Glassnode：ビットコインが短期コストを下回り、資金が離脱したがトレンドは崩れていない

著者：Glassnode

編纂：谷昱，ChainCatcher

Bitcoinは短期保有者のコスト基準を下回り、株式に遅れをとっており、ステーブルコイン、ETF、アメリカの買い手は資金が流出していることを示しています。レバレッジは清算され、2つの大規模なウォレットグループが買い始めており、これにより8月のトレンドの転換は6月の安値の上で依然として成立しています。

実行要約

Bitcoinは75.6Kドルの短期保有者のコスト基準を下回り、株式に遅れをとっており、それを押し上げる資金は依然として流出しています。

ステーブルコインの供給量は2022年6月以来最も速いペースで収縮しており、ETFはネット売り手となり、BitcoinはCoinbaseでディスカウント価格で取引されています。

一方で、今回の下落は価格近くのほとんどのロングレバレッジを清算し、オーダーブックでは買い注文が売り注文を上回り、2つの大規模なウォレットグループが蓄積を始めています。

9月の高値は2025年の歴史的高値以来の最初の高値であり、価格が58.5Kドルの6月の安値を上回っている限り、このトレンドの転換は依然として成立しています。

最近の買い手は損失を抱えている

先週、私たちは73Kドルから76Kドルの範囲を観察すべきレベルとして設定しました。その後、Bitcoinはその範囲に滑り込み、取引価格は74Kドルに近づき、75.6Kドルの短期保有者のコスト基準を下回っています。これは過去155日間に購入した投資家が支払った平均価格です。9月の高値では、ほぼすべての短期保有者のトークンが利益を上げていました。現在、約35%が利益を上げており、売却した人は平均してわずかな損失で売却しています。

コスト基準分布はこれらのトークンがどこで購入されたかを示しています。現在、約3分の2が価格の上に位置しており、8月から10月の間に購入され、83.6Kドルまでの3つの範囲に分布しています。これらの保有者の多くは、反発を利用して損益分岐点で退出する可能性があります。価格の下には、唯一密集したブロックが62Kドルから66Kドルの間にあり、これは8月の安値近くで購入されたものです。

8月以来の大きな構造は依然として成立していることに注意してください。9月の高値は2025年の歴史的高値以来の最初の高値であり、価格は58.5Kドルの6月の安値を大きく上回っています。77.5Kドルの真の市場平均を取り戻すことで、約半分の短期保有者のトークンが再び利益を得ることになります。

株式に遅れをとっている

先週、私たちはBitcoinの中期的な下落の大部分が投票前に発生したことを指摘しました。その後、11月5日から始まった売却は株式とBitcoinの両方に影響を与えました。11月9日以降、それらの道筋は分化しました：S&P 500指数とNASDAQ 100指数は選挙日の終値を上回り、Bitcoinは11月10日のCPI発表後に再び下落し、現在は約5%下落しています。

選挙日の終値77.8Kドルを再び上回ることで、Bitcoinは株式と再び同期します。

債券価格がさらなる利上げを示唆

金利が圧力を強めています。2年物国債利回りは、トレーダーが今後2年間の平均的な米連邦準備制度の政策金利を予想していることを反映しています。現在は4.75%で、米連邦準備制度の現在の4%の金利よりも75ベーシスポイント高いため、債券市場はさらなる利上げを織り込んでいます。

これは2022年のような衝撃とは程遠いことに注意してください。2022年6月には、同じギャップが最高で244ベーシスポイントに達しましたが、今日のギャップは当時の約3分の1です。10月下旬以降、このギャップも縮小しています。より高い金利はリスク資産に逆風をもたらしますが、債券市場は2022年の再現を予想していません。

ステーブルコインの撤退

ステーブルコインは暗号市場の現金です：トレーダーは取引所やブロックチェーン上でドルを保持しています。過去30日間で、ステーブルコインの総供給量は142億ドル減少し、2022年6月以来最も速い収縮を記録しました。

供給量の収縮は、保有者がステーブルコインをドルに引き換え、これらの現金を市場から持ち出していることを意味し、反発のための燃料が少なくなっています。同様の圧力はTetherにも見られ、その取引価格は1ドルをわずかに下回っています。30日間の変化が再び増加に転じれば、それは新しい資金が流入している最初の兆候となります。

アメリカの需要が減退

アメリカの現物ETFは引き出しに転じました。過去20取引期間で、これらのファンドは16億ドルのネット流出を記録し、11月9日にはその総額が私たちが流出期を定義するために用いる15億ドルの閾値を超えました。

