イーサリアム 19億解質押潮：利益確定か、それともエコシステムの新たな出発点か？
解除質押は必ずしも売却を意味するわけではありません。著者：深潮 TechFlow
市場が好調なときには、FUDが欠かせません。
今日、あるニュースが再び皆をETHの価格に対する懸念に駆り立てました：
イーサリアムネットワークのバリデーターたちが、 ステーキング しているETHの解除を待っています。
PoSコンセンサス機構の代表として、ETHをステーキングすることは、技術的にイーサリアムネットワーク全体の安全性を維持するために使用され、経済的にもステーキングによって得られる追加の利益を得ることができ、ETHの流動性をステーキングプールにロックします。
しかし、Validator Queueのデータによると、7月23日現在、イーサリアムのバリデーターの退出キューには約521,252 ETHが解除待ちで蓄積されており、時価換算で約19.3億ドルの価値があり、解除待ちの待機時間は9日1時間を超えています。
これは、過去1年間でバリデーターが退出を選択した際に、最も長いキューです。
各バリデーターは通常32 ETHをステーキングするため、理論的には16,000以上のバリデーターがステーキング解除を求めていることになります。そして、大規模な解除待ちの選択は、危険な兆候を感じさせます。
利益確定？
巨大なクジラや機関投資家がETHを売却して利益を確定しようとしているのでしょうか？
イーサリアムの解除ステーキングの急増は、最近の価格上昇と部分的に関連しているかもしれません。
2025年4月初旬の安値（約1,500-2,000ドルの範囲）から、ETHは強力な反発を経験し、現在までに累計160%の上昇を記録しています。具体的には、7月21日にETHは3,812ドルの高値に達し、これは過去7ヶ月のピークです。
この急速な上昇は、特に早期にステーキングした保有者にとって、利益を確定する選択を促すことがよくあります。彼らは利益を見た後、利益をロックすることを決定するかもしれません。
歴史的に見ても、このようなパターンは新しいものではありません。
2024年1月から2月にかけて、ETH/BTC比率が1週間で25%上昇した後、同様の規模の解除ステーキングの波が発生し、価格が短期間で10%-15%下落しました。ただし、ほぼ同時期にCelsiusの破産清算があり、46万ETHが短期間で集中して解除され、イーサリアムネットワーク全体のバリデーター退出キューも約1週間の混雑を引き起こしました。
売り圧力ではない
以前とは異なり、今回のETHの解除ステーキングのキューは長く、解除される金額も大きいですが、直接的な売り圧力を意味するわけではありません。
まず、Validator Queueのデータを見ると、7月23日には52万ETHが解除待ちでしたが、同時に36万ETHがステーキングキューに入ってきました。
これにより、イーサリアムネットワークからの純退出ETHは大幅に減少します。
次に、機関の行動も一定の緩和効果を持っています。
7月22日のデータによると、公開市場での各機関のETH現物ETFの合計流入は31億ドルに達し、その金額は当日に解除待ちの52万ETH（19億ドル）を大きく上回っています。
さらに、これは1日のETFの純流入量であり、バリデーターの退出キューにはまだ9日の待機期間があります。
また、解除ステーキングが必ずしも売却を意味するわけではありません。
今回のETHの上昇の大環境の中で、集中した解除ステーキングは、機関が保管サービスを調整したり、暗号資産の戦略に転換したりするためである可能性が高い。つまり、ETHを保管する人を変えて、より多くの利益を求めているということです。
また、オンチェーンでは、一部の解除されたETHはDeFiやNFT関連の活動に使用される可能性が高いです。例えば、流動性を提供するための担保として使用されたり、昨日は巨大なクジラがCrypto Punksのフロアを買い占めたりしました。
さらに、オンチェーンのLSTトークンはしばしばペッグが外れる現象があり、これもETHにアービトラージの機会を提供しています。例えば、最近stETH対ETHの比率が0.996（約0.04%のディスカウント）に下がり、weETHも同様の変動を示しました。アービトラージャーはディスカウントLSTを購入し、1:1のペッグが回復するのを待って利益を得ることで、このプロセスはETHの需要を増加させます。
全体として、解除 ステーキング はイーサリアムエコシステム内の調整のようであり、直接的な売却信号ではありません。
ただし、SNS上ではさまざまな推測があり、集中した解除ステーキングは売り圧力を意味しないものの、「チェンジオブマネージャー」を指す可能性が高いです。
ある見解では、暗号資産を主流金融圏に推進することに尽力しているブラックロック（BlackRock）が、ETHの事実上の大口投資家になっているとされています。7月のデータによると、ブラックロックは累計で200万ETH（約69-89億ドル相当）を保有しており、ETHの総供給量（約1.2億ETH）の1.5%-2%を占めています。
これは秘密ではなく、公開のETF資産管理行為ですので、機関レベルの「明示的な投資家」として、ETFを通じて公開的に保有し、蓄積し、ETHの機関化採用を促進していると考えられます。
そして、チェンジオブマネージャーの論理は、イーサリアムが内部の価値合意からより広範な意味での金融ツール合意に変わるとき、ウォール街が引き継いで大きな動きをする準備が整っているという非常に明確な傾向です。
この推測には根拠があり、ステーキングと解除ステーキングは、もしかしたらチップ構造の変換でもあるかもしれません。
しかし、いずれにせよ、イーサリアムの成長性は暗号分野でのリーダーシップを支え続けるでしょう。この解除ステーキングの波は、新しいサイクルの始まりに過ぎないかもしれません。
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