作者：Kyle Liu，Bing Ventures投資マネージャー

導入：時間の経過とともに、暗号業界は独自の構造化商品を発展させています。これらの製品は主にDeFi分野に現れ、投資家はスマートコントラクトを利用して、中央集権型取引所に接続することなく投資戦略を実行します。

DeFi構造化商品は、ブロックチェーンと暗号通貨に基づく新しい金融ツールであり、従来の金融分野の構造化商品に類似しています。これらの製品は、さまざまな暗号資産やデリバティブの組み合わせで構成され、事前に定義された満期日、異なる利回り曲線、リターン曲線を持ち、資本保護商品、収益強化商品、レバレッジ商品などがあります。DeFi分野では、構造化商品は主にオプション商品が主導しています。従来の構造化商品とは異なり、DeFi構造化商品の基礎資産は暗号通貨です。これにより、DeFi構造化商品はより高い柔軟性と革新性を持ちながら、より高いリスクと不確実性にも直面しています。 出典：Bing Ventures

DeFiの構造化商品トレンド

DeFi構造化商品は、投資家に簡素化された投資方法を提供し、より多くの人々が暗号資産への投資に参加できるようにしています。この製品の登場は、暗号資産市場におけるプロジェクトの数と収益の複雑さが増加し、より簡素化された投資方法の導入が必要とされているためです。DeFi構造化商品の設計は、既存の金融商品や戦略に基づいており、ブロックチェーンやスマートコントラクトなどの技術を活用して革新と改良が行われています。これらの製品は通常、DOVとPPVモデルに基づいています。

DOVモデル

最初の暗号構造化商品は、いわゆるDeFiオプションボルト（DOVs）に存在します。DOV（Decentralized Option Vaults）は、ユーザーがオプションを売買できるオンチェーンオプションボルトです。ユーザーは、取引相手がオプションを行使することを防ぐために、トークンをボルトにロックする必要があります。DOVの初期戦略はシンプルなコールとプットオプション戦略でしたが、投資家はETH自体の価値が下がるリスクに直面しています。DOVプロトコルの発展方向は、より高度な金融デリバティブを提供し、最終的にはプライベートバンキング型製品の完全なソリューションに発展することです。

PPVモデル

Principal Protected Vaultsは、従来の金融市場の構造化商品に類似した保本型投資ツールと理解できます。その仕組みは、スマートコントラクトに基づいており、ユーザーに低リスクの投資機会を提供し、投資元本の安全性を保証します。Principal Protected Vaultsの基本構造は、担保、資産ロック、マージンの3つの部分から成り立っています。ユーザーは、暗号通貨や他のデジタル資産を担保に預け入れることで、この投資ツールを購入できます。これらの暗号通貨やデジタル資産は、契約が満期になるまでスマートコントラクトにロックされます。資産ロックの過程で、ユーザーは一定の収益を得ることができ、マージンは投資元本の安全を保護するために使用されます。

「Principal Protected Vaults」をテーマにした製品は注目を集めています。Principal-Protection VaultsはDOVの問題の延長であり、リスク回避型投資家に低リスク高リターンを生み出す方法を提供することが期待されています。これらの製品は一定程度投資家の元本を保護しますが、特にステーブルコインの為替リスクに対しては一定のリスクが存在します。さらに、これらの製品の収益は主にガバナンストークンの報酬から来ており、ガバナンストークンの報酬を増やすことで収益を向上させる可能性がありますが、その収益は限られています。 出典：DefLlama

構造化商品の未来の進化方向

暗号資産市場の発展に伴い、DeFi構造化商品の数と種類も増加しています。これらの製品の設計は、投資家により簡素化された投資方法を提供し、より多くの人々が暗号資産への投資に参加できるようにすることを目的としています。DOVとPPVは現在最も一般的なDeFi構造化商品であり、既存の金融商品や戦略に基づいており、ブロックチェーンやスマートコントラクトなどの技術を利用して改良されています。DOVにはいくつかの問題がありますが、市場の発展と技術の進歩に伴い、DeFi構造化商品の未来はより多様化し、革新されるでしょう。私たちは、DeFi構造化商品が以下の方向に進化すると考えています。

