著者：MIIX Capital

1 、マクロ視点

1.1 米国6月利下げ予想、市場の態度は楽観的

米国労働省は1月の非農業雇用者数が35.3万人と大幅に増加したことを発表しました。これは2023年1月以来の最大の月間増加で、予想の18.5万人や前回の21.6万人を大きく上回りました。この強い雇用市場のパフォーマンスは、インフレが高まる可能性への市場の懸念を引き起こし、この懸念は2月13日に発表された消費者物価指数（CPI）の前年比増加データで確認されました。1月のCPIは前年比3.1%の増加で、市場予想の2.9%を上回りました。

FedWatch
FedWatchのデータによると、以前は一定の利下げ予想がありましたが、最新のデータと分析は、市場が米国連邦準備制度（Fed）が6月まで利下げを開始しないと広く予想していることを示しています。
さらに、高盛も予想を修正し、5月に利下げが行われることはないとし、今年は4回の利下げがあると予想しています。以前の予想は5回でした。この修正は、米国経済の持続的な成長とインフレ圧力に対する市場の再評価を反映しています。
市場のパフォーマンスを見ると、現在の米国経済には一定のインフレ水準がありますが、株式や暗号資産市場の上昇を抑制することはなく、市場は今後の経済発展と金融政策の調整に対して楽観的な態度を維持しており、米国連邦準備制度がインフレを抑制しつつ経済成長を促進する適切なバランスを見つけられると期待しています。

1.2 BTCの上昇は主にETFとMicroStrategyが主導

BTC価格は2月8日午前0時の43000ドルから連続して上昇し、最高で64000ドル近くに達し、32%の上昇を記録しました。

coinglassビットコインETF総覧
ETFの資金流入の観点から見ると、上昇期間とETF資金流入が重なっており、ETFがビットコイン価格を押し上げる役割を果たしています。29日時点で、11本のETFの累計管理規模は422.38億ドルに達し、保有資産の時価総額はビットコインの総時価総額の3.81%を占めています。このデータは、バイナンス取引所のウォレットアドレスが保有するビットコインの数量を上回っています。

さらに、MicroStrategyもBTC市場への資金流入の大きな源です。26日、MicroStrategyの創設者Michael Saylorは自身のソーシャルメディアで、MicroStrategyが2月15日から25日までに3000枚のビットコインを購入し、購入平均価格は51,813ドルであると述べました。これにより、MicroStrategyは合計19.3万枚のビットコインを保有し、資産規模は119億ドルに達しました。

1.3 ETH現物ETFが次の市場の焦点に

glassnodeグローバルデジタル資産市場の年初以来（Year-To-Date, YTD）の時価総額パフォーマンス

BTC現物ETFの通過は市場に大きな信頼を注入しているため、ETH現物ETFの発売時期が現在の市場の焦点の一つとなっています。同時にETHの上昇幅もBTCを上回り始め、市場はETHに注目を移しています。現在最も重要な日付は5月23日（SECがVanEckのETH現物ETFに対する最終決定を下す日）であり、もしその後ETH現物ETFも通過すれば、暗号市場のもう一つの偉大な勝利を意味し、より多くの伝統的な投資家がETFという伝統的な投資ツールを通じてETH市場に参加し、暗号市場に新たな資金をもたらすことになります。
マクロの観点から見ると、インフレ上昇の課題に直面しながらも、2月の市場は全く影響を受けず、ETF資金の強力な後押しの下で高値を更新しました。現在、市場がより注目しているのは利下げのタイミングの遅れであり、引き続き利上げの可能性ではありません。グレースケール投資の売圧が徐々に減少する中、我々は市場の資金流入の状況を引き続き注視し、BTCが新たな歴史を創造できるかどうかを観察します。

2、 業界データ

2.1 時価総額＆ランキングデータ

BTCとETHの今月の30日間の上昇幅はそれぞれ約50%に達しており、主な理由はETFの実際の資金流入とETH ETFの期待によるものですが、ETHに関しては3月13日のDencunアップグレードの噂が現在のところ明確な市場反応を見せていません。ETH現物ETFの通過時期については、市場はすべて5月23日以前になると予測しています。

