Multicoin ：ニュースは価格、暗号市場の価値注意理論

執筆：Multicoin Capital

編纂：深潮TechFlow

「価格はニュースである」というのは、暗号界でよく使われることわざであり、価格の急激な変動があるたびに、ネットワーク内の参加度と認識が高まる。私にとって、この言葉の反対がより正しいかもしれない：「ニュースは価格である。」

私が《What Multicoin is Excited About For 2024》の記事で述べたように、市場が資産を価格付けする際の明らかな変化を、私は「価値注意力理論」と呼んでいる。暗号通貨において、資産価格の主要な入力は、リスクプレミアムやキャッシュフローに基づく多因子モデルではなく、資産のコミュニティがそのために投入する時間、エネルギー、そしてお金の認識量であることに注意してください。これは規範的な声明ではなく、トークンという資産クラスの歴史的な資本の流れに対する観察です（最近のメームコインの流動性を参照してください。これはこの点における初期の例です）。

インターネットは、任意かつ双方向の情報伝達を可能にしました。暗号通貨は、これらの軌道の上に任意かつ双方向の価値移転を実現しました。今日の消費者インターネット（ストリーミングプラットフォーム、オンラインメディア、モバイルアプリ、ソーシャルメディアなど）は、注意力市場として要約できます。したがって、お金と注意力はますます似た特性を持つようになっています。

1930年代、ベンジャミン・グレアムは四半期報告書や財務諸表を待ち、人工的な仲介者を通じて紙の株式証書を購入することで彼の価値投資理論を表現しました。2020年代に入ると、Reddit上でのヘッジファンドによるGamestopのショート活動に関する一連の投稿が、数万の個人投資家を引き寄せ、Robinhoodでの買い注文を出させ、価格は30日間で15倍に上昇しました。消費者インターネットと暗号の軌道は、情報と価値のギャップを大幅に縮小し、データ消費と価値取引の数と頻度を増加させました。このような状況が進行する中で、価値注意力理論はますます重要になっています：情報はお金であり、お金は情報です。

注意力と価値の市場は存在していますが、私たちはそれらの真の衝突をまだ見ていません。暗号における消費者アプリケーションを考えると、これは私たちが探しているものです。暗号は、注意力を中心に新しい資産を迅速に作成することを可能にし、注意力が集まる場所で取引を行うことを可能にします：消費者向けのアプリケーションです。

今後数年で、消費者開発者は意識的に暗号をアプリケーションの構造とユーザー体験に組み込むことを期待しており、取引可能なコンテンツと取引の場所を大規模に変えるでしょう。内部では、私たちはこの種のアプリケーションを「出版者取引所（Publisher-Exchanges）」と呼んでいます。

出版者取引所

取引所は暗号分野において製品市場の適合性を持っています。なぜなら、暗号の主要な用途の一つは価値の移転だからです。Coinbase（法定通貨の出入り口と中央集権的取引所）、Tensor（デジタルコレクティブル取引所）、Jito（取引意図とブロックスペース取引所）、Phantom（アクティブな成約注文流量取引所）は、異なる形態の取引所です。

取引所の暗号における役割は、消費者インターネットにおける主要な出版者（例えば、X、Instagram、ニューヨーク・タイムズ）に似ています：出版者は消費者インターネット上の注意力の流れを制御し、取引所は暗号分野の資金の流れを制御します。

次世代の消費者アプリケーションを考えるとき、私たちは取引所と出版者の境界を曖昧にし、お金と注意力を組み合わせた新しい体験を創造することを期待しています。

カイルは彼の2024年の思想貢献の中でUI層のコンポーザビリティについて語っています。この議論の簡略化は、次の重要なオンライン取引所はCoinbaseのような伝統的な注文書や深度チャートを持つのではなく、短い動画アプリのように、視聴者が今後のクリエイターコンテンツのウイルス的な拡散に賭けることができる場所、または友人たちが内部のジョークやミームに基づいてNFTコレクションを即座に立ち上げることができるグループチャットのようなものになるということを意味します。言い換えれば、暗号通貨がもたらす消費者アプリケーションは、出版者でもあり、取引所でもあります：出版者取引所です。

出版者取引所は、発行とネイティブ取引をアプリケーションのフロントエンドに組み込むことで、新しい資産の発行の表面積を増加させ、これらの資産を新しい方法で相互作用し調整することを可能にします。取引を馴染みのある場所に導入することは狭いまたは模倣的に見えるかもしれませんが、私たちは狭い市場が新興の行動を発見するためのくさびであると信じており、これが大規模な新プラットフォームの創出につながるでしょう。

これは実験の黄金時代になるでしょう------開発者は実験を行い、ローカルな発行と取引を新しいアプリケーション体験と組み合わせることができます。「暗号ネイティブ消費者アプリケーション」は、これらのデザイン原則を最優先の原則として扱います。

出版者取引所の新興カテゴリー

出版者取引所の目標は、適用可能な取引バージョンを促進し、任意の時点でユーザーの注意を引くコンテンツを提供することです。次世代の暗号消費者アプリケーションは、ユーザーが直接資産を発行し取引できるようにし、彼らが直接捕らえたユーザーの注意を通貨化します。

