著名な歴史学者ニール・ファーガソンが執筆：暗号通貨とドルは競争相手ではなく、パートナーである

原作者：ニール・ファーガソン、著名な歴史学者、ハーバード大学歴史学部およびビジネススクールの教授

原标题：《Crypto and the Dollar Are Partners, Not Rivals》

编译：胡韬、链捕手

「私はそれが世界平和を創造することを望んでいます、または世界平和の創造に役立つことを望んでいます。」これは、前Twitter CEOで現在デジタル決済会社Blockの責任者であるジャック・ドーシーが2021年7月のウェビナーでビットコインについて語った言葉です。

しかし、より可能性が高いのは、戦争が世界的にビットコインへの需要を高めることです。動乱の時代はしばしば通貨の変革と関連しています。典型的な例は、黒死病と百年戦争の時代にイギリスの通貨システムが根本的に変わったことです。

ペストの後、大宗商品価格は急騰しました------特に塩は、1347年から1352年の間に価格が7倍に上昇しました。同時に、黒死病の生存者は緊迫した労働市場を利用して、封建的な奴隷制度と引き換えに現金の賃金を得ることができました。イギリス経済はますます貨幣化されていきました。

その間、ヨーロッパの商人たちは新しい形のピアツーピア信用ツール、すなわち為替手形を開発し、イングランド、低地諸国、イタリア北部間の貿易を促進しました。

最近の例は数多くあります。スペインの新大陸征服は、銀と金の供給を増加させ、これがハプスブルク家のヨーロッパ戦争の支払いに使われました。大英帝国の拡張は金本位制を輸出し、ポンドを主導通貨とする新しく、より安定した国際通貨システムを創造しました。世界大戦はイギリスを負債まみれにし、ドル主導の最初の時代を迎えました。ドルは金にペッグされ、他の主要通貨はドルにペッグされる程度が低下しました。

1971年、ブレトンウッズ体制は再び対立によって終焉を迎えました。ベトナム戦争の長期化に伴い、ニクソン大統領はドルと金のペッグを破り、浮動法定通貨の時代を開きました。その初期の特徴は高インフレと為替レートの変動であり、その後、一連の国際協定（1985年のプラザ合意、2年後のルーブル合意）を経て、インフレが低下し、資本の流動性が急速に増加する環境下で、より一時的で不透明な取り決めが行われました。

過去2年間の出来事------まずはCovid-19パンデミック、そしてロシアのウクライナ侵攻------は、世界の通貨秩序が再び変わる可能性があるほどの破壊的なものでした。しかし、それはどのような形を取るのでしょうか？二つの仮説が浮かび上がり、決して相互排他的ではありません。

まず、暗号通貨の時代が到来したということです。テクノロジー企業Steel Perlot Management LLCのCEOミシェル・リッターの言葉を借りれば、「ソーシャルメディアの重要な瞬間は2011年に現れました。その時、リビア、エジプト、イエメン、シリア、バーレーンからの動画、ツイート、その他の投稿がアラブの春を引き起こしました…… [今] 私たちは暗号通貨に似た転換点にいます。」ヘッジファンドBridgewater Associates LPは、「ロシアのウクライナ侵攻は、暗号通貨が関与した最初の重要な出来事です。」と指摘しています。

第二の仮説は、私たちがドルの衰退を目撃しているということです。スイス・クレディグループのゾルタン・ポザールは、アメリカとそのヨーロッパの同盟国がロシア中央銀行の大部分の外貨準備を凍結する決定は分水嶺であると述べています。彼は、これが「中央銀行がドルから多様な投資に移行することを促し、または自国通貨をアメリカやヨーロッパの政府の影響を受けにくい資産に再調整しようとすることを促すだろう」と考えています。

ポザールが3月7日に発表した報告書「ブレトンウッズ体制III」によれば、私たちは1971年以降のブレトンウッズ体制IIを捨て、「内部通貨」（米国債）が「外部通貨」（金）に取って代わることになります。世界がドルとドル建て債券への依存を減らすにつれて、ブレトンウッズIIIは私たちを外部通貨（金やその他の商品）へと戻すでしょう。

BitMEXの創設者アーサー・ヘイズは、3月16日の記事「Energy Cancelled」で似たような見解を示しました。「彼らの貯蓄が法定通貨ネットワークの運営者によって恣意的かつ一方的に押収される可能性がある場合、なぜ中央銀行は西洋の法定通貨で『貯蓄』をする必要があるのでしょうか？」彼は「The Doom Loop」の中で「世紀末までに100万ドルのビットコインと10,000から20,000ドルの金が存在するだろう」と予測しています。