時価総額ランキング上位100のトークンの中で、2月に最も上昇したトークンはWIF（+462.5%）、PEPE（+413.6%）、FLOKI（+313.8%）であり、上昇は主に2月の最後の週に集中しており、明らかなセクターのローテーションの兆候があります。現在の上昇はMEMEコインセクターに集中しており、過去のサイクルのパフォーマンス、特にブルマーケットのサイクルとは大きく異なります。
注意：投資家はセクターがMEMEコインにローテーションした後は慎重に行動することをお勧めします。過去のサイクルでは、MEMEコインは通常ローテーションの最後のセクターであり、これはその上昇が段階的に終わりに近づいていることを意味します。

時価総額ランキング上位100のトークンの中で、2月に唯一下落したのはMoneroで14.2%の下落（StarkNetがローンチされてから30日未満）であり、主な理由はBinanceが2月6日に発表した通告で、2月20日にXMR、Aragon、Multichain、Vaiなどのトークンを下げることを示したためです。Binance側は「これらのトークンは期待される基準を満たしていない」と述べています。

WIF（dogwifhat）について
dogwifhatはSolanaチェーン上のMEMEコインで、2023年4月にこのプロジェクトが計画され、約3ヶ月間0.15ドル前後で横ばいでした。2024年3月2日時点で、市場価値は12億ドルに達し、今回のMEME相場で突然現れたダークホースであり、全体のウェブサイトデザインも非常に興味深いです。（このトークンはまだBinanceに上場していません）
PEPEについて
PEPEは2023年4月に上場したMEMEコインで、その中で最も大きな上昇幅を記録し、2023年5月6日に0.00000372ドルのピークに達しました。その後、BTCも最近の段階的なピークに達し、全体的に調整が入り、2023年10月20日まで下落しました。最近は2024年2月5日に再起動し、歴史的な高値0.00000444ドルに達し、市場価値は18.63億ドルに達しました。
FLOKIについて
FLOKIは2021年夏に初めて上場し、テスラの創業者が柴犬を飼い、その名前をFlokiと名付けたというニュースがありました。マスクのペットコンセプトとしてのFLOKIは急成長し、マスクもX上でペットの写真を頻繁に投稿しています。最近1ヶ月で3倍以上の上昇を記録しました。

2.2 ステーブルコインの流入と流出

2月のステーブルコインの数量は引き続き増加しており、その傾斜はこの増加が加速している可能性を示しています。ステーブルコインの総量は1412億ドルに達しました。今月最も成長が早かったステーブルコインはFDUSDで、1月と同様（今月は32.65%上昇、1月は20.41%上昇）です。この傾向に従えば、FDUSDは1四半期内にDAIを超え、3番目の大きなステーブルコインになると予想されます。

FDUSDは香港の信託会社First Digital Limitedの子会社FD121 Limited（ブランド名はFirst Digital Labs）が発行したもので、米ドルと1:1で連動するステーブルコインです。FDUSDの急成長は、Binanceがその関連取引ペアを上場したことによるもので、BUSDの地位を代替するものと見なされています。

パブリックチェーンの観点から見ると、Ethereum上のステーブルコインは約737億ドルで、すべてのパブリックチェーンのステーブルコイン準備の52.2%を占めています。EthereumとTronの2つのステーブルコインパブリックチェーンを除いて、他のパブリックチェーンの成長は小さいです。

2.3 チェーン上のTVLランキング

U本位

DefiLlama データ：チェーン上のTVLはETHの価格の上昇に伴い加速しています。

ETHの大幅な上昇とUniswapのFee Switch提案により、DeFiセクター全体が好調なパフォーマンスを示しています。その中でも特に注目されているEigenLayerプロジェクトは、TVLが100億ドルを突破し、月間上昇幅は360%を超え、かつての第2位AAVEを上回りました。

