BitwiseのCIO：自分の冒険を選びなさい、すべての道はビットコインに通じる

著者：Matt Hougan、Bitwise チーフインベストメントオフィサー

編纂：深潮 TechFlow

深潮導読：AIは超豊かさをもたらすのか、それともバブル崩壊か？連邦準備制度は利上げするのか、それとも利下げするのか？Bitwiseのチーフインベストメントオフィサーは「自分自身の冒険を選べ」というフレームワークを使ってすべてのマクロパスを解説しました。結論は：長期的なビットコイン投資家にとって、これらの大きな問題はおそらく答えを必要としないということです。

自分自身の（マクロ）冒険を選べ

経済には多くの異なる道があります。それらの終着点はすべてビットコインです。

子供の頃、私のお気に入りの本は「自分自身の冒険を選べ」シリーズでした。これらの本では、あなたが不気味な森の中の道を歩いていると、突然ドラゴンに出くわします。本はあなたに尋ねます：あなたは a) このドラゴンを攻撃したいですか（5ページに進む）；b) ドラゴンと友達になろうとしますか（21ページに進む）；それとも c) 逃げますか（63ページに進む）？私が最も好きな部分は、各道の結末を見ることができることです。この選択をした場合、すべてがうまくいく；あの選択をした場合、全員が死んでしまう。しかし時には、著者があなたを騙すこともあります：彼らは全く関係のない選択肢を与えます。左に行こうが右に行こうが、最終的には同じ場所にたどり着くのです、ダンジョンでも宝庫でも。

なぜこれを言うのか

最近、さまざまな会議で「もし……ビットコインはどうなるか」という質問をたくさん受けました：

もし連邦準備制度が利上げし、私たちを不況に引きずり込むのか？

もし連邦準備制度が金利を維持し、インフレが急上昇するのか？

もしAIバブルが崩壊し、私たちが不況に陥るのか？

もしAIが超豊かさと無限の富をもたらすのか？

考慮すべき結果の範囲は圧倒的で、私のキャリアの中で見た中で最も広いものです。CNBCを開くと、1時間のうちに専門家がAIがGDPを毎年倍増させると言い、別の専門家がそれが人類の滅亡をもたらすと言います。この状況にどう対処しますか？答えは、私が子供の頃にやったことをすることです：すべての道を歩いてみて、どこに向かうのかを見てみることです。AIが進む可能性のあるいくつかの道と、ビットコインの反応を考えてみましょう。

オプション1：AIが超豊かさをもたらす（12ページに進む）

この世界では、生産性が爆発的に向上し、GDPが急上昇します。知的労働に大きく依存するもの、例えばソフトウェア、法律業務、デザイン、製薬、診断などは非常に安価になります。毎日がルイ・アームストロングの「素晴らしき世界」を聞いているようです。

豊かさは希少性にとって追い風であり、価値は複製できないものに移ります：海辺の土地、偉大な芸術作品、金、そしてもちろんビットコインです。したがって、この「冒険」の中でビットコインが勝利します。

オプション2：AIバブルが崩壊する（20ページに進む）

この現実では、世界経済が不況に陥る中、高成長資産が売りに出されます。データセンターの借り手がデフォルトし、数十億のAI関連債券を保有する保険会社が挑戦に直面します。これは2008年の再現です。

最初は、ビットコインは他のリスク資産と共に下落します。しかし、私たちは次に何が起こるかを知っています：利下げ、バランスシートの拡大、そして救済です。AIの構築はアメリカの歴史上最大のインフラ投資であり、それに伴う救済も最大になるでしょう。そして、AIの地政学的重要性から、私は救済の確率がほぼ100％だと思います。

そして、次に起こることは：通貨供給が急増し、ビットコインが大幅に反発することです。これこそがビットコインが創造された環境です。

オプション3：私たちは3％の成長と4％の金利の中で生き延びる（41ページに進む）

劇的なことは何も起こりません。AIはある程度の経済成長をもたらしますが、革命的ではありません。AI関連の債務は返済され、私たちはソフトランディングに近づきます。この世界では、ビットコインはこれまで通りのことを続けます：より多くのETF資金流入、より多くの投資アドバイザーからの採用、より多くの企業や主権のバランスシートへの配置。政府の債務は引き続き蓄積され、価値保存資産への需要は高まり続けます。ビットコインは「出場」によって勝利します。

すべての道は（依然として）ビットコインに通じる

この思考演習の価値は、ビットコイン投資家にとってAIの結果が長期的には重要でないということです。私の見解では、どの道も最終的にはビットコインの上昇で終わります。

率直に言えば、金利も同様です。もし連邦準備制度が急激に利上げし、私たちを不況に追い込むなら、政府はおそらく介入し、ビットコインは反発するでしょう。もし彼らが利上げせず、インフレが高止まりするなら、投資家が価値保存としてビットコインにシフトする様子を見てみましょう。もし連邦準備制度がソフトランディングを実現すれば、41ページに戻ると、私たちは着実に上昇するでしょう。

私が想像できるほぼすべてのシナリオの中で、次の3つのうちの1つが起こるでしょう：1) 通貨と信用の創造速度が実体経済の成長を上回り、固定供給の資産に有利に働く；2) 経済が非常に効率的になり、希少なものがプレミアムを享受する；または 3) 何も大きなことは起こらず、ビットコインはシェアを拡大し続ける。

道は異なりますが、あなたが開いたページは同じです。これが古い本のトリックです：選択は無関係です。

私はビットコインが直線的に上昇するとは言っていません。これらの世界のいくつかでは、物語が明らかになる前にビットコインは厳しい時期を迎えるでしょう。2020年初頭のコロナウイルスの恐慌が発生したとき、ビットコインは数日で50％下落し、その後反発して約20倍に上昇しました。

もちろん、コアビットコインの物語もマクロとは無関係な理由で崩壊する可能性があります。量子コンピュータが古いウォレットを脅かすかもしれませんし、各国政府が協調して世界的な取り締まりを行うかもしれません。または、西側政府が引き締め政策を受け入れ、自国通貨の健全な管理を再開するかもしれません。私はこれらはあまり可能性が低いと思いますが、決して不可能ではありません。

しかし、長期投資家にとって、マクロの大きな問題の影響はほとんどの人が想像するよりも小さいのです。なぜなら、経済が進むすべての異なる道の中で、ほぼすべてが依然としてビットコインに通じているからです。

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