2026年、これから起こる暗号会社のIPO

執筆：David，深潮 TechFlow

2025年、暗号会社は米国株式市場で340億ドルを調達しました。

CircleとBullishはそれぞれ10億ドル以上を調達し、GeminiはNASDAQ上場初日に14%上昇しました。2026年1月には、BitGoがニューヨーク証券取引所で上場し、初日に24.6%上昇し、市場価値は260億ドルに達しました。

これらの先駆者たちは一つの事実を証明しました：ウォール街はコンプライアンスのある暗号インフラに対して支払う意欲があるということです。

2026年のパイプラインはさらに太くなっています。Kraken、Consensys、Ledgerが上場を目指しており、評価額は数十億から200億ドルに及びます。セキュリティ監査を行うCertiKもダボスでIPO計画を発表しました。

取引所、ウォレット、カストディ、セキュリティ……暗号業界の「水売り人」が集団で公開市場に向かっています。

これらの会社はいつ上場し、評価額はいくらで、リスクはどこにあるのでしょうか？一つずつ見ていきましょう。

1. Kraken、200億ドルのコンプライアンスサンプル

推定市場価値：200億ドル

推定時期：2026年上半期

Krakenは暗号業界で最も古い取引所の一つで、2011年に設立され、Coinbaseよりも1年早いです。しかし、上場のタイミングはCoinbaseよりも5年遅れました。この期間に、SECからの訴訟、和解交渉、業務整理を経て、最終的に2025年3月にSECの訴訟取り下げの結果を得ました。

財務データも非常に堅実です：

2024年の収入は15億ドル、調整後EBITDAは4億ドルを超えます。2025年第3四半期の単季収入は6.48億ドルで、前年同期比50%増です。プラットフォームが管理する資産は593億ドル、四半期の取引量は5768億ドルです。

2025年11月、Krakenは8億ドルのプレIPO資金調達を完了し、評価額は200億ドルとなりました。投資家リストにはCitadel Securities、Jane Street、DRWが含まれています。これらの伝統的な金融のトップマーケットメーカーが参入したことは、彼らが暗号取引所が金融インフラの一部になることを賭けていることを意味します。

同月、Krakenは秘密裏にS-1を提出しました。目標は2026年上半期の上場です。

成功すれば、Coinbaseに続く米国株式市場に上場する2番目の主流暗号取引所となり、「後Gensler時代」に完全な上場プロセスを経た最初の企業となります。

2. Consensys、MetaMaskの親会社が上場を目指す

推定市場価値：70億ドル（2022年の評価）

推定時期：2026年中

Consensysは暗号業界で最も価値のあるいくつかの製品を持っています：MetaMaskウォレットは月間3000万のアクティブユーザーを持ち、Infuraノードサービスは大多数のEthereum dAppの基盤を支えています。また、Linea L2ネットワークもあります。これはEthereumエコシステムの「パイプライン」であり、ほぼすべての開発者がそのツールを使用しています。

この会社はEthereumの共同創設者であるJoseph Lubinによって設立され、2022年に4.5億ドルの資金調達を行った際の評価は70億ドルでした。現在、モルガン・スタンレーやゴールドマン・サックスと協力してIPOを準備しており、目標は2026年中です。

招募書類ではMetaMask Swapsの収入が重点的に示されると予想されています。この機能により、ユーザーはウォレット内で直接トークンを取引でき、各取引に0.875%の手数料がかかります。2025年には、MetaMaskはネイティブビットコインのサポートを追加し、純粋なEVMウォレットからマルチチェーンウォレットに拡張し、ユーザーを自社のエコシステムに留めようとしています。

Consensysの上場のサスペンスは、MASKトークンとIPOを同時に進めていることにあります。この二つの事はどのように調整されるのでしょうか？トークン保有者と株主の利益は衝突するのでしょうか？この問題は暗号会社のガバナンスの新たな事例となるかもしれません。

3. Ledger、ハードウェアウォレットがソフトウェアの物語を語る

推定市場価値：40億ドル

推定時期：2026年

Ledgerは600万台以上のハードウェアウォレットを販売し、ユーザーのために1000億ドル以上のビットコインを管理しています。しかし、彼らは「デバイスを売るだけの会社」にはなりたくありません。

この2年間、CEOのPascal Gauthierはニューヨークに頻繁に現れています。彼が投資家に語っているストーリーは、Ledgerが「自己管理分野のApple」になるというものです。

転換の鍵はLedger Liveで、ハードウェアウォレット、ソフトウェアウォレット、ステーキング、DeFiの相互作用を統合したアプリケーションです。ハードウェアを売ることからサブスクリプションサービスを売ることに変わり、一時的な収入から定期的な収入へと移行します。

このストーリーはウォール街に受け入れられました。

1月23日、フィナンシャル・タイムズはLedgerがゴールドマン・サックス、ジェフリーズ、バークレイズとニューヨーク証券取引所のIPOについて話し合っていると報じました。目標評価額は40億ドルを超えます。この数字は2023年の15億ドルの評価の約3倍です。

この評価を支えるのは業績です。

2025年、同社の収入は数億ドルに達し、Gauthierは「記録的な年」と述べています。FTXの崩壊後、「Not your keys, not your coins」という言葉が再流行し、機関投資家と個人投資家が自己管理に移行しています。

