ブルームバーグ：SBFは業界の崩壊を買いの機会に変えようとしている、その背後にある動機は何か？

原題：《サム・バンクマン-フリード、FTXとアラメダ帝国を失敗した暗号企業の救済で拡大》

著者：ハンナ・ミラー & オルガ・カリフ、ブルームバーグ

翻訳：胡韬、チェーンキャッチャー

6月の14日間、暗号業界の億万長者サム・バンクマン-フリードは、業界の歴史上前例のない取引ラッシュを行った。取引は次々と続き、目を眩ませる：彼は2社を買収し、暗号プラットフォームBlockFiを支援し、さらに大規模な融資で別の会社Voyager Digitalを救おうとした。

要するに、バンクマン-フリードは約10億ドルを約束した。これは、100億ドルの価値を持つ人にとっても驚くべきリスクである。暗号通貨の暴落により、わずか8ヶ月で2兆ドルの時価総額が蒸発した。彼の多くの熱心なファンにとって、これはSBFが彼らが称賛するように、業界が最も必要とする時に困難を救う慈悲深く、資金力のある投資家であることをさらに証明するものだった。

別の解釈として、バンクマン-フリードの操作と取引は、彼が暗号業界を支配する計画の全貌を明らかにしているかもしれない。彼は、かつての金融大亜人たち——1世紀前のジョン・ピアポント・モルガンや現代のウォーレン・バフェット——のように、競争相手の不運を利用して低価格で彼の帝国を拡大している。もし彼が業界を救う救済計画を進めているのなら、それはこの危機が十分に大きければ、最終的に彼のコアビジネスにも影響を及ぼすからだ。

「彼は善意からこれを行っているわけではない」と、2018年からバンクマン-フリードを知るRace Capitalの一般パートナー、クリス・マッキャンは言う。「彼の野心はこの時点で無限大だ。」

もちろん、すべてが裏目に出る可能性もある。ウォール街の言葉を借りれば、全体の状況は彼が落ちてくるナイフを掴もうとしているように感じられる。これは、Voyager Digitalが救済融資の数日後に破産申請を行ったことからも明らかだ。成功すれば、バンクマン-フリードは業界に対する直接的かつ間接的な支配を得ることになる。多くの忠実な暗号通貨愛好者にとって、これは不安な考えであり、彼らは分散型が彼らの市場を少数の大銀行や貿易会社が運営する従来の金融システムとは異なり、より良いものにしていると考えている。

「業界全体がFTXと結びつくのは危険だ」と、暗号の合併と戦略的資金調達コンサルティング会社Architect Partnersのパートナー、エリオット・チュンは言う。「これは通常、自由市場、特に暗号愛好者が支持する自由市場にとって不利だ。」

サム・バンクマン-フリードの暗号帝国

バンクマン-フリードは、誰も行動を起こさなければ、業界はより大きなリスクに直面すると述べている。「私たちが最も望まないのは、危機が広がることです。私たちが最も望まないのは、顧客の資産が保護されないことです。私たちにとって、良い投資がリターンとして得られるかどうかは、ある意味で二次的な問題です。」

それにもかかわらず、彼の公のコメントと裏の戦術は、ほぼ確実に、より多くの、より大きな取引が発生することを示唆している。ブルームバーグは、FTXがアプリベースの株式および暗号通貨ブローカーであるRobinhood Markets Inc.の買収の可能性を探っていると報じた。最近数ヶ月の価値暴落の前には、同社は一時600億ドル近くの価値を持っていた。バンクマン-フリードは後に、積極的な交渉は行っていないと述べた。昨年、彼はゴールドマン・サックスをいつか買収するという考えを提案したこともあるが、彼が冗談を言っていたのかどうかは不明だ。

マッキャンは、彼は「すべてを勝ち取ろうとしている、さらにはそれ以上を」と言った。

バンクマン-フリードは暗号の分野に遅れて参入した。マサチューセッツ工科大学の物理学の卒業生として、彼は2017年まで完全にその世界に没頭することはなかった。その時、彼は量子取引会社のジェーン・ストリートを離れ、自らの企業アラメダ・リサーチを立ち上げた。暗号通貨に全力を注ぐことができたため、彼はすぐに名声を得た。アラメダはオンラインランキングで急上昇し、トレーダーのパフォーマンスを評価するものであった。

2年後、彼が香港でFTXを設立することを決定したとき、彼の急成長する影響力は役立った。彼のファンは低い手数料と魅力的な製品に惹かれ、FTXはすぐに暗号通貨デリバティブ取引の最大のプラットフォームの1つとなった。彼はFTXの50％以上、FTX USの70％（2020年に設立）およびほぼすべてのアラメダの株式を所有していると推定されている。現在、バハマに本社を置くFTXは、1月に320億ドルの評価で4億ドルを調達し、FTX USの評価は約80億ドルである。