Defillamaのデータによると、TVLが1億ドルを超える131のプロジェクトの中で（1月は96プロジェクト）、最も増加したのはBedrockであり、LRT相場とRestakingの物語が徐々に盛り上がる中、Pendleの硬直した需要も徐々に顕在化しています。特に将来的な機関投資家にとって、Pendleはリスクヘッジのための良いツールとなる可能性があります。

DeFiカテゴリ別に見ると、TVLランキングの最上位は依然としてLSDセクターで、約533億ドルです；LSDプロジェクトに基づくRestakingプロジェクトは合計約100億ドル；Restakingに基づくLRTプロジェクトは合計約50億ドルです。

チェーンカテゴリ別に見ると、BitcoinのTVLは694%上昇し、24.3億ドルに達し、EthereumのTVLは52.3%の上昇を記録しました。

BitcoinエコシステムのTVLの大幅な上昇は、そのLayer2の物語から恩恵を受けており、多くのプロジェクトがBTCのステーキングをサポートし、多くのトップVCからの資金調達を受けています。この傾向は今後も続くと予想され、サイクルの相場においても表れるでしょう。

2.4 BTC/ETHマイニングプールデータ

BTCハッシュレートは引き続き安定して上昇

Bitcoinのマイニングプールデータは上の図のように増加しており、現在全ネットワークのハッシュレートは575.08EH/sに達しています。Foundry USA、AntPool、F2Poolがハッシュレートランキングの上位3位を占めており、今月のマイニングプールのハッシュレートは引き続き安定して上昇する傾向を維持しており、前月比で7.2%の増加を示しています。現在、減半に向けて7044ブロックが残っており、減半の予想日は2024年4月19日で、前月の評価よりも2日早くなっています。
ETHのステーキング量は引き続き増加

https://beaconcha.in/charts/staked_ether

ETHのステーキング数量は引き続き増加しており、現在のステーキング量は総量の26%を占めています。今月のステーキング量は182万枚で、現在Restakingの相場は続いています。

さらに、ETHメインネットのガスは相場の影響を受けて大幅に上昇し、2月のETHメインネットの純燃焼は46,839枚に達しました。高いガスの状況はDencunのアップグレードとETH ETFの影響で6月まで続くと予想され、イーサリアムの総量はその時点で1.2億枚を下回る見込みです。

3、相場のトレンド

3.1 DeFiセクターが全面的に補正上昇

https://www.coingecko.com/en/categories/decentralized-finance-defi

2月にはDeFiプロジェクトのコイン価格が顕著に上昇しました。Coingeckoのデータによると、DeFiカテゴリのトークンは過去30日間で31%の時価総額の上昇を記録しました。その中でUniswapは100%の上昇を達成しました。主にUniswap財団の手数料スイッチ提案が市場のDeFiセクターへの再注目を引き起こし、全体のDeFiカテゴリのコイン価格を大幅に押し上げました。

3.2 MEMEセクターのローテーション上昇

最近の相場の上昇は、主流コイン、AI、DePIN、GameFi、DeFi、MeMeのセクターのローテーションを経てきました。2月にはDogecoin、Shib、PEPEなどのMeMeコインが300%以上上昇し、富を生む効果が顕著ですが、MeMeコインの相場は変動幅が大きく、最近SHIBのマーケットメーカーは売却を主に行っており、投資家は引き続き慎重である必要があります。

3.3 BTCステーキングエコシステムが初めて現れる

https://x.com/MerlinLayer2/status/1763783422529695862?s=20

BTCをステーキングして基盤資産として利用し、BTCの時価総額のコンセンサスを借りてBTCエコシステムの物語とエアドロップの期待を引き入れ、迅速にBTCを吸収してTVLを向上させることが非常に期待されるビジネスモデルとなっています。現在、Merlin ChainのTVLは30億ドルに達し、その中でBTCが53%、ORDIが33%を占めています。それに伴い、多くのBTC Layer2が次々と注目を集めており、Binanceから投資を受けたBabylonがBTCを再ステーキングしてCosmosエコシステムのセキュリティを確保するための取り組みを行っており、BTCステーキングセクターの広範な展望がより多くの人々に認識されています。引き続き注目することをお勧めします。

