香港のブロックチェーン政策はなぜ「反復」するのか？

今年 8 月初私が香港に行ったとき、ちょうど香港のステーブルコインと RWA の熱気がピークに達していました。以前の記事でその時の状況をこう表現しました：

"アメリカおよび香港のステーブルコインに関する立法、そしてそれに伴う株式市場と暗号市場の動向により、香港では誰もがステーブルコインと RWA について熱く議論しています。どの食卓でも最近の市場動向や噂が話題になり、伝統的な金融の巨人たちも暗号の機会に積極的に参加し始め、多くの伝統的なインターネットや AI の起業家が香港に集まり Web3 の融合の道を探しています。伝統産業からの先見の明を持つ多くの企業家も暗号に注目し始め、ホテルのロビーでステーブルコインと RWA について話していると、周囲から好奇の目で尋ねられることもあります。このような盛況は、2018 年以降体験したことがありません。香港に来る前、私は現在の世界の暗号の中心はニューヨークだと推測していましたが、ちょうど私が知っているウォール街の銀行家がニューヨークから香港に移ってきたばかりで、彼は私に言いました。香港の暗号の熱気はニューヨークをはるかに上回っているので、熱気でランキングをつけるとすれば、現在の香港は間違いなく世界一です。"

時間が経つこと約二ヶ月、香港からは複雑な信号が届いています。一方では、最近香港政府が重要な総合報告書でステーブルコインとトークン化資産の発展を推進する意向を示したことから、香港の暗号業界政策には実質的な変化がないことが示されています。他方では、一部のメディア報道や噂が交差して確認され、中国本土の金融機関が香港で RWA 業務に参加する政策に重大な転換があったことが明らかになり、香港の暗号産業の将来に対する疑念が生じています。現在、香港の暗号の熱気は急降下していると言われており、上記の文章を読むと、まるで「昔の盛世を思い出す、小さな町にも万家の家が隠れている」という感慨を覚えます。アメリカの行程のために元々計画していた分析記事が遅れたことを幸運に思います。さもなければ、今読むと少し気まずい思いをするところでした。

これは初めてではありません。香港の暗号政策が「大きな変化が来る」と推測することは、中国語の暗号コミュニティにおいて長年の人気のある議論のトピックです。そして、規制政策の迷いと反復に対するため息や悲鳴は、李谷一の《難忘今宵》が中央テレビの春節の晩会においてのように、各ラウンドの議論の締めくくりの曲目となっています。

信号が矛盾していることに疑いはありません。これは事態自体が簡単ではないことを示しており、政策の反復は、意思決定者が直面している状況が複雑であることを示しています。したがって、今この瞬間、私たちは一つは規制がどう動くかを判断し、二つは自分たちがどうするかを決定する必要があります。

最初の問題について、私の判断は次のようなものです：規制は香港が地元の資源を限界としてアメリカ主導のブロックチェーンデジタル経済に十分に参加することを許可しますが、中国本土の個人や企業が深く関与することは厳しく制限します。

事実を述べ、理論を語ります。現在の状況は次のようなものです：ブロックチェーン技術の応用の見通しは明らかになっていますが、その政治経済的な結果はまだ不確定です。

アメリカが明確な姿勢を示す中、ブロックチェーンの応用シーンは明確になりました。もし誰かが「ブロックチェーンはコインを投機する以外に何の役に立つのか？」と不満そうに尋ねてきたら、その答えを彼の顔に叩きつけてください：ブロックチェーン上には史上最大規模で最も効率的な資源配置ネットワークが構築されるでしょう。20年以内に、人々はいつでもどこでもデジタル通貨を使ってあらゆる資産を売買できるようになります。資本、将来のキャッシュフロー、支配権、データ権、AI の計算力、ロボットの指揮権、エネルギー、そしてすべてのデジタル化可能な物品が、世界中で秒単位で流動し、すべての未だスマートコントラクト化されていない規制ルール、資本規制、市場の障壁は、19世紀の鎖国や海禁政策のように形骸化し、崩れ去るでしょう。要するに、ブロックチェーンはデジタル経済の WTO です。

このような効率的な資源配置ネットワークは、市場の効率を極限まで押し上げることができます。しかし、いわゆる市場の効率とは「各自が自分の場所を得る」ことです。理想的な世界では、これは大多数の人にとって良いニュースですが、現実の世界では、誰の資源を誰にどう配置するかは単純な経済問題ではありません。特に、このデジタル経済の大航海事件は、トーマス・フリードマンが『世界は平らだ』を書いた「大調和」の歴史的な段階ではなく、アメリカの政治評論誌『ニュー・リパブリック』が第一次世界大戦前夜に似ていると考える歴史的な段階で起こるため、単なる普遍的な金融技術の進歩ではなく、必然的にすべての人が勝敗の天秤にかけて繰り返し測ることになるのです。