出版者取引所を構築したい創業者にとって、出版者と取引所の歴史からのいくつかのデザイン原則が関連性を持つと私たちは信じています。

消費者インターネットの歴史において、出版者は本質的にコンテンツ市場であり、市場は発見と管理（ユーザーが見て相互作用したいコンテンツを提示する）および信頼と評判（ユーザーに保証を提供する）という2つのコア属性によって推進されます。成功した出版者は、ユーザーが彼らに費やした注意の時間を測定することで強力な「流動性」を生み出すことができます。これが、Upworthyが成功を「注意力分」として測定する理由であり、エロン・マスクが「後悔のないユーザー分」や「ユーザー秒（user seconds）」に夢中になる理由です。

出版者取引所にとって、ここでの要点は、彼らがまず魅力的なコア体験を構築し、ユーザーの時間とコミットメントを引き付け、その後に資産の発行と移転を組み込む必要があるということです。これにより、彼らが生み出す独自の参加スタイルと一致させることができます。

私たちは取引所を単なる取引の場として見るのではなく、アテネの広場（古代ギリシャの市民が様々な活動を行うための屋外集会所）として捉えています。人々は厳密に定義された特定の環境の中で相互作用し、経験、価値、情報を交換します。この観点から、私たちは出版者取引所の出現に適したアプリケーションの広範なカテゴリーを構想しています。

チャットアプリ

チャットアプリは、出版者取引所の主要な候補です。

この議論の初期の例はWhatsAppとWeChatに見られます。この2つのプラットフォームは、インドと中国で豊富な開発者エコシステムを持ち、強力な国家規制のデジタル決済軌道の上に構築されています。これにより、SamaやMeeshoのようなチームが、AIでマークされた労働市場と地元の商業をこれらのプラットフォームのユーザーのソーシャルグラフに直接組み込むことができました。

暗号の世界では、Telegramが事実上のメッセンジャーであり、彼らのボットAPIは発行と価値交換の体験を組み込むための巨大なデザイン空間を創出しました。Dialect OperatorやMaestroのような製品はこの状況の例です。これらは、ユーザーがチャット内で直接取引できることを望んでいることを証明しています。これらのTelegram取引ボットは、発見と意図を実行と結びつけ、注意力と価値移転の間の密接な関係を強化するため、出版者取引所の定義に合致しています。Telegramには、ユーザーが支払いを送信したり、ゲームをしたり、コンテンツを発見したりするための数百のボットを含む独自の隠れたアプリストア（期待して検索し、次に「tapps」と入力）があります。

これらの出版者取引所ボットは、小売トレーダーが閉じたチャットグループでアルファを求める実行時間を短縮することを目的としていますが、発行および取引可能な資産のセットを大幅に増加させるさらなる機会があります。私たちは、チャットグループが新しい形式の仕事（チャット内でタスクを完了して報酬を得る）、特別プロジェクト（大規模な対話で新しいプロジェクトをクラウドファンディングする）、およびゲーム（gifを送信するのと同じくらい簡単にmemeコインを発行する）の基盤となると予測しています------これらすべてが出版者取引所の体験です。

コンテンツネットワーク

最大のソーシャルメディアアプリ（Instagram、TikTok、X、Youtube）はコンテンツ市場であり、音楽、投稿、動画、または他のユーザー生成コンテンツのクリエイターがユーザーの注意を競っています。次に、クリエイターは蓄積した注意を利用してコンテンツやブランド製品を販売できます。

暗号コンテンツネットワークが追求する最高の指導原則は、観客が個々のクリエイターやコンテンツ片をサポートし、クリエイターが彼らが創造したコンテンツから大部分の収益を得ることです。これはクリエイターのトークンの初期の議論ですが、クリエイターのトークンが彼らのオーディエンスがいるプラットフォームと関連付けられていない場合、単独では成功する可能性が低いことがわかりました。

私たちは、アプリ内で新しいタイプの資産を発行し取引する新型コンテンツネットワークの初期の実験を目にしています。私たちは、ユーザーがエンターテインメントを求めてここに来て、マーケットのために残る新しいタイプのコンテンツ市場を構想しています。

Unlonelyは、ストリーミングとチャットにトークン発行と予測ゲームを直接組み込んだストリーミングプラットフォームです。Farcaster Framesは、フィード内でチェーン上の状態と直接相互作用することを可能にし、これは馴染みのある場所で資産を発行し取引することを許可する別の例です。

現在、大多数のコンテンツネットワークは広告を通じて利益を上げています。広告ベースの顧客獲得モデルは、通常、コンバージョンファunnelの漏れを引き起こし、ユーザー体験を妨げることが多いため、ユーザーは自分が売り込まれていることを認識し、明らかに不適格な注意を引く解決策となります。

ディスプレイ広告は、暗号時代以前の遺物です。商業者がユーザーを獲得するためのより基本的な方法は、直接価値発行（DVI）であり、ユーザーに直接トークンを支払うことです。

