Nail対話 Chain Hill Capitalパートナー：分野の転換、なぜ暗号を選ぶのか？

著者：Nail

皆さん、こんにちは。ここはNailのライブ番組「Blocknow大咖訪談」です。私はNailの共同創設者Lauraです。この番組では、web3.0の各細分野の業界リーダーをゲストに招き、国内外の発展状況、政策動向、技術革新、そして注目のホットトピックについて議論します。

今回のゲストは、Chain Hill CapitalのパートナーJudy Zhangさんです。Judyさんは、華興資本や中信証券などの伝統的な分野で重要な役割を果たしてきましたが、今年の1月にChain Hill Capitalに正式に参加し、パートナーとなりました。これは分野の転換とも言えます。今回の「Blocknow大咖訪談」では、Judy先生と対話し、暗号通貨と暗号投資について語り合います。

Laura：

最近、業界内で注目を集めたニュースがあります。それは、金融の専門家 Judy Zhang さんがChain Hill Capitalのパートナーに就任したことです。 Judy さんは、華興資本や中信証券などの伝統的な分野で重要な役割を果たしてきましたが、Chain Hill Capitalは暗号資産分野において最大の投資機関の一つです。 Judy さんは再び分野を転換したわけですが、 なぜ暗号資産分野を選んだのか？また、暗号資産分野についてどう考えていますか？

J udy Z hang ：

私の選択は新しい分野を選んだように見えますが、実際には私のキャリアの自然な延長です。この方向性は、顧客に対する投資と融資の総合サービス、特にフィンテックに関するサービスです。

物理学の学士号を持つ背景から、私はテクノロジーに対して深い感謝と敬意を抱いています。また、卒業後17年間の金融業界での経験が、金融分野に対する理解と敏感さを与えてくれました。したがって、金融とテクノロジーが結びつくとき、私は自然に興奮し、感動します。

例えば、2014年初頭、新経済企業がビッグデータシステムと新しいリスク管理ロジックを用いてインターネット金融サービスを展開する際、私は今と同じように興奮し、全力で取り組みました。弁護士の視点と投資銀行の観点から、アリペイ（後の皆さんが知っているアントフィナンシャル）、京東のバイト、金条、保理、小貸などの新興基盤資産の証券化サービスを提供しました。2016年には法律事務所を離れ、中信証券に参加し、新経済ABSチームを立ち上げ、より前線の分野で規制や取引所、機関投資家との広範で深い交流を図り、本当に質の高い「フィンテック」資産が適正な市場価格を得る手助けをしたいと考えました。華興に移ってからは、投資銀行でフィンテック企業のプライベートエクイティファイナンスと上場を担当しました。

今日、暗号資産分野を選んだのは、まずその基盤となるテクノロジーに惹かれたからです。非対称暗号技術とブロックチェーン技術が世界にもたらす変化は、まだ始まったばかりであり、未来は想像に満ちています。また、この基盤技術の最初の実用的なテーマアプリケーションは、私が非常に馴染みのある金融分野であり、理解しやすく、入りやすい先天的な優位性を与えてくれました。新経済の世界で長年苦労してきた私にとって、web1からweb2、コンピュータからスマートフォン、仕事から生活まで、私は実際の体験者として非常に実感があります。

2000年に、20年後に買い物もオンラインでできるとは誰が想像できたでしょうか？では、今日、私たちは誰が、誰がweb3の未来がどのようなもので、各業界にどのような影響を与えるのかを明確に理解していると言えるでしょうか？

私たちの業界では、Builderの概念が重視されています。それは、口頭での期待だけでなく、実際に業界の構築に取り組むことです。 だからこそ、私は自分の時間とエネルギーを、私が好きで、期待し、未来を代表する方向に投資したいと考えています。皆さんと共に未来を展望し、期待を持って未来を共に築いていきたいと思います。

Laura：

最近、香港がデジタル資産とデジタル金融の世界的な中心地を目指しているというニュースを見ました。Web 3.0（第三世代インターネット）の中心地になることを目指しています。VCの視点や投資家の視点から、香港のこの政策をどう考えていますか？投資活動に影響はありますか？

Chain Hill Capitalの視点から見ると、業界の正の発展に寄与するすべてのことに感謝しています。香港政府がデジタル資産とデジタル金融の世界的な中心地を目指すビジョンと、それに伴う政策の試みは、明らかに業界に多くの信頼と活力を注入しています。私たちの投資活動にとっては、実際の影響はあまり大きくありません。成熟した投資会社として、私たちは自分たちの投資理念、戦略、リズムを持っていますが、新政策の積極的な意義を非常に確信しています。

