銘文、それは2023年のDeFiサマーです。

著者：kaori，nakamao

11月12日、BinanceがビットコインのインスクリプションプロジェクトSATS（1000SATS）を立ち上げ、再びインスクリプション熱を呼び起こしました。同時に、SolanaやAvalancheなどのチェーン上でのインスクリプション価格も上昇し、各大インスクリプションの場外グループも活発になっています。以前、コミュニティからその正統性が疑問視されていたRune AlphaトークンCOOKは、ミントコストが約25ドルでしたが、現在の場外価格は400ドルに達しています。多くの暗号ユーザーは「真偽はもはや重要ではない」と言い、FOMOの程度が伺えます。

今日の早い段階で、Mempool.spaceのデータによると、ビットコインネットワークの最適手数料は324 Satoshi/vbyteで、全ネットワークの未確認取引数は278,087件に達しました。また、ビットコインネットワークの過去1ヶ月のブロック手数料データを観察すると、ここ数日で再び前回の高水準に達していることがわかります。

「インスクリプションはバグ」という発言は、インスクリプション市場に持続的な影響を与えていませんが、コミュニティは毎日異なるインスクリプションプロジェクトに取り組んでおり、前回のサイクルのDeFi Summerを思い起こさせます。

DeFi時代の盛況

BTCエコシステムの発展のリズムを把握したいのであれば、前回の牛市のエンジンであるDeFiの発展経路を振り返ることができるかもしれません。

Compoudは流動性マイニングを開始し、場内流動性を利用して資金と人気をプロトコルに引き寄せ、プロトコルトークンを分配しました。プロトコルトークンを既存の資産と組み合わせることが、その当時のDeFiの第一層の遊び方でした。

その後、「効率を高める」ためにプロトコル自体のトークンを奨励するために、いわゆる二池が登場しました。自分のトークンもプロトコルに置くことで、「自分の髪を引っ張って地球を離れる」という野心を可能な限り実現しようとしました。この時のDeFiは第二層の遊び方に入り、DeFi Degenたちの大航海時代となりました。「二池だけを掘る」というのが彼らの不変の宣言です。

yearn（YFI）がBinanceなどの多くの中央集権取引所に上場する中、DeFiを支持する新星KOLたちがその旗を振りました。最も狂乱していた時期には、YFIコミュニティで最も広まっていたのは、Mechanism CapitalのAndrew KangがYFIのために書いた評価モデルと、YFIの価格がBTCを超えるのはいつかというウェブサイトでした。

その後、DeFi市場は完全に狂乱し、Big Data Protocolは2日で65億ドルのTVLプロトコルを獲得し、一気にDeFiプロジェクトの総ロック量の首位となりました。F2poolおよびCoboの創設者である神魚、FTXの創設者SBFも参加し、大部分のTVLを提供しました。

現在のBig Data Protocolは、ソーシャルメディアはまだ運営されていますが、製品は誰にも注目されていません。トークンはすでに分配されましたが、ウェブサイトの初期トークン分配時の資金プールはまだ存在し、当初のAPYは見られません。

DeFi Summer時代のガス代は数百ドルに達し、現在のBTCの高額手数料の状況と同様です。批判されながらも愛されるイーサリアムの高ガス代とともに、DeFiのEVM時代が到来しました：Binance Smart Chain（BSC、現在のBNB Chain）、Matic、Fantom、Crons、Avax Cチェーン。現在市場に見捨てられているEVMチェーンは、当時の個人投資家の宝物であり、多くの富の神話を生み出しました。

上記のシーンは、ビットコインエコシステムから他のチェーンに広がるインスクリプション市場に似ています。未来を展望すると、ビットコインエコシステムのL2も、より正統性のあるRollup L2のように、遠く必ず到達するでしょう。逆に、イーサリアムおよびそのEVMチェーンは、BTCの牛市の中で、正統性を持たない存在になるかもしれません。