過去の流出期の基準で見ると、今回は依然として浅いです：以前のほとんどはもっと深刻でした。毎回、流入はBitcoinが安値をつけた後にのみ戻ってくるため、流入の回帰は後から安値を確認することになります。

Coinbaseでのプレミアムなし

Coinbaseプレミアムは、Coinbase（アメリカの投資家の主要な取引所）でのBitcoinの価格と世界的な価格を比較しています。私たちは、Tetherが1ドル未満で取引されることによって引き起こされる部分を除外しました。そうでなければ、ディスカウントは実際よりも深く見えるでしょう。30日間の平均値で見ると、プレミアムは9月の高値から始まる全体の下落の中で常にマイナスであり、現在のディスカウントは2月以来最も深いものです。

過去の反発では、プレミアムがプラスに転じ、アメリカの買い手がBitcoinにプレミアムを支払う意欲を示しました。現在、彼らはそうしていません。プレミアムがプラスに転じ、数週間その状態を維持すれば、アメリカからの需要が戻っていることを示すでしょう。

価格近くは薄く、下方は重い

清算ヒートマップは、レバレッジのある先物ポジションが強制的に清算される価格をシミュレートしています。ポジティブな面では、9月の高値以来の緩やかな下落が、下落中に蓄積されたほとんどのロング清算レベルを通過しています。これは、価格近くでの強制売却の大部分の燃料を排除しました。

6ヶ月のチャートで最大のクラスターは価格よりもはるかに低い59.5Kドルから62.6Kドルの間にあり、8月の安値以来一度も触れられていません。その価格と間のチャートは比較的薄いです。一方で、未決済契約は9月の高値時のレベルに回復しており、価格は約15%下落しています。これは、トレーダーが下落過程でショートポジションを増やしたことを示しています。価格が上昇に転じれば、これらのショートは買い戻さなければならず、価格上方の最大のクラスターは約87.5Kドル付近にあります。

下方に買い注文、上方は薄い

現物オーダーブックも同様の傾向を示しています。11月5日の売却以来、BinanceとCoinbaseで価格から5%以内の買い注文は、毎時間売り注文を上回っています。図の下方の括弧は最大の買い注文を示しており、68Kドルから72.5Kドルの間にあるブロックです。

上方の括弧は逆の状況を示しています：価格のすぐ上の売り注文の外側で、オーダーブックは約84Kドルまで薄くなっています。価格の上昇自体はオーダーブックからの抵抗がほとんどありませんが、依然として損益分岐点で退出を待つ短期保有者を通過する必要があります。なお、掛け注文はいつでも撤回される可能性があり、その中には売却中に撤回され、その後再び掛けられたものもあります。

大規模なウォレットが参入

累積トレンドスコアは、各ウォレットグループが残高を増加させているか（スコアが1に近い）減少させているか（0に近い）を追跡し、ウォレットの規模に基づいて加重されています。過去1週間で、スコアが0.5を超えた2つのグループがあります：100から1K BTCを保有するウォレットと、1Kから10K BTCを保有するウォレットです。両者は10月のほとんどの期間、分配を行っていました。これらの2つのグループは9月下旬にも買いに転じましたが、持続しませんでした。

他のすべてのグループは、10K BTCを超える最大ウォレットから1 BTC未満のウォレットまで、ポジションを減少させ続けています。これは狭いグループからの初期の押し目買いです。より小さなグループが参加すれば、全市場で買い手が戻ってきていることを示すでしょう。

結論

ビットコインはほとんど新しい資金の支えがない中で調整を行っています：最近の買い手は損失を抱えており、株式、ステーブルコイン、ETF、アメリカの買い手は資金が流出していることを示しています。最近の楽観的な理由はほとんどありません。それに対して、価格近くのレバレッジは解消されており、2つの大規模ウォレットグループが買いに入っています。

8月をより高い時間枠の反転の起点と解釈する投資家にとって、これは平均回帰が始まる領域です。75.6Kドルの短期保有者のコスト基盤を回復することは、この見解を支持します。73Kドルを持続的に下回ること、つまり先週の範囲の下限は、より長期の調整を指し示すでしょう；また、58.5Kドルの6月の安値を下回ると、8月のトレンドの転換が逆転します。

データは2026年11月11日まで、価格とデリバティブは11:00 UTC、オーダーブックは09:00 UTC；ETF資金流、ステーブルコイン供給量、コスト基盤および累積スコアは11月9日までです。