勝敗の結果は、どれだけ強調しても過言ではありません。この資源配置ネットワークが構築できない限り、個人、一企業、一国の今後数十年の興亡は、そのネットワーク内での位置によって大きく決まるでしょう。人の権力と富は、主に社会ネットワーク内での位置によって決まるのと同様に、経済体のデジタル経済における権利と富も、主にブロックチェーン経済ネットワーク内での位置によって決まるのです。技術としてのブロックチェーンが創造しようとしているのは、新しいデジタル経済秩序です。秩序も製品であり、すべての製品の中で最も重要な製品です。したがって、私の見解は多くの人とは異なり、経済体が未来のデジタル経済秩序においてどの位置にあるかは、AI の計算力を持つことよりも重要です。

しかし、自分がブロックチェーン秩序の中でどの位置にいるかを推測することは非常に困難です。ルールの制定者を除いて、市場は誰にも約束を提供しません。このネットワークに参加することで、勝者になる可能性もあれば、敗者になる可能性もあります。

この不確実性は、経済体の意思決定者にとって特に悩ましいかもしれません。この悩みを「もし-そうでなければ」という論理のネストとしてプログラム化しようと試みます：

もし 私がルール制定者としてブロックチェーン経済を主導できるなら

参加し、主導する。

そうでなければ、もし 私が受け入れ可能な結果を得られるなら

参加し、関与する。

そうでなければ、もし 私が参加しなくても勝者になれる、あるいは少なくとも敗者にならないなら

参加せず、閉じ込められ、栄光ある孤立を選ぶ。

そうでなければ、もし 私がルール制定者として新たに始めることができるなら

参加せず、新たに始める。

そうでなければ------それは参加しないことが必ず負けることを意味し、新たに始める機会もないなら

参加し、長期的に交渉を続ける。

この論理に照らして、トランプ政権の過激なブロックチェーン政策を理解するのは難しくありません。アメリカは単に最初の判断分岐で「はい」と答え、その主要な戦略は単に参加するだけでなく、主導し、ルールを定めることです。

そして、世界のほとんどの他の経済体は、まだ得失を計算しているか、あるいは観望しているかもしれません。もしかしたら、このことは必ずしも起こらないかもしれません？次のアメリカ政府が状況を変えるかもしれません？数年観望してから再度考えるかもしれません？

この考えは非常に危険です。なぜなら、アメリカは全速力で走っているからです。

7 月にアメリカがステーブルコイン法案を通過させた後、バトンは現在アメリカ証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）に渡されました。この二つの部門の動きは、当初の最も楽観的な予想を上回る速さで、アメリカのすべての上場企業の株式と債券をブロックチェーンに移行し、年末までにデジタル資産取引に関する新たな規制枠組みを大幅に緩和する計画を進めています。これは、来年には全世界の数億の「デジタル経済の遊民」がステーブルコインを使ってアメリカ企業の株式や債権を購入し、アメリカの規制体系の保護を受けられることを意味します。一旦アメリカがこのネットワークの中で唯一の「正規軍」となれば、彼らはまるで養蜂場に侵入したクマのように、デジタルの障壁を越えて世界中のデジタルハチミツを吸い取るでしょう。ブロックチェーンは昼夜を問わずアメリカの政府や企業にお金、データ、計算リソース、権力を供給し、甘い果実を味わったアメリカは二度と振り返らないでしょう。

躊躇する時間はもうあまり残されていません。

すべての「他の」経済体の中で、中国は最も特別です。実力の面では、中国はアメリカと競ってチェーン上のデジタル経済の主導権を争う唯一の経済体です。この件の最適なタイミングはすでに逃しましたが、後から追いつくことができないわけではありません。この点において、中国には成功した経験があります。今の問題は、この新たに構築されている経済ネットワークについて、人々の理解が非常に限られており、かつて WTO に参加したときのように効果的な戦略を持ち出すことができないことです。

香港はそのような実験田の役割を果たしています。ゲームに参加し、道を探り、人材を育成しつつ、実験の拡大を防ぎ、早期にリスクや不確実性を本土に持ち込まないようにする必要があります。

この論理は、現在の香港の規制当局の態度と比較的一致しています。私の推測が正しければ、この規制の考え方は今後しばらくの間安定しているでしょう。

そして、海外にいる華人のブロックチェーン従事者にとって、これは参加の余地があるが、操作には限界があることを意味します。香港でアメリカ主導のブロックチェーン経済に参加することは問題ありません。特に純粋なチェーン上の DeFi ビジネスは必ず争奪戦の場となるでしょう。しかし同時に、本土からの資金や資産については繰り返し確認し、コンプライアンスを確保する必要があります。特に最近盛況を極めた本土資産の RWA 化は高リスクな操作に属し、特に慎重であるべきです。

個人としては、今は業界全体がチップを交換し、ルールを変え、プレイヤーを入れ替える時間のウィンドウです。部分的な規制政策の不明確さに惑わされて、前に進まないことは絶対に避けなければなりません。私は、香港の政策にはすべて反復があるが、残されたスペースは十分であると考えています。特に DeFi から切り込むことで、アメリカの規制枠組みの DeFi に対する寛容なウィンドウを十分に活用すれば、大きな成果を上げることができるでしょう。