X2Y2が試水借貸、NFTプラットフォームの戦争が新たな局面に突入？

著者：暗号愛好者 June

NFTが暗号世界で注目を集めて以来、OpenSeaはNFT取引プラットフォームの王座を維持してきました。しかし、この独占的な状況は最近揺らいでいます。多くの競争者が台頭する中、OpenSeaの市場シェアは徐々に侵食されています。Duneデータによると、OpenSeaの最近の1日の取引量は、全体のイーサリアムNFT市場のシェアが50%未満に低下しています。

NFTプラットフォーム間の戦争が繰り広げられており、新しい戦略を採用した後発組がOpenSeaに挑戦しています。最新のBlurはエアドロップ計画を発表し、短期間で取引量が急増しました；LooksRareはクリエイターのロイヤリティをデフォルトでキャンセルすることを発表し、NFTアグリゲーターの導入を計画しています；x2y2は以前のロイヤリティ問題の後に新たな動きを見せ、手数料ゼロのNFT貸出サービスを開始しました。

OpenSeaを打ち負かすのは、別のOpenSeaではなく、独自の道を切り開くことによってのみ、この戦争で勝利する可能性があります。各プラットフォームの競争戦略を見渡すと、x2y2は現在最も大胆で過激な「反乱者」であり、その貸出サービスの導入はNFTプラットフォームの製品群の拡張の第一歩を踏み出し、他の市場参加者に新たな視点を提供するかもしれません。

貸出：DeFiからNFTFiへ

貸出は人類最古の金融活動の一つであり、今日の社会生活においても非常に重要な役割を果たしています。その基本原理は非常に理解しやすいです：貸し手は借り手に一定の余剰資金を提供し、期限が来たら借り手は元本を返済し、一定の利息を支払います。

伝統的な金融業界を革新しようとするDeFiは、このモデルを見逃すはずがありません。2014年には、MakerDAOという名の担保貸付プラットフォームが静かに芽生え、2017年にイーサリアムメインネットでローンチされ、DeFi時代が始まりました。MakerDAOはイーサリアム上の中央銀行の役割を果たし、DeFi世界で最も主要な分散型ステーブルコインDAIの発行者です。ユーザーはプラットフォーム上でイーサリアムなどの資産を担保にして、一定の割合のDAIを借り出します。

2018年に巻き起こったDeFiブームの中で、貸出は分散型取引所以外で最も重要なトラックとなり、関連プロジェクトが次々と登場しました。その中には、皆がよく知るCompoundやAaveがあります。2021年のNFTサマーにおいて、DeFiは新たな実験の場を得ました。これをNFTFiと呼び、金融手段を借りてNFT自体の価格設定や流動性の問題を突破しました。

NFTFi業界の構図はDeFiと大体同じで、取引と貸出は依然として二つの主要なトラックです。NFT貸出とDeFi貸出の基本原理は似ており、どちらもスマートコントラクトを通じて資産をチェーン上で担保にし、他の資産を借り出します。

ピアツーピアVSプール

NFT貸出はDeFiに根ざしていますが、両者の背後にある担保資産には根本的な違いがあります：前者はCryptoPunksなどのNFT資産を担保とし、後者はイーサリアムなどの同質化トークンを担保とします。一枚のイーサリアムの価値は別の一枚のイーサリアムと等しいですが、一枚のCryptoPunksの価値は別の一枚のCryptoPunksの数倍になる可能性があります。NFT貸出はより複雑な使用シーンを考慮する必要があり、これにより二つの異なる貸出モデルが生まれました：ピアツーピア貸出とプール貸出です。この二つのモデルにはそれぞれ顕著な代表者がいます。

NFTサマーの推進により、NFT貸出分野には多くの探求者が現れましたが、主要な貸出業務は依然として少数のプラットフォームに集中しており、NFTfi、BendDAO、そして新たに登場したx2y2が市場の大部分を占めています。その中でNFTfiとx2y2はピアツーピア貸出モデルを採用し、BendDAOはプールモデルを採用しています。

