YZi Labsには夢がありますか？

著者：谷昱，ChainCatcher

8月26日、[YZi Labs](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/YZi Labs?k=MjI5) はEASY Residency第4四半期の最終選考リストを発表し、24の初期プロジェクトがすべて最高50万ドルの投資を受けることができ、四半期の投資規模は約1200万ドルとなります。

プロジェクトの方向性から見ると、この投資グループはYZi Labsに対する過去の伝統的な印象とは明らかに異なっています。24のプロジェクトは、ステーブルコイン決済、クロスボーダー決済、オンチェーン外貨、クレジット、デジタルバンキング、機関流動性、AIエージェント、オンチェーン資産管理などの分野に集中しており、YZi Labsは「グローバル決済」を今季の重点投資テーマとして直接挙げています。

暗号の一次市場が依然として高度に集中し、初期プロジェクトの資金調達環境が厳しい中で、Residencyを連続して開催し、多くの初期チームに実際の資金を投入することは、間違いなく起業家に対して積極的な信号を発信しています。

しかし、YZi Labsにとっての問題は「投資するかどうか」ではなく、別のより難しい問題です。それは、10億ドルを超える管理規模を持ち、Binanceの創業者の背景を持ち、同時にグローバルな取引所レベルのリソースを持つ投資機関として、YZi Labsは果たして真の意味でのトップVCと呼べるのかということです。

投資回数だけを見ると、答えはあまり疑いの余地がないようです。RootDataのデータによれば、YZi Labsは最近1年間で34回の投資ラウンドを行い、Coinbase Ventureに次いでいます。しかし、「どれだけ投資したか」という基準を「何に投資したか、なぜ投資できたのか、次の業界機会を定義できるか」に変えると、YZi Labsの答えはそれほど美しくはありません。

出典：RootData

最近1年間の市場で最もホットな予測市場と決済分野を見てみると、一部のBNB Chainエコシステムプロジェクトを除いて、YZi Labsはこの2つの分野でほとんど成果を上げておらず、Polymarket、Kalshi、Rain、KAST、BVNK、RedotPayなどの分野のスターには無縁です。

表面的には、YZi Labsは市場で最も勤勉なバイヤーの一つのように見えますが、内部を見てみると、まだ自己定義を完了していない機関のようです。独立したファミリーオフィスになりたいと思いながらも、Binanceエコシステムの引力場から抜け出せず、投資スタイルや範囲において先天的な不足があります。

一、フォロワー型投資と能力の限界

YZi Labsの最も特異な点は、資本規模（100億ドルを超えると称される）ではなく、かつて世界最大の暗号取引所を「後ろ盾」として持っていたことです。

Binance Labsの継承として、YZi Labsの初期投資は、伝統的なVCが再現するのが難しいいくつかの能力を自然に持っています：取引所のユーザーと流動性をつなげることができ、BNB Chainのエコシステム構築に参加でき、Binanceのブランドとグローバルな起業家ネットワークを利用してプロジェクトを取得することができます。

したがって、多くの初期プロジェクトにとって、Binance Labsからの投資を受けること自体が、潜在的な流動性、市場の露出、エコシステムリソースを意味します。

これもまた、非常に注目すべきデータを説明しています。RootDataの以前の統計によれば、YZi Labsの229件の投資のうち154のプロジェクトがトークンを発行し、そのうち150が少なくとも1つの取引所に上場したことがあり、95が最終的にBinanceに上場しました。

この数字はもちろん「投資は上場につながる」と単純に証明するものではなく、いわゆる「投資---上場」の直接的な通路が存在することを推測することもできませんが、少なくとも一つの事実を示しています：YZi Labsの歴史的な投資ロジックのかなりの部分は、Binanceのエコシステム能力と自然に重なっています。

