文章作者、来源：0x9999in1,MetaEra

2025 年第一季度、アメリカ証券取引委員会（SEC）の暗号分野における規制スタイルが静かに変化しました。Gary Gensler 時代の終焉とともに、代理委員長 Mark Uyeda が率いる SEC は「対話型ガバナンス」を試み始め、暗号タスクフォースを設立し、複数の暗号案件の調査を終了し、業界のラウンドテーブル会議を開始しました。この一連の動きは、SEC が「対抗的規制」からより穏やかな協力モデルに移行していることを意味するのでしょうか？新しい委員長が正式に就任する前に、SEC の調整は本当に暗号業界をコンプライアンスとイノベーションが並行する新しい段階へと導くことができるのでしょうか？

SEC 近三ヶ月の重要な動き：『執行主導』から『対話型ガバナンス』へ

2025 年 1 月に代理委員長 Mark Uyeda が就任して以来、SEC の暗号分野における規制戦略は明らかに調整され、特に暗号タスクフォースが設立されました。「暗号ママ」Hester Peirce が率いるこのタスクフォースは、規制方針の重大な転換を象徴しており、どの暗号資産が「証券」に該当するかを優先的に定義し、合法的なトークン発行のルートを探ることが期待されています。この動きは、市場により明確な規制フレームワークをもたらし、より多くの伝統的金融機関を暗号分野に引き込む可能性があります。

最近、SEC は 2025 年 4 月から 6 月にかけて、暗号取引、カストディ、資産トークン化、DeFi などのテーマを扱う新たなラウンドテーブル会議を 4 回開催することを発表しました。4 回の公開ラウンドテーブル会議の日時とテーマはそれぞれ、4 月 11 日「暗号取引に特化した規制」、4 月 25 日「カストディ機関の重要問題」、5 月 12 日「資産のブロックチェーン化と伝統金融の融合」、6 月 6 日「DeFi とアメリカの精神」です。

これらの会議は一般に公開され、SEC の委員 Hester Peirce はこれを「暗号規制の明確な春のスプリント」と呼び、SEC が業界との対話を通じてより明確なルールを策定しようとしていることを示しています。彼は 3 月 25 日に、暗号業界には「明確で合理的な規制権限の境界」が必要であると公言し、今後は訴訟ではなくルールの詳細化を通じてコンプライアンスを促進する可能性を示唆しました。

この一連の変化は、タスクフォースの設立やラウンドテーブル会議だけにとどまらず、一組のデータがより直感的に示しています。SEC の公式文書によると、「ブロックチェーン」という用語が 2025 年 2 月に歴史的な新高値（EDGAR データベースで 5000 回以上の記録）に達し、これもまた暗号業界への関心が著しく高まっていることを反映しています。

SEC が複数の暗号案件の調査を終了し、緩和のシグナルを発信

2025 年 3 月現在、アメリカ証券取引委員会（SEC）の暗号通貨分野における執行動向は確かにいくつかの調整が見られ、一部の案件は和解、撤回、または調査終了で終わり、一定の規制緩和の兆候を示しています。

2025 年 1 月、SEC は Hinman 文書に関連する案件の調査を終了し、イーサリアムが証券に該当するかどうかについて新たな裁定を下しませんでした；

2023 年、Kraken は未登録の「ステーキングサービス」を提供したため 3000 万ドルで和解しましたが、SEC はさらなる調査権を保持しています。2025 年 2 月、SEC は正式に調査を終了し、追加の罰則はありませんでした；

SEC は以前、複数の NFT 発行者（Impact Theory、Stoner Cats など）に対して証券法違反を指摘し、彼らの NFT が投資契約に該当すると考えていました。2024 年 12 月、SEC は静かに一部の訴訟を撤回し、明らかにリターンを約束するプロジェクト（ポンジスキーム型 NFT など）に対する執行のみを残しました。

SEC はある DeFi プロトコル（匿名）に対して、ガバナンストークンを通じて証券法を回避したとして告訴しました。2025 年 3 月に和解が成立し、プロトコル側は一部の機能を登録し、小額の罰金を支払うことに同意し、SEC は調査を終了しました；

SEC は Tornado Cash の開発者が証券法に違反したとして告訴しようとしましたが、そのプライバシーツールがマネーロンダリングに使用されたためです。2025 年 1 月、SEC は訴訟を放棄し、財務省（OFAC）との協力による規制に転換しました。

2025 年 3 月、アメリカ SEC は Immutable および関連当事者に対する調査を終了し、違反行為は発見されず、Immutable の社長 Robbie Ferguson は、この動きが Web3 ゲーム業界に規制の明確さをもたらし、より多くの機関投資を促進することが期待されると述べました；

2025 年 3 月、Ripple は SEC と初期の和解合意に達し、SEC は昨年の裁判所の判決での 1.25 億ドルの罰金のうち 7500 万ドルを返還することに同意し、5000 万ドルの結案のみを残しました。交換条件として、Ripple はその交差控訴を撤回します。

未来展望：新委員長就任後の政策動向

現在の最新情報では、SEC は依然として代理委員長 Mark Uyeda が指揮を執っており、彼の就任期間中に一部の暗号政策が調整され、暗号企業に取引システムとして登録を求める計画が一時停止され、暗号通貨特別作業部会の設立が推進されています。これは外部からは移行期の準備と見なされています。

Paul Atkins はトランプが指名した SEC 委員長候補であり、彼の任命は暗号通貨業界に対する友好的な規制を推進する重要なシグナルと見なされています。彼は豊富な金融規制の経験を持ち、SEC に在籍し、イノベーションと分散型資産の発展を支持してきました。しかし、Paul Atkins は現在、利益相反の疑念に直面しています。彼の暗号分野への投資（Securitize や Pontoro など）や家族資産（総額 3.27 億ドル超）は、彼の規制の公正性に対する懸念を引き起こしていますが、彼は任命が通過すれば、現職を辞任し、関連株式を売却すると約束しています。

SEC の新委員長 Paul Atkins の指名は依然として上院の公聴会の段階にあり、公聴会は 2025 年 3 月 27 日に予定されており、その際 Paul Atkins は民主党上院議員 Elizabeth Warren などからの暗号業界との関連に関する質問に答える必要があります。

もし Paul Atkins が正式に就任すれば、彼は「デジタル資産市場構造法案」などの立法プロセスを推進し、規制の重複を減らし、証券と非証券トークンの区分基準を明確にする可能性があります。

結語

SEC の近三ヶ月の調整は、「対抗的規制」から「対話型ガバナンス」への転換の試みを示しています。もし SEC が透明で合理的な規制フレームワークを持続的に推進し、ステーブルコイン、ステーキングサービス、DeFi プロトコルの具体的なルールを優先的に策定できれば、アメリカは世界の暗号イノベーションの中心となる可能性があります。逆に、政策が反復する場合、暗号プロジェクトは依然として規制がより友好的な地域に移転する可能性があります。いずれにせよ、2025 年は SEC と暗号業界の関係における重要な転換点となるでしょう。