イーサリアム ETF 冷遇：投資家はなぜその購入をためらうのか？

2024-10-11 15:41:32

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約2900億ドルの時価総額で、イーサリアムの評価額はモルガン・スタンレー（6080億ドル）とバンク・オブ・アメリカ（3110億ドル）を除く世界のどの銀行よりも高くなっています。テクノロジー株と比較しても、イーサリアムの評価額は非常に高いと言えます。

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原文标题：イーサリアム ETF が期待外れの4つの理由

著者：CoinDesk

編纂：Scof，ChainCatcher

イーサリアム ETF はビットコイン ETF のように広く注目されておらず、今週は資金の純流出が発生しました。Tom Carreras が調査しました。

イーサリアム現物取引所取引基金（ETF）のパフォーマンスは、ビットコイン現物 ETF と同じ需要を引き付けることができませんでした。
しかし、ビットコイン製品の巨大な人気を考慮すると、これは非常に高い要求です。
不利な要因には、ETF がステーキング収益を欠いていることや、投資家にイーサリアムを売り込むのが難しいことが含まれます。

多くの投資家にとって、現物イーサリアム ETF のパフォーマンスは失望的です。

対照的に、現物ビットコイン ETF は10ヶ月の間に約190億ドルの資金流入を処理しましたが、7月に取引を開始したイーサリアム ETF は同じ魅力を生み出すことができませんでした。

さらに悪いことに、Grayscale の ETHE は ETF に変換される前にイーサリアム信託として存在しており、変換過程で大規模な償還を受け、他のイーサリアムファンドの需要がこの傾向を相殺することができませんでした。

これは、イーサリアム ETF が発売以来、5.56億ドルの純流出を経験していることを意味します。Farside のデータによれば、今週だけでこれらの製品は800万ドルの純流出を記録しました。

では、なぜイーサリアム ETF のパフォーマンスはこれほど異なるのでしょうか？いくつかの可能性のある理由があります。

資金流入の背景

まず、イーサリアム ETF がビットコイン ETF と比較して悪く見えることに注意することが重要です。ビットコイン製品は多くの記録を打ち破り、史上最も成功した ETF と言えるでしょう。

例えば、ブラックロック（BlackRock）とフィデリティ（Fidelity）が発行した ETF、IBIT と FBTC は、それぞれの最初の30日間で420億ドルと350億ドルを集め、2023年8月にブラックロックの気候意識ファンドが初月に集めた220億ドルの記録を破りました。

イーサリアム ETF はこれらの驚異的な結果を再現できませんでしたが、ETF Store の社長 Nate Geraci によれば、3つのファンドは今年のパフォーマンスが最も良い25の ETF の1つです。

ブラックロックの ETHE、フィデリティの FBTC、ビットワイズの ETHW はそれぞれ約10億ドル、3.67億ドル、2.39億ドルの資産を集めており、2ヶ月半のファンドとしてはまずまずの結果です。

「現物イーサリアム ETF は、資金流入の面で現物ビットコイン ETF に挑戦することを考えていなかった」と Geraci は CoinDesk に語りました。

「基礎となる現物市場を観察すると、イーサリアムの時価総額はビットコインの約4分の1です。これは、長期的に見て現物イーサリアム ETF の需要が現物ビットコイン ETF に対してどのようなレベルに達するかを予測するための合理的な参考になるはずです。」

問題は、Grayscale の ETHE がその大規模な資金流出によってこれらのファンドのパフォーマンスを圧倒したことです。

ETHE は2017年に信託として設立され、最初は規制上の理由から、投資家が ETF の持分を償還することが設計上許可されていませんでした------資金は製品に閉じ込められていました。この状況は7月23日に変わり、Grayscale はその信託を正式な ETF に変換する承認を得ました。

変換時、ETHE には約10億ドルの資産がありましたが、その一部は Grayscale 自身が別のファンド------イーサミニ ETF ------に移転しましたが、ETHE は約30億ドルの資金流出を経験しました。

注目すべきは、Grayscale のビットコイン ETF、GBTC は1月に変換されて以来、200億ドル以上の資金流出を経験していることです。しかし、ブラックロックとフィデリティの現物ビットコイン ETF の優れたパフォーマンスは、GBTC の資金流出を完全に相殺しました。

