評価額34億ドル、PayPalのWeb 3バージョンMoonPayを理解する

原題：『評価34億ドル、MoonPayはWeb3のPayPalか？』
著者：程天一、海外ユニコーン

MoonPayは現在、Crypto/NFTの世界で最も知られ、規模の大きい法定通貨の入出金ブランドです。MoonPayの一般的な呼称は「CryptoのPayPal」ですが、MoonPayのクールで若々しいブランドイメージはStripeに似ており、顧客に対する戦略的な役割はBoltに近く、さらに一部の有名人のWeb3プライベートバンクとしても機能しています。2021年11月末時点で、MoonPayは累計で20億ドルの取引を処理し（2020年の35倍）、700万人以上のユーザーを認証し、250以上のパートナーと提携しています（2020年から5倍の増加で、Bitcoin.comのような取引所、Phantomなどのウォレット、OpenSeaなどのアプリが含まれます）。MoonPayは2019年に市場に登場して以来、利益を上げ続けており、2022年の収入は1.5億ドルを超えました。

現在、MoonPayの市場での評価は約35億ドルです。2021年11月、Tiger GlobalとCoatueが34億ドルの評価で5.55億ドルの資金調達を主導しました。今年の4月、MoonPayはJustin Bieber、Snoop Doggなど60人以上の有名人が主導する8700万ドルの追加資金調達を発表しました。MoonPayはトークンを発行せず、最終的な目標はIPOです。

私たちは以前、MoonPayに対する信頼がそれほど強くありませんでした。その主な理由は、過剰な価格設定と煩雑なKYCです------OTC取引や取引所内の銀行振込と比較して、クレジットカードでの購入にはかなりのプレミアムが必要です（ETHなどのトークンは最大8%に達する可能性があります）、また初回のKYCには数十分かかることがあります。これがソーシャルメディアで多くの不満を引き起こしました。さらに、MoonPayのコアな決済スタックにはさまざまな埋め込み型金融プロバイダーがあり、大手取引所は自社で構築する可能性があり、競合他社の参入障壁もそれほど高くありません。

しかし、MoonPayの急速な成長（市場の勢いとTwitterでの新顧客の発表速度に基づくと、私たちは現在、MoonPayの最新データを欠いています）は、最近私たちが「マタイ効果のある市場の第一位」として再評価するきっかけとなりました：

市場の第一位のデータが急成長し、ユーザーからの不満が多い場合、それは需要が非常に旺盛であることを示しています。この時、重要なのはこの市場がマタイ効果を持っているかどうか、第一位がユーザーの増加、ブランドの信頼、投資家の資金集積などの要素から利益を享受できるかどうかを判断することです。（そうです、私たちは法定通貨の入出金市場にはマタイ効果があると考えています。その核心的な理由は以下のthesisの#4です）

法定通貨の入出金がマタイ効果のある市場であるかどうか、またMoonPayが調達した現金の使い道についてはオープンな議論を構成する可能性があります。このメモを通じて、私たちは以下の点について議論したいと思います：価格設定、KYC、スタックの壁の問題が存在するにもかかわらず、なぜMoonPayは依然として注目に値するのか。

一：Thesis

全体的に、私たちは以下の理由に基づいてこの会社のビジネスの成長ポテンシャルを引き続き期待しています：

市場面：

• 法定通貨は今後10年間で大量に暗号通貨市場に流入し、MoonPayはこの過程で3%の税金となる可能性があります。現在、暗号通貨市場全体の世界的な流通時価総額は約2兆ドルで、ほぼ1兆ドル規模の株式市場とは2桁の差があります。より多くの法定通貨が流入し、暗号通貨の全体的な時価総額を押し上げるでしょう。MoonPayはこのトレンドと相互に因果関係があります。
• クレジットカードを代表とするカードベースの決済は短期的には欧米の主流決済手段であり、MoonPayはこれらのカードとデジタル資産をつなぐインフラです。世界には約40億枚のVisaカードがあり、クレジットカードは約12億枚あります。アメリカ市場だけを見ても、2021年末には記録的な1.96億人のクレジットカード保有者がいて、Q3には歴史的な高水準の2000万枚のカードが発行されました。クレジットカードの手数料は高いですが、ユーザーはACH銀行振込のように1-3日待つ必要はありません。