暗号通貨投資戦略家のリン・オールデンは、バンクマン-フリードが彼の会社の資本を巧みに管理し、成長のためにあらゆる手段を講じるのではなく、利益を重視する傾向があると述べている。このアプローチは、今や彼の多くの競争相手を悩ませている。「彼は従業員基盤を非常に密接に保っている」と彼女は言う。「彼らは資金が必要ないときに資金を調達する。」これにより、彼は暗号の世界の他の場所が困難に直面しているときに安価に吸収することができる。

6月、彼はカナダの暗号取引プラットフォームBitvo Inc.とブローカーサービス会社Embed Financial Technologies Inc.を買収した。TerraUSDステーブルコインの崩壊やCelsiusとThree Arrows Capitalの内部崩壊に伴い、暗号通貨の売却が加速し、バンクマン-フリードはこれまでで最大の2つの措置を講じ、四面楚歌の暗号ブローカー会社Voyager Digitalに4.85億ドルの融資を提供し、4億ドルの循環信用でデジタル資産貸付業者BlockFiを救った。この融資には、同社を直接買収するオプションが付随している。

Voyagerは、その財務のライフラインを発表した数日後（全額融資を利用する前に）に第11章の保護を求めた。「私たちには数ヶ月、さらには数週間の時間がない。私たちには2日しかない」とバンクマン-フリードは言い、顧客資産を保護することが目的であり、Voyagerのビジネスを支援することではないと付け加えた。

対照的に、BlockFiの取引はバンクマン-フリードの勝利として称賛されており、彼の競争相手でさえそう考えている。業界の観察者は、彼が最後に30億ドルの評価を受けたこの会社を非常に低い価格で買収した可能性が高いと言っている。「これはBlockFiの顧客、FTX、そして業界全体にとって良い結果だ」と、困難に直面しているこの会社に新たな資金を注入する提案をしたLednの共同創設者マウリシオ・ディ・バルトロメオは言ったが、彼の入札は拒否され、BlockFiはFTX USの取引を支持した。

BlockFiとFTXに投資しているCMS Holdingsの共同創設者ダン・マトゥゼフスキーは、BlockFiの救済はFTX USがブランドを構築し、より多くの潜在顧客を獲得するための戦略的決定でもあると述べた。最終的な買収は、バンクマン-フリードが暗号貸付分野にさらに拡大するのを助けるだろう。「これはFTXがより広範な小売製品を提供することを意味するかもしれない」と彼は言った。

バンクマン-フリードは、彼のチームが約10件の取引を検討していると述べた——CelsiusやTerraとの取引を含むが、彼はそれらを放棄した。彼は数社を支援したが、彼の関与はまだ公表されていないと言った。彼のチームは、困難に直面していると噂される会社と連絡を取り、彼らのバランスシートを分析して、企業を救うために必要な措置を見つけ出しているという。

彼はまた、さらなる取引を資金調達するために新たな資金を集めることを考慮しているが、彼のチームが調査している不良取引の数は最近数週間で大幅に減少したと指摘した。「他に大きな会社が倒産する予定だとは思わない」と彼は言った。「保証はできないが、最悪の時期は過ぎたことを願っている。」

バンクマン-フリードの今年の買収取引

バンクマン-フリードがどれだけの権力を蓄積しているかについて、暗号業界の一部の人々は懸念を抱いている。特にアラメダ・リサーチを考慮すると、これはシリコンバレーのロボット研究所のように聞こえるが、影響力のある取引およびベンチャーキャピタル会社に成長している。Architect Partnersによれば、アラメダとFTXは2022年下半期に業界最大の不良融資提供者になると予想されている。

彼のビジネス利益の広がりと範囲を考慮すると、多くの業界関係者は将来的に利益相反が存在する可能性があると考えている。VoyagerとCelsiusの破産申請は、バンクマン-フリードの業界における広範な影響力を浮き彫りにしている。Voyagerは、同社とアラメダとの間の複雑で相互に関連する投資、貸付、借入ネットワークを開示し、Celsiusはこの貿易会社を債権者の1つとして挙げた。分析会社Novum InsightsのCEOトビー・ルイスは、「FTXとアラメダの強みは、彼らがプロジェクトを創造したり破壊したりできることだ」と述べた。

Architect Partnersのチュンによれば、バンクマン-フリードの市場影響力の拡大は、市場競争を広範に減少させる可能性がある。「FTXがこれらのレベルを維持し続ければ、周囲に誰がいるのか想像できるだろうか？」と彼は言った。

それにもかかわらず、多くの人々にとって、バンクマン-フリードはアインシュタインのような野生の髪を持ち、最終的にほぼすべての富を寄付することを約束している文化的な人物を代表している。彼はTwitterで非常に活発であり、業界やその未来に関する存在的な問題を提起することを恐れない。「分散型は依然として模範を必要としており、リーダーを必要としており、道を切り開く人を必要としている」とブロックチェーン技術会社Bloq Inc.の共同創設者マシュー・ロザクは言う。

これは、バンクマン-フリードが彼の対戦相手が絶望しているときに投機的に行動できないことを意味するわけではない。「彼は善良で穏やかな救世主ではない」とRace Capitalのマッキャンは言う。「私は一瞬たりとも彼に騙されることはない。」