Frax Finance 深度研究報告：プロジェクトのハイライトと最新の進展

執筆： AlphaXlabs

1. Frax Finance 背景紹介

Frax Finance は、DeFi プロトコルであり、3 種類のステーブルコインとステーキング派生商品（ FRAX 、 FPI 、 frxETH ）を提供し、DeFi での収益獲得、流動性提供、ステーキングを目的としています。このプロトコルは、革新的なサブプロトコルとネイティブガバナンストークン（ FXS 、 FPI S ）を使用して、価格の安定性とユーザーガバナンスを確保しています。これは、世界の暗号通貨市場の主要なプレーヤーであり、価値が 8 億ドルを超えるロックが行われており、Sam Kazemian によって設立されました。

3 種類のステーブルコイン

FRAX --- コアステーブルコイン

米ドル（ USD ）にペッグされており、FRAX は 1:1 の価値比率を維持することを目指しています。つまり、1 ドルの FRAX は 1 ドルの USD に相当します。

( CR * USDC + (1- CR )* FXS )

このプロトコルは、オンチェーン資産とアルゴリズムメカニズムを組み合わせて、このペッグを確保します。FRAX の価格が 1 ドルから逸脱した場合、システムは担保比率を調整して介入し、価値を再びバランスに戻します。したがって、FRAX は、分散化や透明性などの暗号通貨の利点を提供しつつ、高価格変動性を減少させる役割を果たし、DeFi での収益獲得に適した安全なステーブルコインとなっています。

2023 年 2 月 23 日、ハイブリッドアルゴリズムステーブルコインプロトコル Frax Finance は、アルゴリズムステーブルコイン FRAX を完全担保メカニズムに移行する提案がコミュニティ投票で承認され、担保率を 100％ に設定し、アルゴリズム要素を排除するためにステーブルコインの準備金を増加させることになりました。現在、FRAX の時価総額は約 10 億ドルです。

FPI --- CPI に連動した新型ステーブルコイン

Frax 価格指数 ( FPI ) は、Frax 金融エコシステムの 2 番目のステーブルコインです。FPI は、米国 CPI - U 平均値で定義された現実世界の消費財のバスケットに連動する最初のステーブルコインです。FPI ステーブルコインは、CPI バスケット内のすべてのアイテムの価格と一致するように価格を維持することを目的としており、オンチェーンの安定メカニズムを通じてその購買力を保持します。これは、法定通貨の価値が下がっても購買力を失わないインフレヘッジのようなステーブルコインです。

FPI には、Frax Price Index Share ( FPI S ) という独自のガバナンストークンがあり、プロトコルからの収益を得る権利があります。FRAX ステーブルコインと同様に、すべての FPI 資産と市場操作はオンチェーンで行われ、AMO コントラクトを使用します。

frx ETH --- ETH に連動したステーブルコイン

Frax Finance エコシステム内では、イーサリアム ( ETH ) は frx ETH と sfrx ETH の名の下に存在し、流動的なステーキング派生商品です。frx ETH は、1:1 で ETH の価値を反映することを目的としたステーブルコインで、目標範囲は 0.9900 から 1.01 ETH で 1 frx ETH と交換されます。ETH がシステムに貢献されるたびに、同量が鋳造されます。

同時に、s frxETH は frxETH の収益変種です。ユーザーは、frxETH を s frxETH に交換して定期的な報酬を得ることができます。これらの報酬が蓄積されるにつれて、より多くの frxETH が鋳造され、金庫に追加されます。したがって、s frxETH 保有者は、Aave の aUSDC や Compound の cUSDC などのシステムと同様に、増加する frxETH プールのシェアを持つことになります。

3 種類のアプリケーション

Fraxswap

Fraxswap は、信頼なしで長期間の大口取引を行うことができる、内蔵された時間加重平均マーケットメーカー ( TW AMM ) を持つ定数積自動マーケットメーカーです。完全に許可不要で、コアの AMM は Uniswap V2 に基づいています。

