Aptosのインフレガバナンスのジレンマ：AIP-119提案が議論を呼び、エコシステムの繁栄が解決策となるか

著者：Frank，PANews

インフレ管理は常にパブリックチェーンの経済モデルとエコシステムの発展における核心的な命題です。最近、Aptosコミュニティは、ステーキング報酬を減少させる提案AIP-119を巡って激しい議論に巻き込まれています。支持者はこれをインフレ抑制とエコシステムの流動性活性化のための必要な措置と見なしていますが、反対者はこれがネットワークの分散化の基盤を弱体化させ、資金流出を引き起こす可能性があると警告しています。

節約と開放のゲームがバリデーターの利益の再分配と衝突する中で、Aptosのこの改革はAPTトークン経済の未来に関わるだけでなく、PoSパブリックチェーンガバナンスの深層的な矛盾を映し出しています。PANewsは提案の論争を解析し、主流のパブリックチェーンモデルと比較することで、Aptosが高インフレと低活性の間でどのように打開策を見出すかを探ります。

インフレ「手術」が治療か資本損失かの議論を引き起こす

AIP-119は、コミュニティメンバーのmoonshiestyによって2025年4月17日にAptos財団のGitHubに提出されました。提案の具体的な内容は、今後3ヶ月間、毎月Aptosの基本ステーキング報酬率を1%減少させ、最終的な目標は年率（APR）を当時の約7%（または6.8%）から3.79%に引き下げることです。内容的には、この提案自体は複雑ではなく、APTのインフレを緩和するためにステーキング報酬を減少させるもので、エコシステムの長期的な健康には寄与しますが、受動的な利益を享受している大規模ステーキングノードの核心的な利益に触れるため、コミュニティ内で多くの議論を引き起こしました。

主流の支持意見は、この提案がAPTのインフレを迅速に低下させるだけでなく、保有者が資金をチェーン上の他のDeFi活動に移すことを促進することができると考えています。

しかし、コミュニティの議論を見ると、この提案の論争は大口保有者の反対に限らず、小規模バリデーターや全体のコミュニティの視点から懸念を示すメンバーも多くいます。

反対者は、大幅なステーキング報酬の削減が小規模バリデーターにより大きな影響を与えると主張しています。多くのバリデーターの利益率が圧迫され、運営コスト（年間約3万ドル）をカバーできなくなる可能性があり、結果としてネットワークからの撤退を余儀なくされるかもしれません。これにより、Aptosネットワークの分散化の程度が間接的に弱まることになり、最終的には権力と資源が大規模バリデーターに集中することになります。

Amnis Financeの共同創設者Eric Amnisはフォーラムで具体的な計算を行い、現在100万APTを保有するバリデーターの年間サーバーコストは約7.2万ドルから9.6万ドルの間であると述べています（ただし、このデータは提案者が提示した3.5万ドルとは大きな乖離があります）。しかし、利回りが3.9%に下がると、最終的な利益は1.3万ドルに過ぎず、赤字になる可能性があります。APTを1000万枚以上保有しない限り、かろうじて利益を上げることができず、これが小規模バリデーターを直接的に排除することになります。

さらに、コメントの中には、減少したステーキング利回り（3.79%）が他の高いリターンを提供するチェーン（例えばCosmosの約15%）に対して競争力が欠けており、高リターンを求める大口や機関が資金を他のネットワークに移す可能性があるため、AptosのTVLと流動性が減少し、資金流出リスクを引き起こす可能性があるとの指摘もあります。また、低いステーキング利回りはAptos DeFiプロトコルに対する流動性提供者の魅力を低下させ、プロトコルの成長とユーザー参加に影響を与えるでしょう。

PoSガバナンスの普遍的な課題：報酬とインフレのバランス術

実際、この提案は以前にSolanaで提出され、最終的に否決されたSIMD-0228提案と同様であり、バリデーターの利回りを減少させることでネットワークのインフレを抑制しようとするものです。これが公チェーンガバナンスにおける利益のゲームの難題を反映しています。このようなガバナンスの難題は、PoSコンセンサスメカニズムにおいて特に顕著です。

したがって、Aptosのこの提案が合理的かどうかを判断する最良の方法は、類似のメカニズムを持ついくつかのパブリックチェーンがこの問題をどのようにバランスを取っているかを比較し、その結果を評価することです。

