Cosmos 2.0 の全面解読：緩やかな連合から経済共同体へ

執筆：Morty、深潮 TechFlow

9月26日から28日まで、コロンビアのメデジンでCosmoverse会議が無事に開催され、南米の暗号コミュニティがCosmosエコシステムをより深く理解することを目的としています。最も期待されているのは、この会議でCosmosが新しい2.0ホワイトペーパーを発表したことです。

この記事は、深潮TechFlowが最新のホワイトペーパー解説をお届けします。

ホワイトペーパーはまず、CosmosがTendermint、IBC、SDKを通じて創り出した輝かしい成果を振り返ります。Cosmos Hubネットワークの採用率が低く、そこにステーキングされたATOMトークンの利用率が低いことに気づいた貢献者たちは、Cosmos 2.0を通じてこの状況を変えたいと考えています。

IBCプロトコルの核心開発メンバーであるZakiが会議で述べたように、「今日のATOMはCosmosエコシステムのMEMEであり、もっと多くのことができる。」

筆者の見解では、Cosmosエコシステム、つまりATOMの最大の問題はCosmos Hubにあります。これは「Cosmosエコシステムの経済中心」であり、すべてのブロックチェーンを接続し、有益なサービスを提供する接着剤となることを目指しています。ATOMはCosmos Hubを保護するトークンですが、残念ながらCosmos Hubの発展は期待外れです。

一方で、多くのCosmosのリーダーたちはHubから撤退し、Cosmos SDKを使用して自分たちのチェーンを構築することを選択しています。また、彼らはHubを完全にスキップしてスムーズに発展することも可能です。こう言えるでしょう、Cosmos HubはCosmosエコシステムの成功の犠牲になった。

この状況をどう変えるか？そのために、Interchain SchedulerとInterchain AllocatorはCosmosエコシステムの重要な構成要素となる。Cosmosが新たに導入したチェーン間の安全マージン拡張、チェーン間スケジューリング、ATOMの新しいトークン経済学、ATOMステーキング流動性証明書などの機能と組み合わせて、エコシステムの成長を加速させる触媒となり、チェーン間のつながりと相互作用を強化し、最終的にはCosmosエコシステムを弾力性のあるマルチチェーンエコシステムに推進します。

MEVから価値を得る

公開されたCosmosスタックの中で、Interchain SchedulerとInterchain Allocatorという2つの新しいモジュールが見られます。

Interchain Scheduler（チェーン間スケジューラー）は、Cosmosにおけるクロスチェーンブロックスペース市場であり、クロスチェーンMEVから収益を生み出します。

Ethereum.orgの説明によれば、MEVは「ブロックの取引順序を含めたり排除したり変更したりすることによって、ブロック生成から標準的なブロック報酬やガス代を超えて抽出される最大の価値」と理解できます。Cosmosエコシステムにおける高頻度のクロスチェーン行動は、最大抽出可能価値（MEV）の機会を促進します。

具体的には、意欲のあるCosmosブロックチェーンは、そのブロックスペースの一部をチェーン間スケジューラーに販売できます。後者は、ブロックスペースの「予約」を表すNFTを発行し、これらのNFTは定期的にオークションされ、二次市場で取引される可能性もあります。その後、元のブロックチェーンは一部の収益を得ることができます。ホワイトペーパーによれば、チェーン間スケジューラーはチェーン外MEVリレーを補完し（置き換えるのではなく）、競争を促進します。

Interchain Allocator（チェーン間アロケーター）は、Cosmosネットワーク全体の経済調整を簡素化し、Cosmosプロジェクトのユーザーと流動性の獲得を加速し、ATOMがネットワークの準備通貨としての地位を確保することを目的としています。

たとえば、スケジューラーが生み出す収益はInterchain Allocatorを通じて分配され、エコシステム内の有望な新プロジェクトやエコシステムの長期的な発展を促進します。そして新プロジェクトの出現がさらに多くの収益の分配を促進します。

要約すると、スケジューラーはIBCの経済活動を貨幣化し、収益は最終的にアロケーターに流れ、アロケーターはCosmosエコシステム内の新プロジェクトを支援し、スケジューラーの潜在的な市場容量を拡大します。

最大の意義は、Cosmos Hubがブロックスペース市場を創出し、マッチング手数料を徴収することでクロスチェーン活動から収益を得ることができるようになることです。現在のHubは実際には収益がほとんどありません。

チェーン間の安全性からATOMの価値を捕える

Interchain Security（チェーン間の安全性）は、期待されるアップグレードの1つです。

Cosmos-SDKに基づいて構築されたアプリケーションにとって、安全性は常に基本的な問題です。大量のユーザーを持つ大規模アプリケーションチェーン、たとえば以前のTerraにとっては大きな問題ではありません。

しかし、小規模アプリケーションチェーンはこの点で懸念を抱くことがあります。なぜなら、新しく導入されたアプリケーションがそのチェーン上のTVL（総価値ロック）を下回る時価総額のトークンのステーキング者によって保護される場合、攻撃されるリスクがあるからです。

したがって、Interchain SecurityはこれらのアプリケーションチェーンがCosmos Hubから安全性を借りることを可能にし、一定の取引手数料を支払うだけで、これらのアプリケーションチェーンはCosmos Hubのバリデーターからの安全保障を受けることができます。結局のところ、ATOMの時価総額は約40億ドルであり、悪事を働くコストは約30億ドル（2/3×ATOMの時価総額であり、二次市場でこれほどの数量を集めるのは非常に難しい）です。

