共有する

Bankless共同創設者：イーサリアムはインターネットの産業革命を始める

バンクレス

2023-01-28 12:01:59

コレクション

イーサリアムの暗号経済学の柔軟性は、愚かな人間が愚かなポンジゲームを行っているにもかかわらず、自然なバランス状態を実現することを可能にします。

撰文：Bankless の共同創設者 David Hoffman

編纂：DeFi の道

暗号経済システムはバランスを見つけなければならない。

暗号システムが時間の試練に耐えるためには、周囲の変化する環境に適応する柔軟性を持たなければならない。硬直性は脆弱である。硬直したシステムは最終的に崩壊を防ぐために人工的な介入を必要とする。

暗号経済構造は自然なバランス状態を自動的に発見しなければならない。さもなければ、以下の図は私たちの避けられない未来となるだろう：

"あなたは本当に愚かな動物だ"；"あなたは連邦準備制度があなたの反体制デジタル通貨がどれだけの価値を失うかを教えてくれるのを待っている"

人類は混乱や複雑な状況を制御するために自己バランス機構を使用してきた。

初期の蒸気機関の発展は、一連の爆発と制御不能な混乱の歴史であった。蒸気機関が機能するためには、安定した予測可能な動力出力を生成する必要があるが、出力の速度を制御することは未解決の問題であった。

遠心調速器と呼ばれる巧妙な小さなメカニズムを適用することで、エネルギーの入力と出力の間に負のフィードバックループが確立された。システムの出力が増加するにつれて、調速器はその入力の振幅を減少させ始める。

++制御理論++の簡単な適用により、蒸気の無限の潜在能力は産業革命に変換された。
制御理論：エンジニアリングプロセスや機械における動力システム制御の数学的分野を研究する。目的は、システムが理想的な状態に到達するためにシステム入力の適用を制御するモデルまたはアルゴリズムを開発し、遅延、オーバーシュート、定常状態誤差を最小限に抑え、制御の安定性を確保すること；通常は一定の最適化を達成するためである。

さらに、翼が地面と平行なとき、その効果は最大である。そして、飛行機が傾くと、翼が完全に「上向き」でなくなるため、翼の揚力も減少する。

二面角翼の角度は自動的にバランスを取り、飛行機の安定性を維持する。このタイプの飛行機が一方に傾くと、翼の上向きの力は自然にその推進力に移行する。これは安定性を維持するのに役立つ負のフィードバックループである。

逆斜面翼の作用は逆である。逆斜面の飛行機が一方に傾くと、翼の圧力が変化し、より大きな傾斜を引き起こす！これは積極的なフィードバックループである。

では、なぜ逆斜面翼を持つ飛行機を設計するのか？それは、その不安定性が外部の介入（いわゆる操縦）によって簡単に制御でき、パイロットが逆斜面翼設計の他の利点を享受できるからである。しかし、それは依然として外部からのシステムへの影響によって機能するだけである！

これらの同じ自動動的バランスの原則を暗号経済システムに適用できるだろうか？私たちは、愚かな人間がそれに対して狂ったことをしている時代に、どのようにしてイーサリアム経済を構築してバランスを保つことができるのか？

蒸気機関の遠心調速器や自己修正の飛行機設計に似て、暗号学は私たちに自己統治の経済システムを生み出すことを可能にする。

イーサリアムは、自治の属性を創造し最適化することを目的とした試みであり、それを経済のエンジンにする。イーサリアムの暗号経済の重要なアップグレードを通じて、私たちは今、イーサリアム経済の動力出力を効果的に利用し、それを生産的な経済産出に変換することができる。

私たちは世界初の自己維持型金融システムを構築できるだろうか？これはインターネット上で新しい産業革命を創造するために必要なことなのか？

私はすべての兆候がそこにあると信じている。さあ、一緒に探求しよう！

イーサリアム、自動バランスの経済システム

2021年5月、イーサリアムのエンジンは史上最も熱い時期にあった。

200+gweiのガス料金が数ヶ月間続き、時には24時間以上600+gweiに達することもあった。Uniswapでの取引コストは175ドル。Aaveのポジションには400ドルが必要だった。Curve LPingは1回の取引で1000ドルだった。

