RootData：Hashkey Capitalの投資嗜好と戦略を深く解析する

作为加密行业最全面的投融资数据库之一，Rootdata 收录了 Web3 行业超过 3300 名投资者，超过 4500 笔投融资记录，全方位呈现了加密行业的投融资趋势。

基于这些数据，Rootdata 将对一系列知名风投基金进行分析，包括他们的发展历程、投资偏好等信息。本期的研究对象是 Hashkey Capital。

一、概述

Hashkey Capital の発展史は最初に 2015 年に遡り、万向グループの邓超と肖峰博士が当時まだ無名のプロジェクトであるイーサリアムに賭けることを決定しました。

これはグループにとって暗号分野での最初の投資であり、万向ブロックチェーンラボを直接生み出しました。現在、イーサリアムはこの分野で最も重要なプラットフォームレベルのインフラストラクチャに成長しています。イーサリアムへの投資の後、万向は他のブロックチェーンプラットフォームやインフラストラクチャの進展にも注目し、中国のいくつかの企業に関連技術とコンサルティングサービスを提供しています。

その後、中国本土の暗号通貨に対する規制がますます厳しく明確になったため、万向は一部のビジネスを香港とシンガポールに移転し、新ブランド Hashkey を設立しました。これが Hashkey Group の由来です。

その後、Hashkey Group は Hashkey Capital、Hashkey Custody、HashKey DID などのビジネスを次々と設立し、最近では香港証券監察委員会の承認を受けて、仮想資産の店頭取引業務 (OTC) を開始しました。現在、アジア太平洋地域で最も影響力のある暗号企業の一つです。

これらのビジネスの中で、Hashkey Capital は Hashkey Group の中で最も影響力のあるビジネスであり、香港やシンガポールなどで資産管理に関するライセンスを取得しています。Hashkey Capital の CEO 邓超は、今年の インタビュー で、チームは現在香港、シンガポール、サンフランシスコ湾エリアに分散しており、10 億ドル以上の資産管理規模を持ち、約 300 のプロジェクトに投資していると述べています。

また、Rootdata の統計データによれば、Hashkey Capital の公開されている投資ポートフォリオの数は 224 で、すべてのベンチャーキャピタルファンドの中で 4 位にランクインしており、Coinbase Ventures、Animoca Brands、LD Capital に次いでいます。過去一年間で、Hashkey Capital の出資回数は 53 回に達し、すべてのベンチャーキャピタルファンドの中で 5 位です。

その典型的な投資ケースには、Animoca Brands、Celestia、Coinlist、Blockdaemon、Mina、Acala、Mask Network、FalconX、dYdX などがあります。

二、投资组合分析

Rootdata に収録された 225 の投資ポートフォリオプロジェクトから見ると、Hashkey Capital は過去に主にインフラストラクチャ、DeFi、CeFi、ゲームなどの細分化されたトラックに投資してきました。その中で、インフラストラクチャトラックのプロジェクトは 33% を占め、DeFi と CeFi のプロジェクトはそれぞれ 19% と 10% です。

2018 年、2019 年から、Hashkey Capital はインフラストラクチャトラックに力を入れ、次世代インターネットインフラストラクチャプロトコル PlatON、Layer1 公共チェーン Nervos、Stacks、Harmony に投資しました。2020 年以降は、ノードインフラストラクチャ（Blockdaemon、QuickNode など）、暗号ウォレット（WalletConnect、imToken、Burrito Wallet、AlphaWallet など）、プライバシーインフラストラクチャ（Aztec、NYM）、Cosmos エコシステム（Secret Network、Nibiru、Evmos）、モジュール化ブロックチェーン（SKALE Network、Celestia）など、複数の細分化された方向に出資しています。

DeFi の方向では、Hashkey Capital は DEX（1inch Network、Krypton、DeltaFi など）、貸付（Clearpool、Hubble、Credora、NAOS Finance）、デリバティブ（dYdX、ZKX、Divergence、SynFutures）、保険（InsurAce など）に投資しています。

これらの構成は、Hashkey Capital の投資の重点の変化を比較的包括的に反映しています：2018 年から 2020 年にかけて投資されたプロジェクトは主にインフラストラクチャと DeFi に関連しており、その後はゲーム、ソーシャル、ツール、NFT などにより多くの賭けを行っています。これは、業界の初期にはインフラストラクチャの構築と革新を重視し、一定の段階に達すると中間層と垂直分野の実際のユースケースとツールにシフトするという投資ロジックの変化を証明しています。

ただし、Hashkey Capital が Layer2 トラックにおいてはほとんど投資していないことは注目に値します。主流の Layer2 拡張ソリューションには参加していません。おそらくその穴埋めのために、Hashkey Capital は最近新興の zkRollup 拡張ソリューション Intmax に投資しました。

さらに、Hashkey Capital は流入の入り口としての暗号メディアにも期待を寄せており、The Block、Decrypt、Foresight News などの主要メディアに投資しています。