広告主は、ユーザーの行動やグループ構造に基づいてターゲット広告を出すのではなく、ユーザーに直接価値を割り当てることができるべきです。コンテンツネットワークは、ユーザーがNBAの試合をライブで見ている投稿の間にスポーツベッティングプラットフォームの広告を出す必要はありません--代わりに、スポーツベッティングプラットフォームはユーザーに50ドルのプラットフォームポイントを直接エアドロップすることができます。

広告主はもはやプラットフォームとの取引を行うための中介者として機能せず、直接エンドユーザーにそのCAC予算を提供します。これにより、コンテンツ市場はユーザーにより質の高い製品を提供できるようになります：それは、ユーザーが積極的に注意を引かれながらも、注意の金融化（広告表示を通じて）からの利益を見ていない場所から、ユーザーの注意パターンに基づいて、資産を稼ぎ支出することによって、ユーザーがこの金融化に直接アクセスできるように変わります。

埋め込み広告ネットワークが開く裏口は、より魅力的かもしれません。各ユーザーにアドレスを提供することで、アプリケーションはゼロコストで汎用金融サービスを埋め込み、ユーザーが既に持っている深い文脈状態に基づいて層を重ねることができます。

情報市場

90年代の検索エンジンは、インターネット上の情報を整理しようとし、最初は静的なウェブページに焦点を当て、その後新しい形式のメディアやコンテンツに拡大しました。これらの情報にアクセスするコストは広告によって補助されていました。

今日、インターネット上の情報はウェブページよりもはるかに広範であり、何千ものフォーラム投稿、グループチャット、ポッドキャスト、プライベートデータベースに分散しています。情報市場（例えば、予測市場、スポーツベッティングプラットフォーム、代替データプロバイダー）は、ユーザーがこれらすべてのソースから信号とノイズを分離し、大量の定性的情報から結果の確率を抽出する方法の一つです。

最も成功した情報市場の例は現在、暗号の軌道に依存していませんが、私たちはそれらが暗号によって強化される可能性があると考えています。ここでのデザイン空間は、情報そのものを質に基づいて金融化するか、これらの市場を第一者の情報共有の場に直接埋め込むことです。

Polymarketのような予測市場は、実際には選挙やスポーツイベントなどの未来の結果を中心にしたバイナリコールオプションです。歴史的に見て、彼らは信頼できる情報源として十分な流動性や注意を蓄積することに失敗しました。それに対して、文化資産（memeコインやNFT）は、固定された満期日がなく、自身の生命を持つことができるため、孤立した予測市場よりも多くの注目と注意を集めることが証明されています。例えば、トランプ関連のNFTやトークンの取引量は、常にPolymarket予測市場を上回っています。

したがって、注意を直接追跡する新しい現物資産は、より興味深い注意または情報の流れの代理を表す可能性があります。これらのタイプの資産をニュースリリースプラットフォームや編集出版者に埋め込むことは、過去のバイナリ固定満期構造よりも魅力的である可能性があります。Numeraiはトークン登録の原則を借りて、混乱した金融データ上で機械学習コンペを行うように、同様に私たちは新しいカテゴリーの情報のために一般的な情報市場を構築できると信じています。

投票と評判が金融的価値を持つStackExchangeのようなフォーラムや、ユーザーが新興トレンドや行動に対して彼らの評判を賭けることができるPinterestスタイルのキュレーションボードを考えてみてください。今日のインターネットには大量の高品質な情報が存在しており、その大部分はユーザーによって提供されていますが、現在欠けているのはそれを適切に集約し、貨幣化する形式的要素であり、これが暗号通貨が最も役立つところです。

特殊利益コミュニティ

トークンはコミュニティが新しい問題に対する関心を引き起こし、リソースを管理することを可能にします。ConstitutionDAOは、memeコインが希少な文物を競り落とすために十分な資金を集めることができることを証明し、ネットワークはオークション後に自動的に運営を開始しました。

この場合、私たちが導き出した結論は、トークンにタスクが付加されると、現実世界の行動を調整する可能性が高くなるということです。この正確な協力資金モデルは、伝統的な資金と研究が伝統的に無視してきた新しい企業を支援することができます：VRのような資本集約型プロジェクト、オープンソースソフトウェアの周辺領域、アート分野、または希少疾患の薬の開発などです。

トークンは分散型の資本形成を独自にサポートし、資本提供者にその資本製品に対する強力な所有権を与えます。これは、世界中のグループが資本を調整して大規模な実験を行い、これらの実験の結果を生産し、利益をトークンに返すことを可能にします。

HairDAOやVitaDAOは、今日の現実の例です。私たちは、さまざまな無視された問題に対する関心によって資金提供され、維持される新しい共同研究プラットフォームを目にしています。

最後に

消費者暗号アプリケーションは、模倣的な変化ではなく、生成的な変化となるでしょう。私たちがこの記事で説明した基本要素は、注意、資本形成、調整の間の密接な循環を示しています。なぜなら、暗号通貨の主な特徴は、取引がどこでも発生する可能性があるからです。暗号通貨は既存の経済をチェーン上に移行するだけでなく、人々の注意を引く新しい経済の表現形式を解放しました。ここでは、志を同じくする人々が時間をお金に換え、逆もまた然りです。