MoonPayの競争力面：

• MoonPayはWeb3アプリケーションにとって戦略的な企業サービス製品です。大量のWeb3ユーザー（または「投機をしないユーザー」）は、特定のアプリケーションシナリオを通じて暗号通貨の世界に入る可能性があり、彼らの本質的な要求は特定のNFTやサービスを購入することであり、ETHを購入することではありません。MoonPayはECサイトのショッピングカート決済ボタンの役割を果たし、ユーザーが取引所をダウンロードし、コインを購入し、Metamaskに送金するプロセスを省略し、商業者に大量のトラフィックを取り戻すことができます。さらに、MoonPayは160以上の国で利用可能で、顧客が複数のプロバイダーと接続する複雑さを軽減します。
• 強力な消費者の心的イメージとKYCの煩雑さのおかげで、MoonPayは市場の第一位がもたらす競争優位を享受できます。OpenSeaにサービスを提供することから、有名人がBAYCを購入する手助けまで、MoonPayは自らをNFTやBAYCと深く結びつけ、ストリートブランドのようなブランドを構築し、ほぼ法定通貨の入金の代名詞となっています。同時に、クレジットカードでのコイン購入のKYCには、請求先住所、クレジットカード情報、居住地情報、パスポートなどの書類のアップロードと審査が含まれ、このプロセスには10分から1時間かかりますが、一度完了すれば、ユーザー（メールアドレスに紐づけられた）の情報はMoonPayのさまざまな顧客で利用可能で、再度KYCを行う必要はありません。
• ヨーロッパでの決済チャネルと世界的なコンプライアンスライセンスを活用して、MoonPayは長期的に第2、第3の成長曲線を探し続けることができます。行動は言葉よりも強いです。MoonPayはNFTの爆発を唯一つかんだ法定通貨の入金プレーヤーであり、NFTエコシステムに大きく投資しています。コンプライアンスの観点から、暗号通貨は準現金（quasi cash）と見なされ、NFTは現在独特な商品として定義されています。この枠組みの中で、MoonPayはコンプライアンスとチャネルの優位性を活用し、決済成功率を最適化し、Web3の新しい資産に迅速に適応することができます。

チーム面：

• MoonPayのチームは高度にCryptoネイティブであり、NFTネイティブであり、コミュニティの最前線で活躍し、市場での影響力を持っています。MoonPayのCEO Ivan Soto-WrightはBAYCやNFT界隈で最も重要なKOLの一人であり、Twitter上でユーザーの不満に頻繁に返信しています。彼のチーフグロースオフィサーZeeshan FerozはCoinbase UKの前CEOで、Coinbaseを英国および欧州市場全体でリードしていました。

二：MoonPayとは何か？

製品

MoonPayはクレジットカードによる法定通貨の入出金から始まり、昨年のNFTの夏から一部のビジネスエネルギーをNFT市場にシフトし、初期の単一ビジネスを迅速に4つの製品からなるマトリックスに拡張しました：

1. On- \& Off-Ramp

現在のデジタル通貨の入金市場は、取引所のカウンター（ACH銀行振込、デビットカードなど）、OTC、クレジットカード入金に分かれています。クレジットカード入金はMoonPayの最もコアなビジネスであり、顧客にWidget、APIなどのさまざまな接続方法を提供し、顧客のユーザーがシームレスに暗号通貨を売買できるようにします。具体的な製品指標には以下が含まれます：

• 160以上の国と地域（アメリカのニューヨーク州を除く）、80以上の暗号通貨、30以上の法定通貨をサポート
• 250以上のパートナー、Bitcoin.com、Binance、OKEXなどの取引所、Metamask、Phantom、Slope、Argent、SafeMoonなどのウォレット、OpenSea、OneOfなどの分散型アプリを含む
• 支払い手段としてクレジットカードとデビットカード（Visa \& MasterCard）、モバイル決済（Apple Pay \& Google Pay \& Samsung Pay）、口座間決済（ACH振込\&電信送金\&オープンバンキングなど）をサポート
• Coinbase、Binance、Bittrex、Bitstamp、Okex、Kucoin、Bequantから流動性を取得
• KYC、AML、反詐欺などの機能を統合し、詐欺、チャージバックなどのリスクをカバー