投資のリズムを見てみると、Hashkey Capital は 2018 年から 2020 年の間に出資が少なく、2021 年第 2 四半期に入ってから投資頻度を加速し始め、その四半期には 18 回の出資を行いました。その後の四半期も大半が 10 回から 20 回の範囲内です。最近数ヶ月は、市場の動向が弱まった影響で、Hashkey Capital の投資頻度も若干減少しています。

Hashkey Capital が参加した資金調達の規模を見ると、大多数の金額は 100 万ドルから 500 万ドル、または 1000 万ドルから 3000 万ドルの範囲内です。参加したラウンドを見ると、公開されたラウンド段階の資金調達において、シードラウンドと A ラウンドはそれぞれ 48% と 25% を占めています。これは、Hashkey Capital がより初期のプロジェクトに賭ける傾向があることを示しています。

リード投資に関しては、Hashkey Capital が公開しているリードラウンドの数は 19 回で、総ラウンド数は 156 回であり、リード投資の割合はトップのベンチャーキャピタルファンドの中で中程度の水準です。彼らがリード投資した有名なプロジェクトには、Mask Network、Stacks、PlatON、.bit などがあります。

共同投資の面では、Hashkey Capital は SNZ Holding、Fenbushi Capital、SevenX Ventures、Hash Global、IOSG Ventures などの機関と多くの共同投資を行い、少なくとも 15 のプロジェクトの投資ラウンドで共に出現しています。

さらに、Hashkey Capital の投資ポートフォリオの中には、FitRT、Paladin Pandas、Cykura、EdgeSwap、Smoothy、Numio、BitWell、KEY GROUP、1475、Lucidefi、BlockFi、CryptoMate など、12 以上のプロジェクトが運営を停止しています。

三、展望

今年 1 月、Hashkey Capital はその第 3 ファンドの 5 億ドルの資金調達を完了したと発表しました。これは最近の暗号市場で最大規模のファンドの一つです。ただし、これらの資金はすべて最近調達されたものではなく、Hashkey Capital の CEO 邓超は昨年 1 月に Bloomberg の インタビュー で、この機関が第 3 ファンドのために 6 億ドルの資金を調達する計画であり、その時点で既に 3.6 億ドルを調達していると述べました。

この記事では、HashKey Capital の最初の 2 つのファンドが合計 1 億ドルを調達し、現在までに顧客の資本に約 11 倍のリターンをもたらしていることも明らかにされています。さらに、株式投資は Hashkey Capital の資金配分の約 20% を占めており、残りは暗号通貨に投資されており、後者の割合は今後も増加する見込みです。

2023 年の市場機会に関して、邓超はモジュール化ブロックチェーン、アカウント抽象、MEV、DeFi、機関インフラストラクチャ、Web3 インフラストラクチャ、DID、分散型データストレージ、ZK 技術、RWA のトークン化に密接に注目すると述べています。

また、今年 3 月に HashKey Capital が発表した《2023 年に注目すべき 5 大技術ホットスポット》の研究報告書では、提案されたホットスポットはイーサリアムの主要な技術アップグレード（上海、坎昆）、ステーキング関連の技術と製品サービス、モジュール化ブロックチェーンの最適化と "L3" などのアプリケーション専用 Rollup などのエコシステムの発展、ZK クロスチェーンブリッジなどの非拡張分野における ZK アプリケーション、AA+MPC、ライトニングネットワークなどのエンドユーザーアプリケーションにおけるイテレーションです。

HashKey Capital チームの他のインタビューから、彼らは現在市場サイクルの底にいると考えており、2023 年にはあまり変化がない可能性があると述べています。しかし、注目すべき 3 つの要因があります：

1. 近年の製品の構築成熟度、いくつかの製品が実際に使用され、新たな熱潮を引き起こすかどうか。
2. マクロ経済の発展、これは既存企業の資金コスト、充実度、資金調達の進展に影響を与える。
3. 全体の暗号市場の規制の進捗。

HashKey Capital は、業界が現在に至るまで、多くの革新的なインフラストラクチャが登場していると信じており、今後解決すべき主な問題はこれらのインフラストラクチャをどのように活用するかであるため、次の機会は垂直分野の中間層とツールにあるかもしれません。

データ分析の例を挙げると、現在さまざまな比較的一般的なデータ分析ツールが登場しており、次のステップはニッチな業界の真のニーズを明らかにすることです。たとえば、NFT 取引で分析すべきデータは何か、またはゲーム分野で必要なデータは何かです。HashKey Capital は、真のユースケースと実際のビジネスロジックを最もよく理解しているチームに期待を寄せています。

一方で、既存のサービスとインフラストラクチャを製品化する能力も重要です。彼らは、従来の世界からユーザーを引き付け、より良いユーザー体験を提供すること（少なくとも同類のインターネット製品に劣らないこと）が、次の波の暗号製品の潮流を促進する要因になると考えています。