Fraxlend

Fraxlend は、任意の人が 1 対の ERC -20 トークン間で市場を作成できる貸付プラットフォームです。Chainlink データストリームの任意のトークンは、借り手に貸し出すことができるか、担保として使用できます。各貸付ペアは独立した許可不要の市場であり、誰でも貸付活動を作成し参加できます。貸し手は、この貸付ペアに ERC -20 資産を預け入れ、収益率を持つ ftoken を得ることができます。利息が発生するにつれて、ftoken は基礎資産の金額を継続的に増加させることができます。

* Lending AMO は、現在の主流の貸付市場（例：Aave / Compound）と同様です。ただし、プール内の利用率には注意が必要です。

さらに、Fraxlend は、場外債務市場のためのカスタムタームシートを作成する機能もサポートしています。Fraxlend の貸付ペアは、以下の機能を作成できます：満期日、制限された借り手と貸し手、不足担保ローン、限定清算。

Fraxferry

Frax ferry は、ブリッジやサードパーティアプリケーションなしで、複数のブロックチェーン上でネイティブに発行された Frax プロトコルトークンを移転するための無許可、非管理、安全なクロスチェーンブリッジです。資金は 24 時間から 48 時間以内に到着します。

2. FRAX 取引市場

Frax トークンは、主要な取引所で取引可能です。以下の図を参照してください。

3. トークノミクス

Frax Finance は、二重トークンモデルを採用し、USDC とそのガバナンストークン Frax Share ( FXS ) の一部で FRAX ステーブルコインをサポートしています。担保比率は変動します[5]。以下は Frax のトークン経済学です：

• Frax は、米ドルにペッグされた暗号担保ステーブルコインです[1][6]。
• Frax の担保率は変動可能であり、これはステーブルコインをサポートする担保の量が市場状況に応じて変化することを意味します[5]。
• Frax Share （ FXS ）は、このプロトコルのガバナンスおよび価値蓄積トークンです[4][5]。
• FXS トークンの配分状況は以下の通りです[2]：
• 60% --- 流動性プログラム / ファーミング / コミュニティ --- ダッシュボードとガバナンスを通じて、12 か月ごとに自然に半減します。
• 3% --- 戦略的アドバイザー / 外部初期貢献者 --- 法律、技術、ビジネスに関する戦略的作業のための 36 か月のコンサルティングトークンで、Frax プロトコルの採用を促進します。トークンは 3 年間で均等に配分されます。
• 12% --- 認可されたプライベート投資家 --- 2% はリリース時にアンロックされ、5% は最初の 6 か月で帰属し、5% は 1 年以内に帰属し、6 か月はクリフ期間です。
• Frax Share ( FXS ) は、Frax ( FRAX ) に交換でき、Frax をサポートする担保の一部にも交換できます[3]。
• Frax Finance のトークン経済は、保有者が Frax の安定性を維持するようにインセンティブを与えることを目的としています。保有者は、FRAX トークンを流動性プールに投入することで報酬を得ることができます[1]。

引用: [1] https://sometimes-interesting.com/frax-frax-and-tokenomics-an-overview-of-the-frax-token/ [2] https://docs.frax.finance/token-distribution/frax-share-fxs-distribution [3] https://messari.io/report/frax-a-fractional-algorithmic-stablecoin [4] https://albaronventures.com/frax-finance-analysis/ [5] https://coinmarketcap.com/alexandria/article/what-is-frax-finance-features-tokenomics-and-price-prediction [6] https://frax.finance

4. 投資機関

参加している著名な投資機関には、ドラゴンフライキャピタル（ Dragonfly Capital ）、メカニズムキャピタル（ Mechanism Capital ）、エレクトリックキャピタル（ Electric Capital ）、ロボットベンチャー（ Robot Ventures ）およびパラファイキャピタル（ ParaFi Capital ）などがあり、機関投資の分野で重要なプレーヤーです。注目すべき個人投資家には、DeFi 分野で認められたプロジェクトの創設者である Aave のスタニ・クレチェフ（ Stani Kulechov ）、Synthetix のカイン・ウォリック（ Kain Warwick ）および Bancor のエヤル・ヘルツォグ（ Eyal Herzog ）などがいます。さらに、Crypto.com などの著名企業を含む中央集権取引所（ CEX ）の背景を持つ投資もあります。また、Coinbase の CTO および A16Z のパートナーを務めたバラジ・スリニバサン（ Balaji Srinivasan ）もいます。