なぜ消費者はMoonPayを使用するのか？

• 時間を節約：MoonPayを使用して購入すると、現在のアプリを離れることなく、直接暗号通貨をウォレットに追加できます。MoonPayを使用しない場合、彼らは取引所をダウンロードし、登録し、KYCを行い、コインを購入し、再度分散型ウォレットに送金する必要があります。
• クレジットカードをサポート：欧米にはかなりの数のユーザーがデビットカードを持っていないか、自分の銀行口座を使用して支払うことを避けており、彼らはクレジットカードでの取引を好む傾向がありますが、クレジットカードはOTCを自然にサポートしていません。
• 複数回のKYCを避けたい：初回のKYC（例えばOpenSeaでの資金追加）を完了すれば、他の場所（例えばMetamaskやPhantom）でコインを購入する際に再度KYCを行う必要はなく、他の入金チャネルに切り替える場合は再度KYCが必要です。

なぜ顧客はMoonPayを接続するのか？

• コンバージョン率を向上させる：MoonPayを使用しない場合、OpenSeaのような分散型アプリでは、各ステップでユーザーを失う可能性が非常に高くなります。同時に、MoonPayは自らトラフィックを持っており------アプリ間で700万人のKYCユーザーがいて、コイン購入プロセスでの離脱率を低下させます。
• 時間と労力を節約：Widgetを直接接続するか、数行のAPIを使うだけで開始でき、MoonPayは決済と収入チャネルを提供し、各地域の法律事務所と協力してKYC\&AML要件を満たすことを保証し、コンプライアンスや資金の安全性の問題を心配する必要はありません。
• 追加の収入を得る：MoonPayの手数料には4.5%（カード）/1%（銀行振込）の取引手数料とGas Feeが含まれ、顧客はニーズやコンプライアンスの程度に応じて追加のアフィリエイト手数料を請求できます。

これは壁のあるビジネスか？

• コアな決済スタックの観点から------いいえ、KYC、決済、反詐欺（「MoonPayは何になれるか」で詳細に説明します）には既存の技術プロバイダーがあります。ただし、初期のStripeも同様で、彼らは自ら決済を処理せず、Wells FargoやFirst Dataに直接接続していました。
• コンプライアンスの観点から、MoonPayがすでに取得したライセンスは新規参入者に対する優位性となります。アメリカの47州でMSBライセンスを取得するには2年と数百万ドルの弁護士費用が必要ですが、これはBinance、FTXなどの大手プレーヤーにとっては障壁とはなりません。

• 経営の観点から、MoonPayは市場のトッププレーヤーとして蓄積したデータと接続した収入元の数が、決済成功率を最適化し続けるのに役立ちます。英国の企業として、MoonPayはCryptoに対してより寛容なヨーロッパの決済チャネル（例えばCheckout.com）と密接な関係を築くことができます。同時に、MoonPayの取引量が増えるにつれて、決済処理業者などの収入元に支払う手数料をさらに交渉して引き下げることができます。

創業者自身の言葉によれば：

Moonpayは異なる収入機関と協力して取引成功率を向上させています。暗号通貨は商業者分類コード上では準現金に分類されます。異なる収入機関と収入銀行は準現金に対する態度や処理方法が異なり、Moonpayは特定の取引を最も受け入れやすい収入機関に導くことを試みています------カード番号のBINを利用して発行銀行がcrypto-friendlyかどうかを判断し、どの収入機関を使用するかを決定します。

一部の発行銀行は準現金関連の支払いを受け入れたがらず、例えばアメリカでは一部のクレジットカードは暗号通貨の購入に使用できません。銀行は暗号通貨に関連する商業者分類コードを見た瞬間に取引を拒否し、特定の収入銀行を直接拒否することもあります。したがって、Moonpayは取引成功率を向上させるために多くの収入元と協力する必要があります。

取引成功率は地理的位置にも依存します。Moonpayはヨーロッパの企業としてスタートし、ヨーロッパの収入機関と協力しています。これらの収入元はCrypto商業者との協力が良好ですが、アメリカでは受け入れられていません。収入元が協力するかどうかはMoonPayの取引量にも依存し、規模が大きいほど協力しやすくなります。