業界の発展の観点から見ると、香港での新政策の導入は偶然ではなく、国際経済の発展構造と暗号業界の周期が重なった必然的な結果です。まず、法律は普遍性と規範性の特性を持っていることを知っておく必要があります。ある業界が一定の発展段階に達し、相対的に普遍的な規制の意義を持つときに、相応の規範的な文書が出てくるのです。したがって、新規則の導入は、暗号業界の発展と影響力が徐々に広がり、深まっているという積極的な信号です。

同時に、新政策の導入は、香港がデジタル資産を規制することが緩和されることを意味するわけではなく、むしろ良好な暗号環境を構築するという香港政府の意図を反映しています。法律の「規範性」と「予測可能性」は、業界の発展を規範化し、各業界の発展初期に非常に容易に直面する悪貨が良貨を駆逐する状況を逆転させる助けとなり、市場を尊重し、業界の発展を推進する建設者たちにより良い起業環境を提供します。

要するに、私たちは香港政府の最近の政策と司法判例が市場に対して積極的な影響を示していると考えており、香港におけるWeb 3.0の繁栄は期待に値すると信じています。

Laura：

先ほど Judy さんが、投資者の視点から香港の新政策をどう見ているかを教えてくれましたが、Chain Hill Capitalは名高い投資機関であり、多くの優れたプロジェクトに投資しています。プロジェクト投資を行う際に、 どのような特性が最も注目されるのか教えていただけますか？

J udy Z hang ：

Chain Hill Capitalは投資機関であるため、この役割自体が私たちの核心的な任務を定めています。それは、投資家に最良のリターンを追求し、不確実性の中で確実性のある機会を見つけることです。したがって、プロジェクト投資を行う際、私たちはプロジェクトの価値特性を非常に重視しています。簡単に言えば、あなたがユーザーに価値を提供することをしているかどうか、ユーザーが喜んで支払う製品やサービスを磨く自信と具体的な計画を持っているかどうかです。

まず、起業チームとして、あなたがどのように利益を上げるのか、ユーザーの真のニーズを捉え、それを満たすことができるのかを教えてください。私たちはポンジ式の収入モデルを拒否します。例えば、私たちのweb3ゲームファンドでは、投資の第一歩は、あなたのゲームがWeb3の環境でどのように価値を創造し、利益を上げるのかを明確にすることです。その後は非常にシンプルです。目標が明確になった後は、それを実現できるかどうかの問題です。したがって、私たちの第二のステップは、商業化の実現に向けたステップとリズム、製品の期待と市場の大周期が一致するかどうか、実際に実現可能かどうかに注目します。私たちは、実行可能で検証可能な計画を見たいと思っています。美しいホワイトペーパーではありません。

第三のステップは、チームの専門性と経験 の評価です。私たちはプロジェクトチームを十分に調査し、彼らの過去の経験や専門知識を理解します。優れたチームは豊富な経験を持ち、さまざまな問題に対処できる能力があり、同時に一定の業界知識を持ち、急速に発展する業界環境の中で自分の立ち位置を見つけることができる必要があります。私たちが投資するWeb3ゲームプロジェクトのチームメンバーは、通常、10年以上のゲーム業界での経験を持ち、実際の大手企業での経験もあります。業界は狭く、専門能力と評判は非常に簡単に検証できます。

最後に、実際に非常に核心的で重要な点ですが、私たちはチームの理念と人柄に非常に注目しています。私たちは、長期的な視点を持ち、コミュニティやユーザーに価値を創造することを望む起業チームに投資したいと考えています。単に利益を追求するプロジェクトチームではありません。

投資プロセスにおいて、私たちは単なる資金提供者ではなく、起業チームの支援者であり、伴走者でもあります。結局のところ、暗号資産分野では、一次市場のVCファンドだけでなく、長年運営してきた比較的成熟した二次ファンドの視点も持っています。私たちは、厳選された良いプロジェクトに全面的な支援を提供し、web3の方向性に関するリソースやアドバイス、十分な戦略的サポートを提供します。

全体的に見て、私たちの投資ロジックは比較的明確です。私たちは、明確な利益モデルを持ち、専門的なチームがいて、実際の実現計画を持ち、ユーザーやコミュニティに価値を創造することを望むプロジェクトに投資したいと考えています。私たちの目標は、私たちのLPが不確実性の中でできるだけ多くの確実性を見つける手助けをすることであり、狂ったビジョンを追求することではありません。私たちが見極められる方向性において、私たちは自分たちのロジックを貫き、マーケットも私たちに相応の価値のリターンを与えてくれると信じています。