5. チーム紹介

創設者の一人、サム・ハミディ - カゼミアンはプログラミングのバックグラウンドを持ち、カリフォルニア大学ロサンゼルス校を卒業しました。2014 年 12 月、彼は同じくカリフォルニア大学ロサンゼルス校の卒業生であるセオドア・フォーセリウスと共に Everipedia を設立しました。この起業プロジェクトの成果は、ウィキ式の協力とブロックチェーン技術を組み合わせた独自のオンライン百科事典です。時間が経つにつれて、Everipedia は EOS プラットフォーム上で最も有名な DApps の一つに成長し、サムは社長の職を務めました。

FRAX.finance の旅は 2019 年に始まり、最初はドナルド・トランプ（ Donald Trump ）の上級経済顧問であるスティーブン・ムーア（ Stephen Moore ）の支援を受けました。スティーブン・ムーアは、2019 年の間に FRAX を推進する上で重要な役割を果たしましたが、最終的にはこのプロジェクトから距離を置くことになりました。

もう一人の共同創設者トラビス・ムーア（ Travis Moore ）もカリフォルニア大学ロサンゼルス校を卒業し、卒業後は生物実験室で起業の旅を始めました。その後、彼は企業界に入り、保険会社 Anthem で複数の役職を務めました。2015 年、サム・カゼミアン（ Sam Kazemian ）とセオドア・フォーセリウス（ Theodor Forselius ）は彼を Everipedia に招待し、最高技術責任者（ CTO ）として彼の人生の軌跡が Everipedia の創設者と交差しました。その後、サムが FRAX プロジェクトを開始した際、トラビス・ムーアは共同創設者として起業の旅を続け、CTO の職を保持しました。

ジェイソン・フアンは共同創設者であり、カリフォルニア大学ロサンゼルス校の 2021 年の卒業生で、コンピュータサイエンスの学士号を取得しています。彼は 2017 年にカリフォルニア大学ロサンゼルス校でブロックチェーンコミュニティを設立し、同校の最初のブロックチェーンコースの助教としても貢献しました。ブロックチェーン企業 WhiteBlock でインターンをしている間、彼はさまざまなブロックチェーンプラットフォームに関する多くのレビューを執筆しました。ジェイソン・フアンは 2020 年 6 月に FRAX プロジェクトに参加し、現在は開発ディレクターを務めています。

引用: [1] https://pitchbook.com/profiles/company/462109-69 [2] https://frax.finance [3] https://messari.io/dao/frax-finance-governance [4] https://iq.wiki/wiki/frax-finance

6. 取引データ

Frax Share ( FXS トークン ) に関する情報

• 24 時間取引量: $34,093,794
• 現在の流通量: 73,354,242 FXS
• 総供給量: 99,681,496 FXS

7. プロジェクトのハイライト

1. コアチームの状況:

チームについての詳細は前の章を参照してください。全体的に、チームは大きくはありませんが、専門的に分配されており、製品の開発と改善の速度は非常に速いです。サム・カゼミアンは対外およびコミュニティ参加のリーダーであり、関連するコミュニティやポッドキャストのユーザーと積極的に交流しています。

引用: [1] https://www.countere.com/home/sam-kazemian-frax-interview [2] https://twitter.com/samkazemian/status/1664737658797686784 [3] https://twitter.com/samkazemian/status/1561042961315467264 [4] https://youtube.com/watch?v=RRfNuTA_ZEM [5] https://twitter.com/samkazemian/status/1681718947866120192

2. 最近の動向

• 2023 年 6 月、Frax Finance は年末までに独自の第 2 層拡張ソリューションである Frax chain を発表する計画を発表しました。このニュースは Frax Share ( FXS ) の価格を押し上げました。
• 2023 年 7 月、Frax Finance は月次報告書を発表し、さまざまなプロジェクトの更新を含めました。その中の一つの更新は、Liquid Staking トークンに関するもので、Flywheel はこれらのトークンに関する完全なガイドを発表しました。
• 2023 年 8 月、Frax Finance は別の月次報告書を発表し、さまざまな更新を含めました。その中の一つの更新は、Staked Frax ETH （sfrx ETH ）に関するもので、すべての関連要因を包括的にカバーしました。