Interchain Securityは以下のいくつかの分野で利用可能です：Rollup Settlement（外部データ可用性提供者が詐欺証拠を公開した際の標準的なRollup決済システムと拡張ソリューション）、IBCマルチリンクルーティング、チェーン名サービス（ENSのCosmos版）、Multiverse（テストネットと理解できます）など。

Interchain Securityの導入により、Cosmos Hubは安全の中心となり、ATOMは他のアプリケーションチェーンの安全ニーズから価値を捕えることができます。

さらに、ATOMトークンがより多くの価値を蓄積するもう一つの方法は、Liquid staking（流動性ステーキング）を利用することです。

現在、ATOM保有者はバリデーターにトークンをステーキングすることで利息を得ることができますが、これにはトークンをブロックチェーン上のアドレスにロックする必要があり、少なくとも一定期間は販売できません。単に第三者アプリケーションが「Liquid staking」ソリューションを提供し、ユーザーがその持分を代表する派生トークンを通じてステーキング資産を取引できるようにします。

会議で、核心開発者のBuchmanは、「Cosmos HubはすぐにLiquid stakingをネットワークコードのコアに組み込む予定であり、ネイティブなLiquid stakingモジュールが提供されることで、より良いユーザー体験が得られます。今、ATOMはより流動的になることができ、すでに安全性を提供しているにもかかわらず、ATOMの安全性と流動性をエコシステム内で導入される他のトークンと結びつける新しい方法を提供し始めることができます。」と述べました。

ATOMの新しいトークン経済学

比較的主観的な観察として、Cosmosについて話すと、皆がSDKやいくつかのエコプロジェクトに感嘆する一方で、ATOMに対しては不満を持っています。

一つは高く不安定なインフレ率で、現在ATOMのインフレ率は7%から20%の間で、これはステーキングされたATOMが総供給量の何パーセントを占めるかによって異なります。2019年3月、ATOMの総供給量は約2.14億枚でしたが、現在流通しているATOMトークンは2.925億枚を超え、増加率は約36.68%です。

二つ目は価値捕獲の手段が不足していることで、これはPolkadotエコシステムと鮮明な対比を成します。全体としてPolkadotエコシステムはCosmosエコシステムほど活発ではありませんが、DOTはパラチェーンオークションなどを通じてエコシステム全体の価値をしっかりと汲み取ることができます。

たとえば、Polkadotが中心的な連邦であるなら、Cosmosは緩やかな連合です。

新しいATOMトークン経済学は、その発行数量と価値捕獲を変えるでしょう。ATOMの発行は2つの段階に調整されます：移行段階と安定段階です。

移行段階は36ヶ月で、開始時に毎月1000万ATOMが発行されます。もしこれがすぐに承認されれば、インフレ率は短期間で急上昇し、一時的に40%に達し、その後インフレ率は徐々に低下し、最終的には毎月30万ATOMの発行量に達し、ATOMのインフレ率を0.1%に効果的に引き下げます。

以下の図のように、ATOMの発行は指数的ではなく線形になります。

安定段階に入ると、Interchain Securityを通じて、各アプリケーションチェーンからの一部の取引手数料とインフレがCosmos Hubの発行モジュールに送られ、すべてのチェーンの安全支出を支払うために使用され、現在の発行補助金に取って代わります。

簡単に言えば、ホワイトペーパー2.0はInterchain Securityを通じて、バリデーターやステーキング者を奨励するためのトークンインフレを置き換え、その代わりに生じた安全手数料でバリデーターやステーキング者を報酬します。

直感的には、バリデーターやステーキング者の報酬は減少します。しかし、CosmosはATOMの資本効率を高めるために、ATOM流動性ステーキング証明書プロトコルを導入しました。これは、ユーザーがステーキング証明書を通じて流動性を得て、より多くのオンチェーン活動、たとえばより多くのDeFi活動に参加できることを意味します。

Interchain Securityによって推進されるCosmos経済システム改革は、Interchain SchedulerとInterchain Allocatorを通じて新しい分配モデルを実現します。以下の図のように：

インフレ報酬とInterchain Allocatorの価値分配は直接Cosmos Hub Treasuryに向かい、この資金プールは新プロジェクトとエコシステムの長期的な発展の主要な推進力となり、Cosmosエコシステム内に弾力的な経済システムを構築することを目指します。

全体として、Cosmosエコシステムはもはや「緩やかな連合」状態ではなく、経済共同体に向かっているかもしれません。

まとめ

核心開発者のBuchmanとZakiは、Cosmoverseでの講演の最後に、「Cosmos Hubの開発はATOM保有者に依存し、彼らはブロックチェーンの変更に対して賛成または反対の投票を行うことができます。」と述べました。現在のフォーラムやTwitterでの反応を見る限り、大多数の人々は楽観的な態度を持っています。

最も楽観的なのはZakiで、「Cosmos Hubの新機能はEIP-1559を笑い話にするだろう」と述べ、自身の講演に「$1K ATOM LFG」という名前を付けました。

次に、36ヶ月の移行期間の発行に対する疑問の声も見られます。これは移行期間が実際にはCosmos Hubの新たな資金調達であると考えられ、ステーキング比率が変わらない場合、Cosmos Hubは3700万トークン以上（現在の価値で5.25億ドル）を調達し、現在のATOMトークン保有者を希薄化することになります。

しかし、全体として、Cosmos Hubが実際に収益を生み出す方法を持ち、ATOMがより多くの価値を捕えるようになったことを確認しました。もはや完全な緩やかな連合ではなく、経済共同体に近づいています。MindaoがCosmos 2.0ホワイトペーパーを評価したように、Cosmos 2.0はATOMを「Cosmos Union」の無許可ユーロに変えようとしており、共有経済の安全性と分散化を提供するサービスとして機能し、メンバーのチェーンは完全な主権を保持します。