昨年、暗号業界での盗難額が過去最高の170億ドルに達し、逆にLedgerの売り込みポイントとなりました。

しかし、ハードウェアウォレットは一般の人々にはまだ難しすぎます。Ledgerの成長の天井は、このハードルを下げられるかどうかにかかっています。

4. Bithumb、韓国の老舗の逆転劇

推定市場価値：未公開

推定時期：2026年

上場地：韓国KOSDAQ（Nasdaqも検討中）

Bithumbはかつて韓国最大の取引所でしたが、後にUpbitに追い越されました。現在、Upbitは韓国市場の80%以上を占め、Bithumbは15%から20%に減少しています。

2024年、Bithumbはゼロ手数料キャンペーンを開始し、市場シェアを約25%に戻しました。これは金を使ってユーザーを獲得する戦いであり、IPOのための盛り上げを目的としているかもしれません。

三星証券が引受業者を務め、当初は2025年下半期に韓国KOSDAQに上場する予定でしたが、現在は2026年に延期されています。

しかし、BithumbはこのIPOが資金調達のためではないと述べています。会社の口座には4000億ウォン（約3億ドル）の金融資産があり、資金には困っていません。上場の目的は「市場の信頼を築く」ことであり、内部ガバナンスと財務を公開監査に受け入れさせることです。

この発言の背景には、Bithumbがここ数年トラブルに見舞われていることがあります。

2023年、韓国税務局による捜査を受け、詐欺的取引の疑いが持たれました。複数の幹部が上場に関する賄賂の疑いで調査を受け、前CEOの李尚俊は辞任しました。2017年のサービス中断に関する訴訟は6年間続き、最終的にユーザーに賠償を命じられました。

IPOのために、会社は人事の調整を行いました。前会長の李正勲が取締役会に復帰し、彼は以前に買収に関連する詐欺の告発で起訴されましたが、今年無罪判決を受けました。新CEOは彼の信任を受けた人物です。

韓国には1800万人の暗号ユーザーがいて、日々の取引量は株式市場を超えることがよくあります。

BithumbのIPOは韓国の暗号市場の制度化のシグナルです。しかし、その歴史的な負担を考慮すると、投資家はそのガバナンスの問題に注目するでしょう。

5. CertiK、論争の中のセキュリティ監査のリーダー

推定市場価値：20億ドル

推定時期：2026年末 - 2027年初頭

1月23日、ダボスフォーラムで、CertiKのCEOである顧榮輝が会社がIPOを進めていることを発表しました。

これは暗号業界で最大のセキュリティ監査会社で、2018年に設立され、ニューヨークに本社を置き、5000社以上の顧客にサービスを提供し、監査したコードが保護する資産の規模は約6000億ドルです。

投資家リストも非常に強力で、Binanceは最初で最大の財政的支援者であり、ソフトバンクビジョンファンド、Tiger Global、セコイア、ゴールドマン・サックスも参入しています。2022年のB3ラウンドの資金調達時には評価額が20億ドルに達しました。

しかし、CertiKは暗号界で最も論争の多い会社の一つでもあります。

昨年、Krakenの件は大きな騒動になりました。CertiKはKrakenに脆弱性があることを発見し、アカウントに無限に資金を追加できることをテスト中に約300万ドルを転送しました。CertiKはこれを「ホワイトハット行動」と主張しましたが、Krakenはこれを恐喝だと主張しました。双方は公開で争い、最終的にお金は返還されましたが、CertiKの評判は損なわれました。

さらに以前、CertiKはカンボジアのHuione Guaranteeの監査も行っていました。このプラットフォームはマネーロンダリングやハッカー道具、個人データの売買に使用され、さらには東南アジアの詐欺団地に電撃器を売る人もいました。CertiKはその後謝罪しましたが、この件はセキュリティ会社自身のリスク管理にも問題があることを示しています。

顧榮輝は上場が「製品と技術の継続的な拡張の自然な次のステップ」であると述べています。

しかし、IPOの招募書類が公開されると、これらの論争は投資家によって繰り返し追及されることになります。CertiKが信頼を再構築できるかどうかは、上場の道の最大の試練です。

全体的に見ると、2026年に暗号会社が一斉にIPOを行うことは偶然ではないかもしれません。

規制環境が変わっています。SECの議長Genslerが辞任し、新任の議長は暗号に対してより友好的な態度を示しています。KrakenとConsensysの訴訟も取り下げられました。ウィンドウ期間が開き、進むべきは進んでいます。

資本構造も限界に達しています。これらの会社はプライベート市場で多くのラウンドを調達しており、株主が増え、従業員のオプションが現金化しにくくなっています。Coinbaseは上場から5年が経ち、暗号会社が公開市場で生き残れることを証明しました。後に続く会社は待つ理由がありません。

ただし、一般の投資家にとって、このIPOのグループは区別する必要があります。

KrakenとLedgerは実際の収入があり、ビジネスモデルが明確です；ConsensysはMetaMaskという入り口製品を持っていますが、同時にトークンも発行しており、株主とトークン保有者の関係はまだ整理されていません。CertiKはブランドを持っていますが論争があり、Bithumbは純粋に韓国のローカルストーリーです。

購入できるときには、まず自分が何を買っているのかを確認してください。

そして、会社にとって上場は始まりに過ぎません。

公開市場で立ち位置を確保できるかどうかは、これらの会社が「暗号」のラベルを「金融インフラ」に変えられるかどうかにかかっています。Coinbaseは5年かけてウォール街にそれが単なる投機プラットフォームではないと信じさせました。

後に続くこのグループには、まだ長い道のりがあります。