より普及化

DeFi市場の拡大とユーザー数の増加に伴い、DeFi構造化商品は投資家の関心と認知を高めていくでしょう。将来的には、この種の製品がより普及し、投資家の資産配分やリスク管理の重要なツールの一つとなるでしょう。将来的には、この種の製品がより多くのカテゴリーや分野をカバーし、異なるタイプの投資家に対して異なるサービスを提供することが期待されます。例えば、貸出分野では、将来的により多くのカテゴリーや形式の貸出プロトコルが登場する可能性があります。また、取引分野では、より多くのカテゴリーや形式の取引戦略が現れるかもしれません。

市場競争が激化する中で、DeFi構造化商品は流動性ステーキングや合成資産など、より専門化していくでしょう。将来的には、この種の製品が投資家のリスク管理や収益率の最適化に対するニーズを満たすために、より高いレベルの技術と専門知識を必要とするでしょう。例えば、量子取引分野では、将来的に機械学習や人工知能技術に基づく取引戦略が増加する可能性があります。

トランシェ貸出

トランシェ貸出は、DeFi構造化商品の重要な形式の一つです。これは、債務投資機会を異なる部分に分割する投資ツールであり、それぞれの部分には独自のリスク/リターン比率があります。投資家は、異なるリスクとリターンを得るために、異なる投資部分を選択できます。例えば、トランシェ貸出では、投資家はより高いレベルの債務部分に投資することで、より安定したリターンを得ることができ、同時により低いレベルの債務部分に投資することで、より高いリターンを得ることもできます。この形式の製品は、従来の金融市場で非常に人気があります。

しかし、現在のDeFi市場では、より高いレベルの債務部分に対する需要はあまり大きくなく、これにより低いレベルの債務部分の利回りは相対的に低くなっています。しかし、これにより機関投資家がDeFi市場に参入する機会が提供されています。技術の進展と市場の成熟に伴い、DeFi構造化商品は機関投資家がDeFi市場に参入する重要な手段となるでしょう。

持続可能な収益生成機会

DeFiエコシステムにおける収益生成機会は、徐々に持続可能な方向に進化しています。金融保険を提供したり、借り手に資本を提供して安定したリターンを得ることは、DeFi構造化商品の重要な形式となっています。将来的には、DeFi構造化商品は、ユーザーのニーズをより良く満たすために、価値のある製品やサービスを提供することに重点を置き、DeFiエコシステムの持続可能な発展を実現するでしょう。

保本はDeFi構造化商品において非常に重要です。人々は、分散型環境で取引や投資を行うことができる製品への需要が高まっています。ますます多くのDeFi構造化商品が、外部DeFiプロトコルを利用して基礎収益を提供し、オンチェーン/オフチェーンのハイブリッド手法を使用してデリバティブ構造を作成し、ユーザーに安全で効率的、透明な投資方法を提供しています。 出典：STFX

DeFi業界の急速な発展に伴い、私たちは、将来の優れたDeFi構造化商品が業界の進化方向に適応するために、以下の特徴を備える必要があると考えています。

• DeFi構造化商品は、より魅力的な利回りを提供する必要があります。構造化商品設計者は、DeFi業界を深く理解し、規則的な投資戦略を使用して、業界の発展トレンドを効果的に捉え、より良い投資利回りを得る必要があります。
• DeFi構造化商品は、豊富で多様な資産配分を提供する必要があります。将来のDeFi構造化商品は、業界の主要分野の資産をカバーし、市場の変化に応じて資産配分を迅速に調整し、資産ポートフォリオの多様性と柔軟性を確保する必要があります。さらに、市場参加者の範囲を広げるために、非標準化された資産タイプを追加することを検討できます。
• DeFi構造化商品は、相対的に低いリスクレベルを提供する必要があります。構造化商品は、科学的なリスク管理手法を使用して、全体のポートフォリオのリスクレベルを低下させ、製品の安定性を確保する必要があります。
• DeFi構造化商品は、異なる顧客のニーズを満たす必要があります。将来のDeFi構造化商品は、異なる投資のハードルと異なる収益レベルを提供し、機関投資家や専門投資家のニーズを満たす必要があります。同時に、製品の柔軟性とカスタマイズ性も、将来の優れたDeFi構造化商品の重要な特徴の一つです。
• 将来のDeFi構造化商品は、従来の金融システムにより良く統合される必要があります。DeFi製品のリスク管理を強化すること、例えば、コンプライアンス審査の強化、リスク管理システムの構築、資金安全管理の強化などは、DeFi製品の安定性を効果的に向上させ、機関投資家や専門投資家により良いサービスを提供することができます。