私たちはビットコイン現物ETFまで、どれくらい遠いのでしょうか？

著者：秦晓峰、Odaily 星球日报

月曜日の夜、「SECがビットコイン現物ETFを承認した」という偽ニュースが、暗号市場に幻想的で短命な「ブルマーケット」をもたらしました。この詐欺が成功した鍵となる要因は、ETF決議の重要なタイミングで情報の偏りを利用して市場を操縦したことです。

実際、最初のスケジュールによれば、10月16日と17日は、SECがブラックロック、ビットワイズ、インベスコ（景順）などを含む6社のビットコイン現物ETFに対する決議を行う締切日でした。しかし、9月27日と29日にSECは文書を発表し、上記のETF決議の期限を延期しました。ただし、市場の情報伝達の遅延により、暗号市場の投資家はETFに関する動向を十分に理解しておらず、誤解を招いたのです。

最初の質問に戻ると、私たちはビットコイン現物ETFの登場まで、どれほどの距離があるのでしょうか？この質問に対する答えは、2つの次元から考える必要があります：一つは時間の流れ、もう一つは規制の態度です。

ETF承認プロセスは長い、ARK & 21 Sharesが風向きの指標に

ETFのプロセスを見ると、最長で240日かかり、SECは最終的な指示を出さなければなりません。現在進捗が最も早いARK 21 Shares Bitcoin ETFを例に、その申請プロセスを振り返り、読者の理解を助けます。申請全体の中で、いくつかの重要なタイミングがあり、具体的には以下の通りです：

• 2023年4月25日、Cboe BZX ExchangeはARK 21 Shares Bitcoin ETFの株式を上場し、アメリカのSECに登録を行いました（これは最初の登録時間であり、新たなプロジェクトの開始を意味します）、そして関連するルール変更を提出しました。
• 2023年5月15日、ルール変更後のARK 21 Shares Bitcoin ETFがアメリカの『連邦公報』に正式に申請を発表し、意見を求めました。これによりETF承認プロセスが正式に開始され、SECはその日から最長240日（180+60）以内に決議を行わなければなりません。
• 最初の審査期間は45日で、SECは2023年6月29日までに指示を出さなければなりません：同意、否定、または延期；最終的にSECは6月15日に指示を出し、延期が必要であるとしました。そしてARK 21 Shares Bitcoin ETFはその後、SECの疑問に応えるために提案されたルール変更の3つの修正案を提出しました。
• 2回目の審査期間は45日で、SECは2023年8月13日までに指示を出さなければなりません；最終的にSECは8月11日に延期を決定しました。
• 3回目の審査期間は90日で、SECは2023年11月11日までに指示を出さなければなりません。9月27日、SECは再度60日延期するとの発表を行い（11月11日の基準で）、このETFの決議締切は2024年1月10日に延長されました。「委員会は、提案されたルール変更を考慮するための十分な時間を確保するために、より長い期限を設けることが適切であると考えています」。

他のいくつかの大手資産運用会社のビットコイン現物ETFは、発表時間が基本的に7月18日または19日で、ARK & 21 Sharesの製品よりもかなり遅れています。また、SECは9月27日および29日の発表で延期を行いました（元々の決議時間は10月16日～17日でした）。Odaily星球日报は各ETFの決議時間の状況を統計し、具体的には以下の通りです：

上の図からわかるように、現在の時間ノードで最も近いGlobal X Bitcoin Trustは2023年11月21日ですが、予想される確率は高く、延期されるでしょう。結局のところ、申請時間が最も遅く、現在は2回目の審査期間に入っているため、他の各社はすでに3回目の審査に入っており、優先的に承認される可能性は低いです。より重要な時間ノードは来年1月中旬頃で、その時点で8つのETFが決議を待っています。

特に強調すべき点は、ARK 21 Shares Bitcoin ETFの承認結果が風向きの指標となることです。

2023年1月10日は、ARK 21 Shares Bitcoin ETF承認の最終的な時間ノードです。もし拒否されれば、ARK 21 Sharesは再びプロセスを繰り返し、240日の長い審査期間を開始しなければなりません。これは彼らが2022年に経験したことと同様です；より深い影響は、他の数社も免れず、この現物ETF申請の一連の流れが基本的に終了することを事前に宣告することができるということです------その後の数社の最終決議時間は来年3月中旬です。

もちろん、もしARK 21 Sharesが成功裏に承認されれば、他の数社も同時に承認される可能性が高いです。SECは特定の機関が重要な先発優位を得ることを許可しないでしょう。したがって、投資家は2023年末から2024年初頭のARK 21 Sharesの動向に密接に注目する必要があります。

規制の態度がより積極的に、良い兆候

プロセス上の待機は実際には顕著な特徴ですが、その背後にあるより重要な要因は、規制機関SECの態度です。現在、SECはビットコイン現物ETFに対する態度がもはや消極的ではありません。

一つは、各社のETF申請に対して、過去のように単純に延期または拒否するのではなく、積極的にコミュニケーションを行い、発行者に電子メールで疑問を提起し、説明や条項のルール更新を求めるようになったことです。ARKの最新の更新を見れば、多くの新しい内容が含まれており、資産純価計算に関する議論や暗号資産の保管問題などが含まれています。他にSECが関心を持つ議題には、取引所の詐欺問題やビットコイン市場の流動性と透明性に対する懸念などがあります。

これらの問題は煩雑ですが、確かに重要です。SECはこれらの問題について発行者と繰り返し議論を行う可能性があり------これはある程度承認の進展を遅らせることになりますが、避けられません。短期的には現物ETFの登場を見ることはできませんが、このような態度は非常に前向きです。

二つ目は、SECがグレースケールに対して上訴しないことです。SECはグレースケールとの対決において互いに勝敗があり、今年8月の裁判所の判決も完全にグレースケールの側に立ってSECの敗訴を判定したわけではありません；一貫して強硬なSECにとって、このような結果は明らかに受け入れられず、上訴は当然のことのように思われました。しかし、10月14日の上訴締切日まで、SECは何の行動も取りませんでした。この態度の変化は、今後のグレースケールGBTCの現物ETFへの転換申請の道を開くとともに、より多くのビットコイン現物ETFの登場を促進しました。

上記の変化を促進した可能性のある理由の一つは、ブラックロック、フィデリティ、景順などの伝統的な資産運用の巨頭が政府の規制において独自の役割を果たし、SECの将来の市場に対する懸念を軽減したことです。

結論

ビットコイン現物ETFの実現に対する市場の期待は楽観的です。

現物価格は直接投資家の現物ETFに対する熱意を反映できないかもしれませんが、GBTCはそうです------その割引率は現在14.78%で、2021年12月末以来の最低水準に達し、継続的に縮小しています。これは伝統的な市場の投資家が現物ETFに対する期待を認めていることを意味します。

Ark InvestのCEOキャシー・ウッド（木頭姐）は、アメリカのSECがビットコイン現物ETFを承認する確率が上昇していると考えていると述べています。彼女は、複数のビットコインETFが2023年末または2024年初頭に承認される可能性があると予測し、Ark Investが最初に承認される見込みがあり、「複数の（会社の）ビットコインETFが同時に承認される可能性がある」と予測しています。