爆発的な損失の後、資本は逆に「AI株の神」に向かっている。

著者：ウォール街見聞

Leopold Aschenbrennerのヘッジファンド「Situational Awareness」が破綻したが、この危機は投資家を恐れさせるどころか、シリコンバレーで新たな熱狂を引き起こした。

ブルームバーグの8月8日の報道によると、事情通によれば、ファンドが破綻した数日後に、多くのシリコンバレーの投資家がSituational Awarenessに連絡を取り、追加投資の意向を示したという。セコイアキャピタルのパートナーであるPat Gradyは、公に彼がシリコンバレーの重要人物であり続けると表明した。

ウォール街見聞の記事によれば、Aschenbrenner本人は投資家への手紙で誤りを認め、全てのレバレッジを解除し、この危機を「高価だが無価値な教訓」と位置付けた。以前、資金提供者からの追加保証金通知に直面し、Situational Awarenessは緊急に大部分の株式ポジションをKen GriffinのCitadelに売却し、10％以上のディスカウントで取引を行った。現在、このファンドの残りの資産ポートフォリオ（プライベート投資を含む）の価値は約100億ドルである。大きな打撃を受けたにもかかわらず、このファンドは今年約80％の正のリターンを記録している。

この騒動はシリコンバレーとウォール街の間の深い対立を露呈させた。ウォール街はこれを、AIの人気人物が過剰なレバレッジの代償を払った典型的なケースと見なしている。一方、シリコンバレーの反応は全く逆で、多くの投資家はこれを「安値で買う」機会と見なし、元OpenAI研究者から転身した投資家を支持し続けている。現在、Situational Awarenessは投資家に新たな資金を受け入れないと通知しているが、外部の熱意は衰えていない。

シリコンバレーの支持：英雄の物語がリスク警告を上回る

ファンドの破綻の経験は、シリコンバレーでは汚点とはならず、むしろAschenbrennerの「英雄的人物像」を強化した。

ベンチャーキャピタル会社Redpoint VenturesのマネージングディレクターLogan Bartlettは率直に言った："ここには英雄の原型が存在する。Leopoldは一発を受けたが、逆に皆の団結を呼び起こした。"ベテランのベンチャーキャピタリストElad Gilは、Aschenbrennerのファンドへの初めての投資を申請したと公に発表した。

セコイアキャピタルのパートナーPat Gradyは木曜日にブルームバーグテレビのインタビューでSituational Awarenessの動揺について尋ねられ、次のように述べた：

"私たちの判断は、彼が長期的にシリコンバレーの重要人物であり続けるということです。"

ニューヨーク大学スターンビジネススクールの非常勤教授でFocus Investment GroupのマネージングディレクターであるGygmy Gonnotは、この対立に対して構造的な説明を提供した：

"シリコンバレーは、変革的な技術の方向性において正しい判断を下した者を報いるが、ウォール街は元本を保全しつつ、かなりのリスク調整後のリターンを生み出す者を報いる。"

ウォール街の疑念：レバレッジと集中度の古い問題

ウォール街にとって、Situational Awarenessの崩壊は驚くべきことではなく、その背後にはヘッジファンド業界で繰り返される古い物語がある。

1990年代末のロングタームキャピタルマネジメント（LTCM）の崩壊からArchegos Capital Managementの破綻に至るまで、過剰な借入はほぼすべての災害の共通の注釈である。

報道によれば、S3 Partnersの創設者Bob Sloanは火曜日にブルームバーグテレビで次のように明言した：

"はっきり言っておくが、これは超集中したポジション、超混雑したポジション、そして超高レバレッジのポジションである。"

最初から、ウォール街の一部の機関はAschenbrennerのファンドに対して慎重な態度を取っていた。同様のファンドとは異なり、Situational Awarenessの出資者は主にサンフランシスコ湾エリアの裕福な個人やファミリーオフィスであり、通常は成熟したファンドに投資する年金やソブリンウェルスファンドではない。

ブルームバーグの以前の報道によると、バークレイズ銀行の主経営部門はファンドの崩壊の数週間前に、特定の業界へのエクスポージャーが過度に集中しているという理由でSituational Awarenessを顧客として受け入れることを拒否した。

報道によれば、事情通によると、モルガンスタンレーはファンド設立当初、Aschenbrennerの経験不足を理由に主経営サービスを提供することを拒否した。しかし、上記の関係者は、モルガンスタンレーはその後立場を変え、今後数週間内にこのファンドを主経営顧客として受け入れる計画を立てている。

ゴールドマン・サックス、JPモルガン、アメリカン・バンクはAschenbrennerのファンドにレバレッジを提供した。

AIの競争：高いボラティリティの中の高リターンゲーム

Situational Awarenessが所在するAI特化型ヘッジファンドの分野は、高いボラティリティと高いリターンが共存する領域である。

競合のValue Aligned Research Advisorsのチームには、ブラックロックやハドソンリバー・トレーディングのベテランが多く、6月末時点での運用資産規模は260億ドルを超えている。ブルームバーグが見た投資家向けの文書によれば、同社のAIファンドは今年6月までのリターン率が約194％で、S&P 500指数の同期間の約10％の上昇を大きく上回っている。

先月のAI株の売却潮は広範囲に及び、規模の大きいヘッジファンドでさえ免れなかった。ブルームバーグの報道によれば、マルチストラテジーの巨人ミレニアム・マネジメントは7月に2.1％下落し、ポイント72アセットマネジメントは3.3％下落し、ポジションが比較的集中しているアルティメーター・キャピタル・マネジメントのヘッジファンドは先月11％も大幅に下落した。

注目すべきは、Situational Awarenessと同様のポジションを持つ一部のファンドが、リスクを早期に察知していたことである。報道によれば、事情通が明かしたところによると、あるファンドはAschenbrennerのファンドが強制的に売却されることを懸念し、事前にヘッジポジションを構築していた。

デレバレッジ後：再建の道は依然としてウォール街を必要とする

危機の後、Aschenbrennerが直面する核心的な課題は、二つの全く異なる世界の間で再びバランスを見つけることである。

彼は投資家への手紙で、ファンドの全てのレバレッジを解除し、現在は銀行の主経営業務を利用しての賭けを拡大しないことを明言した------少なくとも当面は。彼は次のように書いた：

"これらは高価な傷跡ですが、私はそれらが私たちの機関と私自身にとって前進の道における無価値な教訓となることを確実にすることに尽力しています。"

しかし、今年初めの高リターンを再現するためには、Aschenbrennerは最終的にウォール街に再びレバレッジを提供するよう説得する必要がある。これは、彼がシリコンバレーの熱心な支持とウォール街のリスク管理に対する厳しい要求の間で持続可能な道を見つけなければならないことを意味する。