時価総額が再び最高値を更新しているステーブルコインは、なぜBTCの下落を食い止められないのか？

原文タイトル：なぜステーブルコインの時価総額は新高値を更新し続けるのに、BTCは下落しているのか？

原文著者：ブロックチェーン騎士

DefiLlamaのデータによると、先週、ステーブルコインの時価総額は歴史的な新高値を更新し、総時価総額は2346億ドルを超え、2023年8月の1240億ドルの底値と比較してほぼ倍増しました。現在、USDTは依然としてステーブルコイン市場をリードしており、市場シェアは62％を超えています。

同時に、Cryptoの総時価総額は過去2年間でほぼステーブルコインと同様の時価総額の変化を示しており、2023年中頃の約2兆ドルから約4兆ドルに倍増しましたが、最高点は昨年の12月に達し、現在は2.8兆ドル近くに戻っており、下落幅は約30％です。これはステーブルコインの時価総額の増加と背離しています。

そこで、興味深い疑問が浮かびます：なぜステーブルコインの時価総額は増加し続けているのに、Crypto市場の総時価総額は下落し続けているのでしょうか？

下の図から、ステーブルコインの総時価総額とBTCの時価総額の変化を見てみると、昨年の12月以前は両者のトレンド変化がほぼ同じであり、BTCの上昇はしばしばステーブルコインの時価総額の上昇を伴い、BTCの下落もステーブルコインの時価総額の変化を引き起こしていました。ただし、変動幅は異なります。

統計によると、2020-2021年の牛市期間中、USDTの増発とBTCの価格は強い正の相関関係があり、相関係数は0.85を超えていました。このトレンドの変化を裏付けています。

現在のトレンドの変化は、2022年初頭のステーブルコインとBTCのトレンドに一致しているようです。当時も一時的にステーブルコインの時価総額が拡大しましたが、BTCは逆に下落しました。しかし、筆者は今回のステーブルコインの変化は前回とは異なる可能性があると考えています。

まず、ステーブルコインとBTCの価格変動の分離理由についてですが、今回のサイクルでの新規資金は直接的に大規模にBTCの現物市場に流入していません。データによると、2025年3月のデリバティブ未決済契約は540億ドルの高水準を維持しており、取引所の現物ステーブルコインの純流入は相対的に弱いです。これは、大量のステーブルコインがレバレッジ取引（先物、永続契約など）に使用されており、実際の保有需要ではなく、むしろヘッジ手段としての役割を果たしていることを意味します。

次に、数年前にはステーブルコインの使用範囲が主にCryptoの単一市場に集中していましたが、現在ではステーブルコインはCrypto業界を超えて「脱虚向実」しています。

Visaの調査データによると、新興市場では約47％のユーザーがステーブルコインを使用してドルの貯蓄を行い、43％がより良い通貨交換のために使用し、約40％のユーザーがステーブルコインを実際の支払い（商品、国際送金、給与支払いなど）に使用しています。例えば、トルコやエジプトなどインフレ率が50％を超える国では、ステーブルコインの保有者数が前年比で400％増加し、住民の資産保全の核心的な選択肢となっています。

PayPalのような電子決済の巨人は、そのステーブルコインPYUSDをeBay、Shopifyなど100万以上の商人に接続しており、2025年第1四半期の取引額はすでに12億ドルを超えています。ベイラードの予測によれば、2028年にはステーブルコイン市場の規模が2.8兆ドルに達し、世界の5％の国際送金と15％のギグ経済に浸透する見込みです。

したがって、現在のステーブルコイン市場の規模の拡大はCrypto市場の時価総額の増加にとどまらず、その応用規模自体の拡大にも関係しているため、かつての相関関係は数字上で弱まってきています。では、現在の市場状況から、私たちはステーブルコインのどのデータに注目すべきでしょうか？

筆者は、現在私たちはステーブルコインが大規模取引所に流入するデータの変化にもっと注目すべきだと考えています。歴史的に見て、ステーブルコインの流入量の急増は局所的な天井または底と一致し、通常はボラティリティの増加を示唆します。そして最近の急増は925億ドルを超え、史上最高の流入水準の一つとなっています。

Crypto市場は大きな変動を経験していますが、市場の浮き沈みはさらなる変化をもたらしており、この変化は業界をさらに前進させています。価格の変化と完全に一致するわけではありませんが。

先週の興味深いニュースのように、フィナンシャル・タイムズが関係者の話を引用して報じたところによると、資産管理の巨人フィデリティが自社のステーブルコインの発行を進めており、現在はテストの後期段階にあるとのことです。ますます多くの伝統的な金融の巨人がステーブルコイン競争に参加しているのが見受けられます。

私たちは、ステーブルコインがCrypto市場やブロックチェーンにおいて最大の応用であることを認めざるを得ませんが、この基盤となる応用がもたらす価値の変化や担保は、静かに何かを変えるかもしれません。結局のところ、これはWeb3ユーザーの一種の拡張であり、まだ真の質的変化をもたらしていないだけです。

Crypto市場が最終的にステーブルコインの時価総額の拡大から利益を得るかどうかについては、「来たからには、遠慮せずに」という古い言葉があります。雁が過ぎれば声を残し、風が過ぎれば痕跡を残す。いつかは羽毛の一部が抜けることになるでしょう。