これらの学者たちは、ドルが消滅することを予測した最初の人々ではありません。しかし、私がそのような議論を聞くたびに、ラリー・サマーズの古い言葉を思い出します。この元財務長官は、2019年11月にハーバード大学ケネディ政府大学院での講演で「存在しないものを使って何かを置き換えることはできません」と述べました。彼は「ヨーロッパが博物館であり、日本が療養所であり、ビットコインが実験品であるとき、ドルよりも適した準備通貨や貿易通貨は何ですか？」と問いかけました。

まず、戦争が始まったときに暗号通貨業界で何が起こったのかを見てみましょう。ロシアの侵攻の初期には、クレムリンがどのようにして暗号通貨を使って西側の制裁を回避するかについて多くの議論がありました。もちろん、ルーブルでビットコインを購入する取引量は最初に急増しました。

しかし、アメリカとヨーロッパの規制当局は主要な暗号通貨取引所に通知しました。Coinbaseは、違法活動に関連する25,000以上のロシア関連アドレスをブロックしました。いずれにせよ、Binanceのティグラン・ガンバリャンが指摘したように、「政府や国家にとって、暗号通貨は制裁を回避するための非常に効果的な手段ではありません。」

暗号通貨はウクライナ政府への個人寄付を促進する上でより大きな役割を果たしました。イギリスの『フィナンシャル・タイムズ』のギリアン・テットは3月10日に「約1.06億ドルの暗号通貨寄付が流入しています」と書いています。イーサリアムの創設者ビタリック・ブテリンはツイッターで「注意：イーサリアムは中立ですが、私はそうではありません」と述べました。彼の共同創設者ギャビン・ウッドは、新しいトークンDOTが受け入れられれば「個人的に500万ドルを寄付する」と言いました。ブロックチェーン企業EverstakeのCEOセルゲイ・ヴァシリチュクは、ウクライナ軍のための寄付を集めるためにSolanaに基づく分散型自律組織を立ち上げました。

ウクライナに栄光あれ！ しかし、注意してください。ウクライナがアメリカ政府から受け取ったドル建ての軍事援助額と比較すると、1.06億ドルは四捨五入の誤差です。バイデン政権の最新の提案が議会で承認されれば、この援助総額は196.7億ドルに達する可能性があります。

物事を単純化しましょう。ビットコインやイーサリアムなどの暗号通貨は、不安定な地域や不安定な時期に保有される魅力的な資産です。特定の種類のステーブルコイン（ドルにペッグされたもの）は、さらに魅力的かもしれません。国際決済銀行のシリオ・アラモンテ、ウェンチアン・ホアン、アンドレアス・シュリンプフが最近の報告書で指摘したように、これは2020年と2021年にトルコでステーブルコイン取引が非常に多かった理由です。パンデミックとトルコ政府の無謀な通貨政策がリラを減価させたからです。

パンデミックが始まったとき、あなたはビットコインとイーサリアムにいくらかの資金を投資することを勧められました。2020年1月と比較して、現在あなたの投資はそれぞれ21.7倍と5.4倍に増加しています。あなたの金のポジションはわずか25%上昇しました。戦争の時期でさえ、暗号通貨は金を上回っています。ロシアの侵攻前夜以来、ビットコインは3.8%上昇し、イーサリアムは9.1%上昇し、金は1%下落しました。

しかし、戦争の中で人々が必要とするのは、価値を保持または獲得する資産だけではありません。国内外の供給者に対して、彼らから得たものと引き換えに支払いを行うことがより重要です。ご存知のように、イーサリアムは1秒あたり約15件の取引しか処理できませんが、Visaは1秒あたり数千件のクレジットカード取引を処理できます。

過去2ヶ月のロシアにとって、西側のクレジットカード会社がロシア人がビットコインを購入するよりも、ロシアの支払いを禁止することが重要でした。これは、2014年以降（彼らが初めて、より制限された形でウクライナに侵攻したとき）ロシア人が取引を処理するための国家カード決済システム（NSPK）を構築し、NSPKのトラック上で機能する国内カードシステム「Mir」を持っているからです------中国銀聯が発行するカードも同様です。

