MakerDAOコミュニティの分裂：DAI供給量が25%急増、高利回りは持続可能か？

原文タイトル：《High yields split MakerDAO community as Dai supply surges 25%》
執筆：Tim Craig, DLNews
翻訳：bayemon.eth, ChainCatcher

今年8月、MakerDAOはDaiの利回りを8%に引き上げ、持続可能な成長と資本流入を創出しました。その後、利回りは5%に引き下げられました。一部のDAOメンバーは、この戦略は持続不可能であり、単に巨大なクジラを引き寄せてコミュニティの財庫を搾り取るだけだと考えています。他の人々は共同創設者Rune Christensenの計画を支持しています。Term FinanceやGnosisなどのプロジェクトも利上げの影響を受けました。

発行者MakerDAOが月初にステーブルコインの利回りを引き上げた後、DeFiユーザーが殺到しました。コミュニティが8月6日に利回りを8%に引き上げて以来、Daiの時価総額（すなわち米ドルに連動するステーブルコインの流通量）は25%以上急増し、52億ドルに達しました。MakerDAOの一部のメンバーはこの利回りの引き上げに賛成していますが、反対する人もいます。

MakerDAOコミュニティのメンバーでありGFXラボのガバナンス連絡担当者であるPaperImperiumはDL Newsに対し、「利回りの引き上げは巨大なクジラを招き寄せ、Daiの貯蓄率を下回る借入を通じてコミュニティの財庫を『放血』させるだけです。」と述べました。

利回りの上昇は他のDeFiプロトコルにも波及効果をもたらし、彼らも恩恵を受けています。MakerDAOの共同創設者Rune Christensenは、DAI保有者の利回りを約3%から8%に引き上げることを提案しました。ChristensenはDaiの利回りを引き上げることで、DaiとMakerに「持続可能な成長の新たな需要と資本流入を創出する」ことを望んでいます。

投票が通過した後すぐに、DeFiユーザーの高い利回りへの渇望により、Daiの時価総額は54億ドルに急増しました。ステーブルコイン市場全体が2022年初頭の1240億ドルのピークから現在の740億ドル程度に減少しているにもかかわらず、Daiの時価総額は急上昇しています。

DAO研究およびコンサルティング会社StableLabの共同創設者であり、元MakerDAO代表のDoo Wan NamはDL Newsに対し、「Daiの貯蓄率が8%に引き上げられたことで、預金が300%増加しました。これは必ず大きな影響を与えます。」と述べました。Namが指しているのは、MakerDAOが立ち上げたブロックチェーン開発会社Phoenix Labsが運営する貸付プロトコルであるSparkプロトコルの預金です。

Sparkプロトコルは、ユーザーがDaiを預け入れてsDai（LidoのstETHなどの流動的な株式トークンに類似）を得ることを可能にします。21.coの暗号通貨研究アナリストTom Wanは、ユーザーのSparkに対するエアドロップの期待がDaiの需要を増加させたと考えています。彼は、多くのユーザーが4%のアービトラージ借入金利と8%の貯蓄金利の差を利用してアービトラージを行っていると述べました。

しかし、8%のDai利回りは短命でした。1週間も経たないうちに、Daiの流通量は10億以上増加し、8月8日、Christensenは貯蓄率を5%に引き下げる提案をしました。Christensenは、8%の貯蓄率がDaiの利用率を「迅速に成功させた」と考えていますが、大口アカウントが利回りを利用するのを防ぐため、またMakerプロトコルの長期的な健全な発展のために、貯蓄率を引き下げる必要があると述べました。その後、提案は通過し、8月20日に実行されました。利回りの低下により、資本が撤退し、Daiの時価総額は一夜にして約2億ドル減少しました。その後、Daiの時価総額は約52億ドルで安定しています。

意見の相違

MakerDAOコミュニティはこの事件について様々な意見を持っています。一方では、Dai保有者に報酬を与えることがMakerDAOにとってDaiの時価総額の下落を防ぎ、流れを逆転させるのに役立ちます。しかし、反対者はDaiの採用率の向上は一時的で持続不可能である可能性が高いと考えています。

PaperImperiumは、「Sparkから利益を得るDai保有者の数が常に低い水準に保たれない限り、5%の利回りでMakerDAOの財庫から直接資金を配布することは持続不可能な行為です。」と述べました。

さらに、PaperImperiumは、米国債が5%の利回りを維持できる一方で、この程度の収入をイーサリアム上で実現するのは難しいかもしれないと指摘しました。PaperImperiumは、Makerの大部分の収入はオフチェーンであると提案しました。様々な理由から、実際にはごく少数の収入しか戻ってきません。

また、Daiが高い貯蓄率を通じて経済成長を促進することの欠点を指摘する他の意見もあります。Wanも同様に、高利回り戦略に依存することが最良の選択ではないかもしれないと考えています。ステーブルコインの分野において、TetherのUSDTやCircleのUSDCなどのトップステーブルコインは、保有者に高い貯蓄率を提供することなく大きな市場シェアを獲得しています。USDTは現在、暗号通貨の中で最大のステーブルコインであり、時価総額は820億ドルを超えています。

結局のところ、ステーブルコインの成長は実用性と採用率に依存しています。具体的な使用ケースがなければ、ステーブルコインには多くの利益追求の保有者が存在し、より良い利回りの機会があればDaiを放棄するでしょう。

対照的に、MakerDAOの他の利害関係者はより楽観的です。

Namは、流通中のDaiの半分が最終的にSparkプロトコルに流入すれば、DAIの貯蓄率を引き上げることは成功だと考えています。しかし、Daiの総供給量が変わらなければ、5%の貯蓄率は不安定です。しかし、Daiの時価総額が確かに増加したことを考えると、貯蓄率の引き上げはある程度Dai全体をより弾力的にしたと言えます。

広大な市場の収益の見通し

Daiの時価総額の繁栄から利益を得ているのは、MakerDAOおよびその関連プロジェクトだけではないようです。

Term Financeは、固定期間の利率貸付を提供するDeFiプロトコルであり、その初のsDaiオークションには約100万ドルの需要が寄せられました。「Term Finance開発会社Term Labsの共同創設者Billy Welchは、sDaiを収益を生む借入担保として位置付け、現在このような借入を提供するプロトコルは非常に希少であるため、sDaiは非常に優れた資産です。」と述べました。

市場の他の分野でも、DAIの高利回りへの需要がイーサリアム以外の他のチェーンに流れています。

Gnosisブロックチェーンの共同創設者兼CEOのMartin Köppelmannは、Daiの高い貯蓄率は成功であると考えています。なぜなら、それが多くの人々やプロジェクトがsDaiを統合する熱潮を引き起こしたからです。そしてGnosisもその一員であり、sDaiに対応することで、Gnosisとイーサリアムの間の橋渡しを行うDaiは高い貯蓄収益を得ることができます。Köppelmannは、Gnosisが橋渡しサービスを計画に組み込んでいたが、利率が8%に引き上げられたとき、橋渡し計画の実施が急務となったと述べました。