• ユーザーの視点からは、彼らは複数回のKYCを行うのが面倒です。

2. Moonpay Concierge

このサービスは2021年11月に開始され、MoonPayはNFTマーケットメーカーのような役割を果たし、まずMoonPay HQまたはCEOのウォレットアドレスを使用してBAYC、CryptoPunkなどのブルーチップNFTを購入し（またはMoonPayがそれらをブルーチップにするための裏方の一つであると言えます）、その後、Justin Bieber、Jimmy Fallon、マドンナなどの有名人に販売します。

Yuga LabsとMoonPayの間には何らかの協力関係があるようで、ConciergeサービスはBAYCの認知度を高め、MoonPayに強力な消費者の心的イメージを構築しています。同時に、MoonPayが調達した現金や会社の収入の一部はNFTの購入に投入されており、現在MoonPay HQアカウントは多くのBAYC、World of Women、Otherland、Moonbirdsなどの高額NFTを保有しています：

有名人にとって、MoonPayの役割は彼らのWeb3ニーズに応えるプライベートバンクのようなものであり、彼らの「白手袋」としてBAYCの購入やマッチングを手伝い、NFTやCryptoを保管し、必要に応じてこれらの資産を彼らの分散型ウォレットに移動させる役割を果たします。そして、これらすべては請求書を発行することができます。

一部の人々は、MoonPayとYuga Labsの有名人マーケティング行為がWeb3の精神に反していると考え、庄家行為と見なしています。投資家の視点から見ると、私たちはこれは非常に巧妙なビジネスであり、これらの大規模な取引はMoonPayにとってかなりのものであり、高純資産顧客の教育を完了し、NFTや有名人と強く結びついた消費者ブランドに成功裏に変わったと考えています。

3. NFT Checkout

2021年にOpenSeaに接続したにもかかわらず、当時MoonPayがNFTに提供していたAdd Fundソリューションは、購入した暗号通貨をユーザーの分散型ウォレットにチャージし、その後ユーザーが自分でNFTを購入するものでした。

2022年1月、彼らはNFT向けのソリューションをアップグレードし、MoonPay NFT Checkoutを発表し、ユーザー体験をクレジットカードなどの支払い手段を直接使用してNFTを購入することに簡素化しました。

これはNFTマーケットメーカーの行動を製品化したようなものです：

• MoonPayは裏でユーザーの法定通貨を暗号通貨に換え、NFTを購入し、そのNFTをユーザーのウォレットに送信します。
• 決済の面では、売り手、プロジェクト側、プラットフォームはT+1日後にUSDCで決済を受け取ります。
• 暗号通貨を準現金として定義するのと同様に、MoonPayはNFTをデジタル商品として定義し、決済成功率を最適化します。

MoonPayは、このよりスムーズなNFT CheckoutがAdd Fundモデルに比べて3倍のコンバージョン率を向上させると主張しています。しかし、このソリューションはすでに4ヶ月間提供されており、OpenSea、Sorareなどの大手顧客と契約していますが、現在これらのプラットフォームでNFT Checkoutをサポートするアイテムは非常に少ないです。

このソリューションが大規模に採用されることを望む場合、MoonPayはより多くの一次市場のアーティストやクリエイターと協力する必要があります。彼らの4月の最新の動きは、Universe NFTと協力し、そのウェブサイトでこのソリューションを提供することです。

MoonPayにとって、NFT Checkoutは興味深い革新ビジネスであり、各取引に対して3.5%または3.99ドル（高い方）の手数料を請求します。現在、収益への貢献は限られていると予想されており、このビジネスの進展を観察するために最新のデータが得られることを期待しています。

比較の観点から、NFT取引プラットフォームNifty Gatewayはこの決済ソリューションを最初に採用したアプリであり（MoonPayがこの製品を発表するはるか前に、顧客が直接法定通貨で支払うことをサポートし、ETHで支払う場合もNifty Gatewayアカウントに事前にチャージする必要があり、各取引に対して15%の手数料を請求）、2021年の月間取引額は約1億ドルに達し、Messariはその合理的な評価が2021年3月に12億ドルに達すると予測しています。

