規制当局のBUSD抑制はDeFiステーブルコインの「ブルマーケット」を促進するか？

執筆：Ignas

編纂：深潮 TechFlow

USTが崩壊したとき、DeFiのステーブルコインは大きな打撃を受けましたが、DAI、FRAX、LUSDは依然として堅調です。現在、GHOとcrvUSDがこの分野に参入し、新たな革新をもたらそうとしています。また、規制当局がBUSDに対して厳しい姿勢を取る中で、DeFiのステーブルコインは新たなブルマーケットを迎えるかもしれません。

質問：暗号通貨のボラティリティを回避するために、どのDeFiトークンを保有しますか？利息を期待しない場合は？

私の見解では、これはDAIであるべきです。

その理由は、$DAIが通貨プレミアムを持っているからです------その価格を超える追加価値は以下によるものです：

• 現物流動性
• 実績のあるドルペッグ
• 多くのDeFiプロトコルのサポート
• 現実世界での使用率の増加

同じ通貨プレミアムは中央集権的なステーブルコインにも適用されます。プレミアムはその採用状況、規制遵守、流動性、信頼度に依存します。

現在、SECによるBUSDへの告発がBUSDの通貨プレミアムを崩壊させ、USDC、USDTに有利に働いていますが、主にDeFiのステーブルコインに対してです。

このプレミアムは、ドルが他の通貨に対して持つプレミアムと考えることができます。それは準備通貨の地位、政治的安定、軍事力と経済力、金融市場に関わるさまざまな要因から来ており、この通貨プレミアムを得るには時間がかかります。

$USTの通貨プレミアムは非常に低い------それは暗号通貨のボラティリティを回避する「貯水池」として使用されるのではなく、Anchorで20%のAPYを得るためのリスク資産として機能しています。

とはいえ、FRAXやLUSDのようなDeFiのステーブルコインは、彼らの通貨プレミアムを構築し、DAIに追いつこうとしています。

彼らは相互に代替可能に見えますが、それぞれに独自の目的があります。規制当局が許可する限り、DAIはRWAsから収益を得ることに重点を移しています。

しかし、彼の目標は、分散型で物理的に弾力性のある担保によって支えられた偏見のない世界通貨です。

Liquity (LUSD)の使命も同じです：さまざまな検閲制度に耐えうる最も分散型のステーブルコインになることです。しかし、最小限のガバナンスでこれを実現し、RWAの影響を受けず、ETHのみを担保として使用し、ドルペッグを放棄しません（DAIとは異なります）。

その設計と不変のスマートコントラクトにより、LUSDは（おそらく）時価総額でDAIを超えることはありません。しかし、中央集権と検閲リスクを懸念する人々にとっては、ドルペッグを維持しながらニッチなステーブルコインとして機能します。

Fraxの戦略は異なります。

Blockworksのインタビューで、S.Kazemianは、ドルペッグのステーブルコインは「偽のまたは本物の分散化」を通じて規制を回避することはできないと述べています。彼らは可能な限り連邦準備制度に近づくために、連邦準備制度の主口座を申請しています。

連邦準備制度の主口座は、ドルを保有し、連邦準備制度と直接取引を行うことを可能にし、FRAXを無リスクのドルに最も近いものにします。

これにより、FRAXはUSDC担保を放棄し、数千億ドルの時価総額に拡大することができます。

しかし、FRAXはまだその段階には達しておらず、DAIの通貨プレミアムを持っていません。現在、FRAXはその巧妙に設計されたフライホイールエコシステム内で収益を絞り出すために使用されています。

対照的に、DAIの大部分の供給は市場のボラティリティを回避し、価値を保持するためにウォレットに保管されています。

Fraxの収益と効率の最大化は、その独自性を際立たせる要因です。

FraxはFRAXを中心に「DeFiの三位一体」のエコシステムを構築しています：

• Fraxswap
• Fraxlend
• Fraxferry（ブリッジ）
• frxETH

それぞれの機能はFRAXの有用性を強化するために設計されています。

SynthetixのsUSDの使用も非常に実用的で、独自のDeFiエコシステムと結びついています。

• Kwenta - 取引所
• Lyra - オプション
• Polynomial - 構造的保険庫
• Thales - バイナリーオプション

sUSDの採用はそのDeFi製品の成長に依存していますが、その通貨プレミアムは非常に低いです。

興味深いことに、MakerはFraxのように独自のDeFiエコシステムを構築したいと考えています。Makerは、DAIにさらなる有用性と需要を創出するための貸付プロトコルと合成LSD------EtherDAI------を構築しています。

私の最初の考えは、Spark ProtocolがMakerの明らかな競争相手であり、$GHOの反撃であるということでした。しかし、これはMakerとAaveが将来的に協力すべきでないという意味ではありません。実際、私は協力が両者にとって最良の結果をもたらすと考えています。説明させてください。

Fraxが構築したすべては、FRAXステーブルコインの能力を強化することに焦点を当てています。同様に、Makerの新しいプロトコルはDAIの有用性を向上させるのに役立ちます。Makerにとって、DAIは偏見のない世界通貨としての最終的な推進力であり、新しいプロトコルはこの目標を達成するために構築されています。

しかし、Aaveの使命は異なります：それは第一の通貨市場プロトコルになることを目指しており、$GHOはその目標を達成するためのツールです。

簡潔に言えば：DAIは使命であり、Sparkプロトコルはツールです。Aaveにとって、通貨市場は使命であり、$GHOはツールです。

Venusのステーブルコイン$VAIは良い例です。これはBNBチェーン上の成功した貸付プロトコルで、8.55億ドルのTVLを持っています。

その2.5億ドルの時価総額のピーク時、$VAIはFRAXよりも大きかった--現在、その取引価格はペッグ価格（0.94ドル）を下回り、24時間の取引量はわずか60Kです。

VAIはVenusの優先事項ではありません：貸付プロトコル自体が使命です。しかし、$VAIはVenusが今日の地位に成長するのを助けました。

いずれにせよ、もし創業者が本当にそう考えているのなら、すべてのステーブルコインは共存でき、互いの成長を支援することさえできます。AaveでDAIを提供することは、そのプロトコルがより多くの$GHOを鋳造できることを意味し、$GHOもSparkプロトコルでサポートされることができます。

同様の論理はCurveのcrvUSDにも適用されます。CurveはDeFiにおける現物流動性の柱であり、crvUSDはプロトコルの資本効率を高めるのに役立ちます。したがって、crvUSDはFRAXやDAIに対する脅威ではなく------実際にはすべてのDeFiステーブルコインの現物流動性を増加させることができます。

したがって、私は彼らに期待しています。彼らは独自の差別化を提供しています。彼らは規制が重要であることを認識していますが、異なるアプローチを取っています：

DAIとLUSDは自らを検閲耐性を持つようにしようとし、Fraxは可能な限り連邦準備制度に近づこうとしています。

GHOとcrvUSDが競争を激化させているように見えるかもしれませんが、彼らの焦点は基盤となるプロトコルの改善にあります。彼らはそれぞれ独自の方法で協力し、相互に強化し合うことができます。

さらに、規制当局が私たちに注目している中で、今こそ以前にも増して協力が必要です。