Anthropicの信用格付けが公開されました：BB+、最高ランクのジャンク債信用

著者：許超，ウォールストリート見聞

AIユニコーンAnthropicの信用格付けが初めて浮上しました。

英国の《フィナンシャル・タイムズ》が入手した文書によると、信用格付け機関Kroll Bond Rating Agency（KBRA）は、今年6月にAnthropicにBB+の発行者格付けを付与しました------これは最高レベルの投機的（ジャンク）スコアで、投資適格よりも1ランク低いものです。この格付けは、AnthropicがApollo主導の350億ドル規模のチップファイナンス取引を完了する前に取得されたもので、これまで公に開示されたことはありません。

この格付けは、Anthropicの資金調達の見通しに直接的な影響を与えます。ウォールストリートの主要銀行は、AnthropicがGoogleとBroadcomが共同開発したカスタムAIチップをさらに取得するために、600億ドルの新たな債務プランを準備しています。その中には180億ドルの劣後債務が含まれています。投資適格の閾値を越えられるかどうかが、Anthropicがより低コストで生命保険会社や年金基金などのより広範な機関投資家グループにアクセスできるかどうかを決定します。

格付けの詳細：限られた情報開示下の「リスクスコア」

KBRAが付与したBB+の格付けには安定的な見通しが付随しており、350億ドルのファイナンスパッケージの約44億ドルの劣後債務を対象としています------この部分の債務は投資家を直接Anthropicの信用リスクにさらします；残りの部分はチップメーカーのBroadcomが保証しています。この劣後債は約8.5%の利回りで発行され、高級債の利率は5.75%です。

この格付けは、情報開示が非常に限られた状況で行われました。

文書によると、KBRAが取得した財務情報には、収益、調整後営業利益、2026年第1四半期の年換算運営収入、及びAnthropicが提供した第2四半期の業績内部予測が含まれていますが、自由キャッシュフローやEBITDAなどの重要な財務指標は開示範囲に含まれていませんでした。格付けアナリストは仮定に依存して自己推定を行わざるを得ず、最終的には伝統的な完全財務モデルの代わりに「リスクスコア」方式を採用して信用状況を評価しました。

財務パフォーマンス：成長率は鈍化も、予想を上回る

Anthropicは水曜日に行われたIPO前の投資家向けプレゼンテーションで、第3四半期の収益が前四半期比で約50%増の168億ドルに達し、2四半期連続で調整後の利益を達成したと発表しました。

しかし、この成長率は年初に比べて鈍化しており、最新の財務データは一部の最も楽観的な市場予想を下回っています。

格付け決定時に、Anthropicは第2四半期の収益を109億ドルと予測していましたが、関係者によると、実際の数字は予想を上回り、115億ドルに達しました。6月末時点で、設立から5年のこの会社は自己のバランスシート上の債務がゼロであり、これまで信用状況がより良好なビジネスパートナーや特別目的事業体を通じて資金調達を行ってきました。

関係者によると、AnthropicはBroadcomから半導体をリースする費用を支払うために、最大420億ドルの転換社債を発行する可能性がありますが、KBRAはその転換社債の詳細な条件を提供されていません。

格付け競争：3つの機関が最終的な審判

KBRAはムーディーズ、スタンダード＆プアーズ、フィッチに比べて規模が小さく、後者の3つがAnthropic上場後の正式な信用格付けを最終的に決定します。

Anthropicと競合のOpenAIの銀行顧問は、上記の主要格付け機関に対して、両社の上場後に投資適格評価を与えるよう働きかけています。 投資家はOpenAIのIPO評価が2兆ドルを超えると予想しています。

投資適格格付けを取得できるかどうかは、Anthropicの長期的な資金調達戦略にとって極めて重要です。同社は今後10年間で計算資源とインフラに5000億ドル以上を投資することを見込んでおり、この巨額の資本支出計画はアメリカ株式市場の投資熱の重要な支柱の一つと見なされています。