのクロスチェーンブリッジがOptimistic rollupの7日間の引き出し期間を短縮しています。例えば、Hop Protocol、Connext Network、Argent、Celer Network、Maker、PolyNetwork、Layerswap、MultiChainなどです。

現在、L2ネイティブクロスチェーンブリッジのTVLは、イーサリアムのすべてのクロスチェーンブリッジTVLの17.7%しか占めていません。他のL1チェーンと比較して、ZKRsのクロスチェーンブリッジは比類のない優位性を持っています。なぜなら、最小限の信頼のクロスチェーンブリッジを通じてL1のターゲットチェーン上の状態変化を検証できるからです。長期的には、複数のシャーディングや外部DAソースを通じて実行されても、rollupsは最適な可組織性実行レイヤーを持つでしょう。

Celestiaの創設者Mustafa Al-Bassamは、「信頼型のクロスチェーンブリッジでは、ブリッジのオペレーターがあなたの資金を盗むことができます。これは、これらのチェーンが互いの状態変化を検証せず、検証者委員会に依存して取引を署名するからです。例えば、Eth-PolygonのクロスチェーンブリッジやEth-SolanaのWormholeクロスチェーンブリッジのように。」と鋭く指摘しています。

StarkwareとLoopringは、dAMMを共同開発しました。これは、他のL2やL1上の流動性資金プール（例えばUniswap）と非同期で流動性を共有することを可能にするZKL2のAMMです。

二層ネットワーク技術は、既存のインフラから大量の手動統合を必要とします。中央集権的な取引所、CoinList、Chainlinkなどのオラクル、Graph Protocolのようなデータインデックスはすべてカスタム統合を行う必要があります。私の知る限り、BitGo/機関投資家はこの点に関して具体的な計画すら持っておらず、機関がL2にアクセスすることを制限しています。

クロスチェーンブリッジ内でインフレや中央集権的なマーケットメーカーを通じて流動性を刺激することは、熱い資金の高度な変動性や中央集権への依存により、L2のエコシステムを脆弱にします。流動性プール内の流動性を刺激するために、HopプロジェクトとPolygonは流動性マイニングプログラムを共同で立ち上げ、流動性提供者にMATIC報酬を付与しました。予想通り、流動性マイニングプログラムが終了すると、プール内の流動性は急激に減少しました。

見ての通り、クロスチェーンブリッジに関してはまだ多くの作業が残っています。

EVM互換性/等価性

ソフトウェアの可組織性は非常に重要です。

今後数ヶ月以内に、EVM互換性/等価性は四大二層ネットワーク¹⁰すべてに登場するでしょう。

真の可組織性にとって重要なのは、EVM互換性だけでなく、EVM等価性です。

Metis DAOとOptimismはEVM等価性を持っています。Optimism 2.0はそのGethクライアントにEVMインタープリターを統合しており、チェーン上のEVMを再実装する必要がありません。これにより、将来のEVMアップグレードに対する安全保証が提供されます。

DappToolsのような開発者ツール（スマートコントラクトライブラリ、コマンドラインツール、フォーマット検証、シンボリック実行、プロジェクト管理など）、Hardhat、Solidity、Vyperおよびその他のすべてのツールは、ネイティブOVM 2.0上でシームレスに動作し、これらのツールの開発者は断片化されたコードベースのサポートについて心配する必要がありません。

対照的に、Arbitrum One（旧Nitro）、zkSync 2.0、StarkNetはEVM互換性を持つだけです。CairoとSolidityの間の単純な構文の違いは、コードの相互運用性を損ないます。このため、zkSyncはまだ完全にEVM互換ではないことを認めています。

コードに微細な変更を加えるだけで、準備されたSolidityコントラクトABIをチェーン上にデプロイできます。しかし、現在のところ、L2間のメッセージ通信やスマートコントラクトのシームレスな呼び出しは実現できていません。

zkEVMは非常に複雑で、開発者は検証者がリバートトランザクションを処理できないことによって引き起こされるサービス拒否攻撃などの問題を解決するために尽力しています。

Rollup トークンはETHに寄生するか？

二層のrollupsは、どのように契約を検証し、実行するか、L1は変更不可能な取引データを保存することに特化しています。現在の状況では、L1チェーンのトークンはほとんど価値を捕捉していません。SolanaやAvalancheの状況を見てみましょう。

価値の捕捉は主にプロトコル層で発生します。これは、決済層、実行層、コンセンサス層がMEV ¹¹および通貨の価値保存を競っていることを意味します。

実際、このFlashbotsの論文によれば、Eth 2.0では「MEVは検証者の報酬を75.3%増加させることができます」！

より多くの流動性が二層ネットワークに流入するにつれて、L2トークンは本質的にL1トークンのMEV価値捕捉に寄生します。L2はL1に安全性を提供するためのマイナー収入を移転し、安全予算を減少させ、51%攻撃のコストを低下させます。

これはETHコミュニティがまだ真剣に受け止めていない深刻な問題です。

なぜL2はMEVを捕捉するのか？

二層ネットワークは、オーダーラーとマイナーの間でより複雑なMEVと調整メカニズムを見るかもしれません。現在のPoWマイナーと比較して、PoS検証者を運営する人々の背景は、実際にMEVを理解している人々の背景に近いです。