4. HyperMint

これはMoonPayが2022年4月に発表した最新のプロジェクトで、a16zが投資したManifoldと同じトラック上にあり、NFTの鋳造に関連するサービスを提供しています。簡単に言えば、Shopify for NFTです。MoonPay自身はこのビジネスをAWS for NFTと呼び、クリエイターがNFTを発行するまでの時間を数ヶ月から数日へと短縮する手助けをしています。

HyperMintの戦略的意義は、Stripe Atlas（デラウェア州の法人を迅速に設立する手助けをする、Stripeが2016年に開始したビジネス）に似ており、MoonPayが長尾顧客数を増やし、取引量の集中度の問題を改善するのに役立ちます。別の観点から見ると、MoonPayはShopifyの道を逆に進んでいるようです------最初にShopify Payがあり、その後にEC SaaSが続きます。

現在、HyperMintの初期顧客群はハイエンドのファッションブランドやレコード会社です。

これは一般的に前景があると認識されているトラックですが、短期的には顕著な影響を与えることはないかもしれません。MoonPayは他のスタートアップに比べて明らかにマーケティングリソースと顧客関係の優位性を持っており、他のShopify for NFTプレーヤーとの大口顧客との協力の余地を圧迫する可能性があります。

市場機会

私たちはMoonPayがCryptoとNFT市場の交差点にいると考えています：

• 暗号通貨、現在、暗号通貨市場全体の世界的な流通時価総額は約2兆ドルで、ほぼ1兆ドル規模の株式市場とは2桁の差があります。投機、防インフレ、または分散型アプリを使用するために、法定通貨は暗号通貨市場に流入し続け、中小額の入出金需要は旺盛に保たれるでしょう。
• NFTは、LVMHのような高級品、アート作品（etsy）、コレクターアイテム（ebay）、ゲームアイテム（Roblox）などの現実世界の資産を累積すると、7000億ドルの年収規模の機会となり、MoonPay（およびその背後の有名人）はNFTエコシステムを主流に押し上げ、この目標を達成するための重要な推進力です。

顧客

上記で取引所、ウォレット、アプリの3種類の顧客について紹介しました。

市場と資金の注目の変化に伴い、MoonPayの主要顧客は自然に移行するようです------その主要な取引額は常にTop5の顧客によって貢献されてきましたが、その具体的な顧客構成は過去数四半期で変化し続けています。私たちは、MoonPayの今後の取引額と収入が依然として主要な大口顧客とかなりの中長尾顧客に分化することを予想していますが、主要顧客はWeb3の核心テーマの進化に伴って動的に変化するでしょう。

さらに、MoonPayが最も主要な顧客を獲得する能力は十分に検証されており、各ブロックチェーンの主要なウォレットはほぼすべてMoonPayに接続されています。ETH上で最も重要なウォレットであるMetamaskも2022年4月にMoonPayの接続を発表し、現在すでに稼働しています。

競争

MoonPayが直面する競争は4種類の対手から来ています：

• 取引所のエコシステムのレイアウト、この競争はより間接的であり、取引所は自社の顧客により良いサービスを提供するために、これらのサービスを社会化してMoonPayの市場空間を奪うことを目的としています。対手にはBinanceが孵化した入金製品Bifinity、FTXが自社で構築した入金製品、CoinbaseとMasterCardが協力したNFT Checkoutが含まれます。

• 伝統的な収入会社が暗号通貨ビジネスを展開すること、StripeやCheckout.comなど、彼らはMoonPayを通じて間接的に長尾顧客にサービスを提供できるため、顧客の争奪は主要な大口顧客に集中します。StripeはすでにFTX USを獲得していますが、これは本来MoonPayの射程内の顧客ではありません。

• より直接的な入出金製品、Wyre、Simplex、Transak、Ramp.networkなど。顧客のインタビューによると、MoonPayと比較できるのはWyreだけであり、その全体の規模はNFTの爆発前はMoonPayの約半分でしたが、NFTとOpenSeaの爆発に伴い、この差は2021年下半期にさらに拡大するでしょう（Boltは15億ドルの評価でWyreを買収しました。これを見ると、MoonPayの35億ドルは依然として合理的です）。さらに、Wyreの興味はDeFiにより多く向いており、MoonPayが現在注力している方向はNFTです。