グローバル経済の壮大な計画の中で、デジタル決済は暗号通貨よりも重要です。これは、人工知能を利用した決済システム------例えば、アリババのアリペイやテンセントのWeChat Pay------が、ブロックチェーンベースのシステムよりも迅速により多くの取引を処理でき、その後、集約されたデータに基づいて信用評価を行うことができるからです。

数年前、私はこれらの中国の決済システムが世界を飲み込むのではないかと非常に心配していました------あるいは少なくとも新興市場で主導権を握るのではないかと。西側の世界にとって幸運なことに、中国はアリババの創設者ジャック・マーの規模が大きすぎると考え、彼とエリック・ジンが世界を支配する計画を終了しました。

しかし、中国の決済に関する挑戦は終わっていません。バイトダンスの人気プラットフォームTikTokは、決済機能を実装しています。ケニアのフィンテック大手M-Pesa、エチオピアの国営企業Ethio Telecom、パキスタンの通信事業者Jazzなど、19カ国の企業がHuaweiのモバイルマネープラットフォームを使用しています。規模と価値の観点から、中国が所有するアフリカのモバイル決済プラットフォームOPayは、現在アフリカで2番目に大きなフィンテックスタートアップです。

しかし、中国の政策の新たな主旨は、中央銀行間の「橋」を通じて、他国の中央銀行に中国の中央銀行デジタル通貨であるデジタル人民元と相互運用可能なデジタル通貨を開発するよう説得することです。タイ、香港、アラブ首長国連邦は、そのような橋の建設に中国と協力しています。中国のSWIFTの代替案------人民元建ての国境を越えた銀行間決済システム------は、現在100カ国に1,200のメンバー機関を持っています。

もう一つの中国の機関は、国家が支援するブロックチェーンサービスネットワーク（BSN）で、公共と私的なブロックチェーンを接続するデジタルインフラを構築することを目的としています。2021年、BSNは「標準化されたデジタル通貨送金方法と決済手続き」を確立することを目指した汎用デジタル決済ネットワークを立ち上げました。

中国の昨年8月の報告によれば、少なくとも3つの外資系銀行が上海都市銀行が設立したプライベートクリアリングプラットフォームを通じてデジタル人民元に接続する計画を立てています。2022年2月の北京オリンピックで示されたように、中国にいる外国人は中国の銀行口座なしで自分のデジタル人民元ウォレットを作成できるようになっています。

しかし、中国がアメリカやヨーロッパの機関が主導する決済構造の代替を築こうとする場合、長い道のりがあります。アメリカ財務省のデータによれば、今年1月、ロシアのウクライナ侵攻の直前に、中国は約3兆ドルの外貨準備の中で1兆ドルを超える米国債を保有していました。国家外貨管理局が発表した最新のデータによれば、中国の外貨準備の半分以上がドル建てです。

北京は明らかに、アメリカがロシア中央銀行の準備を凍結する決定に衝撃を受けています。「中国の経済学者は……アメリカがロシアに対してこのような措置を講じたことに驚いています」と、中国社会科学院の経済学者余永定は先月書いています。 「国際金融システムは、すべての参加者がルールを守るという信頼の上に築かれています。債務義務を履行することは最も重要なルールの一つです。どんな理由があっても、一国の外貨準備を凍結することは公然たる背信です…… アメリカがルールに従わないことを示した以上、中国は自国の外国資産を保護するために何ができるのでしょうか？私はわかりません。」

私もわかりません。中国の問題は、1960年代後半以来、ドルの消滅についての予言が常に誤りであることが証明されてきたことです。確かに、カリフォルニア大学バークレー校のバリーアイケングリーンが指摘するように、ドルの国際準備におけるシェアは21世紀初頭から71%から59%に減少しています。しかし、中央銀行はドルを人民元に交換していません。

カナダ、オーストラリア、スウェーデン、韓国、シンガポールの通貨は、外貨準備管理機関にますます人気があります。これはドルの主導的地位を弱めることではなく、アメリカが金融制裁を実施する能力を大きく弱めることではありません。ロシア人が発見したように、スイス人でさえロシアの準備凍結に参加することを望んでいます。

これはドルの主導的地位を測る唯一の指標ではありません。2021年、取引総額に基づく国際決済の40%がドルで行われました。次に多いのはユーロです。人民元は4位で、わずか2.7%であり、ポンドにも及びません。