これがYZi Labsとa16z、Paradigm、Panteraなどの独立した暗号VCとの最大の違いです。2025年初頭にYZi Labsがファミリーオフィスに転換し、Binanceから独立して運営を開始した後、現在は主に赵长鹏と少数のBinance初期幹部の資金を管理しています。しかし本質的に、YZi Labsは依然としてBinanceと密接に関連する利益とチームのつながりを持っています。

実際、YZi Labsの投資スタイルは非常に明確です：実際の需要がすでに存在し、既存のエコシステムに組み込むことができ、プラットフォームリソースを利用して迅速に拡大できるプロジェクトを好みます。

過去には、このスタイルは主にBNB Chainを中心にDeFi、取引、ウォレット、インフラストラクチャへの投資として現れました。近年では、ステーブルコイン決済、RWA、予測市場、AIにまで拡大しています。

例えば、決済分野では、YZi Labsは今年[Better Payment Network](https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Better Payment Network?k=MjE4OTE= "決済ネットワーク")に投資し、多くのステーブルコイン決済、クロスボーダー決済、オンチェーンFXに賭けています。予測市場分野では、Predict.fun、Probableなどのプロジェクトを通じて参入しています。現在、EASY Residencyはステーブルコイン決済、機関決済、オンチェーンFXなどを重点方向として挙げています。

このロジックの核心は「市場を創造する」ことではなく、市場が検証された後に次の基盤インフラと成長機会を探すことです。

これは取引所系資本にとって非常に効果的です。Binanceは膨大なユーザー、流動性、起業家ネットワークを持っており、YZi Labsはトレンドを迅速に捉え、既存のリソースを利用してプロジェクトを成長させることができます。

しかし、これが彼らの能力の限界でもあります。トップVCにとって最も希少な能力の一つは、市場がまだ合意を形成していないときに機会を発見することです。それに対して、YZi Labsはトレンドが現れた後に迅速に賭けを行い、エコシステムリソースを利用して確実性をさらに拡大することに長けています。

したがって、問題は「Polymarket、Kalshi、または決済のスターを逃した」ということではなく、彼らがしばしば合意が形成された後により大規模な配置を行うことです。

時には、「追随」することに急いでいると、意図せず重大な誤りを犯すことがあります。例えば、2025年7月、加熱する暗号金庫会社の上場ラッシュに直面して、YZi Labsは10X CapitalがBNB Treasury Companyプロジェクトを立ち上げることを公に支持し、CEA Industriesを借りてナスダックに上場し、米国市場でBNB資産を直接配置する公開対象を作る計画を発表しました。双方は、10XがBNC資産管理者としてBNB国庫戦略を展開し、YZi Labsが主要投資者として約1億ドルと相応のエコシステム支援を提供することに合意しました。

しかし、半年後、YZi Labsは10X Capitalが管理不善、情報開示の遅れ、ガバナンスの欠如を公に非難し、元々の約束であったBNB国庫戦略を放棄し、他の暗号資産（SOLなど）への投資に転向することを脅迫しました。これは7月のPIPE資金調達時の戦略表現と大きく矛盾しています。その後、双方は数ヶ月にわたって持続的な争いに陥り、現在も公開された結果はありません。

二、チーム特性による制約

VC機関の投資スタイルは本質的にコアチームの認識と美学の反映です。YZi Labsにとって、その投資スタイルはチームの特徴にも反映されています。

YZiのコアメンバーは高度に同質です：華人、名門校、伝統的な金融またはコンサルティングから暗号に再参入しています。Ella ZhangはKPCBとスタンフォード出身です。公開情報にある投資パートナーや取締役の中には、高盛、バークレイズ、コンサルティング会社、スタンフォードビジネススクールの経歴が何度も登場します。近年加わったHaley Huang、Ricky Wangなども、主に取引所の成長、アジアのWeb3プロジェクト、華人創業者ネットワークから来ています。

この構成が得意とすることは非常に明確です：ビジネスプランを理解し、クロスボーダー取引書類を処理し、アジアの創業者のネットワーク内で迅速にデューデリジェンスを完了し、プロジェクトをBNBまたはBinanceのリソースインターフェースに接続することです。