インスクリプションは2023年のDeFi Summer？

暗号通貨の核心は物語であり、物語は循環しています。

2020年のDeFi Summerの物語はイーサリアムに起源を持ち、初期には流動性マイニングなどの新しい資産発行モデルによって多くの富の神話が生まれました。その後、富の効果が弱まり、バブルが崩壊すると、イーサリアムはインフラの大爆発を迎え、NFTやGameFiなどの多くの新しいトラックが開かれ、再び牛市を生み出しました。

1年間の熊市を経て、インスクリプションという物語が再び現れました。インスクリプションはビットコインから生まれ、最初は誰にも注目されず、早期のチェーン上の開拓からUnisatの上場、そして多くのCEXの参入を経て、インスクリプショントラックは初期の資本蓄積を完了しました。

インスクリプションのさらなるブレイクスルーは、BinanceがORDIを上場したことにあり、これはDeFi SummerにおけるBig Data Protocolの意義に似ています。同時に、他のチェーンのインスクリプションも雨後の筍のように現れました。さらに、ビットコイン上のミームコインやNFTの発展を促進し、DeFi Summerとの唯一の違いは、その時は皆が果物を取引していたのに対し、今は皆が動物を取引していることです。ゼロに戻る点では、インスクリプションのパフォーマンスも流動性マイニングに劣らないものです。

12月、Waterdrip Capitalの創設者JademontはSpaceで来年には少なくとも10のビットコインLayer 2ネットワークが立ち上がると述べ、これはビットコインエコシステムとインスクリプショントラックが2020年のイーサリアムとDeFiトラックの発展の道をさらに進むことを意味します。基盤を拡張し、より多くのユースケースを支えることになります。

Galaxy Research and Miningは今年の3月に予測したところによると、2025年にはビットコインのOrdinals市場の時価総額が50億ドルに達するとされており、その時のインスクリプション数は26万個でしたが、現在のインスクリプション数は4775万個に達し、1年足らずで180倍に増加しました。現在、Binanceに上場している2つのインスクリプションプロジェクトORDIとSATSの時価総額はそれぞれ11.5億ドルと12.94億ドルです。このことから、全体のインスクリプション市場に対する予測はまだ大きく過小評価されていることがわかります。

フェアローンチ

インスクリプションがかつてのDeFi Summerの最も核心的な論理であるフェアローンチに似ていると言われています。

フェアローンチはかつてDeFi Summerの中で熱い概念であり、プロジェクト側が初期トークンの資産分配を保持しない方式を指します。例えば、Yearn（YFI）の創設者Andre Cronjeは、自分はプレマイニングを行わず、保持せず、内部の人間に事前通知もしなかったと述べ、これが彼の評判を高め、YearnのTVLも彼にとって最良の報酬をもたらしました。

DeFi Summerが終息に向かうにつれて、ますます多くのプロジェクトが登場し、全体のエコシステムはより成熟しました。資本もタイミングを見計らって参入し、VC主導のプロジェクト立ち上げ方式が始まり、資金調達額が多く、参加機関の名声が大きいほど、より良い市場の注目を得ることができました。その結果、「毛を刈る」ことで生計を立てる暗号ユーザーや、スタープロジェクトの早期エアドロップを切望する普通の個人投資家が生まれました。

インスクリプションの登場はこの状況を変えました。インスクリプションは「個人投資家の天下」と呼ばれています。なぜなら、チップはすべて個人投資家によって鋳造されているからです。たとえそれがミームコインの属性を持ち、実際の使用シーンがなければ長続きしないと疑問視されても、資金を巻き込むことから比較的公平なコンピュータ設定まで、個人投資家はインスクリプションの狂騒の中で多くを得ています。

インスクリプションプロジェクトが増え、資産発行段階を経て、ビットコインエコシステムはアプリケーション構築段階を迎えます。前述のように、市場にはビットコインL2を構築するプロジェクトが現れるでしょう。これは、現在のインスクリプションが物語の転換点に達していることを意味します。しかし、新たな牛市には最良の物語がすでに存在しています。