トークン投機、利回り耕作、鋳造、そして全体的な経済活動は非常に利益を上げており、高額なガス料金は後から思い出されるものであった；これほど多くのお金を稼ぐことができるのだ！イーサリアムは一世を風靡した。

さらに、イーサリアムのPoWマイナーも大儲けしていた。しかし、PoWの経済性のために、マイナーたちは電気代やGPUを支払うためにETHを売らざるを得なかった；これらはイーサリアムの外部の事柄である。

当時のイーサリアムはその経済エネルギーを漏らしていた。

イーサリアムの収入源であるブロックスペースのガス料金は、最終的に以下を引き起こした：

マイニングビジネスの成長
エネルギー生産の増加（およびそれに伴う消費）。
チップ生産の増加

しかし、これらのものは実際にはイーサリアムの経済成長を助けるものではなかった。外部のPoW業界はイーサリアムのブロックスペースの価値を吸収し、経済に再循環する価値を提供しなかった。

イーサリアムの経済エンジンは大量の出力を生み出したが、これらのエネルギーはイーサリアムの実際の経済に捕らえられなかった。イーサリアムに焦点を当てたPoW業界が得た収入は、イーサリアムが抑制できなかった経済漏れの総量を示している。

イーサリアムの新しい循環システム

イーサリアムに追加された2つのメカニズムは、その動力出力を大幅に向上させ、この動力を効果的な経済生産力に変換した。

EIP1559

++EIP1559++は、ブロックスペースの需要をETHの価値に変換し、イーサリアムエンジンに動力を供給する燃料となる。ETHの価値が高い場合、イーサリアムの燃料はより多くの動力を持ち、エンジンもより生産的になる。

EIP1559は、イーサリアム経済から熱を取り出し、そのエネルギーを利用してETHをより強力な経済燃料に精製するメカニズムである。

ステーク証明

ステーク証明は、ブロックスペースの需要をETHのステーキング収益に変換する。

PoSを通じて、ステーキング者が受け取る取引手数料（EIP1559の基準を超える手数料、主にMEVボットによって支払われる）は、総取引量の20%に達している。取引手数料をETHのステーキング報酬として扱うことで、イーサリアム経済の熱とステーキングリターンの間に通路ができる。

この通路を通じて、イーサリアム経済の熱とステーキングETHの動力の間に負のフィードバックループが構築される。ステーキングのAPYを増加させることは経済に抑制的な影響を与え、ETHの収益の増加は資本がDeFiから流出し、ステーキングに入ることを促す。

私たちは皆、2022年のこの「速成講座」を経て、金利の上昇が経済に与える影響を理解したので、これは非常に直感的である。連邦準備制度はインフレに対抗するために金利を引き上げ、過熱した経済を抑制する。イーサリアムも同様のメカニズムを持ち、DeFiが熱くなるときにステーキング収益率を増加させ、DeFiが冷えるときに収益率を減少させる。しかし、それは経済を主観的に測定する必要はなく、周囲の政治的利益の影響も受けない。

この点については後でさらに詳しく説明する。

再捕獲と制御

EIP1559+PoSの組み合わせは、イーサリアムの経済を損失から再生へと変えた。

以前は一方向にPoWに出力されていた価値が、イーサリアム経済の内部価値に転換され、取引量とETH収益の間に生じる信号が、イーサリアムが過度な投機と経済不況の間で自己調整を行うことを可能にした。

唯一必要な投入は、アプリケーション層の人間の知恵であり、ブロックスペースに対する経済的需要を引き起こすことである。そして、イーサリアム自身が残りのことを行う。

バランスを求める経済学

この環境に必要な柔軟性を可能にする2つの重要なパラメータは、ETHの発行とETHの再捕獲である。

ETHの発行率はPoSアルゴリズムによって制御され、ゆっくりと変化する。PoSは脆弱な硬直性を排除するために柔軟である必要があるが、それはすべてのイーサリアムの安全基盤であるため、ゆっくりと変化するべきである。それは安定しているべきであり、変動するべきではない。

EIP1559はETHの捕獲率を管理する。PoSアルゴリズムと比較して、EIP1559はアプリケーション層の経済条件の変化に迅速に適応する。デフォルトでは、イーサリアム上のブロックは50%満たされており、EIP1559は需要に応じて自動的にブロックサイズとガス料金を調整する。

