wBTCは暴落しますか？

原文作者：暗号 KOL Small Cap Scientist

原文编译：0x214，BlockBeats

過去24時間、私はwBTCについて研究していました。「wrapped資産」を一時的に避けることをお勧めします。この記事では、私が懸念を抱く理由を強調し、「wrapped資産の保管および流動性」に関する皆さんの一部の懸念を解消したいと思います。

まず、私はwBTCや他のwrapped資産の専門家ではないので、この記事に対しては慎重な姿勢を持ち、全てを信じないでください。ご指摘を歓迎します。

wBTC/BTCの取引ペアが1:1のペッグから2%外れたのを見たとき、このオンチェーンの異常が私の警戒心を引き起こしました。

通常、十分な資金を持つプレイヤーにとって、これは無料のアービトラージの機会です。なぜ今このようなことが起こっているのでしょうか？

wBTCの公式サイトやその過剰担保の資産証明を詳しく見ても、特に問題は見つかりませんでした。それでは、問題はどこにあるのでしょうか？

資産保管

wBTCの研究を通じて、以下の2つの主要な役割（Key Roles）が非常に重要です：

保管者（Custodian）：wBTCを支えるBTCを保有し、トークンを発行するための秘密鍵を持つ

商人（Merchants）：wBTCを発行/消滅させるためにBTCを送信または受信する

この場合、BitGoが保管者として機能し、wBTCの60以上のパートナーが商人として機能します。

BitGoに関する情報を調べると、最新のニュースはBitGoのCEOマイク・ベルシェが「BitGoはAlamedaやFTXにリスクエクスポージャーを持っていない」と声明を出したことです。しかし、BitGoは現在資金を調達しています。私は本来、どちらかの当事者にプライベートメッセージを送りたかったのですが、彼らは一般にはプライベートメッセージを閉じています。

BitGoはBTCの保管権を持っています。実際、2020年にはBitGoが機関投資家向けに1.5億ドルの貸付業務を開始しました。BitGoはFTX/Alamedaに対してリスクエクスポージャーを持っていないと主張していますが、これはBitGoが他の影響を受けた企業に貸付を行っていないことを意味するわけではなく、これらの貸付は未返済の可能性があります。

FTXの急落からわずか4日後、BitGoは12億ドルの評価額で資金調達を行うと発表しました……これは危険信号のように見えます。結局、BitGoはリスクエクスポージャーがなく、資金が必要ないと主張しているのに、資金調達を求めるのは本当に良いタイミングではありません。もちろん、これは推測に過ぎず、あなた自身の見解を持つことができます。

私が懸念しているのは、もしBitGoが本当に資金不足であれば、wBTCの保有者はBitGoの債権者とは見なされないだろうということです。BitGoが保管しているBTCの価値が数十億ドルであれば、BitGoまたはその提携商人が破産を申請した場合、何が起こるのでしょうか？

マーケットメイカーのリスク

さらに、wBTCを消滅/発行する責任を持つ商人にも注意が必要です。現在、60以上のパートナーがwBTCを発行/消滅する能力を持っており、3AC、Nexo、Ren Protocol、Crypto.com、Coinlistなどが含まれます。

皆さんもご存知の通り、その中にはすでに破産を申請した企業もあり、他の企業にも破産の噂が広がっています。Alamedaは唯一、パートナーリストから除外された企業です。

注意すべきは、これらはwBTCを発行/消滅させる商人であり、BitGoのようなBTCの保管者ではないということです。つまり、商人は発行と消滅の権限を持っていますが、大量のBTCを保有しているわけではありません。したがって、問題は、破産を申請した場合、その資産が押収される可能性があるということです。

FTX事件以降、多くの発行者が消滅/発行の問題を解決しようとしています。健全な市場では、マーケットメイカーはwBTC/BTCの1:1のペッグを維持するために十分な速さで発行/消滅を行っています。明らかに、これは発生しておらず、ユーザーはwBTCをBTCに再交換することができません。

もう一つ強調すべきことは、FTXはユーザーがプラットフォーム上で直接BTCをwBTCに発行できるようにしていたことです。AlamedaがwBTCのパートナーリストから削除されたため、これは少し懸念されます。

FTX USは公式文書で、大部分の顧客資産がBitGo Trustに保管されており、1億ドルの保険で保証されていると述べています。この記事はFTX崩壊の前に書かれました。