外交問題評議会のSebastian Mallabyの言葉を借りれば：

ドルの失敗主義は大げさに言われています。世界的に見て、民間の外貨銀行預金の約3分の2がドルで保有されています。同様のシェアの外貨企業借入はドルで行われています。……連邦準備制度は、外国人が発行されたドル紙幣の約半分を蓄えていると推定しています。… [外国の中央銀行]は、他の人々がそれを喜んで受け入れることを知っているのでドルを保有しています。多くの人々が英語を学ぶのは、他の人々が英語を話すからです。……人民元の長期的な信用は流暢な国際語に相当します。

多産な経済歴史家アダムトゥーズが指摘するように、他の準備通貨を発行する中央銀行は、2008年末や2020年初頭などの金融危機時に流動性の主要な供給源である連邦準備制度のスワップラインの反対側に位置しています。メイリック・チャップマンは、グローバル経済にとって「アメリカは依然として『最後の消費者』である」と説得力を持って指摘しています。この状況が変わるまで、ドルはその優位性を保つでしょう。」

これらすべては、今年見られた異常なドルの反発を説明するのに役立ちます。ドルは他の主要通貨に対して著しく強くなっています。特に円は、2021年初頭以来約27%減価しています。ユーロは16%、ポンドは10%下落しています。

したがって、私たちはラリー・サマーズのように暗号通貨を単なる実験と見なすことができるでしょうか？一部の人々は、暗号通貨を多くのポンジスキームと同じくらい良くないと非難するかもしれません。CoinMarketCapによれば、現在1万から2万種類の異なる暗号通貨が存在します。それらの設計や管理が完璧であっても、それは過剰です。

暗号通貨支持者の間には多くの雑談があります。たとえば、Galaxy Digitalのマイク・ノボグラッツが彼のお気に入りのステーブルコインUSTについて話すとき、「銀行が取り付け騒ぎを起こさない限り、すべてはうまくいく」と思われます。何ですか、リーマン・ブラザーズのような？

また、暗号通貨取引所FTXの創設者サム・バンクマン・フリードの見解もあります。彼は彭博の「Oddlots」ポッドキャストで収益農業の実践を説明するよう求められました。バンクマン・フリードはこう言いました：

これは価値のあるボックスのようなもので、人々は明らかにお金をそのボックスに入れるべきだと決めています。私たちは彼らが間違っていると言う資格がありますか？……そして、[ガバナンス]トークンの価格が上昇しました。今では1.3億ドルの時価総額のトークンになっています。なぜなら、人々はボックスの使用に楽観的だからです。もちろん、今や突然、賢いお金が[次々と流入し]、ボックスの中にさらに3億ドルが追加され、……それは無限大になりました。そして、みんなが儲かります。

狂った西部を無視してください、ここは狂った西部です。ブロックチェーン分析会社Ellipticの報告書によれば、2021年、DeFiプロジェクトはさまざまなハッキングや詐欺によって約100億ドルを失いました。あるケースでは、Bored Ape Yacht Clubのメンバーが暗号ウォレットのパスワードを詐欺にかけられました。

このような話を読むと、世界中の多くの中央銀行家や金融規制当局が暗号通貨業界全体を閉鎖する強い衝動を理解し始めます。一部の国は、暗号通貨の支払いとビットコインのマイニングを禁止しています：中国だけでなく、アルジェリア、バングラデシュ、ボリビア、エジプト、モロッコ、ネパールも含まれます。

欧州や米国の官僚が暗号業界に対してより厳しい規制を求め、さらには暗号通貨を禁止しようとしています。例えば、欧州中央銀行のファビオ・パネッタ、米国証券取引委員会のゲイリー・ゲンスラー、米国通貨監査官のマイケル・ヒューなどがいます。最近、マイケル・ヒューは暗号業界の現状を2008-9年の金融危機前の「愚か者のゴールドラッシュ」に例えました。

私たちはブリュッセルがどのように進むかをすでに知っています。欧州委員会の暗号資産市場規制法案は、欧州官僚機構で審議中で、暗号取引所に全面的にデジタル資産を売買する人を開示することを要求します。対照的に、英国政府は明らかに、より多くの暗号ビジネスをロンドンに引き寄せたいと考えています------そのため、英国の財務大臣リシ・スナックは古いロイヤルミントがNFTを開発すべきだと提案しました。この奇抜なアイデアは、英国の『フィナンシャル・タイムズ』のパトリック・ジェンキンスによって強く反対されました（「暗号崇拝は寡頭的な傲慢を発散している」）。