彼らが得意でないことも同様に明確です。

欧米の創業者のカバレッジ半径は短いです。予測市場、コンプライアンス決済、米国の規制アービトラージ型企業は、初期のネットワークがニューヨーク、シカゴ、ロンドン、湾岸地域にあり、情報の流れは同じ天使、同じ法律事務所、同じ国会のロビー関係に依存しています。YZiは後のラウンドで資金を投入することはできますが、これらの創業者が最初に電話をかける相手になるのは非常に難しいです。RainやKalshiのような企業が求めているのは資本だけでなく、ワシントンやウォール街で彼らを翻訳できるパートナーでもあります。

オンチェーン製品に対する直感も弱いです。TradFiで培われた美学は、「ライセンス、チャネル、ブランド」を過大評価し、「メカニズムが公開mempoolで生き残れるか」を過小評価しがちです。そのため、ポートフォリオには正しそうに見えるインフラが大量に存在しますが、取引、ソーシャル、投機と金融の原語を結びつけた奇妙な製品は少ないです。Polymarketは初期には魅力的な金融機関のビジネスプランのようには見えませんでした。それはむしろ、規制の隙間で野蛮に成長する市場のようでした。これを逃すことは、必ずしも調査が不十分であることを意味するのではなく、見ても好まなかった可能性があります。

対外的に、YZiは鋭い研究を持続的に生産することはほとんどありません。a16z crypto、Pantera、Variantは研究を影響力を拡大するツールとして扱っていますが、YZiはむしろ実行型機関のようです。公告を出し、駐在所を設け、小切手を切り、リストに載せることに専念しています。一次市場では、発言しないバイヤーは徐々に「お金はあるが意見はない」バイヤーに変わっていきます。創業者は彼らの資金を得ることができますが、彼らの判断を指針として受け入れることはありません。

2025年以降、赵长鹏が何一に代わってYZiの最も重要な意思決定の影の一つとなり、彼もまた投資に関して公に発言することはほとんどありません。さらに、赵长鹏は2025年に初めてオンチェーンAMM製品と永続契約製品を使用したと率直に述べており、CEXの長期的な成功パスへの依存が新しいサイクルでは負担となっていることを反映しています。これらの視野と認識の限界は、YZi Labsの投資成果を大きく制約することになるでしょう。

三、結論

YZi Labsは現在、資金、プロジェクト、エコシステムリソースに不足していません。逆に、彼らは多くの一般的なVCが再現できない利点を持っています：100億ドル規模の管理資産、巨大な投資ポートフォリオ、BNB Chainエコシステム、そしてBinanceが長年にわたって蓄積してきたグローバルネットワークです。

しかし、これらはより規模の利点に属します。彼らが本当に構築する必要があるのは、Binanceから独立した認識の利点です。

したがって、YZi Labsの次の段階で本当に注目すべきは、1年でどれだけの会社に投資できるかでも、どれだけのプロジェクトが最終的にBinanceに上場するかでもなく、市場がまだ合意を形成していないときに先に賭けることができるかどうかです。

過去、YZi Labsはトレンドが現れた後に機会を拡大するのが得意でした。未来には、彼らがトレンドが現れる前に機会を見つけることができることを証明する必要があります。

EASY Residencyは、彼らがこの変革を達成するための重要なツールとなりつつあります。もし将来的にYZi Labsが、その時点ではまだ人気がなく、数年後には新たな分野の核心インフラとなる会社を継続的に選別できるなら、彼らは本当に「Binanceエコシステム資本」から「トップ独立VC」への転換を達成したことになります。

もしYZi Labsにまだ夢があるなら、彼らはこの変革と転換を完了しなければなりません。そうでなければ、彼らは依然として非常に強力な資本機関であり続けるでしょうが、その強さはプラットフォームとエコシステムから来るものであり、必ずしも独自の投資判断から来るものではありません。