私たちは新しい金融時代にいます。古い過ちを避けましょう。

著者：Lennix、OKX

原文タイトル：《失敗した暗号企業を後にする時が来た》

これは重要な瞬間です。私たちがより明るい未来を築く中で、いわゆる暗号通貨の冬を乗り越えるために努力し、業界の教訓を学び、反省しています。いくつかの注目すべき破産事件は、顧客資金の管理が不十分で、取引対のリスクが弱まっている借り手と貸し手からなる菊式チェーンを暴露しました。高い利回りに引き寄せられた多くの個人投資家がその結果を背負っています。

全体的に見て、三箭キャピタル、セレス、バベルファイナンスなどの企業の行動は、2008年のリーマンブラザーズ、ベアースターンズ、AIGなどの行動と何ら変わりありません。この2つのケースにおいて、大企業は不透明で新奇な金融商品を利用し、ほとんど規制されていない方法で顧客資金を利用しようとしました。

明らかに、これは皮肉に満ちています。なぜなら、ビットコインは2008年の危機に対処するために生まれたからです。十年以上後、私たちは再び痛ましい信用収縮と銀行の統合を目の当たりにしています。これは、機関が消費者を犠牲にして高リスクで過剰なレバレッジを取ることによって引き起こされています------今回は暗号業界そのものにおいてです。

良いニュースは、今回は私たちが不透明さや過剰なリスクなどの核心的な問題を効果的に解決する技術的能力を持っていることです。暗号貸付分野とデジタル資産市場全体は、強力な回復の準備が整っており、最悪の状況は過ぎ去りました……私たちがする必要があるのは、事件から学んだ教訓を活かすことです。

「カウンターパーティーリスク管理」は新しい「高利回り農業」

高利回りを追求することは、私たちが見てきた暗号企業の破産の重要な要因の一つです。利回りが19%に達するという約束とともに、一部の貸付プラットフォームや取引所は高利回りをユーザー成長戦略の一部として採用し、最終的にはLUNAの崩壊と担保の清算時に過剰なレバレッジをかけました。最大のリターンを追求するために資金を分散型金融（DeFi）プロトコルに移動させることは「ステーキングマイニング」と呼ばれ、LUNA時代が到来する前に暗号機関の規範となりました。

巨額のリターンの見通しの中で、多くの暗号機関------たとえ顧客のために正しいことをしたいだけの機関であっても------少なくとも一つの現在破産した会社に接触しました。しかし、確実に言えるのは、より成熟した参加者は少なくとも高リスクのカウンターパーティーの監査財務諸表を見るべきだということです。

間違いです。実際、最も著名な会計事務所（言うまでもなく、ビッグフォー）は、監査人の責任が制限されていない多くの法域に関与する企業の暗号ビジネスを拒否することがよくあります。監査人と暗号企業の間には明らかなミスマッチが存在し、監査人は本質的に慎重で保守的である一方、暗号企業は高リスクであり、常に変化する業界にいます。

今や明らかです。三箭キャピタルは監査財務報告書を提出することなく数十億ドルの融資を受けました。再び壊滅的な事件が発生しないようにするためには、リスクをより良く管理するためのリソースを開発する必要があります。次の牛市に向けて機関運営のリスクを解消するための基盤を築くのに、ベアマーケット以上の良い時期はありません。

明確さと透明性

機関が顧客資金を使って過剰なリスクを取ることよりも悪いのは、投資家がその状況が発生していることを全く知らないことです。政策立案者はますます投資家を保護する提案を行っており、EUのMiCAはその良い出発点です。機関は消費者に対して行った約束に責任を持つ必要があります------最も明白なのは、彼らの資金の安全性です。

長い間、不透明さは伝統的な資本市場の特徴であり、機関の「ブラックボックス」性質は一般の小口投資家が多くの金融機会を得られないだけでなく、彼らが掠奪的な貸付計画の影響を受けやすくしています。投資家を保護するために使用される以外に、不透明さは暗号通貨市場には存在しません。

暗号市場の新規性は、私たちが根深いシステムの欠陥を取り除くために努力する必要がないことを意味します。私たちは今すぐそれらを取り除くことができます。監査可能なように設計されたブロックチェーンは、私たちの業界全体を支える技術です。今こそ、機関がオンチェーンで取引を処理する先例を作り、公開かつ透明な金融を正常化する時です。

少なくとも、私たちは暗号通貨投資家が資金を預けた後に何が起こるかを心配しないための基準を策定する必要があります。

リストラはリストラ

破産法第11章は、債務の下で再構築された後に潜在的に利益を上げることができる企業が救済される価値があることを意味します。私たちは破産した企業と詐欺や欺瞞に基づく企業の間に明確な境界を引く必要があります。

たとえば、セレスは根本的に持続不可能なビジネスモデルによって台頭しましたが、このモデルは長期的には顧客に損害を与えるだけです。破産清算が投資家と市場にとってより健康的な選択肢であるとき、私たちはリストラが問題を解決できると仮定してはいけません。

それに加えて、「救済」に関する噂や推測は、暗号通貨市場が依然として誤解されていることを他の何よりも際立たせています。

暗号通貨は意図的に救済メカニズムが欠如しています。伝統的な金融分野では、十分に大きな銀行が納税者のお金や通貨を発行することで救済を受けることがあります。しかし、必要な場合、暗号通貨には業界の原生企業が倒れたときにそれらをつかむ中央集権的な機関がありません。特にビットコインは、多くの他の暗号資産の中で供給が固定されており、誇張されることはありません。これらの緊急救済には、暗号通貨市場を可能な限り自由に保つという詩的な特徴があります。これは、暗号通貨と伝統的な銀行システムとの間に分岐を生じさせる重要な方法です。この違いを破壊することは、業界と主流の理解に対して害を及ぼします。

未来を見据えて

このような性質の市場を揺るがす危機が再び発生しないようにするための唯一の方法は、前進する過程で根本的に過ちを犯した機関を救済しないという先例を作ることです。

主要な取引所と機関の構築者は、投資家の信頼を再構築するために協力し、透明なブロックチェーンを採用して金融技術の進化を促進する必要があります。また、私たちは規制当局と協力して、DeFiと中央金融（CeFi）が機能的に共存できるように育成する必要があります。

監護権は私たちの未来の評価における重要な要素であり、最近の出来事はますます注目を集める可能性があります。企業は、投資家がその資金に十分な可視性と制御権を持てるように、オンチェーンおよびオフチェーンの保管オプションを提供することを目指すべきです。

最終的に、暗号通貨は存続し続け、業界の発展とともに学び、成熟していくでしょう。その間に、規制環境も進化し続け、投資家を保護し、資産、業界全体、ユーザーに対する信頼を築くことを目指しています。