ステーキング収益の欠如

ビットコインとイーサリアムの間の大きな違いの1つは、投資家がイーサリアムをステーキングできることです------本質的には、イーサリアムネットワークにロックして、イーサリアムで支払われる収益を得ることです。

しかし、現在の形式のイーサリアム ETF は、投資家がステーキングのエクスポージャーを得ることを許可していません。したがって、ETF を通じてイーサリアムを保有することは、その収益（現在約3.5%）を逃すことを意味し------さらに、発行者に管理手数料を支払う必要があります。手数料は0.15%から2.5%の範囲です。

一部の伝統的な投資家は、ETF の利便性と安全性と引き換えにその収益を放棄することを気にしないかもしれませんが、暗号通貨のネイティブな人々にとっては、イーサリアムを保有する他の方法を探すことが意味があります。

「もしあなたが能力のあるファンドマネージャーで、暗号市場について基本的な理解しか持っていないとして、他の人の資金を管理しているなら、なぜ今イーサリアム ETF を購入するのですか？」暗号データ会社 Kaiko Research のアナリスト Adam Morgan McCarthy は CoinDesk に語りました。

「あなたは ETH のエクスポージャーを得るために手数料を支払い（基礎資産は Coinbase に保管されている）、または自分で基礎資産を購入し、同じプロバイダーでそれをステーキングして収益を得ることができます」と McCarthy は言いました。

顧客にイーサリアムを売り込むのが難しい

イーサリアム ETF のもう1つの障害は、一部の投資家にとってイーサリアムのコアユースケースを理解するのが難しいことです。なぜなら、イーサリアムは複数の異なる暗号分野でリードしようとしているからです。

ビットコインの供給量には厳格な上限があります：ビットコインの総数は2100万を超えることはありません。これにより、投資家は比較的容易にそれを「デジタルゴールド」として、潜在的なインフレヘッジツールとして見ることができます。

分散型、オープンソースのスマートコントラクトプラットフォームがなぜ重要なのか------そして、なぜイーサリアムが価値を蓄積するのか------を説明することは別の課題です。

「イーサリアム ETF が60/40年代のベビーブーム世代の世界に浸透する際の課題の1つは、その目的/価値を理解しやすいスローガンに凝縮することです」と、Bloomberg Intelligence の ETF アナリスト Eric Balchunas は5月に書きました。

McCarthy はこの見解に同意します。「イーサリアムは少し複雑で、人々に伝えるのが難しい------それはエレベーターピッチには適していません」と彼は CoinDesk に語りました。

したがって、暗号インデックスファンド Bitwise が最近、イーサリアムの技術的利点を強調する教育広告キャンペーンを開始したことは驚くべきことではありません。

「投資家がステーブルコイン、分散型金融、トークン化、予測市場、そしてイーサリアムがサポートする多くの他のアプリケーションについてもっと理解するにつれて、彼らは技術とアメリカで上場されているイーサリアム ETP を熱心に受け入れるでしょう」と Grayscale の研究責任者 Zach Pandl は CoinDesk に語りました。

価格パフォーマンスが悪い

さらに、BTC と比較して、ETH 自体の今年のパフォーマンスもあまり良くありません。

時価総額で第2位の暗号通貨は、1月1日以来わずか4%上昇しているのに対し、BTC は42%上昇し、2021年の歴史的な高値の周りをうろうろしています。

「ビットコイン ETF の成功の要因の1つは、これらの ETF が主に小売主導であり、投資家の動物的な精神と逃すことへの恐れによって駆動されていることです。これは、BTC が ETF 発表前に65%上昇し、その後33%上昇したことによって引き起こされています」と、暗号取引会社 GSR の研究責任者 Brian Rudick は CoinDesk に語りました。

「ETF 発表以来、ETH の価格は30%下落しており、これが小売がこれらのファンドを購入する熱意を大幅に低下させています」と Rudick は付け加えました。「イーサリアムに対する感情は低く、一部の人々はそれがビットコインという最高の通貨資産と、ソラナという最高の高性能スマートコントラクトブロックチェーンの間に挟まれていると考えています。」