Frax Finance チームは、プラットフォームの開発と製品範囲の影響力を拡大することに専念しています。

引用: [1] https://www.ccn.com/analysis/frax-share-fxs-price-prediction/ [2] https://fraxfinancecommunity.medium.com/frax-finance-monthly-report-29-july-2023-ffca1da825e4 [3] https://fraxfinancecommunity.medium.com/frax-finance-monthly-report-30-august-2023-68add8e462be

3. トラックの展望

これまでのところ、Frax Finance は顕著なユーザーベースとビジネスの存在感を確立しています。それは単なる単一の通貨プロトコルではありません。むしろ、ステーブルコイン FRAX を中心とした DeFi エコシステムを形成し、LSD （ frxETH ）などの重要な機能によってサポートされています。その範囲は DEX （ FRAX Swap）や貸付（ FRAX Lend）などの要素にまで拡大しています。

Frax Finance の初期の強みは、その効率的な貨幣メカニズムと AMO モジュールに基づく適応的な貨幣政策にあります。今日、その製品ラインナップは貸付、スワップ、ステーブルコイン、LSD をカバーしています。これらの製品は DeFi 分野で非常に革新的であり、このプロジェクトに持続的な競争優位性をもたらす可能性があります。

要するに、Frax は強力なエコシステム、独自のステーブルコインモデル、革新的な機能、安全性と効率性への揺るぎないコミットメントを持つ包括的な DeFi プラットフォームです。これらのすべての側面が、DeFi 分野の重要なプレーヤーとしての地位を確立しています。今後の LSDFi シーズンを見据え、Frax が前例のない高みに達するのを目の当たりにするかもしれません。

4. 期待される収益

ステーブルコインの視点： 現在、FRAX の時価総額は約 10 億ドルで、DAI の時価総額の 4 分の 1 未満です。同様に、MKR の総時価総額は約 10 億ドルです。

LSD の視点： Lido Finance は約 143 億ドルのイーサリアムの監視量を持っており、Frax Finance は約 4.45 億ドルを保持しています。時価総額の観点から、LDO の現在の評価は約 20 億ドルです。

この観点から、Frax Finance の LSD 競争における潜在能力は、Lido Finance に追いつくか、またはそれを超えるべきです。現在、frxETH の成長軌道は stETH の分配状況と密接に関連しており、frxETH の成長が安定して強力であるため、Lido Finance の市場シェアを徐々に侵食する可能性があります。

ステーブルコインの状況について言えば、Frax Finance の潜在的な上限は 2 つの重要な要因によって決まります。1 つ目は、FRAX の既定の取引量で、過去 1 年間は約 10 億ドルの水準を維持しています。2 つ目は、frxETH を担保として鋳造された crvUSD の数量に直接関連しています。その発売からわずか 1 か月で、crvUSD の取引量は 5500 万ドルを超えました。さらに、frxETH の担保としての使用量は wstETH に次いでおり、ほぼ同等です。

これら 2 つの側面の先駆的なプロジェクトを比較すると、総時価総額の潜在能力は 30 億ドルに達する可能性があります。現在、FXS の時価総額は 6.7 億ドルであり、これは現在の価値の約 4.5 倍の成長の余地を意味します。

* 考慮すべき重要なポイントは、frxETH の高収益が連鎖反応を引き起こす可能性があることです。設立以来、frxETH の収益は Lido の stETH よりも優れています。

プロトコルの採用と収益の増加は良性の循環を形成します。もし frx ETH の収益率が st ETH を上回るなら、より多くの人々が ETH を Frax に預けることを選ぶ可能性があります。特に Lido が引き出し機能を導入した後、拡大する frx ETH のシェアは、より多くのプロトコル収入を生み出すでしょう。これらの収益は ve FXS のステーキング者に流れ、ve FXS のステーキングリターンを向上させます。FXS が供給不足になる可能性があるため、価格が上昇する可能性があります。

Frax Finance のコアの強みは、LSD とステーブルコインの統合された物語にあります。Frax Finance は Curve と提携し、数十億ドルの LSD 市場で流動性解放の機会を掘り起こすという戦略的な取り組みを行っています。この戦略的アプローチは、ステーブルコインの新しい景観を形成する可能性があります。