鉱業金融会社Antalpha IPO解読：ビットメイン金融棋局の重要な一手？

著者：Frank，PANews

最近、Antalphaという金融テクノロジー企業がNASDAQに上場申請書を提出し、"ANTA"というコードでの新規株式公開（IPO）を計画しています。Antalphaはビットコインマイニング分野の金融ソリューションプロバイダーですが、その上場申請書に開示されたマイニング大手ビットメインとの緊密な関係や、ビットメインの共同創業者である詹克団との複雑な関連性から、このIPOには深く考察すべき意味が含まれています。金融テクノロジー企業の上場の表面の背後には、ビットメインの金融版図の拡大の重要な一歩があるのでしょうか？

ビットコインマイニングの背後にある「金融の輸血者」

Antalphaは2022年に設立され、公式ウェブサイトでは自身の紹介が少なく、ビットメインとの戦略的提携関係が強調されています。上場申請書および公開情報によれば、Antalphaのコアビジネスはデジタル資産機関、特にビットコインマイナーに対して資金調達、技術、リスク管理ソリューションを提供することです。彼らの目標は、マイナーが運営規模を拡大し、資金調達ソリューションを提供することでビットコイン価格の変動による影響をより良く管理できるようにすることです。例えば、マイナーの「HODLing」戦略を支援することです。

Antalphaのコア製品とサービスは、主にその技術プラットフォームAntalpha Primeを通じて実現されます。このプラットフォームは、顧客がデジタル資産ローンを開始および管理し、ほぼリアルタイムで担保ポジションを監視することを可能にします。主な収入源は2つの側面から成り立っています。

1つ目はサプライチェーンファイナンスで、この部分の収入は「技術ファイナンス手数料」として表れ、Antalphaの主要な収益の柱です。具体的には、マイニング機器のローン、ビットコインマイニング機器（通常はビットメインから購入された機器）の購入に対する資金調達を提供し、購入した機器を担保とします。算力ローン：マイニング関連の運営コスト（例えばホスティング費用）に対する資金調達を提供し、担保は通常掘り出したビットコインです。Antalphaが開示したデータによれば、2024年12月31日までに合計280億ドルのローンを促進し、その約97%のサプライチェーンローン顧客のローンはBTC担保です。

直接的な資金調達ローンを提供するだけでなく、Antalphaのもう1つの主要なビジネスはビットコインローンのマッチングサービスです。この部分の収入は「技術プラットフォーム手数料」として表れます。AntalphaはAntalpha Primeプラットフォームを通じて、非米国顧客にビットコインマージンローンサービスを提供しています。注目すべきは、これらのローンの資金は歴史的にその関連会社Northstarから提供されていることです。このモデルでは、Antalphaは技術とサービスの提供者としての役割を果たし、プラットフォーム手数料を得て、これらのローンの信用リスクを負いません。

財務データによれば、Antalphaは最近の会計年度（2024年12月31日まで）に総収入が4745万ドルに達し、前年同期比321%の増加を記録しました。そのうち、技術ファイナンス手数料は3870万ドルで前年同期比274%の増加、技術プラットフォーム手数料は880万ドルで前年同期比859%の急増を示しました。会社は成功裏に赤字から黒字に転換し、440万ドルの純利益を達成しましたが、前年度は660万ドルの純損失でした。

ローンスケールの観点から、2024年12月31日までにAntalphaの総ローン帳簿規模は16億ドルに達しました。その中で、Antalphaが発行したサプライチェーンローンのポートフォリオ（マイニング機器ローンと算力ローン）は、2023年末の3.44億ドルから4.289億ドルに増加し、前年同期比25%の成長を示しました。また、Northstarにサービスを提供するビットコインローンの規模は、2023年末の2.208億ドルから急増し、11.987億ドルに達し、前年同期比443%の増加を示しました。地域分布では、ローン業務はアジアに高度に集中しており、2024年末までに77.4%のローン（約12.6億ドル）がアジアの顧客に流れました。

ビットメインの「金融特殊部隊」

Antalphaは上場申請書の中でビットメインとの緊密な関係を隠さず、「ビットメインの主要な貸付パートナー」と自称しています。両者はさらには覚書を交わし、ビットメインが引き続きAntalphaを資金調達パートナーとして利用し、互いに顧客を推薦し、Antalphaが競争力のある条件を提供する限り、ビットメインはAntalphaに資金調達を求める顧客の優先的な購入権を付与することに合意しました。

この優先的な購入権は、Antalphaがビットメインの巨大なマイニング機器購入顧客群に優先的に接触できることを意味し、顧客獲得コストを大幅に削減し、継続的なビジネスフローを得ることができます。上場申請書には、Antalphaがビットメインと販売から運営、さらには上層管理の各レベルで緊密に協力しており、ビットメインの販売およびビジネス発起プロセスにおいて不可欠な部分であることが記載されています。