しかし、アメリカは何を選ぶのでしょうか？昨年、ゲンスラー派は勢いを増しているように見えましたが、欧州式の規制は時間の問題でした。昨年のインフラ法案を巡る争いが発生したことで、多くの民主党議員がアメリカの暗号コミュニティが今や票とドルの両方を持っていることに気づきました。

モーニング・コンサルトの最近の調査によれば、20%のアメリカ人と36%のミレニアル世代が暗号通貨を保有しています。ニューヨーク・タイムズのケビン・ルースが長編の入門記事で指摘したように、暗号通貨は突然どこにでも存在し、マット・デイモンやラリー・デイヴィッドが広告を行い、マイアミやニューヨーク市の市長がビットコインの支持を誇示し、コロラド州とフロリダ州が暗号通貨の州として競い合い、2つのNBAアリーナが暗号会社の名前を冠し、ペプシコやアップルビーが自社のNFTを提供しています。最も重要なのは、「暗号企業が候補者や事業に数百万ドルを寄付し、暗号立法を支持するためのロビー活動を全国で展開している」ということです。

これらすべてのロビー活動の最初の成果は、ホワイトハウスが2022年3月8日に発表した「デジタル資産の責任ある発展に関する」行政命令です。

昨年の敵対的な言葉はすでに過去のものとなりました。「デジタル資産の台頭は、アメリカがグローバル金融システムと技術の最前線でのリーダーシップを強化する機会を創出しています」とこの行政命令は述べています。「アメリカはこの急速に発展する分野で技術的な優位性を維持し、革新を支援しながら、消費者、企業、より広範な金融システム、そして気候が直面するリスクを軽減する必要があります。」

これは、ワシントンにおける暗号通貨の楽観的な朝です。「30年前のインターネットの初期の状況に似ている」と民主党の上院議員ロン・ワイデンは最近述べました。「私たちは暗号通貨において同様の瞬間にいます。」私もシリコンバレーでこのようなことをよく耳にします。しかし、これは一体何を意味するのでしょうか？

一般的に言われているのは、アメリカがインターネットの最初の二つの時代------Web 1.0（電子メールやウェブページを持つオタク）とWeb 2.0（プラットフォームを構築して利益を上げるオタク）------において、1990年代に議会が通過させた比較的緩やかな立法、特に1996年の通信規制法とその第230条のおかげであるということです。

本質的に、第230条はインターネットプラットフォームの急速な発展のための特別な規制空間を創出し、出版会社に関連する法的責任から免除し、同時にそれらが適切だと考える場合にコンテンツを監視する権利を与えました。今日の立法者にとって、本当に興味深い問題は、DeFi/Web 3.0の第230条はどのようなものになるのか？ということです。魅力的な新しいブログ記事で、マニー・リンコン・クルスは3つの要素を提案しています：

• 中央集権的なプロトコルの開発者は、仮想資産サービスプロバイダー（VASP）としての身分を持たない。コードは言論の自由として保護され、中央集権的なプロトコルは取引、保管、または移転サービスを提供する仲介者を持たず、DeFiユーザー同士が直接取引を行います。
• 「脆弱性」を持つDeFiを、コンピュータ詐欺および乱用法（CFAA）から除外する。ユーザーがコードを記述してプロトコルと相互作用し、アービトラージの機会を利用したり、設計上の弱点を利用して利益を得たりする場合、脆弱性攻撃が発生します。ユーザーが他の刑法に違反しない限り、これらの脆弱性攻撃は誤ったコードを暴露することでDeFiを助けます。
• CircleやTetherなどのステーブルコイン発行者に銀行の章程要件を課さない。銀行預金とは異なり、ユーザーは彼らのUSDCやUSDTを償還せずに販売できます。これらのステーブルコインは「銀行の取り付け騒ぎ」を引き起こさないため、銀行特有の規制の対象にはならないはずです。

疑いなく、これはWeb 3.0の初期の規制方法に関する議論の始まりに過ぎません。重要なのは、ドルの主導的地位と急成長する暗号通貨は相互に代替するものではなく、補完的であるということです。ビットコインが決して------そして永遠に------ドルの代替品になることを意図していなかったのと同様に、DeFiは既存の金融システムの補完であり、私たちは今後数十年にわたってそれを使用し続け、税金を支払い、従業員や公共料金の請求書を支払うかもしれません。