NFT貸出市場の週ごとの取引額、データ出典：Dune

ピアツーピアとプールの争いはNFT貸出分野で人々が熱心に議論するトピックであり、この問題を議論することは、分散型取引所分野でのオーダーブックとAMMの優劣を論じるのと同じように、統一された答えを得るのが難しいです。

ピアツーピア貸出

ピアツーピアはユーザー間で直接取引を行うメカニズムであり、通常は高度にカスタマイズ可能な製品です。プラットフォームにリストされた各NFTに対して、潜在的な借り手は担保条件（金額、期間、年利率など）を設定できます。借り手と貸し手の両方が条件に同意すれば、取引は成立します。

X2Y2のNFTローンサービスはピアツーピア貸出モデルです。ユーザーはホワイトリストプロジェクトのNFTを保有していれば、NFTを担保にETHを借り入れることができ、NFT資産の流動性を解放します。また、ユーザーは自身が保有するNFTの希少性に基づいて差別化された価格設定を行うことができます。x2y2が現在サポートしているホワイトリストプロジェクトにはBAYC、Azuki、Doodles、Otherdeed for Othersideなどがあります。

ピアツーピアモデルは通常、流動性が低い資産やロングテール資産に適しています。例えば、NFTfiは数百種類のNFTコレクションの貸出業務をサポートしていますが、x2y2は初期段階でより慎重で安全な戦略を選択し、数種類のブルーチップNFTの貸出のみをサポートしています。

ピアツーピア貸出の貸し手は通常二つのタイプに分かれます：1、資金収益；2、低価格でNFT資産を取得すること。第一のタイプは非常に理解しやすいです：他人にお金を貸して利息収入を得ることです。例えば、NFTfiの大多数の担保利率は年利率40%以上に設定されており、これにより多くのDeFiプレイヤーが興味を持つことになります。第二のケースでは、貸し手は借り手を引き付けるためにより低い年利率（10%-40%）を設定することがあり、借り手がデフォルトした場合、貸し手は初期に貸し出した資産を低価格で取得することができます。これは実際にはクロスオプション戦略の一種です。

ピアツーピア貸出はNFTの流動性を解放する便利さを提供します。特に流動性の低い資産やロングテール資産をサポートしますが、欠点も明らかで、資金と時間の効率が低いです。この問題を解決するために、プール貸出モデルが登場しました。

プール貸出

プールモデルは、借り手が資金プールから借り入れ、貸し手が事前に資金をプールに預けて収益を得る仕組みです。プールモデルは通常、ブルーチップNFT資産のみをサポートします。プールはピアツーピアに比べて注文のマッチングプロセスを減少させ、理論的には取引の時間効率を向上させることができます。また、プールモデルは借り手にとってよりフレンドリーであり、資金プールを通じてリスクを分散し、参入障壁を低下させます。

しかし、プールモデルも資本効率の低下という問題に直面しています。担保プールはしばしば余剰資金を保持し、利息収入はプラットフォーム上の借り手からのみ得られます。また、プールモデルは級連平倉リスクにも直面しており、BendDAOの流動性危機は良い教訓です。さらに、プールモデルはブルーチップNFTのみをサポートしていますが、高価値の希少NFTの保有者は通常、ピアツーピアモデルを選択することを好みます。なぜなら、後者は通常、より多くの資産を借りることができるからです。

ピアツーピアとプールにはそれぞれ利点と欠点があり、データのパフォーマンスを見ると、ピアツーピアモデルが優れています。NFTfiの貸出量は長期にわたり首位を維持しており、最近ローンチされたx2y2のパフォーマンスはBendDAOの後に続いています。しかし、貸出市場の長期的な発展の構図は依然として予測が難しいです。

現在まで、私たちの視点はNFT貸出という単独の方向に集中していますが、x2y2はすでに足場を固めています。前述のように、取引と貸出は、DeFiでもNFTFiでも、同時に進行する二つの雄です。では、もし一つのプラットフォームがこの二つを組み合わせたら、どのような化学反応が生まれるでしょうか？

コンビナトリアルイノベーション：取引 + 貸出

このビジネスの組み合わせの方法は、インターネットの世界では珍しくありません。実際、数十年のインターネットの発展史は、少数の巨大企業のビジネス拡張の歴史です。そしてWeb3の世界では、分散化が第一原則として機能しており、異なるビジネスモデルが新しい方法で組み合わさっています：これを私たちはコンビナトリアリティと呼びます。