理想的な状況は、すべての「保管された」23.5万BTCがBitGoが管理するウォレットに保管されていることを確認できることです。オンチェーンの資産証明は役立ちますが、これが法的手続きに関連するかどうかは判断できません。オンチェーンのアナリストは、保管ウォレットをさらに調査する必要があります。

私の考えは、もしAlamedaがこれらのwBTCを発行し、BitGoが保管している場合、これらのBTCは最終的にFTX USの債権者が保有することになるのではないかということです。

つまり、これらの対象BTCがAlamedaの破産に巻き込まれた場合、最終的にwBTCの保有者がこれらの債務に責任を負う可能性があります。

困難に直面しているRen Protocol

別のユーザーはRen ProtocolとそのRENトークン、renBTCについても言及しました。

RENはネイティブBTCのクロスチェーンブリッジで、最近FTXの崩壊の影響を受けて、波乱が続いています。

RENは実際にはAlamedaが所有しているため、その開発チームの資金は年末までの運営を支えるのに十分です。現在、チームは資金を調達し、Ren 2.0ブリッジの計画を加速しています。Ren v1は30日後に停止される予定です。

AlamedaがサポートしているSOLは支えを失った後に暴落しました。Ren Protocolの公式情報によると、その資産は現在適切に担保されていますが、危機が再発しないことを願っています。

今後30日以内にRenネットワークで消滅しなければ、大量のオンチェーン資産が危険にさらされます。彼らの目標はAlamedaからの移行とRen 2.0への移行ですが、その前提は資金を調達して運営を続けることができることです。

renBTCの流動性も大きな問題です。「FTXハッカー」と見なされているアドレスがETH > wBTC > renBTC > BTCを交換し続けています。これはrenBTCのブリッジ資産を消耗させており、チームは補充を行わないと述べています。

その「ハッカー」はまだ8桁以上の資金を持っており、流動性がない状態で資産をブリッジに移そうとしています。「FTXハッカー」がFTXの内部者であれば、wrapped資産が影響を受けることを知っていながら、流動性の引き締めをさらに強化するのでしょうか？

ここまで書いて、AlamedaがRenを所有していることを考えると、破産申請の光景が浮かびます。Ren 1.0に類似の前例があるかどうかは分かりません。安全のため、第三者を信じない方が良いでしょう。

RENの観点から見ると、ブリッジの流動性とFTXハッカーは2つの主要なリスク要因だと思います。私はRen Protocolを使用したことがなく、皆さんの補足を歓迎します。

多くの人々は「FTXハッカー」がさらなる行動を取る可能性があると感じており、ETHをショートしています。しかし、流動性の制限により、「ハッカー」が持っているETHも売れないかもしれません。「ハッカー」が資産をBTCに交換する方法を探し続ける中で、wrapped資産に他の問題が発生する可能性があります。

私の提案は、できるだけネイティブ資産を保有し、他の第三者を信じないことです。今、私はすべてのrenBTC、wBTC、wETHなどのwrapped資産を売却し、それらが安全であると確認されるまで保有しません。

ユーザーがwBTCを交換できない場合は、THORやKrakenを使用してネイティブBTCに交換することをお勧めします。

これは実際には面倒です。なぜなら、wBTCに問題が発生すると、中央集権的な取引所やオラクルも影響を受け、ユーザーが保有するwBTCが不良債権になる可能性があるからです。

これらの資産が1:1の交換から大きく乖離すると、wrapped資産を保有するDeFiプロトコルも影響を受ける可能性があります。したがって、この市場では常に注意を払う必要があります。wrappedトークンには大量のDeFi流動性が含まれているため、これらのプロトコルの安全性に注意してください。

最近、AaveのwBTCの使用率が大幅に上昇しているようです。これはAvraham EisenbergがCRVをショートしているか、ユーザーがwBTCをショートしている可能性があります。これまでのところ、これは主にマーケットメイカーの失敗のように感じられ、wBTCの価格は常に1%程度の負プレミアムであり、1:1で完全に交換されていないのです。

私は個人的に、無風不起浪という言葉を信じています。特に暗号市場では、wBTC/renBTCの価格支えの大部分が危険にさらされていると疑っています。法律の専門家がさらに説明してくれることを願っています。

どんな場合でも、秘密鍵がなければ資産はありません！資産の安全に注意し、再度第三者に対して要求します：資産の透明性を確保してください。