• NFT市場のCheckoutや「Shopify」製品、CrossmintやManifoldなど。MoonPayのターゲット顧客はWeb2の移行者に偏っており、Crossmintはよりネイティブなグループを対象としています。全体的に、これは一時的に不明瞭な戦場であり、NFTが1年後に今日のプレイと同じになるかどうかは誰にも予測できません。

三： MoonPayは何になれるか？

MoonPayに対する最大の疑問は、そのコアな決済スタックには実際には壁がないということです。このスタックの各段階には非常に成熟したプロバイダーがいます：

• KYCと身分証明、MoonPayは異なる地域で複数の異なるプロバイダーを使用しており、Sumsubはその一例です。
• 決済レール、カードネットワーク、ACH、オープンバンキングには既存のインフラがあります。
• 収入、MoonPayはcheckout.com、World Pay、Pay Safeなどの収入機関と協力しており、この協力は排他的ではありません。
• デジタル資産の流動性、MoonPayはアメリカで一時的にZero Hashと協力しており、Zero HashはPaxosと同様にCrypto Asset-as-a-Serviceを提供し、顧客がデジタル資産を保有したり取引したりすることなく関連サービスを提供します。
• 反詐欺、MoonPayは前RevolutおよびCoinbaseのリスク管理チームのメンバーが立ち上げたSardineを使用しており、これは市場でほぼ最高のCrypto決済反詐欺サービスです。

このような状況において、私は実際にMoonPayが過去に採用した戦略を比較的評価しています------ スタックの垂直統合の深さを追求するのではなく、サービスの幅を追求し、迅速にヨーロッパからアメリカ、そして世界へと進出することです。入出金のストックを超えて、MoonPayのブランドの心的イメージ、NFTエコシステムの影響力、現金は、第二、第三の成長曲線を走り出す機会を与えます：

• 取引所とNFT市場のマーケットメーカー
• 高純資産個人のWeb3バイヤー
• NFTプロジェクトのウェブサイト構築、スマートコントラクト作成から法定通貨販売までの垂直統合サービス
• ……

全体的に、MoonPayは/現在行っていることは2つです：

• 現在の勢いを維持し、できるだけ多くの顧客と契約し、次の資金流入の波を逃さないようにすること
• 時間との競争で、入金ビジネスの顧客の中でOpenSeaのようなアプリが自社構築を試みる前に新しい成長曲線を見つけること

四： チーム

MoonPayの創業チームは私たちが一定の懸念を抱いている部分であり、彼らはスタートアップの退出経験を持っていますが、最もトップクラスのFinTech創業者のプロファイルではありません：

• 共同創業者\& CEO Ivan Soto-Wright：FinTech分野の連続起業家で、MoonPayを設立する前にSaveableを設立し、その傘下にはモバイル暗号通貨取引所APOLLOと自動貯蓄製品OINKYがあり、2018年にAI財務アシスタントPlumに買収されました。
• 共同創業者\& CTO Victor Faramond：以前はAppleとフランスのSaaSスタートアップSkelloで働いていました。
• チーフグロースオフィサーZeeshan Feroz：Coinbase UKの前CEOで、Coinbaseを英国および欧州市場全体でリードしていました。

MoonPayは現在LinkedIn上で237名の従業員を抱えており、実際のチーム人数は約300人で、2021年中頃の92人から数倍に増加しています。このチームは完全なリモート勤務をサポートし、世界中に分散しており、MoonPayが160以上の国と地域の顧客に24/7のサポートサービスを提供するのを助けています。

従業員はTwitterやGlassdoorでMoonPayに対するフィードバックは良好です。少数の批判は、このスタートアップが特に厳格な意思決定プロセスを形成していないことと、仕事の効率と結果に対する要求が非常に高いことです。

コアの管理チームの大多数はロンドンのベンチャーキャピタルおよびインキュベーション機関HODL.vcで一定期間働いていました。彼らはまた、非常に優れたVPレベルの管理者や顧問を採用しています。例えば、規制および反マネーロンダリングの顧問James Freisはアメリカ金融犯罪執行ネットワークFinCENのディレクターであり、製品および成長VPのJoseph-Danil Millwoodは以前Uber、Coinbase、Curveの成長チームの管理者でした。

