執筆：Azuma，odaily

FRAX の v3 バージョンが徐々にそのベールを脱いでいます。

10 月 6 日、Frax Finance は正式に FRAX v3 バージョンの公式ドキュメントを発表しました。製品はまだ実装されていませんが、ドキュメントの内容を通じて、この主要な DeFi プロトコルのバージョンの進化の動向を簡単に理解することができます。

位置付けとして、Frax Finance は v3 バージョンの FRAX を「最終的なステーブルコイン」と呼び、AMO スマートコントラクトおよびその他の「オープンで非管理型」のサブプロトコルを安定メカニズムとして採用します。

具体的には、AMO スマートコントラクトは FRAX のクラシックなアルゴリズム市場操作モジュールを指します。サブプロトコルは内部と外部の二つの部分に分かれ、内部サブプロトコルは Frax Finance 自身の貸出市場 Fraxlend と AMM 取引所 Fraxswap を指し、外部サブプロトコルは主に Curve のステーブルコインプールを指します。

ドキュメントの説明によれば、FRAX は v3 バージョンで五つの大きな更新を追加する予定で、具体的な内容は以下の通りです。

1. 完全担保

v3 バージョンでは、FRAX は以前のステーブルコイン担保率（CR）を引き上げる傾向を引き続き維持し、常に >= 100% の CR を保つ努力をします。

初期の段階では、FRAX は市場で比較的代表的な「非完全担保」ステーブルコインでしたが、UST の暴落以降、市場は「非完全担保」に対して非常に敏感になり、その影響を受けて FRAX も年初にガバナンスを通じて CR を 100% に引き上げ、「完全担保」を実現しました。v3 バージョンではこの流れを継続し、今後 FRAX のリアルタイム CR は 100% を超えることが期待されます。

担保資産の保管問題については、Frax Finance はガバナンスを通じていくつかの協力エンティティに現実世界の資産を保有させ、担保資産の総価値は Frax Finance のバランスシートに計上されます。

2. 米ドルにペッグし、他のステーブルコインではない

FRAX v3 の目標は、他の主要なステーブルコインではなく、米ドルに完全にペッグすることです。

FRAX の CR が 100% に達した場合、Chainlink オラクルおよびガバナンスで承認された参考レートを使用して米ドルとのペッグ状況を確認します。CR が 100% 未満の場合、FRAX は AMO スマートコントラクトおよびガバナンスモジュールを通じて CR を回復させる努力をし、FRAX の価格を 1.000 米ドルに保つよう努めます。

すべての関連プロセスは、USDC、USDT、DAI などの他のステーブルコインの価格を考慮しません。

3. IORB の動的収益を参考にする

v3 バージョンでは、FRAX は「連邦準備金利率」（IORB、すなわち米国連邦準備制度が商業銀行に支払う利息率）を特定のプロトコル機能（例えば sFRAX ステーキング収益）の参考基準として採用し、IORB の変動に応じて FRAX の担保資産の種類を調整します。

簡単に言えば、IORB が高い時は自動的に国債に変換され、IORB が低い時は自動的にオンチェーン資産に戻され、Fraxlend を通じて収益を得ることになります。

4. マルチシグの削除

FRAX v3 のスマートコントラクトは frxgov モジュールを通じて完全にオンチェーンで実行されるため、もはやマルチシグによる信頼仮定は必要ありません。

5. 交換不可

他のいくつかの過剰担保の米ドルステーブルコインとは異なり、FRAX ステーブルコインは交換不可であり、これは FRAX ステーブルコインを保有していることがユーザーに等価の法定通貨に交換する権利を保証しないことを意味します。

FRAX の唯一の機能は、資産担保、AMO スマートコントラクト、ガバナンス行動を通じて米ドルに相当する価値を実現することです。

コミュニティの反応は？

コミュニティ内の議論を総合すると、FRAX v3 に関するコメントは賛否が分かれています。一部のユーザーはこのドキュメントが v3 バージョンの核心的なアップグレードポイントを簡潔に概説していると考えていますが、反対の声もあり、これらの更新を認めない意見もあります（例えば、エンジェル投資家 0xSerJaMad は 4/5 の変更にあまり満足していません）。

しかし、筆者個人としては、FRAX v3 の設計から Frax Finance チームがステーブルコインの現在の主要な問題について明確な理解を持っていることが見て取れます。例えば、ステーブルコインの内在的価値への疑念に対して、より高い担保率を選択して疑念を払拭しようとしています。また、ステーブルコインのリスク連鎖に対して、米ドルに直接ペッグすることを選択し、他のステーブルコインとの関係を切り離しています。さらに、RWA APY 戦争の中で、IORB を参考にして収益源を動的に調整しています。

DeFi の世界でデザイン感が最も強いプロトコルの一つとして、Frax Finance はステーブルコイン、貸出、LSD などの異なる分野で目を見張る製品を提供してきました。FRAX v3 が今後どれほどの市場競争力を示すことができるかは、ますます競争が激化するステーブルコインの分野における大きな注目ポイントとなるでしょう。