トークンエコノミクスの構成要素と重点の詳細解説
トークンエコノミクスは、プロジェクトにおける重要な調整インセンティブのツールです。良性循環を実現するためには、エコシステム内の各参加者の行動が非常に重要です。編纂：Paul Zhang，DeFiの道
この間、ますます多くのプロジェクトがプロジェクトを導く経済モデルを探しています。これは通常「トークンエコノミクス」と呼ばれます。私たちはトークンエコノミクスがプロジェクト設計において最も重要な部分であると考えています。この記事では、WEB3の起業家たちと私たちの研究を共有します。千を超えるプロジェクトを調査した後、いくつかの重点を選んで共有します：
一、インセンティブ設計の優劣
トークンエコノミクスはプロジェクトの重要な調整インセンティブのツールです。健全な循環を実現するためには、エコシステム内の各参加者の行動が非常に重要です。同様に重要なのは、合理的に設計されたインセンティブであり、それによって市場行動の方向性が正軌に戻ることができます。多くの不適切に設計されたメカニズムがプロジェクト参加者によって悪用され、彼らは長期的な利益を犠牲にして短期的な利益を得ています。Farnam Street Media Inc.は、悪いインセンティブ設計によって結果が期待外れとなった3つのプレクリプトカレンシーのケーススタディを発表しました。
二、トークンはネットワーク効果を生み出す
トークンは強力なツールであり、参加者が少ない場合でもインセンティブ効果を生み出すことができます。暗号通貨が発明される前、インターネット企業はユーザーを引き付けるために大量のマーケティング予算を必要とし、それによって新しいユーザーを引き付けるネットワーク効果を生み出しました。現在の暗号プロジェクトは、トークンインセンティブを導入してユーザーを引き付け、ネットワーク効果を高めることができます。A16zのパートナーであるChris Dixonは、この概念を説明する素晴らしいツイートをしています：
例えば、友達が自分の投稿を見ていない限り、Snapchatはアクティブユーザーを蓄積することが難しいです。Snapchatに似たプロジェクトは、現在トークンを使用してユーザーがコンテンツを作成し続け、友達の輪を広げることを奨励できます。同様に、ドライバーがいなければ、Uberの乗客はほとんどいませんし、乗客がいなければドライバーもほとんどいません。Uberに似たプロジェクトも、トークンを使用して乗客とドライバーの参加や友達への推薦を奨励できます。
三、エコシステムインセンティブ
エコシステムインセンティブは、トークン設計の中で最も創造的な部分の一つです。エコシステムインセンティブの例には以下が含まれます：
- 活動報酬
- 貢献者報酬
- 流動性マイニング報酬
- ステーキング報酬
- パートナーシップ
- エアドロップ
スマートコントラクト管理者によるインセンティブトークンのメカニズムは、管理層の利益を搾取することを防ぎます。トークンの配分において、このスマートコントラクトは常に最大のシェアを持つべきです。インセンティブの長期的な有効性を確保するために、トークンのロック解除期間は5〜10年であるべきだと私たちは提案します。
私たちは、配分率がプロジェクトの活発度に連動するべきだと提案します。例えば、取引量が増加する際には配分を増やし、減少する際には配分を減らすべきです。私たちのお気に入りのケースはHelium (HNT)とPlanetwatch Recycling Binです。Heliumは、今週収集した料金を次の数週間の線形ホットスポットに配分することで、プロトコルが常に使い切れないHNTトークンを持つことを保証しています。Planetwatch Recycling Binプロジェクトでは、全ての未マイニングのトークンをプールに入れ、そのプール内のトークンが将来の参加者数を増やすために使用されます。
四、価値の配分
各プロジェクトは、所有者に価値を共有するための関連パスを定める必要があります。Protocol Owned Treasury (POT)は私たちが非常に好む方法の一つであり、この方法ではすべての収入がプロジェクトの金庫と開発者の間で共有されます。ガバナンストークンの保有者はPOT内の資産を管理し、必要に応じてロックを解除できます。したがって、ガバナンストークンは通常、一定の取引プレミアムを持ちます。
プロジェクト外でケーキを配分するモデルに比べて、私たちはPOTを好みます。POTはトークン保有者がポジションを保持しながら複利成長の利益を享受できるようにします。価値の配分が必要な場合、各配分後に手動で再度預け入れる必要があり、ポジションが希薄化しないようにします。さらに、過去の配分は通常、関連する記帳作業を増加させる必要があります。
私たちは「自動事前配分流動性（APL）」という新しい価値配分方法を考案しました。この価値配分方法は、Meld VenturesのMichael Cottonとのブレインストーミングの中で生まれました。APLはAlgomintでの展開が完了しています。この方法では、トークンが金庫に送られ、別のトークン（ALGOまたは安定コイン）とペアリングされ、AMMに送られます。これにより、POTは自動的に収益を生み出し、プロジェクトトークンの流動性を増加させます。金庫資産がガバナンストークンに変換されることで流動性が増し、直接的な償還要求によるPOT流動性の圧迫が解消されます。トークン保有者はAMMでトークンを売却することでより多くの価値を得ることができます。Olympus DAOと比較して、APLは外部流動性の供給を必要とせず、実際にPOTは自ら流動性を提供し続けています。
AlgorandのネイティブAtomic Transfer機能により、通貨取引を完了しながら収益を流動性として注入することができます。これにより、プロジェクトは取引と流動性注入の非同期性を解消します。
