ZKJとKOGEは共に「水をかけられ」、Binance Alphaのボーナス期間はどれくらい続くのか？

著者：Fairy，ChainCatcher

編集：TB，ChainCatcher

昨夜は平安夜ではなかった。Binance Alpha の最も人気のある「天量刷池」対象 ZKJ と KOGE が、連動したフラッシュクラッシュを迎えた。

2時間の間に、ZKJ は2ドルから0.29ドルまで急落し、下落幅は85%に達した。KOGE は57ドルから24ドルに急落し、一時は8ドルに達することもあった。時価総額は消失し、流動性は瞬時に蒸発した。

ZKJ と KOGE の同時崩壊は、Alpha モードの急所を打つ一撃のようであり、個別プロジェクトの予期せぬ失控なのか、それとも全体のインセンティブメカニズムが臨界点に近づいているのか？

「刷池」典範の崩壊

Binance Alpha のこのゲームでは、ユーザーは一般的に「摩耗が低い」トークンを使用して取引量を増やすことを好み、ZKJ と KOGE はその代表的なツールであり、両者は Alpha トークンの取引量の87%以上を占めている。特に ZKJ は、1ヶ月以上にわたりユーザーによって取引量を増やすために使用されてきた。

しかし、ZKJ と KOGE のチップは高度に集中しており、KOGE の上位10アドレスの保有比率は93%に達し、ZKJ も80%に近い。取引量を増やす背後には、いつでも「コントロール者」によって引き起こされる流動性リスクが潜んでいる。

図源：gmgn

16日前、ZKJ と KOGE は PancakeSwap 上で ZKJ/KOGE の流動性プールを共同で設立し、そのプールは3000万ドル以上の同等トークンを蓄積した。コミュニティでは一時、ZKJ-KOGE の摩耗が極めて低いと噂され、多くの取引量増加者が参入し、これがフラッシュクラッシュの伏線となった。

チェーン上のアナリスト Ai 姨 の分析によると、昨晩、3つの主要アドレスが「大額の流動性撤回 + 継続的な売却」という二重の圧力を通じて、ZKJ と KOGE が順次崩壊した。

この3つのアドレスは明確に役割分担をし、次々と百万ドルの双方向流動性を撤回し、KOGE を ZKJ に換え、ZKJ を集中して売却するなどの方法で「リレー式に圧力をかけ」、トークン価格の急落を引き起こした。KOGE は先に大幅に下落し、KOGE の価格崩壊後に ZKJ の下落をさらに促進し、2つのトークンの LP と保有者を収穫した。

Ai 姨 は、この3つの主力に加えて、数十万ドル規模の「協力アドレス」が同時に参加していることを指摘した。

図源：Ai 姨

大口はなぜ突然流動性を撤回したのか？

実際、前々日、KOGE トークンプロジェクトの48 Club は「意味深い」公告を発表した。「$KOGE は初日から完全に解放されており、ロックされていない。48Club は国庫の保有を売却しないといった形で約束したことは一度もない。Binance が $BNB を売らないとは言ったことがないのと同じだ。自己研究を行い、リスクは自己負担である。」

この公告が発表されると、市場は警戒を強め、KOGE と ZKJ は当日小幅に下落し、多くのコミュニティユーザーはこれを「砸盤予告」と見なした。暗号 KOL の土澳大狮兄 BroLeon がその後、プロジェクト側が砸盤との関係を否定したと明かしたが、この「リスク提示型」の公式ツイートは、大口が流動性を撤回する重要な触媒の一つとなる可能性が高い。流動性参加者は、プロジェクト側が減持や流動性撤回の兆候を嗅ぎ取ると、迅速に撤退してリスク回避の操作を行い、突発的な下落による損失を回避しようとする。

同時に、ZKJ も重要なタイミングを迎えている：6月19日には約1553万枚のトークンが大規模に解除され、現在の流通量の5.04%を占め、時価総額は約3030万ドルである。さらに、最近の Alpha 活動全体の取引量が著しく減少し、利益効果が薄れ、流動性提供者は当然、参加のコストパフォーマンスを再評価することになる。

それに加えて、市場には他の推測もある。暗号 KOL の danny は、KOGE-ZKJ プールの初期 APY が非常に高く、多くのユーザーが追随してプールに加わり、数千万ドルの流動性を迅速に蓄積したと述べている。その後、大口は静かに中央集権取引所で ZKJ の空売りポジションを構築した。「引爆ウィンドウ」が来ると、KOGE を ZKJ に換え、迅速に ZKJ を売却して USDT に戻し、価格を押し下げながら契約利益を得て、「現物 + 契約」の二重収穫を達成した。

図：Binance Alpha トークン取引量、Dune

Alpha のボーナス期間はどれくらい続くのか？

Binance Alpha のポイント戦略が導入されて以来、Binance Wallet の取引量は急増し、市場シェアは90%を突破し、ウォレット全体の取引量は過去の100倍に急上昇し、BNB Chain のチェーン上取引量も水準を上げている。

表面的には、これはプラットフォームユーザーの活発度とチェーン上エコシステムの「全体的な振興」の成功事例である。しかし、このデータの繁栄の外衣を剥がすと、これはポイントインセンティブが主導し、ユーザーの取引量増加が推進する「偽の活発」バブルであることが容易にわかる。

ZKJ と KOGE の突然の崩壊は、まるで針のように、このバブルエコシステムを突き破った。これらの2つのプロジェクトは、Alpha 上のトークンの質がまちまちであり、一部のプロジェクトが非常に高いコントロール度を持ち、流動性が脆弱であるという一連の構造的問題を露呈した。Alpha が作り出した高取引頻度と高リターン期待は、健康で持続可能なユーザー参加の論理に基づいていないかもしれない。

同時に、Alpha のポイントのハードルはますます上昇し、最初の「誰でも参加できる」という普遍的な幻想を打破している。現在、Alpha のスコアラインは247ポイントに引き上げられ、多くの小口投資家にとっては損益分岐点に近づいている。暗号 KOL の氷蛙は、ポイント消費メカニズム、手数料調整、ポイントを金融商品に組み込むことに関して、Alpha の「ボーナス期間」は実際には終わりを告げたと指摘している。彼は「実際、これは公平な競争ではなく、内巻きに基づくインセンティブメカニズムは本質的に『参加を奨励する』のではなく、『淘汰を加速する』ものである」と述べている。

事件発生後、Binance Alpha は新しい規則を発表し、Alpha トークン間の取引ペアはもはやポイント計算にカウントされないことを発表した。しかし、そのこれまでのルールの進化を見てみると、Alpha は常に「パッチを当てている」ようであり、問題が露呈したり論争が発生したりするたびに、修正を始めている。

しかし、修正を続けるよりも、私たちは最初から問い直すべきかもしれない：どのようなインセンティブメカニズムが、本当に一般ユーザーの長期的利益に奉仕できるのか？また、業界に本当に利益をもたらすのか？