Yieldbasisを一文で理解する：無常損失を排除するレバレッジ流動性エンジン

来源：Alea Research
编译：Zhou,ChainCatcher

[Yieldbasis](https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Yield Basis?k=MTYyMDE= "去中心化收益协议") は、第四四半期で最も期待されている DeFi プロジェクトの一つかもしれません。

このプロジェクトは、Curve Finance の創設者である Michael Egorov によって設立され、常乗積 AMM（constant-product AMM）資金プールを無常損失（IL）に対して耐性のある「アービトラージ取引」に変換し、ビットコインから始めることを目指しています。YieldBasis は、LP が必然的に IL を負担するという前提を受け入れず、BTC/ステーブルコインプールで常に 2 倍のレバレッジポジションを維持し、1:1 の比率で BTC の価格を追跡しながら、取引手数料を獲得します。

Curve は、3 つの BTC プールを立ち上げるために 6000 万ドルの crvUSD クレジットラインを提供し、Curve の veCRV モデルに触発された同じ動的手数料分配とガバナンスメカニズムを使用します。

この記事では、YieldBasis がどのように無常損失を排除し、レバレッジ流動性エンジンと手数料設計を実現しているか、そして最近の Legion セールについて調査します。このセールは、パフォーマンスに基づく配分を通じて、約 2 億ドルの FDV を調達しました。

流動性レバレッジを利用して IL を排除する

無常損失は、DEX に流動性を提供する際の負担となっています。Uniswap v3 のようなプロジェクトは、無常損失を軽減するために集中流動性を提供し、他のプロジェクトはトークン発行を通じて流動性提供者 (LP) を補助しています。

YieldBasis は、二資産 AMM を単一資産のアービトラージ取引に変換することで IL の問題を解決し、資金プールが常に 100% の BTC ネットエクスポージャーを保持（2 倍のレバレッジを通じて）し、安定コインを借りてもう一方に資金を提供します。このアプローチは、TradFi におけるベーシス取引に似ており、ユーザーは現金を借りて先物または現物を購入し、資金利差と価格変動から利益を得ます。

重要な概念：

預金と借入：ユーザーが BTC を預け入れると、プロトコルは迅速に同等のドルの crvUSD を借り入れ、これらの 2 つの資産を Curve BTC/crvUSD プールに追加します。これにより生成される LP トークンは担保として使用され、crvUSD を借り入れ、フラッシュローンを返済し、残りの 50% の負債/50% のエクイティポジション（2 倍のレバレッジ）を保持します。

AMM と仮想プールの再バランス：BTC の価格が変動するにつれて、AMM と仮想プールの再バランスは微小な価格差を露呈し、アービトラージャーが 2 倍のレバレッジを回復するように促します。BTC の価格が上昇すると、システムはより多くの crvUSD と LP を鋳造します。BTC の価格が下落すると、システムは負債を返済し、LP を焼却します。アービトラージャーは差額を獲得し、そのインセンティブメカニズムはプールの健康状態と一致します。

線形エクスポージャー：常に 2 倍のレバレッジを維持することで、流動性提供者 (LP) のポジションは BTC の価格と線形に増加し、平方根に比例しません。これは、流動性提供者 (LP) のエクスポージャーが BTC の価格と 1:1 で一致しながら、Curve の取引手数料を獲得できることを意味します。

Curve フライホイール

この設計は、Curve のエコシステムフライホイールを最大限に活用しています。YieldBasis は、Curve のクレジットラインから直接 crvUSD を借り入れます（承認されれば）。

BTC/crvUSD プールの取引手数料は、動的管理手数料の形で YieldBasis の流動性提供者 (LP) と veYB 保有者に提供されます。そのうち 50% の手数料は再バランスに使用され、残りの 50% は ybBTC のステーキングシェアに基づいて、未ステーキングの流動性提供者 (LP) と veYB の間で分配されます。多くの流動性提供者 (LP) が YB 発行量を得るためにステーキングすると、管理手数料が増加し、veYB により多くの手数料が支払われます。しかし、ステーキング数が少ない場合、流動性提供者 (LP) が得る BTC ベースの手数料は多くなります。

このメカニズムはインセンティブをバランスさせ、Curve の測定システムを再構築します。

500 万ドルの Legion と Kraken Launch 資金調達

Yieldbasis は最近、Kraken と Legion を通じて 500 万ドルの資金調達を完了しました（総供給量の 2.5% に相当）、FDV は 2 億ドルです。そのうち 250 万ドルは Legion の「貢献に基づく」公開販売に、250 万ドルは Kraken Launch に配分されます。これらのトークンは TGE 時に 100% アンロックされます。

公開販売は 2 つの段階に分かれています：

第 1 段階：Legion で信用スコアが高いユーザーに最大 20% のトークンを予約します（オンチェーンのアクティビティ、ソーシャル、GitHub の貢献などに基づく）。

第 2 段階：残りの配分を Kraken と Legion で同時にオープンし、先着順で配布します。

Legion の販売は 98 倍のオーバーサブスクリプションを達成しました。最終的な処理には、ウィッチやボットを除外し、「両端重み」の配分アプローチを採用しました：

トップ貢献者（TVL を増加させ、知名度をもたらし、コードベースに貢献する人々など）により多くの資金を配分；

同時に、数千の他の企業にもいくつかの配分を提供し、エンジェルラウンドの資金調達の利点と広範な配分を組み合わせました。