BridgeFiプロジェクトCytus Financeの運営メカニズムの解析

著者：John Feng（独立暗号解析者）

現在のオンチェーン収益は悪化の一途をたどっています。そして、米連邦準備制度の利上げの進行に伴い、ドル高による世界的な収穫が、ドル建ての資産の価値を押し上げ、オンチェーンとオフチェーンの収益の逆転現象が生じています。賢い資金は利益を生む場所にしか向かわないため、オンチェーンの流動性はますます減少し、大規模な資金がオフチェーンに流出しています。

このようなトレンドが生じた後、ますます多くのDeFiプロジェクトがオフチェーン資産の導入を選択し、MakerDAOは昨年からオフチェーン資産を担保とする新しい道を積極的に推進しています。DeFiのBridgeFiプロジェクトであるCytus Finance ++https://www.cytus.finance/++ は、昨年MakerDAOと接触した後、オフチェーン資産から生まれる収益に注目を集めました。

しかし、オフチェーン資産は果たしてDeFiの新たな活力となるのか、それとも一時的な現象に過ぎないのか？

一：オフチェーン資産とは？

オフチェーン資産、またはRWA（Real World Assets）とは、現実世界において価値のある資産を指します。この種の資産は異なるカテゴリーに分けられますが、投資属性に関しては、持続的に価値を生む資産、例えば不動産、土地、原材料、設備などにより注目しています。DeFiにおいて、トークンはスタートアップ企業の株式に似ています。多くのトークンに対応するDeFiプロトコルは短期間では利益を生まないため、基盤となる価値の支えが欠如しており、その価格の変動性は非常に高いです。したがって、経済環境が変化すると、DeFiトークンの価格は急落し、収益が崩壊することが容易です。

二：オフチェーンからDeFiへの実際の収益の移送

DeFiは大きな浮き沈みを経験しましたが、決して消えることはありません。DeFiの未来は、全体のエコシステムが再び繁栄するために、正規化に向かう必要があります。Cytus Financeチームは、DeFiエコシステムに欠けている要素、すなわち現実的な価値を持つ資産を通じて安定した収益を契約の基盤として提供し、その上にDeFiのルールを追加すること、すなわちBridgeFiを見出しました。これにより、基盤となる収益を保証しつつ、DeFiの特有の属性を維持することができます。

Cytus Financeは2022年11月3日に流動性のある安定収益プールを立ち上げました。プールのタイプは担保付きの不動産債権プールと米国債プールに分かれています。不動産債権プールは主に開発業者や大規模な不動産プロジェクトへの債権投資を行い、最高レベルのもののみを扱います。この貸付のレベルは過去に銀行や機関によって独占されており、一般市民はこの種の投資プロジェクトにアクセスできませんでした。この最高貸付レベルのプロジェクトには以下の特徴があります。

1. 通常、土地、不動産、個人保証が担保として提供される；
2. LTV（Loan-to-Value）とLTC（Loan-to-Cost）を通じて十分な価値の変動スペースを確保；
3. 固定利息収入を提供し、すべての条項が貸付契約にロックされている；
4. 担保の第一留置権、基盤プロジェクトの取引情報と時価は公開情報であり、確認可能；

したがって、このような高級貸付は十分な担保によってプロジェクトの安全性と収益を確保し、固定収益商品として最も適しています。これが銀行や機関がこの種のプロジェクトを好む理由でもあります。また、不動産情報は公共プラットフォームで確認できるため、オンチェーンに適しています。

米国債プールは主に米国債を扱います。米連邦準備制度の利上げの進行に伴い、大量の資金が国債に戻り、多くのウォール街の機関も現在が債券投資の好機であると述べています。Cytus Financeの米国債プールは、1年、半年、3ヶ月、1ヶ月の異なる債券を混合しています。

三：二つのプールの運用メカニズム

まず、二つのプールは現在、単一資産プールであり、初期目標金額があります。単一資産の利点は、基盤プロジェクトの情報をより透明にし、投資家が投資した資産の状況を一目で理解できることです。

次に、米国債プールはロールオーバー投資方式で運用されており、現在設定されている初期資本利用率は90%です。つまり、$10万米ドルごとに$9万米ドルを国債に投資し、残りの$1万米ドルを流動性として確保します。収益は異なる期間の国債への投資を通じて加重平均値で計算され、日々の利息の変動はプール内の金額に基づいて自動的に分配されます。

プールの運用原理を通じて、Cytus Financeは本来流動性のない資産に流動性を生み出し、資本利用率を大幅に向上させました。将来的に、Cytus Financeチームは他の契約との協力を通じてレバレッジの使用を増やし、収益をさらに向上させると述べています。また、このプロジェクトはChainlinkと提携し、オンチェーンとオフチェーンの資金の追跡を通じて資金の安全性を確保します。

四：DeFiはオフチェーン収益を必要とするのか？

かつてのDeFiの狂乱の中で、オフチェーン収益はそれに比べて微々たるものでした。しかし、狂乱の後、秩序は再構築され、欠けている部分が徐々に明らかになります。DeFiは自己資金調達能力を必要とし、したがって安定した価値を持ち、実際の需要を生む資産が必要です。もし誰もが鎌を持っているなら、DeFiも最終的には滅びに向かうでしょう。