ガス料金が下がると、ブロックは小さくなる。ブロックスペースの需要が増加すると、ブロックサイズも増加するが、ガス料金も増加する！ブロックサイズの目標は常に変わらず（15m gas）、瞬時にブロックサイズは経済行動者の需要に応じて上下に調整されることが許可される。

EIP1559は前のブロックの飽和度に基づいて、イーサリアムのブロックサイズを最大12.5%変更する。1つのブロック内の12.5%は多くはないが、12秒ごとに1つのブロックが生成されるため、イーサリアムのブロックサイズは240秒内に倍増することができる。また、ブロックサイズには全体的な最大サイズがあり、物事が制御を失わないようにする。EIP1559は需要が収まるまでガス価格を適切に引き上げ、目標ブロックサイズのレベルを回復させる。

このメカニズムは、イーサリアム経済の中の歯車のようなものである。イーサリアム経済が熱くなると、エンジンは高速ギアに切り替わる。ブロックサイズは需要を満たすために上昇し、料金も上昇し、ETHが焼却される。そして、需要が減少すると、イーサリアムはギアを下げ、ブロックスペースの供給を減少させ、ETHの焼却も減少する。

イーサリアム経済学

イーサリアムの暗号経済学の柔軟性は、愚かな人間が愚かなポンジゲームを行っている時でも自然なバランス状態を実現することを可能にする。

イーサリアムの経済学は、その周囲の環境に適応することができる。

例えば、ETHの発行率 -- より多くのETHがイーサリアムにステーキングされるにつれて、発行アルゴリズムはより多くのETHを発行する。しかし、それは各検証者のETH発行量を比例的に減少させる。なぜなら、発行量はより多くの検証者の間で分配されるからである。

イーサリアムにステーキングされるETHの総量が低いとき、個々のリターン率は高いが、発行されるETHの総量は非常に低い。

イーサリアムにステーキングされるETHの総量が非常に高いとき、個々のステーキング者のリターン率は低いが、発行されるETHの総量は高い。

ETH発行量曲線：

緑線 -- ネットワーク発行量 % ；紫線 -- ETH/日発行量

ETHステーキング収益率曲線：

ステーキングされるETHが少ないとき、イーサリアムは自然に安全性のためにより多くの支払いを行う。

より多くのETHがイーサリアムにステーキングされると、収益率は低下し、発行量は増加し、ETHがステーキングから流出し、イーサリアム経済に入ることを促進し、経済活動への破壊的な影響を和らげる。

MEV

MEVはイーサリアム経済の重要な構成要素である。MEVはDeFi活動とETH収益率をつなぐパイプラインである。それはアービトラージャーからステーキング者への価値の移転である。

誰かがイーサリアム上でほぼ何でも行うとき、彼らの背後にはアービトラージの小さな痕跡が残る。UniswapでETHを購入すると、価格が不均衡になり、アービトラージャーに資金プールを再バランスする小さな機会を生み出す。

経済行動者は市場のバランスを崩し、アービトラージャーは自動的にシステムを再配置する。

イーサリアム経済が加熱するにつれて、アービトラージも相応に増加する。イーサリアム上の一般的な経済活動はガス料金に現れるが、MEV活動は特にガスの「チップ」に現れる；ETHステーキング者に支払われる手数料は、必要なEIP1559の金額を超え、MEVトレーダーが取引キューをスキップして最初に取引を行うことを可能にする。

純効果は、ステーキング収益率とイーサリアム経済の熱度の間の関連性である。

バランス点を見つける

これらすべてのETH発行とETH燃焼率へのさまざまな投入は、有機的なバランスシステムを生み出し、イーサリアムを影響を受けない暗号経済システムにし、私を興奮させる「SF経済」を生み出した！

イーサリアム経済が熱くなると、ガス料金が高くなり、ETH燃焼率が高くなる。この環境では、MEVも高くなり、ETHステーキングの収益率を向上させる。

高いETHステーキング収益率は、ETHをステーキングすることへの積極性を高める！そして、これが資本をDeFiから流出させ、ステーキングプロトコルに入ることを促し、DeFi内部の資本コストの増加を招く。