異なるオーダリングメカニズム間の相互作用の下で、クロスrollupsはMEVの組み合わせ爆発効果を促進します。Flashbotsには素晴らしい論文があり、彼らはオーダーラーに「MEVの最大価値を持つチェーン上で投票を蓄積するように…それによって彼らのクロスドメインMEVコストを削減する」と提案しています。「FlashbotsやSGXベースのDAOのようなメカニズムは、クロスチェーンの共謀コストを削減できます。」

しかし、Flashbotsの創設者であるStephane Gosselinが言うように、「メインネットでrollupsを決済することには、実際にはあまりMEVがありません ------ マイナーができる唯一のことは、数ブロックの決済を遅らせることですが、これはrollupsの体験に実際には影響を与えず、コストも非常に高いです。」

イーサリアムの純利益

短期的には二層ネットワークがETHに寄生するかもしれませんが、両者の長期的な関係は正のゲーム¹²です。確かに、より多くの活動が徐々に二層ネットワークに移行するにつれて、L1よりも多くのMEVを捕捉することになります。同時に、rollupが存在しない世界と比較すると、短期的には収益の減少圧力を引き起こす可能性があります。

なぜなら、rollupsは一度に何千もの取引をまとめてL1チェーンに提出するため、rollupsの取引手数料は対数的に拡大します。これは、販売の分野における「薄利多売」と「厚利少売」のジレンマに似ています。データ可用性の規模を提供する観点から、rollupsからのL1取引は通常の取引よりも高い取引手数料を支払うことになります。

もう一つの厄介な問題は、マイナーがネットワークから離れる可能性があり、それがL1の安全性を低下させることです。さらに悪いことに、より多くのL2取引はより多くの状態膨張を引き起こし、全ノードに対するストレージ要求を高め、分散化を低下させます。

根本的に、私たちが問うべきは：rollupsがなければ、ETHの価格はもっと高くなるのか？

ブロック容量の制限と高額なガス費用がほとんどのユーザーを失わせ、イーサリアムL1上で直接発生する相互作用には需要の上限があります。rollups、再帰、階層L3の世界では、潜在的なユーザー規模¹³は10億レベルになるでしょう。

同じ固定されたL1ブロックスペースの中で、rollupはより大きなネットワーク効果をパッケージ化しました。

イーサリアムがグローバルに普及することは、L1上のブロックスペースが永遠に占有されることを意味します。L2のオーダーラーはL2の取引手数料を稼ぎながら、L1上の手数料を支払い、その二者の間の価格差を稼ぎ、みんなが幸せになります。

さらに、私はMEVと取引手数料がETHの価値の推進要因であるとは思いません。Solanaの取引手数料収入は非常に低いですが、それでも800億ドルの時価総額を持っています。

ETHの価値は商品価格と貨幣数量理論の融合で計算されるべきです（イーサリアムは国家であり、ETHはその通貨です）。安全層の価値捕捉は、その上で発生する経済活動とETHの「通貨性」に由来します。高いTPSと低い取引手数料を持ちながらも、L2は通貨の流通速度を大幅に増加させます。

多くの懐疑論者は、L2がETHの「moneyness」を低下させたと言います。 @TaschaLabs は次のように主張しています：

あなたは、例えば/ZKTOKEN/を中央集権的な取引所で直接購入し、あなたのZKウォレットに転送し、ZKのL2で/ZKTOKEN/を使って支払うことができます。全過程でETHは必要ありません。

実際のところ、ETHの「moneyness」はほとんど削減されていません。特定のL2上で特定のdAppsやユースケースの需要の不安定さによって引き起こされるtx需要の変動と比較して、すべてのrollupsのtx需要の合計はより安定します。rollupの世界では、ETHは一般的な通貨になります。

人々はETHを購入するのは、ガス費用を支払うためだけでなく、多くのものがETHベースで価格設定されているからです。ETHはガス費用を支払うための主要な実用トークンになります（rollups上でも）。NFTはETHで価格設定されています。Uniswap上で最大の流動性プールはETHとペアになっています。

ETHは信頼できる担保であり、支払いの第一選択です。

ETHは広範に分布した「moneyness」ネットワーク効果において先発優位性を持っています。

デフレのトークン経済学は通貨性の物語を助けます。@epolynyaが言うように、「rollupsは非常に大きな利点を持っています。それは、彼らのインフレ予算がほとんど支出されていないか、他の競争的L1のごく一部を占めていることです。」

L2 トークンが近づいている

Rollupsのトークンは興奮を呼び起こします。しかし、彼らが登場する前に、まだ多くの準備作業が必要です。私は、ほとんどのrollupsトークンが今年の年末、あるいは2023年に発行されると予測しています。

しかし、私はその流れを止めることはできないと信じています。二層ネットワークは他の競争的なL1と競争するためにトークンを必要としています。ネイティブトークンを発行し、一連のインセンティブプランやエアドロップ施策を実施することで、この技術が当初の予言を実現することを推進するでしょう：イーサリアムのスケーリング。

彼らがトークンを発行すれば、世間は驚愕するでしょう。

注目しましょう。