4、投資と資金調達のトレンド

2024年2月の暗号市場では、合計7億ドルの資金調達が完了し、前回の6.95億ドルからわずかに上昇し、0.67%の増加を示しました。公開データは以下の通りです：

• 134件の資金調達イベントがあり、前年比55.81%増（2024年1月は118プロジェクト）；
• 6件の買収イベントがあり、前年比20%増で、買収活動が増加していることを示しています；
• 平均資金調達額は721.93万ドルで、前年比10.74%減少；
• 資金調達の中央値は400万ドルで、前年比19.4%増加。

平均資金調達額は減少しましたが、資金調達イベント、買収イベント、資金調達の中央値はすべて増加しており、市場の活発度が上昇する一方で、投資もより理性的になっています。

2月の最大規模の5件の資金調達は以下の通りです：

• EigenLayerが1億ドルの資金調達を完了、評価額は非公開；
• Flare Networkが3500万ドルの資金調達を完了、評価額は非公開；
• Ether.Fiが2700万ドルの資金調達を完了、評価額は非公開；
• Availが2700万ドルのシードラウンド資金調達を完了、評価額は非公開；
• MetaStreetが2500万ドルの資金調達を完了、評価額は非公開；

さらに、資金調達イベントの発見：シードラウンド38件（前年比+40%）、戦略的資金調達15件（前年比-21%）、プレシードラウンド13件（前年比+30%）、その他のタイプ8件（変化なし）であり、シードラウンドの資金調達イベントが最も多く、次いで戦略的資金調達とプレシードラウンド資金調達が続き、その他のタイプの資金調達イベントは少ないです。

VCの観点から見ると、Animoca Brandsはインフラ、NFT、GameFi分野への投資が多く、Binance LabsとMulticoin CapitalはDeFi分野への投資が最も多く、他のVC会社の投資はインフラ分野に集中しています。
2月の暗号分野の投資活動は増加しており、プロジェクト数や投資額の両方で上昇し、近年の高水準に達しています。投資は依然としてインフラとDeFiの方向に集中しています。この傾向は3月の市場心理に正の影響を与え、より多くの投資家を市場に引き込む可能性があります。
3月に入ると、暗号通貨とブロックチェーン投資活動の発展傾向は、世界経済の状況、技術革新、政策環境などのさまざまな要因の影響を受ける可能性があります。重大な不利な事件や政策が発生しない限り、市場心理が積極的で、技術革新が継続的に進む場合、3月の投資活動は引き続き成長傾向を維持すると予想されます。しかし、市場の変動や政策の変化は依然として重要なリスク要因であり、投資家は警戒を怠らず、継続的に注視し、タイムリーかつ正確な投資判断を行う必要があります。

5、 まとめ

2024年2月の市場の動向とダイナミクスは、いくつかの重要なトレンドを示しています：

• 市場はマクロ経済データと政策予想に明確に反応しており、特に雇用の増加とインフレに関するデータの発表後；
• 産業市場は強い動力を示しており、特にBTCとETHはETFの後押しで今月大幅に価格が上昇しました；
• ステーブルコインの継続的な増発、チェーン上のTVLの持続的な成長、マイニングプールデータの安定した上昇は、投資家の将来に対する楽観的な期待を示しています；
• 資金調達総額の上昇は、市場の活発度と投資家の信頼の向上を示しています；

市場はマクロ経済の不確実性と規制政策の課題に直面していますが、技術革新とインフラ構築への投資は引き続き成長しており、これらは暗号市場の長期的な潜在能力と発展の余地を示唆しています。投資家や市場参加者は、マクロ経済指標、技術革新、政策環境の変化に引き続き注目し、変化する市場で賢明な決定を下すことが求められます。私たちは、4月の暗号市場がその独自の革新能力を人々に示し、世界の金融エコシステムに浸透し影響を与えることを期待しています。
注：上記のすべての見解は参考のためのものであり、投資のアドバイスではありません。異議がある場合は、ぜひご連絡ください。

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