高いETH収益率はDeFiにおける資本の機会コストを増加させ、自然に実行可能な投機活動のハードルを引き上げる。

アービトラージャーは常にDeFiでETHを借りるコストがステーキング収益率を上回ることを保証する。そうでなければ、自由なアービトラージの機会が生まれ、低金利でDeFiから資金を借り、プロトコルの方法でステーキングし、差額を自由に手に入れることができる。

基盤となるETH収益率を増加させることで、イーサリアムはDeFiの資本コストを引き上げた。

これはイーサリアムが自身の経済をバランスさせるための素晴らしく優雅な同態メカニズムであり、人間が経済に干渉しなければならない理由を防ぐものである。人間のシステムへの唯一の投入は市場活動の総和である！残りはイーサリアムが担当する。イーサリアムが残りのことを行う。

イーサリアム経済が加熱するにつれて、それは自然に自身の休息時間に圧力をかける！これは逆に起こる；経済が冷却すると、圧力が解放される。冷却された経済は高供給量のETHステーキングを生み出すが、ステーキング収益率は低く、外部の機会がより魅力的に見える。

経済 2.0

TradFiでは、債券収益率と株式評価の間で綱引きが行われている。

債券収益率が低いと、リスク選好が高まり、資本が債券から株式に流れる。資産インフレが始まり、信用供給が増加する。経済が加熱し、インフレが始まる。連邦準備制度は金利を引き上げて反応し、収益率も上昇する。株式は売却され、債券収益率が再び魅力的になる。

連邦準備制度は難しい仕事を抱えている。

人間は愚かであり、連邦準備制度はその管轄するシステムの外部ではない。連邦準備制度がガバナンスの決定を下すために使用する入力は、連邦準備制度の決定に反応する。

混乱したシステムには2つの形がある：

それに関する予測に反応しないシステム。天気予報士の予測は天気を変えない。
その予測によって変わるシステム。ゲーム理論に入る。

連邦準備制度は、連邦準備制度自身の予測に反応する混乱したシステムの中で運営されている。連邦準備制度は、その管理する経済に安定を生み出す能力に根本的な制限を受けている。なぜなら、連邦準備制度自身の投入がシステム内の混乱の源だからである！

イーサリアムを構成するすべての驚くべき技術の中で、その最大の成果は、経済の中央管理者という焦点を排除したことである。経済参加者はもはや連邦準備制度に依存して金融決定を下す必要がなく、イーサリアムは連邦準備制度の仕事をEIP1559とステーク証明に移行させた。

インターネットの産業革命

イーサリアムは現存する++最初の利益を上げる++ブロックチェーンである。

それは自身のエネルギーを捕らえ、生産的な産出に導く最初の暗号システムである。ブロックスペースの収入をETHの価値に変換することで、イーサリアムは自然にDeFiの資本総価値を増加させた！

ETHがイーサリアム経済からの流入を吸収するにつれて、DeFiも成長する。

ETHはDeFi経済で最も主要な担保であり、担保の価値が増加するにつれて、信用の可用性も拡大する！

イーサリアム経済はETHで評価されており、ETHの価値が増加すると、ETHの下流のすべても増加する。

多くのトークンはUniswapや他のDEXで直接ETHと取引される。ETHで評価されるトークンは、ETHの上昇がトークンの上昇を意味する。大部分の安定コインで取引されるトークンもETH価格の影響を受ける。なぜなら、ETHが安定コインを借りたり鋳造したりするために使用できるとき、人々は安定コインに対する欲求が高まり、ETHがより価値を持つと、より多くの安定コインを借りることになるからである。

EIP1559は、イーサリアム全体の経済に経済成長の追い風をもたらした。ETHの価値が増加するにつれて、資本の可用性が増加する。

富の生成がより容易になる。イーサリアムへの投資も増加する。

EIP1559の積極的な影響は、単にETHの価値を増加させることにとどまらない。ETHはDeFiと密接に関連しており、ETHの上昇はイーサリアム全体の経済に重大な積極的な下流の影響を与える！

私たちはこれを「ETH富効果」と呼ぶ。

一部の人々は、ETHのデフレがイーサリアムの経済活動を抑制すると誤解している。これは正反対である。ETHのデフレは他のすべての形態の資本の可用性を増加させ、その資本の投資と活動を促進する。

イーサリアムは自身の未来のために資金調達を行うことができる。