コンビナトリアリティとは何でしょうか？a16zのパートナーであるChris Dixonは、これを「レゴブロックを組み立てるようにソフトウェアコンポーネントを組み合わせる能力」と定義しています。

コンビナトリアリティは、ソフトウェアが他のソフトウェアの基盤の上に構築されることを意味し、各新しいプロトコルやNFTもレゴブロックのように相互に組み合わせることができます。

x2y2が取引と貸出を同じプラットフォームで組み合わせた行動は、コンビナトリアリティの一例です。開発者にとって、コンビナトリアリティは無駄な努力を避け、エンジニアリング効率を大幅に向上させます。これは歴史的にすべてのオープンソース製品の構築に似ています。さらに考えるべき問題は、これが一般ユーザーにとって何を意味するのかということです。

シナリオを想像してみてください：CryptoPunksの忠実な保有者がArt Gobblersの短期的な潜在能力に目を付け、Art Gobblersを購入したいと思っていますが、流動資金が限られています。彼はNFTfiで自分のCryptoPunksを担保にしてETHを借り、OpenSeaでArt Gobblersを購入することができます。Art Gobblersが値上がりした後、ユーザーはOpenSeaで売却して利益を得て、NFTfiに戻って返済し、担保を取り戻すことができます。この一連の操作は二つのプラットフォーム間で行われ、同時にウォレットは複数のプラットフォームに対して権限を与える必要があります。しかし、x2y2を使用すれば、このニーズは完全に一つのプラットフォームで完結できます。さらに複雑なシナリオを考慮すると、ユーザーが異なるプロトコル間で相互作用する際の障壁とコストはさらに高くなります。

x2y2のコンビネーション製品は、貸出と取引のNFTニーズを同時に持つユーザーに対して二つの明らかな利点を提供します：1、プロセスを減少させ、操作のハードルを下げる；2、権限を減少させ、安全性を向上させる。ブロックチェーンの暗黒森林の中で、複雑な操作と権限付与はしばしばより多くのリスクを露呈します。x2y2はローンチから1ヶ月でNFT貸出市場のトップ3に入り、ユーザーの選択はすでにコンビナトリアリティがもたらす体験の優位性を示しています。

NFT市場の未来：コンビナトリアリティに基づくオープンな家

Chris Dixonはまた、「コンビナトリアリティがソフトウェア構築において重要であることは、金融における複利と同じくらい重要です」と述べています。コンビナトリアリティは製品の持続的なイノベーションを促進し、後発者は前の人が提供したモジュールを直接参考にし、それに基づいて機能を追加または組み合わせて製品のイノベーションを実現できます。これは、技術が製品の防壁となる時代が終わることを意味します。では、新しい防壁は何になるのでしょうか？

ユーザーを蓄積して市場を占有することが防壁になり得るでしょうか？OpenSeaは最近の市場の継続的な下落を示しており、先発優位性も安定した防壁を形成するのは難しいことを示しています。競争相手の進入を阻む防壁を構築することを追求するよりも、この急速に変化する初期の業界に従って変化し、イノベーションを追求する方が良いでしょう。

NFTの新たな大陸で、先駆者たちは最初のデジタルノマドの集まる場所を築きましたが、まだ無限に広がる天地があります。x2y2は取引 + 貸出のコンビネーション戦略によって、新しい領域を開拓する可能性を示しています。未来のNFTプラットフォームの戦争は、コンビナトリアリティのイノベーションを中心に展開され、新しい領域を開拓するでしょう。より多くのプラットフォームが、貸出、フラグメンテーション、デリバティブなどのビジネスを組み合わせたイノベーションを行うでしょう。x2y2はその最初の一歩を踏み出したに過ぎません。

インターネットの巨人たちはコンビナトリアリティを中心に繁栄する囲いのある庭を築きましたが、Web3の冒険者たちもコンビナトリアリティを頼りに新たな楽土を開拓するでしょう。違いは、それには囲いがなく、オープンな家であるということです。