現在、Aptosのトークンインフレモデルは毎年7%の新規発行を行っており、AIP-30提案に基づき、この最高報酬率は毎年1.5%（前年度の値に対して）減少し、50年以上後に3.25%の年率下限に達する予定です。4月のデータによると、APTのステーキング率は76%に達し、パブリックチェーンの中で高い比率を維持しています。手数料の焼却に関しては、Aptosではすべての取引手数料が焼却されますが、Aptosのチェーン上の手数料は毎日数千ドルに過ぎないため、この焼却はインフレ抑制にはほとんど効果がありません。

トークンの1年余りの動向を見ると、SolanaはPoSメカニズムの中で比較的成功したパブリックチェーンです。Aptosの現在の固定発行比率とは異なり、Solanaのインフレモデルは年々減少するパターンで、初期値は8%で、その後毎年15%減少し、現在は約4.58%です。このような動的なインフレモデルは、Aptos提案改革後の期待される目標に合致しているようです。しかし、Solanaにとって、このインフレはコミュニティによって依然として高すぎると見なされているため、0228提案が登場しました。ステーキング比率に関しては、Solanaの現在のステーキング比率は約65%で、Aptosの76%よりも低いです。

手数料の焼却に関しては、以前のSolanaでは取引手数料の50%が焼却されていましたが、0096提案が通過した後、この50%の焼却が取り消され、バリデーターに報酬として与えられることになりました。これにより、Solanaのインフレがさらに深刻化しました。しかし、Solanaネットワークの活発さが非常に高いため、インフレの影響はあまり受けていないようです。

さらに、MOVE系の別のパブリックチェーンSuiは、Aptosと比較されることがよくあります。ステーキング利回りに関して、Suiの利回りは2.3%から2.5%の間と低く、SUIトークンには100億SUIの上限が設定されており、無限発行の可能性を根本的に制御しています。ステーキング率に関しては、SUIのステーキング率は約76.73%で、APTに近いです。しかし、手数料の焼却に関しては、Suiネットワークは報酬として使用する選択をしており、焼却メカニズムはありません。相対的に見ると、Suiの上限モデルはコミュニティのインフレに対する不安を大幅に軽減しているようで、価格パフォーマンスも良好です。

また、Cosmosのステーキング利回りは非常に典型的で、14.26%に達しています。トークンの流通量も持続的に増加しています。現在、Cosmosのステーキング率は約59%で、67%に達するまでこのインフレは続くでしょう。ただし、ステーキング利回りは非常に高いですが、ATOMトークンの価格動向は継続的に下落しています。最高44ドルから最低3.81ドルまで下がり、91%の下落を記録しました。

Aptosの選択------節約か開放か？

全体的に見て、現在の主要なPoSパブリックチェーンの中で、インフレ率とネットワーク参加度のバランスを完璧に解決できているものはありません。これらのゲームを解決する過程では、一方でインフレ率を抑制してトークン経済モデルの健全な発展を維持し、もう一方で合理的なステーキング利回りを通じてバリデーターをネットワークガバナンスに引き込む必要があります。イーサリアムはPoSへの移行と基本手数料の焼却を通じて一時的にデフレを実現しましたが、ETHはインフレ問題を解決したことによってトークン価格の上昇をもたらすことはできませんでした。逆に、Solanaは最近通過した提案がインフレを増加させる0096提案であり、デフレを減少させる0028提案はコミュニティによって拒否されました。しかし、これがSolanaのトークン価格に大きな影響を与えたわけではありません。根本的な理由は、Solanaのネットワーク活性度が常に主要なパブリックチェーンの中で上位にあるからです。

インフレを解決することは節約のようであり、ネットワーク活性度を向上させることは開放のようです。活発なネットワークにとって、開放と節約のバランスは重要ですが、現在あまり活発でないネットワークにとっては、活性度を向上させることがネットワークトークンの真の解決策です。現在のAptosが直面している問題を見ると、AptosのTVLは110億ドルで、パブリックチェーンの中で11位にランクインしています。全体的なデータはあまり目立たず、現在のネットワークのバリデーター数は149、完全ノードは495で、このデータもあまり高くありません。利回りの低下によって多くのバリデーターが撤退する場合、確かに深刻な影響を及ぼす可能性があります。

したがって、Aptosにとって、AIP-119を通じて「節約」を考慮する際には、バリデーターエコシステムとネットワークの分散化に対する潜在的な影響を慎重に考慮する必要があります。報酬を急激に削減するのではなく、現在の段階でより緊急な選択肢は「開放」をどのように行うか、すなわちネットワークの活性度を向上させ、より多くの質の高いプロジェクトを誘致し、真に繁栄し持続可能なエコシステムを構築することかもしれません。これこそがAPTの長期的な価値を支える鍵となるでしょう。