五：ビジネスモデル

MoonPayはさまざまな決済に対して一定の割合の手数料を請求します：

同時に、顧客のインタビューや私たちの論理的推論に基づくと、MoonPayはCoinbaseやKucoinの流動性提供者から一定のスリッページリベートを得ることができるでしょう。（下の図はMoonPayの現物価格とBinance OTC市場との違いを示しています）。

六：財務\&リターン

収入の観点から、2021年Q2にMoonPayは単四半期で6億ドルを超える取引量を持ち、Gross Take Rateは8%を超え、Net Take Rateは4%に近づいています。このTake Rateは非常に驚異的で、Stripe（Gross Take Rateは2.95%、Net Take Rateは0.5%以内）やAdyenとはほぼ同じレベルではなく、競争がそれほど激しくない時のAffirm、Klarna（Gross Take Rateは5.99%）に近いです。

ユーザーの観点から見ると、MoonPayは確かに中小額の取引に多く使用されており、平均単一取引額は約330ドルです。そのため、Conciergeビジネスは効果的な戦略的補完です。

Affirmは評価の類似対象として使用できるオブジェクトです------MoonPayの現在の8%のtake rateが将来的に6%程度に下がることは予想内であり、Affirmは二次市場で調整を経験した評価がKlarnaなどの一次市場の企業よりも参考になるでしょう。Affirmは現在66億ドルの時価総額を持ち、2022年Q2の取引量は44.6億ドル、3.6億ドルの収入、1.8億ドルの粗利益を上げています。同時に、アクティブユーザー数は1100万人（新規300万人）、各アクティブユーザーは四半期ごとに2.5回の取引を行っています。

もし35億ドルのMoonPayが10倍のリターンを提供することを期待するなら、（市場が依然として冷え込んでいる場合）それはAffirmの現在の3-4倍の収入規模を持つ必要があり、これは約15億ドルの年収（現在の収入の30倍）を意味し、年間取引量は約800億ドルになります。

MoonPayにとって比較的実行可能な分解案は、平均取引額を3倍の900ドルに引き上げ、ユーザー数を10倍に増やすこと、つまり600万から1000万のアクティブ取引ユーザーを維持し、現在の取引頻度を維持することです。私たちはユーザー数には一定の自信がありますが、取引額と取引頻度は特に1-2年の予測可能なベアマーケット内では過大な目標のようです。

七：結論

研究と議論を経て、私たちの内部結論は次のとおりです：もしWeb3の概念に基づくアプリケーションが法定通貨の中小額の入出金とNFTの発展を促進すると信じるなら、MoonPayは依然として長期的に注目すべき企業の一つです。しかし、現在の35億ドルの価格はあまりにも多くのビジネス期待を先取りしており、特に二次市場のFinTech企業と比較すると。silver liningの観点から見ると、2021年の成長は30倍以上であり、次のNFT Summerレベルの機会が新たな10倍の成長をもたらす可能性があります。

MoonPay以外にも、その背後の反詐欺プロバイダーSardineも注目に値します。彼らはワンストップの反詐欺サービスとリスクのないACH即時決済を提供しています。全体のCrypto市場が下落するサイクルの中で、異なる業界に同時にサービスを提供し、ソフトウェア価格設定に基づいて取引量ではなく手数料を抽出するFinTech企業は、より安定した選択肢かもしれません。

八：附録

MoonPay顧客インタビューの重要なテイクアウェイ：

• 競合他社と比較して、MoonPayのユーザー体験は最高で、KYCは最もスムーズで、取引成功率が非常に高く、ユーザーの粘着性が比較的高いです。
• 大多数の企業はMoonPayとの協力体験が良好で、コミュニケーションがスムーズで、顧客の応答が良好で、WyreやSimplexよりもはるかに良好です。しかし、取引量が急増するにつれて、MoonPayの需要応答は以前ほど迅速ではなく、ユーザーと共有する情報が不十分で透明性が不足しているため、ユーザーからのパートナーに対するいくつかの悪評が生じています。
• MoonPayは取引所の自社構築入金サービスの影響を受けており、コアな攻撃点は手数料です。
• 将来的に入金サービスプロバイダーの価値は大幅に低下する可能性があり、コアな価値は法的ライセンスと反詐欺エンジンにあります。