Laura：

研究会社PitchBookが発表したデータによると、2023年第1四半期の暗号通貨スタートアップのプライベートファイナンスは2020年以来の最低水準に落ち込みました。この業界のグローバルなベンチャーキャピタル資金は第1四半期に24億ドルに減少し、昨年同期の歴史的最高点である123億ドルから80%減少しました。この問題についてどう考えていますか？投資機関は暗号分野を見限ったのでしょうか？それとも全体的な市場環境の不況が原因でしょうか？

J udy Z hang ：

データを見るとき、特に比率を見るとき、まず私たちは基準を持つ必要があります。次に、その背後にある理由に注目する必要があります。

まず、第1四半期のプライベートファイナンスの減少は、暗号市場特有の現象ではありません。2023年第1四半期、世界のベンチャーキャピタルは投資のリズムを緩めました。Q1の世界のベンチャーキャピタルの資金調達総額は昨年同期比で53%減少しました。OpenAIとStripeの2件の大規模な取引を考慮しない場合、この数字は62%であり、近年の新低水準と言えます。

その背後にある理由は、世界のマクロ経済、特に第1四半期の金融業界のリスク露出と密接に関連しています。経済の下振れリスクが高まる中で、リスク資産が大幅に調整される可能性があることは否定できません。米連邦準備制度の利上げのペースは今月一時停止されましたが、年内には約2回の50-60bpsの利上げが予想されています。米国債の2年物と10年物の利回りの逆転などの指標は、経済の景気後退が近づいていることを示唆しています。現在、世界の先進経済体は一般的に回復の後期段階にあると見なされており、この段階は通常、経済が大幅に下振れし、マクロ政策が転換した後に終了します。

暗号市場に戻ると、全体的に見ると、市場の変動、マクロ経済の圧力、投資家の慎重な態度が共同で資金調達額の減少を引き起こしていますが、注目すべきは、このような環境下でもインフラと開発カテゴリーの取引数が52%増加したことです。 投資の観点から、私は常に、投資は追随や同調によって勝ち取るものではなく、先見の明、冷静で堅実な分析、厳格な投資規律によって保証されるものだと考えています。

Laura：

最後の質問ですが、Chain Hill Capitalの今後の展開について教えていただけますか？どのセクターに注目していますか？

J udy Z hang ：

ありがとうございます、司会者。私たちの今後の展開についての考えを共有できることを嬉しく思います。ご存知の通り、Chain Hillは2017年の設立以来、Web3分野の投資に専念してきました。私たちは、投資家に対して暗号資産分野の資産配置と管理サービスを提供することを期待しています。そのため、私たちの下には、アクティブに管理される二次市場のWeb3インデックス強化ファンドだけでなく、一次市場ファンドもあります。特に、2022年中頃から力を入れているWeb3ゲーム専門ファンドがあります。

今後も、私たちは投資理念を守り、二次市場の戦略においてシンプルさと純粋さを保ち、「少ないことは多い」という原則を堅持し、リスク管理と周期の把握を続け、安定したリターンを追求します。一次市場のVCファンドにおいては、優れた革新技術、専門的なチーム、明確な市場ポジショニングとビジネスモデルを持つプロジェクトを引き続き探し続けます。特に、革新的な解決策を提供し、それを商業化する能力を持つプロジェクトに注目しています。もちろん、既存のプロジェクトだけでなく、潜在能力の高い新興分野にも注目しています。

私たちは現在、Web3 Gamingの発展に非常に期待しており、6000万ドル以上の規模を持つWeb3 Gaming専門ファンドを設立し、この分野でユニコーンを生み出すことを目指しています。また、今年はRWA（Real World Assets、実世界資産）分野への関心も高まっており、ブロックチェーン技術を利用して現実の問題を解決しようとする革新的な方向性にも注目しています。例えば、エネルギー、環境、社会的ガバナンス（ESG）分野でブロックチェーンソリューションを採用している企業などです。

私たちは、ファンドや資産管理サービス提供者として、投資家に価値を創造するだけでなく、業界全体の健全な発展にも貢献する必要があることを深く理解しています。業界の繁栄がなければ、質の高い投資機会の出現もありません。したがって、私たちは自らが窓口となり、橋渡しをし、投資家に良いサービスを提供し、未来を見据え、暗号世界の健全な発展に貢献することを目指しています。

初心を守り、常に私たちの投資美学に合った起業チームを支援し、流行に流されず、漂流せず、「良貨が悪貨を駆逐する」ことに貢献し、私たちの投資家に不確実な市場環境の中で確実な投資機会を創造します。私たちは、正しい方向に対する堅持が必ずや相応のリターンを得ると信じています。