もう一つの人気のあるモデルは、買い戻し後の焼却モデルです。これは収入を買い戻しとトークンの焼却に配分し、デフレと単価の上昇を引き起こします。私たちはAPLが上記のモデルよりも優れていると考えています。なぜなら、APLはAMMなどのWeb3ツールを利用して収入を流通トークンの減少と流動性の増加に変換するからです。
五、多トークンモデル
ほとんどのプロジェクトに対して、私たちは1種類のトークンのみを発行することを推奨します。複数のトークンは明確な投資対象がなくなり、市場を混乱させ、プロジェクトのブランド価値を低下させます。ガバナンストークンは通常、ユーティリティ（utility）トークンであるべきです。しかし、特定の活動のために専用トークンを発行する必要がある場合もあります。
ガバナンストークン + 安定コインは多トークンモデルの一般的なモデルで、GARD、Algofi、xBackedなどの例があります。これらのモデルでは、ガバナンストークンがプロジェクトの所有権をユーザーに配分し、プロジェクトの年利回り（APY）を向上させ、同時にガバナンストークン保有者に追加報酬を得るためにトークンをステーキングすることを奨励します。これにより、良性の循環が生まれます：
他のDeFiプロジェクトとの組み合わせアプリケーションを実現するために、ガバナンストークン + 預金証明トークンは、Folks.Finance、Tinyman、Humbleなどの多くのDeFiプロトコルで使用されています。このモデルでは、プロジェクトが預金者に新たに鋳造された預金証明トークンを提供し、これらの証明トークンは他のDeFiアプリケーションの担保として使用されます。ガバナンストークンは参加者がガバナンストレジャーの収益を共有することを可能にします。
固定供給のガバナンストークン + 変動供給の焼却トークンは、別の多トークンモデルであり、P2Eゲームでよく使用されます。私たちはAlchemonのモデル設計を手伝いました。そのガバナンストークン（AlcheCoin）は、Alchemon aNFTをステーキングすることで得られ、金庫管理権とハード発行上限が付与されます。もう一つのトークンは燃焼可能なAlcheGoldであり、このトークンはゲームプレイ中に鋳造され、AlcheGoldの役割は自らを燃焼させてキャラクターを強化したり、待機時間を短縮したりすることです。
六、流通供給量
私たちは、市場が自身のトークン供給量を明確に説明するプロジェクトに一定のプレミアムを与えることを発見しました。私たちは供給量を直感的に説明できるウェブページを作成することを提案します。流通トークンは主に2つの要因に影響されます：開発チームと投資家の解禁スケジュール、そしてエコシステムインセンティブです。
ベスティングスケジュールについて、私たちはチームのクリフ（トークン解禁前の期間）が投資家のクリフの1.5倍、チームのベスト期間が投資家のベスティングスケジュールの2倍であることを提案します。これは、チームがプロジェクトの長期的な成功に自信を持っていることを示しています。創業チームは自分たちのトークンが最良の投資の一つであると考え、投資家の解禁前にポジションを減らす理由はありません。チームのベスティングクリフが始まる前に、投資家は50%のトークンを受け取るべきです。
クリフに達したら、私たちは日次ベスティングを推奨します。月次や四半期ごとのベスティングではありません。長期間待った後の大量解禁は囚人のジレンマを引き起こす可能性があり、これはトークン保有者に最適な価格を確保するために加速的に売却するインセンティブを与えます。日次ベスティングは、関係者が取引を行うことで上記のリスクを排除できるため、パニック売却を引き起こすことはありません。Algorandの低取引手数料により、利害関係者は非常に低コストで頻繁にトークンを売却できます。
七、ガバナンス
私たちが提案する設計制度は次の通りです：最初の年は「創業チーム主導」を許可する方法（「チームアライン」トークンの発行を通じて）で、最初の2年間は主に創業チームが運営し、3年目に本当のコミュニティ管理ガバナンスに移行します。通常、創業チームと戦略的投資家はプロジェクトの開発と成功に多くの時間と労力を投入しており、プロジェクトの長期的な利益を最大化するための決定を下す能力があります。
八、トークン配分
ほとんどのプロジェクトはトークンを作成する前に主に株式構造表を研究します。プロジェクトの初期段階では、通常、株式とトークンの価値生成の違いがわからない（通常、ほとんどの価値はトークンから生じる）ことが多いです。トークンを作成する際、私たちは利害関係者全員がトークンを配分できるようにし、複数回の募集を行わないことを提案します。これにより、利害関係者のインセンティブが一致し、潜在的な対立を防ぐことができます。
「未発行株式」が企業の自由裁量で利用できないため、トークン配分は従来の株式構造表とは異なります。トークンの量と配分方法はプロジェクトが公開される際に決定されます。それに対して、従来の企業は株式を継続的に増発でき、これは既存の株主の所有権を希薄化させます。暗号業界の標準は、少なくとも50%のトークンをコミュニティに配分することであり、これは創業チームと投資家が保持できる所有権を効果的に希薄化します。例えば、チームが100%のコントロールを持ち、トークンの50%をコミュニティに配分すると、最終的にチームは50%のコントロールしか持たなくなります。
以下は私たちのトークン配分ガイドです：
トークンエコノミクスは暗号業界の最前線であり、ますます重要な分野です。結局のところ、悪いトークンエコノミクスは本来素晴らしいプロジェクトを台無しにします。上記の共有は設計プロセスの初期の提案としてのみ提供されています。各チームは自身の特徴に基づいてこれらの提案を微調整する必要があります。