しかし、Antalphaとビットメインの関係は、単なるビジネス協力のレベルにとどまりません。より深い関連性は、ビットメインの共同創業者である詹克団との関係です。

上場申請書では、AntalphaとNorthstarの複雑な関係が紹介されています。Northstarは歴史的にAntalphaに対してほぼ全ての資金を提供し、AntalphaPrimeプラットフォームを通じてAntalphaの非米国顧客にビットコインマージンローンを提供しています。重要なのは、AntalphaとNorthstarは最初は姉妹会社であり、詹克団が最終的に支配する母会社の下に属していたことです。

「2024年の再編成」の後、Antalphaはそこから切り離され、現在の上場主体であるAntalphaプラットフォーム控股会社に移されました。その後、元母会社はNorthstarに対する全ての権益を処分しました。現在、Northstarは取り消し不能な信託によって所有されており、詹克団はその信託の受託者および受益者であり、専門の信託会社が管理を担当しています。上場申請書は、詹克団がNorthstarの運営に関与していないことを強調しています。

再編成が行われたにもかかわらず、Northstarは依然としてAntalphaのビットコインローンサービスビジネスの重要な資金提供者です。詹克団はNorthstar信託の最終受益者として、その経済的利益はNorthstarのビジネスパフォーマンスやAntalphaのビジネス規模と間接的に重要な関連性を持っています。

したがって、法的形式上Antalphaプラットフォーム控股会社が詹克団の直接的な支配から区分されている可能性があるとしても、ビジネスロジック、資金の流れ、戦略的協調の観点から見ると、Antalphaは依然としてビットメインの金融版図の重要な一環と見なすことができます。それは、ビットメインのマイニング帝国に金融弾薬を提供するために精巧に設計され、切り離された「金融特殊部隊」のような存在です。

後半減期時代のビットメインの戦略的駒

Antalphaの上場の深層的な戦略的意義は、2024年のビットコイン半減期後にビットメインが直面する業界環境と自身の戦略的調整と密接に関連しています。

2024年4月のビットコイン半減期は、予定通りマイナーのブロック報酬を圧縮し、全体のマイニング業界の収益性に直接的な挑戦をもたらしました。ビットメインにとって、これは市場がその製品に対して高効率と低消費電力をより重視することを意味します。過去1年間、ビットメインはマイニング機器ハードウェア分野でのリーダーシップを確保するために、AntminerS21シリーズを代表とする新世代の高効率マイニング機器を迅速に投入しました。BitFuFuやHut8などのパートナーと締結したS21シリーズマイニング機器の調達契約を通じて、ビットメインは大型マイニングファームとの協力を深化させ、最新のマイニング機器の大口注文を確保しようとしています。

一方で、半減期後のマイニング業界はますます競争が激化し、マイナーは収益を維持するためにマイニング機器の性能を向上させなければならず、その結果、運営コストも大幅に増加しました。これはビットメインにとって、将来的なビジネス成長のリスクとなります。もう一方で、ビットコイン価格の上昇に伴い、ますます多くの外部企業や上場企業がマイニング業界に参入し、ビットメインに新たな機会をもたらしていますが、この機会もビットコインの価格変動に依存しています。したがって、Antalphaはビットメインの顧客がS21などの新世代マイニング機器を購入するためのローン支援を提供します。これにより、ビットメインの販売業績を直接促進するだけでなく、マイナー群体が設備の更新による資本的困難を乗り越えるのを間接的に助けることができます。

AntalphaのIPOは、いくつかの著名な投資家の関心を引きました。その中で、Tetherは今回のIPOで発行価格で2500万ドルのAntalpha普通株を購入する意向を示しています。発行価格の範囲の中点で1株12ドルと仮定すると、この投資は今回の基礎発行株式総量の約54.1%を占め、約208万株に相当します。上場申請書によれば、Antalphaのローン業務は通常USDTで決済されており、今回の投資もTetherの多面的な戦略の一環ですが、上場申請書にはこの意向が「拘束力のある購入契約または約束ではない」とも記されています。

さらに、Antalphaは上場申請書の中でAI分野に必要なGPUに対する資金調達ソリューションを探求する計画に言及しています。これはビットメインにとって、Antalphaの拡張能力が暗号業界の不確実性リスクに対抗するためのバランスの取れた配置でもあります。もしAntalphaがAI GPUファイナンスなどの新しい分野で成功を収めれば、その成長はビットメイン全体のエコシステムの弾力性を間接的に強化することになります。

したがって、AntalphaのIPOは単なる金融テクノロジー企業の上場ではなく、ビットメインが後半減期時代においてそのマイニング帝国を強化し、金融ツールを最適化し、長期的な戦略的発展のための力を蓄えるための重要な一歩といえるでしょう。